从业超21年,管理规模超470亿!

（以下内容从中原证券《从业超21年,管理规模超470亿!》研报附件原文摘录）
　　从业超22年，管理基金超14年，在管产品A类近3年均超100%，2011-2020年斩获2座金牛奖、1座晨星奖、6座明星基金奖......这些炫目的数据都与同一位基金经理有关，他就中欧基金权益投决会主席、投资总监、基金经理周蔚文。 数据来源：定期报告，20210930 近日，周蔚文做客中欧基金微访谈栏目《对话中欧基金权益团队》，分享了他的投资理念、投资股市、对基金经理成长的建议以及他对市场热点问题的看法。 以下为本次微访谈的实录。 从业经历、投资风格与投资理念：以长期价值为基础，坚持投资的本分 中欧基金权益团队：欢迎周蔚文总做客中欧基金的线上访谈栏目《对话中欧基金权益团队》。周总，可以和大家分享一下您的从业经历，当初为什么会选择进入证券行业？ 周蔚文：中学时数学不错，也很喜欢数学，1992年考入南开大学数学系。大二我选修了国际保险，每周上一次课，老师是资深股民，上课前20分钟，总会给我们讲讲股市，这是我第一次开始了解股市。 大三准备考研，数学系有两位师兄考上北大光华管理学院的研究生，触动我也想去试试。没想到，次年以第二名的成绩顺利考进北大光华。 1998年北大百年校庆，光大证券到我们学院招实习生，我和另一个同学过去实习，毕业后就留下了。当时的工作是研究行业, 回头看，当初进入证券行业，的确是一个正确的选择。 中欧基金权益团队：你喜欢做投资？ 周蔚文：我觉得做投资挺好的，人际关系很简单，关键是埋头做研究。而且可以为广大老百姓理财，也感觉比较有价值，只要我们勤奋研究，找到最优秀的企业家、最优秀的企业，看着他们干活，就能替持有人赚钱。当然，这是有前提的，一是你要能看懂企业、行业，二是要能克服人性弱点。 股市充满了诱惑和误导，有些股票短期涨得很好，但长期看根本没有那么大价值；有些股票可能一段时间一直在跌，但以后却很有价值。作为职业投资人，通过深入研究，能领先别人发现这种反差，发现市场无效带来的投资机会，感觉挺好的。 中欧基金权益团队：你为什么会形成现在的研究风格呢？ 周蔚文：这跟我个人的性格有关，我天性比较本分，做研究也比较老实，虽然没有专业学过会计，却喜欢细抠每一个科目，会无一遗漏地研究公司的产品、动态、历史上的公开信息。 对一些利润率很高的公司，我通常会持怀疑态度，要花很多时间一项一项仔细研究。必须搞清楚高利润的真实来源，我才会相信。 就像段永平说的，我会坚持投资的本分，看不懂的股票，即使涨了很多，我不怎么买，也不会很难受。在我的观念中，如果自己搞不懂，就不应该赚到那个钱。 中欧基金权益团队：您曾说，2010年是您投资转变的重要时期，可以详细介绍一些吗？ 周蔚文：做研究员时，我对个股的研究比较深，看个股也相对比较快。但对各行业之间的比较分析做得比较少，研究新行业时理解得也比较慢。 作为基金经理，要时时考虑应该关注什么行业，这需要较好的宏观感觉和对政策的敏感。刚做基金经理前几年，我对宏观把握不住，对周期也就把握不住，对行业之间的比较分析也不能融汇贯通，因此，我一直在加强对宏观方面的学习。 经过四年多投资的学习和实践，到2010年底似乎从量变到了质变，对行业的发展趋势、行业之间的有点融汇贯通了。当时，我提前几年，发现了好几个未来增长比较好的行业，做了三、五年的预测，事后得到了验证。我觉得自己初步有了较强的从更广的层面前瞻性选择行业的能力。 中欧基金权益团队：您认为什么是企业更基础的东西？ 周蔚文：很多东西是常识，比如要投资醋业，我会去看酿醋的书，了解一些基础知识，搞清楚为什么要买5年陈、8年陈的醋？8年陈真的比5年陈好吗？我也会研究，醋和酱油与白酒有什么区别。站在消费者的角度，醋与酱油是调味品，拌到菜里、炒到菜里之后，很难知道是谁家的酱油。但酒是一口一口喝进去的，常喝的人，一喝就知道是谁家的酒。因此酒对品牌的依赖性更强一些，这是常识，不用去调研。 很多人倾向于跟踪短期数据，但这不是关键。关键要理解企业、行业长期发展的逻辑。所以，我们不只是研究财务报表，还要理解企业或行业底层的基础知识，把一些看似很普通的东西挖出来，看看是不是本质的规律。 中欧基金权益团队：如果定义一个风格的话，你是什么风格？ 周蔚文：我是以看长期价值为基础，再结合行业趋势，希望领先大家找到行业或公司增长的拐点。我买的一些行业，可能没有那么炫，比如白酒就非常传统，行业增长也比较慢，但其中有些公司的品牌力很强，可以持续经营很长时间。 投资故事：机构之间的竞争，比的是学习能力，比谁看得更远、更深入、更细致 中欧基金权益团队：可以跟大家分享一个印象特别深的投资案例吗？ 周蔚文：刚做基金经理的时候，我有点无知者无畏，看好一只股票，配了差不多10个点，当时有权证，又买了3个点权证，相当于一只股票持有13个点。持有一段时间后，我发现自己对公司的理解其实没有那么深，对公司的经营数据也没有跟得那么细、那么清楚，所以一旦股价波动，我的心也在波动。这次经历，让我再也不敢在单只股票上太集中持有。 中欧基金权益团队：在投资研究的过程中，您一般会看一些什么类型的书？ 周蔚文：我一般是感觉缺什么就补什么，去年新冠疫情爆发，为了提高理解力，我看了美国免疫学的教材《How does the immune system works》，最近在看一本细胞治疗方面的书，我还准备读读大学生物方面的教材，有时我也会向专业人士请教。没有一点专业方面的知识，很难理解医药类的东西。 现在是机构之间的竞争，比的是学习能力，比谁看得更远、更深入、更细致。我刚开始管基金的时候，投资医药股还不需要这些知识，就可以获得明显的超额收益。现在很多创新药公司、创新医疗器械公司，上市时没有利润，要判断它5年、10年之后的发展，就需要对相关知识有更多的了解和积累，这是竞争的需要、投资的需要。 基金经理是如何“养成”的？做投资是投未来，沿着正确的道路走 中欧基金权益团队：您认为基金经理应该学习哪些知识？ 周蔚文：基金经理应该了解社会、学习行业知识。做投资是投未来，DCF模型是未来现金流的贴现，所以要了解未来社会将会怎么样，各行各业会怎么样。2013年，我开始关注机器人行业，花了很多时间去研究怎么制造机器人。 公募基金是组合投资，一只基金持有30只股票不算多，换一次手就是60只股票，起码要研究几百只股票。所以公募基金经理需要知识面比较广，跟私募基金或个人投资很不一样。 中欧基金权益团队：您认为一位优秀的基金经理需要具备什么特质？ 周蔚文：一是悟性，一是性格。老实本分的人、追求真相的人，可能会走得更远。就像武侠小说中，内功是一点一点积累的，对行业、企业，要看得深、看得远，需要时间的积淀。随着科技的迅速发展，新生事物层出不穷，我们在学校学到的知识很有限，需要不断扩大知识面，基金经理要有好奇心，要迅速吸纳更多的新知识。对社会的理解也很重要，比如我对中国新冠疫情能够提前判断，对欧美的疫情判断失误，就是因为对西方社会还是不够了解；还有，研究企业，不仅仅要看产品看行业，还要看企业文化，等等。 在互联网时代，世界是平的，信息满天飞，如果对事物没有深刻理解，很容易只看到表面的小问题，却不能找到底层的根本性问题。我们做投资，不仅要找到关键性的矛盾，还要能领先别人找到。 所以高考强，不一定做投资强。高考的变量很少，而做投资是研究未来，未来是在宏大的社会背景下展开，是完全开放的，变量非常多，比一般考试要难得多。最关键的是要沿着正确的道路走。 市场热点问答：原材料上涨有什么影响？大消费、5G有什么投资机会？ 中欧基金权益团队：下面，小欧想来为大家提问一些市场热点问题：今年，原材料价格大幅上涨，您认为这会对下游企业是否会造成比较大的冲击吗？ 周蔚文：在2020年中的公司晨会上，我两次提醒大家，一定要小心明年出现通货膨胀，要小心大宗商品涨价带来的负面冲击。原材料价格上涨对一些企业会有影响，特别是一些竞争力不强、转移价格能力较差的公司，受影响会比较大。对一些竞争力强的优秀公司，原材料涨价短期会有一些影响，前几个季度可能受损，后面会逐步补上来，中长期影响有限。 总体，通胀不会上升很高，因为经济没有那么强劲。中国经济恢复到疫情之前没有问题，但是恢复了之后的增长，可能没有那么强劲。 中欧基金权益团队：原材料涨价会持续吗？ 周蔚文：我的基本判断是，今年商品可能会维持在较高的位置，因为美国的疫情还没有解决，美国经济还没到完全恢复，美联储不会那么快收回流动性，所以全球的资金还很充沛。另一方面，随着全球经济逐渐恢复，需求提升，商品也会涨价。在今年一季度，铜价已经涨了很多，我判断不了到底能涨多少涨多久，但短期内风险不大，商品价格不会在短期内掉头向下，可能还会延续一段时间的强势。当然，商品也不会一直涨上去，明年美联储什么时候加息，回收一部分流动性，目前还看不清。 中欧基金权益团队：大家都觉得大消费已经涨太多了，您怎么看待大消费未来的投资机会呢？ 周蔚文：我觉得从长一点的时间维度看，大消费行业还有机会。以前A股喜欢炒新股，炒科技股，但往往持续性有限，而消费公司的品牌力如果足够强，可以持续增长时间很长。用DCF贴现的公式算，我们对优秀消费品公司的长期竞争力有信心，它们每年业绩都会有较好的增长，市盈率高一些很正常。 中欧基金权益团队：您怎么看待5G的投资机会？ 周蔚文：2018年我就在公司讲，5G未来会有机会。有同事提了一个问题，运营商利润增长都不好，为什么关注度还是那么高？站在国家层面，这只是个小问题。有一段银行股跌破净资产，大家都说银行没有融资能力了，这也是小问题，金融行业最不缺的是工具，后来就推出了永续债，所以看问题，还是要尽量看本质、看底层。 数据来源：获奖情况：金牛奖（2016、2020，中国证券报），晨星奖（2017）、明星基金奖（2012-2014、2016、2017、2020，证券时报）、金基金（2016、2018，上海证券报）。业绩数据来自基金定期报告，截至2021/09/30。中欧新趋势A成立于2007/1/29，业绩基准：富时中国A600指数*80%+富时中国国债指数*20%；2016-2020年及成立以来涨幅分别为-1.61%、23.86%、-23.42%、54.83%、60.26%、306.48%，2012-2020年及成立以来业绩比较基准增长率分别为5.94%、-3.09%、36.74%、11.76%、-11.76%、13.42%、-21.16%、28.63%、20.38%、97.89%。历任基金经理任职时间：殷觅智(20070129-20090717)、王磊(20080829-20100904)、王海(20100902-20120118)、刘水云(20101230-20130228)、魏博(20120815-20140110)、林英睿(20150529-20160617) 、周蔚文(20110816至今)。中欧新蓝筹A成立于2008/7/25，业绩基准：沪深300指数*60%+上证国债指数*35%+一年期定期存款利率*5%；2016-2020年及成立以来涨幅分别为-2.23%、19.71%、-18.33%、59.13%、42.78%、617.13%，同期业绩比较基准增长率分别为-5.21%、13.03%、-13.91%、22.76%、17.81%、79.82%。历任基金经理任职时间：刘杰文(20080725-20090924)、沈洋(20090624-20110523)、周蔚文(20110523至今)、林英睿(20150529-20160617)、金媛媛(20180827-20200922)、冯炉丹（20211015至今）。中欧精选A成立于2015/3/18，业绩基准：沪深300指数收益率*65%+中债综合指数收益率*35%；2016-2020年及成立以来涨幅分别为-27.66%、27.94%、-22.15%、62.42%、58.26%、85.30%，同期业绩比较基准增长率分别为-7.51%、12.43%、-15.47%、23.27%、17.62%、25.72%。历任基金经理任职时间：曹剑飞(20150318-20160408)、刘明月(20160108-20161201)、周蔚文(20161201至今)。中欧瑞丰A成立于2017/7/31，业绩基准：沪深300指数收益率*60%+中债综合指数收益率*40%；2018-2020年及成立以来涨幅分别为-22.31%、59.89%、52.89%、90.93%，同期业绩比较基准增长率分别为-14.01%、21.49%、16.24%、22.85%。历任基金经理任职时间：周蔚文(20170731至今)卢纯青（20210801至今）。中欧匠心两年A成立于2019/6/11，业绩基准：沪深300指数收益率*60%+中债综合指数收益率*40%；2019-2020年及成立以来涨幅分别为6.75%、67.83%、76.22%，同期业绩比较基准增长率分别为8.54%、16.24%、22.24%。历任基金经理任职时间：周蔚文(20190611至今)。以上产品于2020/10/31修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。中欧洞见一年持有成立不满6个月，故不予展示。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上材料仅供参考，基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本产品由中欧基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件。上述基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。 文章来源：中欧基金 免责声明：本栏目所载内容仅供参考使用，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。我们力求本栏目刊载的信息准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。 投资有风险，入市需谨慎。 #有奖话题互动# 看完文章后可以来了解下我们下周开展的中原证券财升宝APP线上活动满意度调查，简单填写下问卷就有机会赢取华为蓝牙耳机、美的微波炉、小米移动电源等好礼！12月20日—12月30日，记得前往财升宝APP填写问卷哦！ 本周有奖话题互动的题目是，你都参与了今年哪一场活动，留言说说吧，我们将从留言区选出点赞数最高的前3名每人送出价值100元的天猫超市购物卡一张（点赞自留言展示出后至2021年12月17日15:00止）。 上述活动最终解释权归中原证券所有。

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