聪明资金爆发扫货狂潮,人民币汇率维持高位,哪些品种最受益?

（以下内容从海通证券《聪明资金爆发扫货狂潮,人民币汇率维持高位,哪些品种最受益?》研报附件原文摘录）
　　12月以来，有着“聪明资金”之称的北向资金疯狂“扫货”，本月每日均实现净流入，12月9日更是净流入216.56亿元，为历史第二高净流入纪录。与之关联的一个宏观数据“人民币汇率”也是连续上涨，近期在岸和离岸人民币兑美元双双升破6.35，创下了三年来的新高。那么，外资持续大幅流入的原因是什么？外资最青睐的资产有哪些？资本市场又有哪些板块将受益？ 01 外资大幅流入，人民币升值是一大推手 其实，从今年年中以来，外资已陆陆续续流入A股市场2000多亿元，很大程度上是受到人民币汇率走强的影响。据统计，人民币汇率从2020.6.1的7.13，震荡下行（升值）至2021.12.11的6.37，已经接近“811汇改”后的历史低位。虽然近期央行上调了外汇准备金率，也依然无法改变外资持续流入的格局。 为什么疫情以来人民币汇率如此强势，我们认为主要有以下三个原因：第一，欧美货币持续走弱。CFETS（外汇交易中心）人民币汇率指数中，美元和欧元占据了主导地位，分别为22.4%和16.3%，二者的走弱（欧元相对更弱）共同推动人民币升值。第二，强劲的出口增速扩大了贸易顺差。今年前11个月，我国货物贸易进出口总值增长率接近全球平均水平的3倍，其中出口19.58万亿元，同比增长21.8%。中国的出口形势依旧向好，份额有望维持高位，更是增强了升值预期。第三，全球疫情支撑人民币汇率。11月，Omicron病毒爆发并蔓延多国，全球疫情形势再度恶化。疫情期间，美国将政策利率下调了150BP，而我国仅下调了30BP，中美利差已经达到了2011年以来的最高水平，美元流动性过于充裕，进而导致美元贬值人民币升值。 02 大额外资流向了哪里？ 结合各大类资产价格的变化来看，外资主要流向了这样几个领域： 第一，大宗商品领域 国际大宗商品主要以美元计价，因此美元和大宗商品价格之间存在跷跷板效应，即在其他因素保持不变的情况下，美元贬值大宗上涨，美元升值大宗下跌。但是，大宗商品的价格不仅仅是受到美元的影响，也受到全球供应链的影响，不少生产国因为疫情原因导致产能供给不足，同样会推高大宗商品价格，近期的价格通胀正是基于此。 第二，贵金属领域 不同于大宗商品，贵金属的价格受到美元的影响更纯粹一些，并具有很强的避险属性。在美元持续泛滥和超发的过程中，贵金属可以看做是一个稳定的“锚”，今年年初，黄金的一波价格下跌就是因为美国经济复苏超预期，美元走强。而如今，在美元持续疲软的情况下，贵金属中的黄金、白银价格都有一个不错的上涨前景，因此也会受到各路资金的青睐。 第三，权益市场领域 充足的美元流动性推动全球范围内信用扩张，中国作为经济率先复苏的国家，叠加人民币升值，对国际资本产生了双重吸引力，一方面是经济复苏带来的企业利润增长，传导到资本市场是权益资产的价格上涨；另一方面是可以分享人民币升值带来的汇兑收益。短期而言，当人民币快速升值时，北上资金会加速流入A股，外资的大量流入，反过来又进一步强化了人民币的升值预期。从历史数据来看，2018年以后，人民币汇率基本上和上证综指的走势是同向变动。因此，权益市场可以说是国际资金的最主要流动方向。 03 大额外资流向了哪里？ 北向资金都投向了哪些板块？ 截至12月14日，北向资金本月净流入754.69亿元，上周单周净流入488.34亿元，创下沪深股通开通以来单周净流入的新高。其实拉长时间至11月，北向资金都在持续流入，最近两个月仅有9个交易日是净流出。 根据Wind数据统计，上周北向资金对传统重仓行业均有不同程度加仓，如食品饮料、非银金融、银行、机械设备、家用电器等，其中食品饮料净买入超百亿，非银金融和银行净买入也超过了80亿，可以说，上周有超过一半的资金流入了消费和大金融领域，更细分来看，白酒最受北向资金青睐。 从个股的流通股股变动比例来看，中国能建、麒麟科技、用友网络增加比例最多，相关个股主要受到各自利好因素影响；从持仓市值变动来看，贵州茅台、中国中免、招商银行净买入金额最多，与上述行业的变化一致，消费和金融受北向资金大举加仓。 04 投资策略及后市分析 近期，市场风格发生了一些转变，从成长主题赛道逐步转向大市值蓝筹，这与北向资金的流入不无关系，因为外资最喜欢的资产就是业绩稳定、估值低、分红率高的蓝筹股、A股市场的独有资产以及各大行业龙头。展望明年，海外货币或将在年中收紧，上半年的流动性依旧宽裕，伴随着跨年行情和春季行情的到来，外资持续流入是大概率事件。 从历史持仓数据看，北向资金的重仓行业集中在消费、金融、新能源等领域。因此，消费可以关注食品饮料类的白酒、乳制品、调味品，这些是近期北向资金的重点增持对象，其中白酒受益于价格上涨预期，业绩有望逐步释放；金融可以关注券商的表现，“牛市旗手”已经持续多日有所表现，依托岁末年初的跨年行情，或催动券商继续走高；新能源近期受北向资金减持较多，短期调整不改长期景气预期，因此长线可以逢低布局估值趋于合理的锂电、光伏等板块。 此外，外资流入也会增强人民币的升值预期，对这些行业也会有一定的利好作用：首先是进口依赖型企业，如资源类的采掘、石油化工，轻工类的如造纸等，这类公司不仅美元借款占比大，而且对大宗商品进口需求量大，人民币的升值将形成汇兑收益，降低原材料成本，对抗输入性通胀；其次是银行业，人民币升值将提升商业银行的财富效应，因为银行持有着大量以本币计价的债权，与其他国家相比，在业绩等其他要素不变的情况下，国内银行资产价格将提升；第三是房地产，以人民币计价的资产在本币升值后价格将重估，国民购买力提升，房地产可能成为热钱的选择方向之一，但要注意的是，国家对地产调控的力度越来越大，加上此前风险频发，建议谨慎选择；最后是航空和国际旅游，航空公司需要大量进口航油，跨境游受益于购买力增强，但是，海外疫情严峻，何时缓解有待观察。 名人堂 | 投资工具 | 基金 股票组合 | 风险关注 更多推荐 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。如本内容为海通研究所发布的报告摘要，则仅为其研报观点的简要表述，客户仍需以海通正式发布的完整报告和专业的投资顾问的解读为准。

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