华创研究2022年度展望|家电行业:岁暮冬寒化春泥
(以下内容从华创证券《华创研究2022年度展望|家电行业:岁暮冬寒化春泥》研报附件原文摘录)
已关注 Follow Replay Share Like 退出全屏 切换到竖屏全屏 华创证券研究 已关注 Share 点赞 Wow Added to Top StoriesComment Share Video ,时长 05:12 0 / 0 00:00 / 05:12 切换到横屏模式 继续播放 Original , 华创研究2022年度展望|家电行业:岁暮冬寒化春泥 华创证券研究 已关注 Share 点赞 Wow Added to Top StoriesComment 进度条,百分之0 Play 00:00 / 05:12 05:12 全屏 倍速播放中 0.5倍 0.75倍 1.0倍 1.5倍 2.0倍 超清 高清 流畅 Your browser does not support video tags 继续观看 华创研究2022年度展望|家电行业:岁暮冬寒化春泥 Video Details 通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! #2022 年度展望 岁暮冬寒化春泥 2021年家电板块历尽艰辛,原材料上涨、芯片短缺、海运紧张、内需承压等因素叠加,导致板块跌幅居首位,但此刻潮落彼时潮起,明确当下负向因素的传导与幅度,为我们更好丈量2022年成长修复的契机。 板块多级承压下行,景气低位已显 家具: 资本面年初至今家电板块跌幅24.3%居全行业跌幅第一,其中白电跌幅29.5%为板块之首。行业估值跌幅42.2%仅18.5倍,已大幅低于历史中枢。仅我们主推的“两个半”成长赛道即清洁拖地、集成灶及智能微投赛道保持相对高景气。财务面经历Q1反弹式高增后各子版块营收业绩边际收窄,基本面上体现为Q2-Q3空冰洗均价持续推高,内销受抑同比增速转负且处近五年低位,产业链多因素致使市场景气低位。 原材料成本上涨与芯片短缺传导供给端压力 根据我们建立的“成本指数”自去年5月至今空冰洗成本指数涨幅达60%,21年前三季度分别涨幅23.5%/19.9%/27.1%,压力加码传导至终端白电均价边际飙涨。同时芯片供需矛盾扩大,交期上由正常的6-9周已拉长至20周以上,价格上家电常用MCU、IGBT驱动等采购价上涨数倍,一方面供给端疫情扩散与意外事件频发使全球晶圆供应、芯片生产受阻,另一方面需求端新能源车、光伏逆变器、消费电子需求扩张带动芯片紧缺及价格上涨。经此上游传导行业压力显现,冰洗均价更是拔高至五年最高点,销量难以释放,造成内需短期收窄。 海运紧张、费用居高,外销受抑制折损盈利 今年家电出口运输中,国内装货港、运输航道、国外卸货港及仓储运输等问题频发,尤以国外卸货运输“堵港”问题最为严峻,海外周转效率低下运输链条恶性循环,至今洛杉矶港等泊天数翻倍,CCFI欧洲/美西/美东运价上涨5/2/3倍,运力与运费压力下出海型公司业务规模受到显著影响,且利润承压。结合海外生产部分修复、国内出口订单高基数回落、海外消费刺激放缓等问题,当前家电企业出口规模及利润均处低位,静待后续海运压力放缓、海外市场正常化的边际改善。 2022年投资关键词:增量,修复 年内家电多重负面因素承压,景气触底后修复回升将是明年的大概率事件。展望2022年家电机会,我们提出两大关键词:1)坚持核心增量投资。家电赛道中长期配置基础源于确定性的强增量空间,其增量总结为赛道渗透率提升、竞争格局优化、盈利空间提升,对应关注清洁电器、集成灶、智能微投等成长型的可选消费赛道。2)跟踪边际修复。2021年家电所面临的原材料、外贸运输、内需压力等短期波动折损,低基数效应下,负面因素的边际改善均有可能成为盈利修复信号,我们进一步整理了明确的可跟踪指标。我们推荐布局对应成长型赛道、利润修复预期的龙头、出口业务回暖的对外企业。 风险提示:原材料价格回落不及预期;全球疫情控制及海运修复不及预期;地产下行影响超预期;竞争格局激烈化超预期。 详情请查看华创证券研究所2021年11月12日发布的报告《家电行业2022年度策略报告:岁暮冬寒化春泥》 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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