这是把握跨年行情的另一种姿势
（以下内容从海通证券《这是把握跨年行情的另一种姿势》研报附件原文摘录）
跨年行情是股市的一种日历效应。每年岁末年初，市场的基本面、政策面、资金面以及行为偏好相关都会出现一些规律性的变化：从基本面看，在这段时间是上市公司业绩发布的空窗期，基本面数据披露少；从政策面看，岁末年初往往是重大会议召开时间窗口，重要政策的落地会直接影响行业的发展进程；从资金面看，历年数据显示年初资金利率通常有所回落；从行为偏好看，年初投资者的风险偏好相对更高。在这些因素的共同影响下，市场通常会出一定程度的上涨，呈现出一轮跨年行情。 01 跨年行情分析 根据海通证券研究所统计，自2002年起沪深300指数每年都有一定程度的跨年行情，只是在启动时间、持续时长、涨幅上会有一些差异。跨年行情持续时间最长112个交易日、最短为17个交易日、平均为45个交易日；期间沪深300涨幅最大89.6%、最小5.7%、平均22.5%。 在过去，我们一般通过购买沪深300ETF方式参与跨年行情。从2019年11月23日起，沪深300ETF期权上市交易，为我们提供了一种更为便捷高效的指数投资工具。 众所周知，期权的价格里包含两个部分：一部分是当前300ETF价格与期权行权价格之间的正向价差，叫作内在价值；另一部分是对到期前内在价值进一步扩大的预期，叫作时间价值。在期权到期时，内在价值不再变化，时间价值归零。期权交易的核心就是时间价值与内在价值的不断转化。 02 期权策略 在前文的跨年行情分析中，对预期出现跨年行情有较高的确定性，但是很难分析出跨年行情出现的时间与上涨空间。而期权是一个多维度的交易工具，可以利用有限的确定性，用较小的成本实现收益的累积。 这里给出两种适用于跨年行情的期权策略，供大家参考。 策略一：卖出当月实值一档的认沽期权，滚动持有。此策略属于稳健型风格，预期上涨空间较小，上涨速度较慢，策略的收益空间为持有期间的时间价值+上涨预期部分的内在价值。 为方便计算，我们以沪深300ETF（510300）进行分析。自8月起，300ETF一直在4.800元-5.000元间窄幅震荡。假定跨年行情自4.800元启动，预期上涨空间为10%，则上涨后的价格为5.28元。以2021年12月10日收盘价为基准构建组合：沪深300ETF当前价格为5.143,当月实值一档的认沽期权为“300ETF沽5250”当前价格为0.1240。卖出1份该期权，预计收益上限为1240元，占用保证金约6000元，为预防市场波动风险，一般在账户内留存保证金10000元。 该合约将在12月22日到期，若到期时300ETF价格高于5.25，持有结束，获取全部收益，持仓12日收益率为12.4%；若到期时300ETF价格低于5.25，则移仓至下月同行权价的认沽合约，依此反复，直至所持合约到期日300ETF价格高于5.25时，持有结束。每次移仓后，持仓中会增加一个月的时间价值，预期也将增加约2%收益。 策略二：购买实值一档认购期权，同时卖出虚值一档认沽期权。此策略属于激进型风格，组合中购买认购期权所支付的权利金与卖出虚值期权收到的权利金几乎抵销，组合后类似于合成了迷你的期指多头的效果。 以2021年12月10日收盘价为基准构建组合：沪深300ETF当前价格为5.143,当月实值一档的认购期权为“300ETF购12月5000”当前价格为0.1588，实值一档的认沽期权为“300ETF沽12月5250”当前价格为0.1240；买入购期权，卖出认沽期权，实际占用保证金约为7000元，相当于持有51430元的300ETF的盈亏效果。 本例组合中，卖出认沽期权收到的时间价值略高于买入认购期权付出的时间价值，持有该组合相对于300ETF不仅节省了大量的资金占用，还额外收入了一点时间价值的差价，达到了类似于指数增加的效果。该组合没有持有到期的要求，可以跟据收益的实现情况择时进行平仓。 风险提示： 期权是一种较为复杂的金融工具，请您在交易前充分了解相关风险。本文仅作学习交流参考使用，不作为您具体买卖推荐及建议。市场有风险，投资需谨慎！ 海通证券安徽分公司 投资顾问：罗坚 执业证书编号：S0850616040006 名人堂 | 投资工具 | 基金 股票组合 | 风险关注 更多推荐 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。如本内容为海通研究所发布的报告摘要，则仅为其研报观点的简要表述，客户仍需以海通正式发布的完整报告和专业的投资顾问的解读为准。
跨年行情是股市的一种日历效应。每年岁末年初，市场的基本面、政策面、资金面以及行为偏好相关都会出现一些规律性的变化：从基本面看，在这段时间是上市公司业绩发布的空窗期，基本面数据披露少；从政策面看，岁末年初往往是重大会议召开时间窗口，重要政策的落地会直接影响行业的发展进程；从资金面看，历年数据显示年初资金利率通常有所回落；从行为偏好看，年初投资者的风险偏好相对更高。在这些因素的共同影响下，市场通常会出一定程度的上涨，呈现出一轮跨年行情。 01 跨年行情分析 根据海通证券研究所统计，自2002年起沪深300指数每年都有一定程度的跨年行情，只是在启动时间、持续时长、涨幅上会有一些差异。跨年行情持续时间最长112个交易日、最短为17个交易日、平均为45个交易日；期间沪深300涨幅最大89.6%、最小5.7%、平均22.5%。 在过去，我们一般通过购买沪深300ETF方式参与跨年行情。从2019年11月23日起，沪深300ETF期权上市交易，为我们提供了一种更为便捷高效的指数投资工具。 众所周知，期权的价格里包含两个部分：一部分是当前300ETF价格与期权行权价格之间的正向价差，叫作内在价值；另一部分是对到期前内在价值进一步扩大的预期，叫作时间价值。在期权到期时，内在价值不再变化，时间价值归零。期权交易的核心就是时间价值与内在价值的不断转化。 02 期权策略 在前文的跨年行情分析中，对预期出现跨年行情有较高的确定性，但是很难分析出跨年行情出现的时间与上涨空间。而期权是一个多维度的交易工具，可以利用有限的确定性，用较小的成本实现收益的累积。 这里给出两种适用于跨年行情的期权策略，供大家参考。 策略一：卖出当月实值一档的认沽期权，滚动持有。此策略属于稳健型风格，预期上涨空间较小，上涨速度较慢，策略的收益空间为持有期间的时间价值+上涨预期部分的内在价值。 为方便计算，我们以沪深300ETF（510300）进行分析。自8月起，300ETF一直在4.800元-5.000元间窄幅震荡。假定跨年行情自4.800元启动，预期上涨空间为10%，则上涨后的价格为5.28元。以2021年12月10日收盘价为基准构建组合：沪深300ETF当前价格为5.143,当月实值一档的认沽期权为“300ETF沽5250”当前价格为0.1240。卖出1份该期权，预计收益上限为1240元，占用保证金约6000元，为预防市场波动风险，一般在账户内留存保证金10000元。 该合约将在12月22日到期，若到期时300ETF价格高于5.25，持有结束，获取全部收益，持仓12日收益率为12.4%；若到期时300ETF价格低于5.25，则移仓至下月同行权价的认沽合约，依此反复，直至所持合约到期日300ETF价格高于5.25时，持有结束。每次移仓后，持仓中会增加一个月的时间价值，预期也将增加约2%收益。 策略二：购买实值一档认购期权，同时卖出虚值一档认沽期权。此策略属于激进型风格，组合中购买认购期权所支付的权利金与卖出虚值期权收到的权利金几乎抵销，组合后类似于合成了迷你的期指多头的效果。 以2021年12月10日收盘价为基准构建组合：沪深300ETF当前价格为5.143,当月实值一档的认购期权为“300ETF购12月5000”当前价格为0.1588，实值一档的认沽期权为“300ETF沽12月5250”当前价格为0.1240；买入购期权，卖出认沽期权，实际占用保证金约为7000元，相当于持有51430元的300ETF的盈亏效果。 本例组合中，卖出认沽期权收到的时间价值略高于买入认购期权付出的时间价值，持有该组合相对于300ETF不仅节省了大量的资金占用，还额外收入了一点时间价值的差价，达到了类似于指数增加的效果。该组合没有持有到期的要求，可以跟据收益的实现情况择时进行平仓。 风险提示： 期权是一种较为复杂的金融工具，请您在交易前充分了解相关风险。本文仅作学习交流参考使用，不作为您具体买卖推荐及建议。市场有风险，投资需谨慎！ 海通证券安徽分公司 投资顾问：罗坚 执业证书编号：S0850616040006 名人堂 | 投资工具 | 基金 股票组合 | 风险关注 更多推荐 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。如本内容为海通研究所发布的报告摘要，则仅为其研报观点的简要表述，客户仍需以海通正式发布的完整报告和专业的投资顾问的解读为准。
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