国君家电 | 集成灶行业迎来新风,品牌布局各显风采

（以下内容从国泰君安《国君家电 | 集成灶行业迎来新风,品牌布局各显风采》研报附件原文摘录）
　　集成灶行业首次覆盖，给予“增持”评级。随着三家新企业上市带来的产能端扩充配合一二线城市的加速普及，集成灶品类正进入第二次高速发展期。产品端安全掣肘解除，“油烟不过脸”等特点符合“颜值经济”时代年轻消费者痛点。供给端更注重使用体验，研发投入持续加大。渠道端：电商渠道仍保持较高的增速，带动行业实现双位数增长，龙头品牌正迅速抢占市场份额。线下渠道经销商数量仍处于上升的阶段，门店改造升级促进品牌形象和专业度的进一步升级，单店坪效仍有较大提升空间。同时，厨电消费升级趋势明显，可激发潜在的家装需求，带动家装渠道销售厨电的积极性。我们测算集成灶品类目标渗透率有望达到15%以上，行业年总需求量有望翻倍。 降准叠加地产政策边际宽松预期，保障合理住房刚需，为厨电需求托底：降准预期有望改善房地产市场融资环境，叠加近期出现的部分房地产企业债务问题发酵，监管层“托而不举”的政策方向不会发生改变的背景下，房地产政策有望持续边际性宽松。未来随着刚需性房产需求将得到保障，厨电板块需求有望持续向好。 净利率体现战略不同，资负表另有“乾坤”：市场格局逐渐走向稳定的过程中，考验的仍然是企业是否能有更得当的战略布局。美大具备先发优势，盈利能力比较稳定。火星人和亿田的管理层采用的策略更为积极。火星人在稳定一定利润率水平的基础上，以确保收入增长为主线，亿田则采取让利给经销商策略，以获得更多经销商的支持。随着渠道市场格局逐步稳定，销售费用投入有望得到降低，这也为未来两家企业ROE水平提供了潜在的提升空间。资产负债表方面，高周转及合理利用财务杠杆为亿田和火星人带来较高的ROE水平，体现的是两家企业较好的资本运营能力、与上游合作伙伴的议价能力以及对渠道的管理能力。 投资建议：推荐产品技术及结构引领行业增长，线下渠道改造升级成效显现，家装渠道先发优势突出，收入端有望实现高增的亿田智能，“增持”评级；线上稳居行业第一，正强化线下渠道的运营，整体市场份额有望得到进一步提升，积极开拓第二增长曲线，期待洗碗机等水洗类新品带来的收入贡献的火星人，“谨慎增持”评级；线下渠道具有先发优势，线上渠道开始委托专业机构运营，品牌在线上的曝光度不断提高，其市场份额有望实现进一步增长的浙江美大，“增持”评级；产能正逐步释放，业绩稳定增长的帅丰电器；“增持”评级。 风险提示：宏观环境波动风险，原材料涨价风险，市场竞争加剧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 国泰君安道合 ， 交易担保 ， 放心买 ， 集成灶行业迎来新风，品牌布局各显风采 Mini Program 报告名称：《集成灶行业迎来新风，品牌布局各显风采》 发布时间：2021年12月12日 发布机构：国泰君安证券研究所 报告分析师： 蔡雯娟 证书编号S0880521050002 樊夏俐 证书编号S0880121060057 谢丛睿 证书编号S0880121070063 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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