复盘N倍股:夜空中最亮的星 | 开源证券金融工程
（以下内容从开源证券《复盘N倍股:夜空中最亮的星 | 开源证券金融工程》研报附件原文摘录）
2021年以来，A股市场风格持续变化，从2020年长坡厚雪的消费医药板块，到“宁指数”的逐渐切换，再到七八月份周期概念股的“群魔乱舞”，市场风格切换速度之快，令人咋舌，但其中牛股辈出，N倍股不在少数。 罗马并非一日建成，N倍股的诞生也并非一蹴而就，2021年的N倍股都有哪些特征？集中在哪些板块？近期，开源证券研究所金融工程团队发布热点追踪报告《复盘N倍股：个股特征与诞生过程》，为您复盘2021年N倍股的上涨路径。 年内N倍股的特征：热门赛道、机构覆盖低、中小市值、股东数少 — 我们对沪深两市的股票，按照如下四个条件进行筛选，得到年内共362只N倍股： (1)年内最高价相对最低价超过3倍； (2)年内整体走势为上涨(截至2021/11/29)； (3)上市日期为2020/12/31之前； (4)限于沪深两市。 2021年是近五年来，N倍股票数量占比最高的一年，年内N倍股数量占比达到7.94%。为此我们对362只年内N倍股进行特征分析，以期找寻共性。 2021年N倍股票数量占比创近五年来最高水平 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 1、主题概念：集中于锂电池、新能车、光伏等热门赛道 2021年是“碳中和元年”，围绕着碳中和、新能源等有关个股涌出了不少投资机会。我们对362只N倍股，按照相关主题进行统计：从行业上看多出现于“锂电池”、“新能车”、“光伏”、“储能”热门赛道，也不乏“次新股”、“ST”等概念。 2021年以来N倍股主要分布于锂电池、新能车、光伏等热门赛道 数据来源：Wind、同花顺、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 年内最高涨幅前十个股的相关概念 资料来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 2、股东结构：年内涨幅越高的N倍股，在行情启动前股东户数占比越低，行情上涨期间机构占比提升 按照最高涨幅（年内最高价/年内最低价）对年内362只N倍股分为三组：整体上看，年内涨幅最高的（第一组）多数个股经过三年的调整，股东户数在行情启动前已处于较低分位，且随着个股行情的不断爬升，股东户数增长倍数提升。 另外在行情上涨期间，机构不断的吸筹强筹来推高股价，机构投资者占比逐渐增加。年内N倍股中涨幅最高的一组，机构投资者持股比例提升最高，个人投资者持股比例降低最高。 行情启动前，股东户数分位数越低，年内最高涨幅越高 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) (注：第一组为362只N倍股中年内最高涨幅最大的一组，第三组为年内最高涨幅最小的一组，其余各图的分组同理。) 行情爬升中，机构持股比例提升越高，年内涨幅越高 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 3、风格板块：年内N倍股集中于高弹性、小市值风格，制造、周期板块 我们对常见风格因子及主流板块因子进行收益统计：2021年整体利好高Beta、小市值的个股，在板块上集中于制造和周期。我们对362只N倍股，按照年内最高涨幅分三组（第一组为涨幅最高组），统计在常见风格因子上的特征：相较于其他个股，年内N倍股多集中于高弹性、高估值、高负债、低盈利、低成长、高换手、高波动和小市值风格。 不少读者或许对N倍股集中于低成长风格表示疑惑，因我们选取的成长因子为过去三年净利润及营收的复合增速，仅从过去三张财务报表很难线性外推未来的成长性，而2021年最重要之一的投资主线之一为“困境反转”，因此过去“低成长”的个股在2021年迎来股价的大幅上涨。 2021年以来，常见风格因子的累计收益 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 2021年以来，主要板块因子的累计收益 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 2021年，年内N倍股及非N倍股的常见风格：高估值、高换手、高动量、小市值的个股，其涨幅越高 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 4、机构覆盖度：年内N倍股多出于鲜有机构问津的个股 过去三年的主流投资逻辑在于坚守优质蓝筹白马，而2021年不少耳熟能详的蓝筹白马股纷纷“跌落神坛”，前两年受市场资本“冷落”的中小个股在2021年备受机构的青睐。 2021年总调研频次及总调研个股数量均创历史新高，不少个股在2021年年初并不受机构重视，而随着股价的提升及机构调研数增加，股价随之增加。 永太科技（002326.SZ）的股价走势与调研机构数 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 2021年总调研频次及总调研个股数均创历史新高 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 大部分年内N倍股在行情启动前未受机构调研 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 随着行情的启动，年内N倍股的调研频次提升 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 从卖方覆盖度上来看也是如此。年内N倍股多为小市值，且前期业绩不佳的个股，因此卖方覆盖度在行情启动前较低，但随着股价的持续上涨，个股热度和机构参与度迅速提升，机构覆盖度也随之增加。 年内N倍股在股价启动前的卖方覆盖度较低 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 年内N倍股在股价启动中的卖方覆盖度逐渐提高 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 我们把N倍股按照年内最高涨幅分三组（第一组为涨幅最高组）：整体来看，年内涨幅最高的一组，在行情启动前的平均调研次数较少。 在行情启动前接受调研次数越少，N倍股年内涨幅越高 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 复盘：N倍股的诞生过程 — 罗马并非一日建成，N倍股的诞生也并非一蹴而就，复盘N倍股的上涨路径，我们发现它们的上涨往往是多方合力共同作用的结果。 从形态上看，N倍股的股价走势通常呈“J”形，后半段的涨幅似乎更令人瞩目，不过对数轴下我们可以看到，N倍股在上涨过程中的涨幅是相对均匀的。 N倍股的上涨路径呈J型 数据来源：Wind、开源证券研究所 对数轴下，N倍股的涨幅相对均匀 数据来源：Wind、开源证券研究所 进一步的，我们把2021年以来N倍股从最低点开始的上涨路径按照每10个交易日划分成12段，分别统计每一段中股票上涨幅度、日均换手率与波动率的中位数。结果显示：在前10个交易日，N倍股的上涨幅度最为显著，中位数高达15.53%，而在前10~20个交易日，涨幅则明显回落，在随后的交易日中呈现震荡上涨的态势，平均涨幅缓慢抬升。与此同时，股票的换手率与波动则一直在提升，表明股票的热度与参与度在持续提高。 上涨过程中N倍股的热度与参与度在持续提高 数据来源：Wind、开源证券研究所 随着股票的关注热度与活跃程度不断提高，不同类型的投资者也陆续参与进来，我们从中可以窥见一些端倪。 我们统计了N倍股从最低点开始上涨后120个交易日内各类型交易的成交占比，结果显示，代表机构投资者的超大单与大单（注：指该笔成交的挂单金额在20万元人民币以上）的成交占比有较大幅度的提升。这表明机构投资者在此过程中的参与度在持续上升，这一点在龙虎榜上也有所体现。 在N倍股的上涨过程中，超大单+大单的成交占比有较大幅度的提升 数据来源：Wind、开源证券研究所 2021年无疑是游资行情，而个股龙虎榜往往是游资选股的风向标。N倍股在2021年行情启动之前，大部分未曾上龙虎榜，而在行情推动中，常能在交易活跃的营业部中看到它们的身影。 行情启动前，N倍股多在过去一年未曾上龙虎榜 数据来源：Wind、开源证券研究所 行情启动中，N倍股多次上龙虎榜 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们同样以N倍股年内的最低点为起点，汇总计算其在上涨过程中120个交易日内龙虎榜数据中机构的参与比例（滚动10个交易日计算）。如图所示，在前10个交易日机构有着较高的参与比例，随着前20~30个交易日股票的阶段收益回落，机构的参与比例也有所下降，随后又呈缓慢上升态势。 N倍股龙虎榜数据中机构的参与比例先降后升 数据来源：Wind、开源证券研究所 从龙虎榜的数据中我们还可以发现，机构明显更加青睐于市值更大的股票，这与机构的投资偏好不无关系。不过对比公募基金最近两期半年报年报，我们发现，2021年以来公募明显加大了对中小市值股票的配置比例，在N倍股中，这一现象则更为明显。 N倍股的龙虎榜中机构偏好大盘股 数据来源：Wind、开源证券研究所 2021年以来公募基金明显增配小盘股 数据来源：Wind、开源证券研究所 2021年以来公募基金对N倍股中的小盘股增配更加明显 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们再从另外一个视角观察龙虎榜中机构的参与比例，开篇时我们提到本文所考察的N倍股入选标准之一为：年内最高价相对最低价上涨超过3倍。实际上，对于非新股的科创板/创业板股票，只需要连续6个涨停板就能实现这一目标，因为1.2^6 = 2.99，这体现了股价上涨的复利效应。据此，我们先对股价以最低价为基准做归一化，再进行对数化处理（以1.2为对数底），处理后，股票最低价对应值为0，当股价相对最低价上涨3倍时，对应值为6。我们再分别统计股价处于各阶段时，机构的参与程度。可以看到，机构在股票上涨的早期参与程度较低。 我们进一步统计了各阶段机构净买入比例（机构净买入金额/股票当天成交额）与股票未来表现的相关性。在上涨前期，机构的净买入行为对股价后续的表现有着明显的推动作用；但当股票涨幅较高时，机构的净买入行为反而成为应该警惕的风险指标。 上涨前期，机构的参与程度较低 数据来源：Wind、开源证券研究所 股票涨幅较高时，机构的净买入行为是应该警惕的风险指标 数据来源：Wind、开源证券研究所 2021 年年内最高涨幅 前 50 的 N 倍股明细 — 2021 年年内最高涨幅前 50 的 N 倍股明细 数据来源：Wind、开源证券研究所 风险提示：数据统计基于历史数据，市场未来可能发生重大改变。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.12.05 分析师：魏建榕 证书编号：S0790519120001 分析师：傅开波 证书编号：S0790520090003 联系人：苏俊豪 证书编号：S0790120020012 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所
2021年以来，A股市场风格持续变化，从2020年长坡厚雪的消费医药板块，到“宁指数”的逐渐切换，再到七八月份周期概念股的“群魔乱舞”，市场风格切换速度之快，令人咋舌，但其中牛股辈出，N倍股不在少数。 罗马并非一日建成，N倍股的诞生也并非一蹴而就，2021年的N倍股都有哪些特征？集中在哪些板块？近期，开源证券研究所金融工程团队发布热点追踪报告《复盘N倍股：个股特征与诞生过程》，为您复盘2021年N倍股的上涨路径。 年内N倍股的特征：热门赛道、机构覆盖低、中小市值、股东数少 — 我们对沪深两市的股票，按照如下四个条件进行筛选，得到年内共362只N倍股： (1)年内最高价相对最低价超过3倍； (2)年内整体走势为上涨(截至2021/11/29)； (3)上市日期为2020/12/31之前； (4)限于沪深两市。 2021年是近五年来，N倍股票数量占比最高的一年，年内N倍股数量占比达到7.94%。为此我们对362只年内N倍股进行特征分析，以期找寻共性。 2021年N倍股票数量占比创近五年来最高水平 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 1、主题概念：集中于锂电池、新能车、光伏等热门赛道 2021年是“碳中和元年”，围绕着碳中和、新能源等有关个股涌出了不少投资机会。我们对362只N倍股，按照相关主题进行统计：从行业上看多出现于“锂电池”、“新能车”、“光伏”、“储能”热门赛道，也不乏“次新股”、“ST”等概念。 2021年以来N倍股主要分布于锂电池、新能车、光伏等热门赛道 数据来源：Wind、同花顺、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 年内最高涨幅前十个股的相关概念 资料来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 2、股东结构：年内涨幅越高的N倍股，在行情启动前股东户数占比越低，行情上涨期间机构占比提升 按照最高涨幅（年内最高价/年内最低价）对年内362只N倍股分为三组：整体上看，年内涨幅最高的（第一组）多数个股经过三年的调整，股东户数在行情启动前已处于较低分位，且随着个股行情的不断爬升，股东户数增长倍数提升。 另外在行情上涨期间，机构不断的吸筹强筹来推高股价，机构投资者占比逐渐增加。年内N倍股中涨幅最高的一组，机构投资者持股比例提升最高，个人投资者持股比例降低最高。 行情启动前，股东户数分位数越低，年内最高涨幅越高 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) (注：第一组为362只N倍股中年内最高涨幅最大的一组，第三组为年内最高涨幅最小的一组，其余各图的分组同理。) 行情爬升中，机构持股比例提升越高，年内涨幅越高 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 3、风格板块：年内N倍股集中于高弹性、小市值风格，制造、周期板块 我们对常见风格因子及主流板块因子进行收益统计：2021年整体利好高Beta、小市值的个股，在板块上集中于制造和周期。我们对362只N倍股，按照年内最高涨幅分三组（第一组为涨幅最高组），统计在常见风格因子上的特征：相较于其他个股，年内N倍股多集中于高弹性、高估值、高负债、低盈利、低成长、高换手、高波动和小市值风格。 不少读者或许对N倍股集中于低成长风格表示疑惑，因我们选取的成长因子为过去三年净利润及营收的复合增速，仅从过去三张财务报表很难线性外推未来的成长性，而2021年最重要之一的投资主线之一为“困境反转”，因此过去“低成长”的个股在2021年迎来股价的大幅上涨。 2021年以来，常见风格因子的累计收益 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 2021年以来，主要板块因子的累计收益 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 2021年，年内N倍股及非N倍股的常见风格：高估值、高换手、高动量、小市值的个股，其涨幅越高 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 4、机构覆盖度：年内N倍股多出于鲜有机构问津的个股 过去三年的主流投资逻辑在于坚守优质蓝筹白马，而2021年不少耳熟能详的蓝筹白马股纷纷“跌落神坛”，前两年受市场资本“冷落”的中小个股在2021年备受机构的青睐。 2021年总调研频次及总调研个股数量均创历史新高，不少个股在2021年年初并不受机构重视，而随着股价的提升及机构调研数增加，股价随之增加。 永太科技（002326.SZ）的股价走势与调研机构数 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 2021年总调研频次及总调研个股数均创历史新高 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 大部分年内N倍股在行情启动前未受机构调研 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 随着行情的启动，年内N倍股的调研频次提升 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 从卖方覆盖度上来看也是如此。年内N倍股多为小市值，且前期业绩不佳的个股，因此卖方覆盖度在行情启动前较低，但随着股价的持续上涨，个股热度和机构参与度迅速提升，机构覆盖度也随之增加。 年内N倍股在股价启动前的卖方覆盖度较低 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 年内N倍股在股价启动中的卖方覆盖度逐渐提高 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 我们把N倍股按照年内最高涨幅分三组（第一组为涨幅最高组）：整体来看，年内涨幅最高的一组，在行情启动前的平均调研次数较少。 在行情启动前接受调研次数越少，N倍股年内涨幅越高 数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至2021.11.29) 复盘：N倍股的诞生过程 — 罗马并非一日建成，N倍股的诞生也并非一蹴而就，复盘N倍股的上涨路径，我们发现它们的上涨往往是多方合力共同作用的结果。 从形态上看，N倍股的股价走势通常呈“J”形，后半段的涨幅似乎更令人瞩目，不过对数轴下我们可以看到，N倍股在上涨过程中的涨幅是相对均匀的。 N倍股的上涨路径呈J型 数据来源：Wind、开源证券研究所 对数轴下，N倍股的涨幅相对均匀 数据来源：Wind、开源证券研究所 进一步的，我们把2021年以来N倍股从最低点开始的上涨路径按照每10个交易日划分成12段，分别统计每一段中股票上涨幅度、日均换手率与波动率的中位数。结果显示：在前10个交易日，N倍股的上涨幅度最为显著，中位数高达15.53%，而在前10~20个交易日，涨幅则明显回落，在随后的交易日中呈现震荡上涨的态势，平均涨幅缓慢抬升。与此同时，股票的换手率与波动则一直在提升，表明股票的热度与参与度在持续提高。 上涨过程中N倍股的热度与参与度在持续提高 数据来源：Wind、开源证券研究所 随着股票的关注热度与活跃程度不断提高，不同类型的投资者也陆续参与进来，我们从中可以窥见一些端倪。 我们统计了N倍股从最低点开始上涨后120个交易日内各类型交易的成交占比，结果显示，代表机构投资者的超大单与大单（注：指该笔成交的挂单金额在20万元人民币以上）的成交占比有较大幅度的提升。这表明机构投资者在此过程中的参与度在持续上升，这一点在龙虎榜上也有所体现。 在N倍股的上涨过程中，超大单+大单的成交占比有较大幅度的提升 数据来源：Wind、开源证券研究所 2021年无疑是游资行情，而个股龙虎榜往往是游资选股的风向标。N倍股在2021年行情启动之前，大部分未曾上龙虎榜，而在行情推动中，常能在交易活跃的营业部中看到它们的身影。 行情启动前，N倍股多在过去一年未曾上龙虎榜 数据来源：Wind、开源证券研究所 行情启动中，N倍股多次上龙虎榜 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们同样以N倍股年内的最低点为起点，汇总计算其在上涨过程中120个交易日内龙虎榜数据中机构的参与比例（滚动10个交易日计算）。如图所示，在前10个交易日机构有着较高的参与比例，随着前20~30个交易日股票的阶段收益回落，机构的参与比例也有所下降，随后又呈缓慢上升态势。 N倍股龙虎榜数据中机构的参与比例先降后升 数据来源：Wind、开源证券研究所 从龙虎榜的数据中我们还可以发现，机构明显更加青睐于市值更大的股票，这与机构的投资偏好不无关系。不过对比公募基金最近两期半年报年报，我们发现，2021年以来公募明显加大了对中小市值股票的配置比例，在N倍股中，这一现象则更为明显。 N倍股的龙虎榜中机构偏好大盘股 数据来源：Wind、开源证券研究所 2021年以来公募基金明显增配小盘股 数据来源：Wind、开源证券研究所 2021年以来公募基金对N倍股中的小盘股增配更加明显 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们再从另外一个视角观察龙虎榜中机构的参与比例，开篇时我们提到本文所考察的N倍股入选标准之一为：年内最高价相对最低价上涨超过3倍。实际上，对于非新股的科创板/创业板股票，只需要连续6个涨停板就能实现这一目标，因为1.2^6 = 2.99，这体现了股价上涨的复利效应。据此，我们先对股价以最低价为基准做归一化，再进行对数化处理（以1.2为对数底），处理后，股票最低价对应值为0，当股价相对最低价上涨3倍时，对应值为6。我们再分别统计股价处于各阶段时，机构的参与程度。可以看到，机构在股票上涨的早期参与程度较低。 我们进一步统计了各阶段机构净买入比例（机构净买入金额/股票当天成交额）与股票未来表现的相关性。在上涨前期，机构的净买入行为对股价后续的表现有着明显的推动作用；但当股票涨幅较高时，机构的净买入行为反而成为应该警惕的风险指标。 上涨前期，机构的参与程度较低 数据来源：Wind、开源证券研究所 股票涨幅较高时，机构的净买入行为是应该警惕的风险指标 数据来源：Wind、开源证券研究所 2021 年年内最高涨幅 前 50 的 N 倍股明细 — 2021 年年内最高涨幅前 50 的 N 倍股明细 数据来源：Wind、开源证券研究所 风险提示：数据统计基于历史数据，市场未来可能发生重大改变。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.12.05 分析师：魏建榕 证书编号：S0790519120001 分析师：傅开波 证书编号：S0790520090003 联系人：苏俊豪 证书编号：S0790120020012 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
