【西南地产点评】南山控股:物流及产城持续上量,REITs东风可期
（以下内容从西南证券《【西南地产点评】南山控股:物流及产城持续上量,REITs东风可期》研报附件原文摘录）
投资要点 事件：近期公司发布2020年中报，报告期实现营业收入15.2亿，同比下降39.3%，实现归属于上市公司股东净利润为亏损2.3亿，同比下降248.1%。 业绩表现符合预期，仓储物流和产城开发表现亮眼。公司中期业绩基本与2020年7月14日披露的2020H1业绩预告中位数相当，符合市场预期。上半年业绩下滑比较大的原因：1）地产项目结转太少（结转收入3.8亿，同比下降73.0%，这一部分季度波动性较大，大量项目在四季度结算）；2）同期分摊的财务费用较高（2.6亿，同比增长37.9%）；3）投资净收益同比减少0.3亿、管理费同比增长0.2亿；展望全年，公司业绩弹性犹存，如果考虑到上海明江和广州宝湾两个物流园区的股权出售，业绩或将另外增厚7个亿左右。 宝湾物流期末在营规模或达500万方，将持续受益公募REITs推进。截止2020年中，宝安物流在全国管理63个物流园区，已运营物流仓储面积350万方，在建待建项目超300万方。2020H1物流实现收入5.4亿（+20%），净利润0.4亿（+31%），疫情冲击下宝湾物流的仓库平均使用率高达95.3%。考虑在建项目集中在下半年竣工，我们预计2020年底运营物流项目在450-500万方。基础设施领域REITs试点相关工作在如期推进，宝湾物流有望借助公募REITs大力改善负债结构，提升开发速度，放大资产运营管理效率优势，打造网络化、滚动化、可持续的资本闭环发展模式。 业务协同优势显现，产城业务持续发力。2020H1公司地产销售额19亿，新增土储建面46.4万方（深圳12.73万方），地产开发土储建面159.84万方（另外开发在建项目116.2万方）。公司培育的产城综合开发业务持续发力，报告期公司在合肥、上海、重庆和英山新增产城项目合计建面84.7万方（其中商住用地合计44.4万方），期末产城业务累计土储剩余可开发建面127.9万方（另外开发中建面19.6万方）。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.20元、0.28元和0.34元，考虑到公司物流和产城业务上量明显，或持续受益公募REITs推进，可以突破地产开发的估值约束，我们维持“买入”评级，目标价6.98元不变。 风险提示：地产结算或拿地低于预期、公募REITs落地或不及预期等。 相关链接 2020/03/30 南山控股：基本面拐点确认，关注REITs进展 2020/05/15 西南证券“行业新机遇，挖掘新价值”之精选个股——南山控股 2020/05/07 南山控股：物流地产持续上量，受益公募REITs推进
投资要点 事件：近期公司发布2020年中报，报告期实现营业收入15.2亿，同比下降39.3%，实现归属于上市公司股东净利润为亏损2.3亿，同比下降248.1%。 业绩表现符合预期，仓储物流和产城开发表现亮眼。公司中期业绩基本与2020年7月14日披露的2020H1业绩预告中位数相当，符合市场预期。上半年业绩下滑比较大的原因：1）地产项目结转太少（结转收入3.8亿，同比下降73.0%，这一部分季度波动性较大，大量项目在四季度结算）；2）同期分摊的财务费用较高（2.6亿，同比增长37.9%）；3）投资净收益同比减少0.3亿、管理费同比增长0.2亿；展望全年，公司业绩弹性犹存，如果考虑到上海明江和广州宝湾两个物流园区的股权出售，业绩或将另外增厚7个亿左右。 宝湾物流期末在营规模或达500万方，将持续受益公募REITs推进。截止2020年中，宝安物流在全国管理63个物流园区，已运营物流仓储面积350万方，在建待建项目超300万方。2020H1物流实现收入5.4亿（+20%），净利润0.4亿（+31%），疫情冲击下宝湾物流的仓库平均使用率高达95.3%。考虑在建项目集中在下半年竣工，我们预计2020年底运营物流项目在450-500万方。基础设施领域REITs试点相关工作在如期推进，宝湾物流有望借助公募REITs大力改善负债结构，提升开发速度，放大资产运营管理效率优势，打造网络化、滚动化、可持续的资本闭环发展模式。 业务协同优势显现，产城业务持续发力。2020H1公司地产销售额19亿，新增土储建面46.4万方（深圳12.73万方），地产开发土储建面159.84万方（另外开发在建项目116.2万方）。公司培育的产城综合开发业务持续发力，报告期公司在合肥、上海、重庆和英山新增产城项目合计建面84.7万方（其中商住用地合计44.4万方），期末产城业务累计土储剩余可开发建面127.9万方（另外开发中建面19.6万方）。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.20元、0.28元和0.34元，考虑到公司物流和产城业务上量明显，或持续受益公募REITs推进，可以突破地产开发的估值约束，我们维持“买入”评级，目标价6.98元不变。 风险提示：地产结算或拿地低于预期、公募REITs落地或不及预期等。 相关链接 2020/03/30 南山控股：基本面拐点确认，关注REITs进展 2020/05/15 西南证券“行业新机遇，挖掘新价值”之精选个股——南山控股 2020/05/07 南山控股：物流地产持续上量，受益公募REITs推进
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
