开源晨会1214丨聚焦元宇宙在开放世界游戏的落地及电影春节档;布局猪周期“乍暖还寒”时;老百姓、华虹半导体
（以下内容从开源证券《开源晨会1214丨聚焦元宇宙在开放世界游戏的落地及电影春节档;布局猪周期“乍暖还寒”时;老百姓、华虹半导体》研报附件原文摘录）
观点精粹 【中小盘】高功率半导体激光器龙头迎上市，本周重点关注炬光科技——中小盘周报-20211212 【农林牧渔】11月猪企销售均价环比提升，出栏量环比下降——行业点评报告-20211213 【农林牧渔】布局猪周期“乍暖还寒”时——行业周报-20211213 【钢铁有色】稳增长推动钢铁需求预期逐步改善——行业周报-20211212 【传媒】聚焦元宇宙在开放世界游戏的落地及电影春节档——行业周报-20211212 【医药：老百姓(603883.SH)】拟收购怀仁大健康650余家门店，夯实湖南大本营话语权——公司信息更新报告-20211213 【海外：华虹半导体(01347.HK)】收入成长预期已有反应，利润放量时点仍需等待——港股公司首次覆盖报告-20211213 研报摘要 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 高功率半导体激光器龙头迎上市，本周重点关注炬光科技——中小盘周报-20211212 1、本周市场表现及要闻：宁德时代与苏州市政府签署战略合作框架协议 市场表现：本周（2021.12.06-2021.12.10，下同）A股市场涨跌不一，上证综指收于3666点，上涨1.63%；深证成指收于15112点，上涨1.47%；创业板指收于3467点，下跌0.34%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨2.65%，小盘指数下跌0.63%。2021年以来大盘指数累计下跌3.37%，小盘指数累计上涨19.20%，小盘/大盘比值为1.23。盐津铺子、巴比食品、良品铺子本周涨幅居前。 本周要闻：宁德时代与苏州市政府签署战略合作框架协议；工信部发布了第四十九批免征车辆购置税的新能源汽车车型目录。 本周重大事项：百润股份、华铁应急股权激励方案值得重点关注。百润股份拟以30.34元/股的价格向员工授予300万股限制性股票，业绩考核标准为：以2021年为基准，2022年、2023年、2024年营业收入增长率分别不低于25.00%、53.75%和84.50%；华铁应急拟以12.50元/股的价格向员工授予1570万份限制性股票，业绩考核标准为：2022 年、2023年、2024年营业收入值分别不低于 29.89、41.85、58.59 亿元。 2、本周专题：高功率半导体激光器龙头迎上市，切入车载激光雷达 炬光科技是高功率半导体激光器领军企业，协同布局“产生光子”、“调控光子”形成强大技术壁垒。公司2015年主导制定了半导体激光器的国家标准，研发的120KW高功率半导体激光器更是打破了海外垄断。2017年公司收购全球领先的微光学供应商LIMO（2018年获“光电子行业奥斯卡”Prism Awards），实现了“产生光子”与“调控光子”技术协同布局，建立了强大的技术壁垒。 半导体、医美、高端制造等下游景气度高、成长空间大，激光雷达蓄势待发有望成为公司快速成长的新动能。半导体激光业务方面，公司凭借高功率半导体的业内先发优势及高于海外相干公司等巨头的产品性能，在医美等领域的集成化模块订单有望持续增长。激光光学业务方面，LIMO的并购整合使得公司兼具光子生产与光子调控能力，毛利率与产品良率均得到进一步提升。公司光场匀化器已进入ASML供应链，半导体行业的高景气度有望主力此项业务成为新的增长点。车载业务方面，公司固体激光雷达发射模块实现突破，获华为入股并成为业内知名激光雷达厂商Velodyne、Luminar的供应商，2022年激光雷达将逐步进入大规模量产期，公司产品已进入量产爬坡和交付阶段有望尽享行业红利。 3、重点推荐主题和个股 智能汽车主题（德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能）；高端制造主题（晶晨股份、青鸟消防、矩子科技、安靠智电）；休闲零食主题（盐津铺子、良品铺子、三只松鼠）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）。 风险提示：经济大幅下滑；资本市场改革政策大变动；行业景气度低于预期。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 11月猪企销售均价环比提升，出栏量环比下降——行业点评报告-20211213 1、月观点：布局猪周期“乍暖还寒时” 2021年11月，根据国家发改委数据，全国生猪销售均价17.88元/公斤，环比增长24.84%。截至11月末，生猪销售均价18.67元/公斤，猪料销售均价3.30元/公斤，猪料比价5.66，猪料比价平衡点4.89，对应行业单位养殖成本（全成本，均重取值110kg/头）16.27元/公斤，头均盈利265元/头。 猪价“乍暖还寒”，产能去化趋势扰动因素减弱。根据农业农村部数据，10月行业能繁母猪环比下降2.5%，11月行业农业部监测样本能繁母猪存栏量仍将保持较为明显的环比降幅，预计幅度为1.0-1.5%。对应农业部能繁母猪存栏量指数将落在88.3-87.9区间，相当于2017年末的91.5%-91.9%。基于2022H1行业出现较明显的供需错配，我们认为猪价将在2022年1月再次下行至行业成本线下，行业将再次陷入亏损，带动劣势产能明显地加速去化。我们认为至2022年6-7月，行业产能较2021年5-6月高位累计去化幅度将达15%以上，有望支撑新一轮猪周期的价格反转。 2、11月上市猪企出栏量同比增长30.8%，环比减少22.7% 各生猪养殖企业11月销售数据发布完毕。整体来看，11月各企业商品猪销售均价区间14.9-17.2元/公斤，同比涨幅均约37%。各家销售均价环比涨跌不一，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份11月肥猪均价分别为16.0/ 17.2/ 15.5/ 14.9/ 16.0元/公斤，分别环比变动+34.3%/ +45.8%/ +36.3%/ +39.4%/ +28.4%。从11月出栏体重看，主要5家公布出栏均重的企业，除温氏股份育肥猪出栏均环比上升外，其中四家育肥猪出栏均重均环比下降，温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农、金新农11月商品猪出栏均重分别为117.6/ 100.7/ 122.4/ 120.0/ 118.0公斤/头，分别环比变动+1.7/ -9.0/ -6.2/-0.8/-1.5公斤/头，其中正邦科技、天康生物出栏生猪均重下降幅度较大。 3、11月上市猪企出栏量同比增长30.8%，环比减少22.7% 2021年11月主要10家上市公司出栏量874万头，同比增长30.8%，环比减少22.7%。其中牧原股份、正邦科技、新希望、温氏股份、天邦股份、天康生物、傲农生物、唐人神、大北农出栏量及环比变动幅度分别为387.4万头/-26.3%、100.4万头/-21.7%、90.4万头/-24.1%、119.6万头/-34.3%、56.6万头/+5.6%、12.3万头/-32.0%、41.1万头/+11.8%、9.4万头/-45.5%、45.4万头/+0.6%。 4、受益于猪价上行，11月猪企业销售收入环比相对稳定 2021年11月，上市生猪养殖企业销售收入环比变动不一。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份分别实现销售收入67.7/ 24.2/ 15.3/ 13.5/ 10.0亿元，分别同比+33.3%/ -27.6%/ -57.6%/ -64.8%/ +8.3%，环比-4.7%/ -2.8%/ +15.2%/ -6.0%/ +26.8%。具体来看，受益于生猪销售均价环比上涨，即使月度出栏量出现环比收缩，上市企业整体销售收入环比将保持相对稳定。 风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 布局猪周期“乍暖还寒”时——行业周报-20211213 1、本周（2021.12.06-2021.12.10，下同）观察：布局猪周期“乍暖还寒”时 2021年11月，根据国家发改委数据，全国生猪销售均价17.88元/公斤，环比增长24.84%。截至11月末，生猪销售均价18.67元/公斤，猪料销售均价3.30元/公斤，猪料比价5.66，猪料比价平衡点4.89，对应行业单位养殖成本（全成本，均重取值110kg/头）16.27元/公斤，头均盈利265元/头。 猪价“乍暖还寒”，产能去化趋势扰动因素趋弱。根据农业农村数据，10月行业能繁母猪环比下降2.5%，预计11月行业农业部监测样本能繁母猪存栏量仍保持较宽的下降幅度，预计幅度在1.0-1.5%。对应农业部能繁母猪存栏量指数预计落在88.3-87.9，相当于2017年末的91.5%-91.9%。基于2022H1行业像出现较明显的供需错配，我们认为猪价预计在2022年1月再次下行落至行业成本线以下，行业将由此再次陷入亏损，劣势产能将在该阶段表现出明显的去化加速迹象。我们认为至2022年6-7月，预计行业产能将较2021年5-6月高位累计去化幅度达到15%以上，支撑新一轮猪周期价格反转的出现。 2、周观点：猪周期反转在即，转基因育种政策落地 2022年猪周期反转在即，布局产能去化期。建议重点关注成本优势突出，出栏规模高速增长的牧原股份；生产指标已基本恢复疫情前水平且资金储备相对充裕的温氏股份；相关受益标的傲农生物、巨星农牧。 饲料销量受益生猪存栏规模高位，冬季压栏增势不减。建议关注产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 涨价传导叠加天气扰动，种植链景气度延续。建议关注粮食涨价标的苏垦农发。重点推荐转基因技术优势突出大北农；以及基本面将触底改善的隆平高科；相关受益标的登海种业、荃银高科、先正达（拟上市）。 3、本周市场表现：农业跑输大盘1.29个百分点 本周上证指数上涨1.63%，农业指数上涨0.35%，跑输大盘1.29个百分点。子板块看，饲料板块涨幅居前，涨幅为6.95%；畜养殖板块领跌，跌幅2.37%。个股来看万向德农（+23.71%）、天马科技（+21.81%）、*ST东阳（+20.20%）领涨。 4、本周价格跟踪：生猪价格下跌，大宗农产品价格上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2021年12月10日全国外三元生猪均价为16.71元/公斤，环比上周五-1.1元/公斤；仔猪均价为23.25元/公斤，环比上周五+0.18元/公斤；白条肉均价22.48元/公斤，环比上周五-0.98元/公斤；猪料比价为4.67:1。根据Wind数据，12月10日，自繁自养头均利润131.31元/头，环比-45.80元/头；外购仔猪头均利润294.07元/头，环比-32.40元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价1.46元/羽，环比-35.96%；毛鸡均价7.90元/公斤，环比-2.11%；毛鸡养殖利润0.14元/羽，环比-0.26元/羽。 风险提示：宏观经济下行，农产品价格大幅下跌；非洲猪瘟疫情恶化，上市企业出栏量不及预期；新冠疫情加重，消费需求复苏慢于预期。 赖福洋 钢铁有色首席分析师 证书编号：S0790519100001 【钢铁有色】 稳增长推动钢铁需求预期逐步改善——行业周报-20211212 1、中央经济工作会议定调2022年稳增长 本周（2021.12.06-2021.12.10，下同）钢价继续平稳，虽然表需有所回落，但符合季节性表现。近期召开的中央经济工作会议成为市场关注的焦点，“以经济建设为中心，推动‘质’的提升和量的合理增长”、“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”，显示政策基调全面转向稳增长。2021年下半年以来，受地产链条快速下行拖累，钢铁需求持续走弱，但随着地产融资端放松、投资端发力意愿增加，未来钢铁需求有可能触底反弹。目前已至12月中旬，在此期间主导钢价走势的关键在于需求的“预期”，而随着宏观托底政策不断出台，需求预期引导正逐渐变得积极。由于政策纠偏，2022年“运动式”的限产管控或将明显减少，但碳中和背景下供给完全放开概率偏低，尤其是可能面临北京冬奥会等敏感时刻。9月中旬以来商品股大幅回落，目前下行风险基本释放完毕，未来板块有望迎来反弹机会，主要受益标的包括方大特钢、太钢不锈、首钢股份等。 2、矿价底部反弹，焦炭价格逐步触底 （1）铁矿石：本周45港铁矿石库存15484.91万吨，环比增加27.98万吨。铁矿石全球发货量3466.6万吨，周环比上升198.2万吨。其中澳洲发货1773.6万吨，周环比上升198.2万吨；巴西发货688.8万吨，周环比下降13万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达198.7万吨，周环比下降1.81万吨。本周铁矿石港口库存累积幅度下降明显，钢材产量有所回升，矿价低位平稳运行。但当前铁水产量持续走低，叠加正处需求淡季期，钢厂对上游采购仍偏谨慎，未来矿价反弹空间或受限制。（2）焦炭：目前企业利润恢复到合理区间。焦炭连续下行之后当前焦企挺价意愿强烈，但下游需求偏弱，双方仍处激烈博弈的阶段，现货市场短期暂稳运行。 3、板块重点数据跟踪 需求偏弱运行：本周（12.06-12.10）全国建筑钢材成交量均值17.24万吨，周环比上升1.25万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费323.6万吨，周环比下降5.55%；热轧板卷表观消费281.2万吨，周环比下降1.02%； 供应持续走弱：全国高炉开工率（163家）46.69%，周环比下降1.1pct；唐山钢厂产能利用率53.51%，周环比下降6.32pct。五大品种全国周产量共906.3万吨，环比上升15.9万吨； 盈利表现平稳：本周（12.06-12.10）螺纹钢吨毛利868元，环比下降28元；热轧板吨毛利782元，环比上涨28元；冷轧板吨毛利631元，环比下降20元；中厚板吨毛利788元，环比下降53元。 风险提示：终端需求大幅下滑、供给端释放超预期。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 聚焦元宇宙在开放世界游戏的落地及电影春节档——行业周报-20211212 1、Meta发布《Horizon Worlds》或再次验证元宇宙在开放世界游戏率先商业化 Facebook更名为Meta后，于12月9日宣布旗下的VR平台《Horizon Worlds》正式向美国和加拿大地区18岁及以上用户开放，这是Meta发布的首个元宇宙产品，支持VR设备Oculus Quest2及Oculus PC。《Horizon Worlds》中已内置了多款游戏地图供玩家使用，如官方推出的“Arena Crasha”是一个最多支持3V3的激光枪战地图；此外，《Horizon Worlds》也鼓励UGC内容创作，用户可以通过内置的“Horizon Creation Tool”生产原创内容，用户还可以基于虚拟角色与其他开户开展工作和社交。从《Horizon Worlds》的设计来看，我们认为其保留了开放世界游戏的基本架构雏形，在此基础上融入VR设备和内容以增强沉浸性，其或代表了元宇宙产品最早落地的形态，也验证了开放世界游戏将作为最早商业化的场景。国内市场中，腾讯、米哈游、字节跳动、网易、完美世界等头部互联网公司及游戏研发商已相继推出或正在研发开放世界游戏代表作。根据Sensor Tower数据，2021年11月，上线超过1年的米哈游开放世界游戏《原神》以2.07亿美元收入位列全球移动游戏收入榜第2，显示依然强劲的商业化能力。由完美世界自研的开放世界轻科幻RPG《幻塔》将于12月16日正式上线，截至12月12日14时官网预约人数超过1564万，Taptap预约人数162万，评分一路爬升至6.8，对比《原神》上线前一周Taptap预约人数330万及评分6.6，《幻塔》或已具备爆款潜质。我们认为，基于用户参与的自由度和可创作性，开放世界游戏所构建的虚拟场景能更好实现对现实世界的模拟，从而有望成为元宇宙的入口，并大幅提升游戏的用户规模和时长，也有望衍生出广告、线下变现等用户内购付费之外的商业模式，同时由于其高研发和运营门槛，或进一步推动游戏行业集中度提升；当前游戏板块在版号重新发放预期升温和新游戏陆续上线带来的估值及业绩驱动下，依然具备较高的性价比，元宇宙有望持续成为估值提升的催化剂，建议继续加大配置力度，重点推荐完美世界、心动公司、姚记科技、吉比特、创梦天地，受益标的包括腾讯控股、网易-S、Roblox、Unity Software、Meta Platforms、视觉中国、宝通科技、昆仑万维、天下秀。 2、就地过年再次被倡导，叠加供给释放，前瞻性把握春节档电影板块投资机会 鉴于近期新冠疫情的零星反复，上海、河北张家口、广东中山等多地近期发布通知倡导“就地过年”或者双节期间非必要不离开当地。我们判断2022年春节期间，就地过年或再次成为主流，人员流动的减少或带来本地化娱乐需求的增加，而观影或成为假期本地娱乐的重要形式。根据猫眼专业版统计，截至12月12月已有《超能一家人》《奇迹》《四海》等13部影片定档2022年春节档，或有望挑战2021年春节档创下的78.22亿元同档期票房记录，对电影出品、发行方及院线公司业绩带来的拉动值得关注。我们建议前瞻性布局电影板块，受益标的包括万达电影、光线传媒、猫眼娱乐、中国电影、上海电影、华谊兄弟等。 风险提示：游戏版号重启发放的时间具有不确定性；电影上映延期或取消。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 老百姓(603883.SH)：拟收购怀仁大健康650余家门店，夯实湖南大本营话语权——公司信息更新报告-20211213 1、增厚公司业绩拟收购湘西最具影响力药房之一，夯实湖南大本营话语权 12月10日，公司公告称：老百姓与湖南怀仁大健康产业发展股份有限公司签署合作协议，拟以支付现金方式购买重组后怀仁大健康46%-72%的股权。怀仁大健康在湖南及贵州共拥有650余家自营药店，将有效填补老百姓在大湘西区域的市场，夯实湖南大本营话语权，本次交易完成后，老百姓在湖南省14个地州市中将实现7个门店数量排名第1，湖南省门店数有望超过2700家（含加盟），成为湖南省域门店数第一的连锁药房企业。考虑疫情影响门店运营，我们下调2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润由6.96、8.90、11.24亿元调整为6.84、8.56、10.55亿元，对应 EPS 分别为1.67/2.09/2.58元/股，当前股价对应 PE 分别为27.4/21.9/17.8倍，老百姓门店扩张进展顺利，精细化管理能力、整合能力强，盈利能力处于提升期，维持“买入”评级。 2、自建+并购并重，加盟模式快速推进，拟定增进一步加速扩张步伐 截至2021Q3公司门店数达到8163家，其中直营门店6055家、加盟门店2108家。公司2021前三季度新增门店1866家，其中直营门店1259家（自建门店724家，资产性并购143家，股权并购392家），加盟门店607家，门店稳健扩张。持续推进星火模式：截至2021Q3末，公司通过星火模式并购超2400家门店（较2021H1新增300家左右），遍布江苏、甘肃、内蒙等9个省份。拟定增进一步加速扩张步伐：7月8日，公司收到证监会对定增预案的批复，该预案于6月21日申请获得证监会通过，此次定增拟募集资金总额不超过17.40亿元，用于新建药店、补充流动资金等，预计能够进一步加速公司扩张以及提升经营质量。 3、全方位提升公司经营能力，打造“老百姓”品牌 公司通过大力培养药事专业人才、不断提升承接处方外流能力、积极发展线上业务、加强会员管理等措施全方位提升经营能力，助力发展可持续。 风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外】 华虹半导体(01347.HK)：收入成长预期已有反应，利润放量时点仍需等待——港股公司首次覆盖报告-20211213 1、华虹半导体聚焦差异化特色工艺，国产替代趋势驱动跨周期成长 晶圆制造行业呈现一定周期性，若需实现跨周期成长，有两类路径：布局先进制程驱动的新技术应用需求机会，如台积电；聚焦差异化特色平台、把握国产替代趋势以提升市场份额，如华虹半导体。华虹半导体为中国内地专注特色工艺的晶圆代工龙头企业，在功率半导体、嵌入式闪存领域具备技术领先地位。 （1）功率半导体业务收入占比约35%，华虹半导体相比国内其他厂商具备技术代际领先优势、稳定的量产经验。公司积极推动产品结构优化、更多产能向中高端领域倾斜，有望驱动在行业景气波动、同业竞争环境中表现出更强的抗扰动性。 （2）嵌入式闪存业务收入占比约30%，支持智能卡、MCU以及Nor Flash三类应用：（1）MCU为嵌入式闪存业务主要驱动力，目前以8位、消费电子类应用居多、同时积极拓展汽车工业应用，有望持续受益产品拓展及国产替代趋势。（2）智能卡业务龙头地位显著，但供应链份额天花板显现导致面临增长瓶颈。 （3）Nor-flash：受益于战略客户的产能倾斜，帮助12寸实现更快速的产能爬坡曲线。 2、收入成长预期在估值中已有反应，净利润放量时点仍需等待 8寸收入稳定、2022年12寸既有产能满载、通过产品结构优化以提升ASP有望驱动12寸收入上升、2023年12寸新增产能释放驱动收入增长，预计2021-2023年收入分别为16.0/21.6/25.4亿美金，对应同比增速分别为67%/34%/18%。8寸盈利改善以及12寸亏损收窄有望驱动2021全年净利润同比大幅上升107%至2.05亿美金，考虑12寸继续扩产导致折旧攀升、40nm研发投入加大，预计2022年净利润同比持平约2.06亿美金、2023年净利润小幅增长至2.15亿美金，分别对应2021-2023年EPS为0.16/0.16/0.17美金。当前股价47.2港币分别对应2021/2022/2023年PB为2.9/2.7/2.5倍、PE为38.3/38.2/36.5倍，PB估值水平与二线厂商基本相当，PE估值水平已高于大多数同业。我们认为晶圆代工高景气度、公司12寸上量驱动更高收入成长性在估值中已有较高反应，后续成长需等待净利润放量，关注短期净利润不及预期影响，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：8寸价格波动；12寸新产品进展不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.12.13 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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观点精粹 【中小盘】高功率半导体激光器龙头迎上市，本周重点关注炬光科技——中小盘周报-20211212 【农林牧渔】11月猪企销售均价环比提升，出栏量环比下降——行业点评报告-20211213 【农林牧渔】布局猪周期“乍暖还寒”时——行业周报-20211213 【钢铁有色】稳增长推动钢铁需求预期逐步改善——行业周报-20211212 【传媒】聚焦元宇宙在开放世界游戏的落地及电影春节档——行业周报-20211212 【医药：老百姓(603883.SH)】拟收购怀仁大健康650余家门店，夯实湖南大本营话语权——公司信息更新报告-20211213 【海外：华虹半导体(01347.HK)】收入成长预期已有反应，利润放量时点仍需等待——港股公司首次覆盖报告-20211213 研报摘要 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 高功率半导体激光器龙头迎上市，本周重点关注炬光科技——中小盘周报-20211212 1、本周市场表现及要闻：宁德时代与苏州市政府签署战略合作框架协议 市场表现：本周（2021.12.06-2021.12.10，下同）A股市场涨跌不一，上证综指收于3666点，上涨1.63%；深证成指收于15112点，上涨1.47%；创业板指收于3467点，下跌0.34%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨2.65%，小盘指数下跌0.63%。2021年以来大盘指数累计下跌3.37%，小盘指数累计上涨19.20%，小盘/大盘比值为1.23。盐津铺子、巴比食品、良品铺子本周涨幅居前。 本周要闻：宁德时代与苏州市政府签署战略合作框架协议；工信部发布了第四十九批免征车辆购置税的新能源汽车车型目录。 本周重大事项：百润股份、华铁应急股权激励方案值得重点关注。百润股份拟以30.34元/股的价格向员工授予300万股限制性股票，业绩考核标准为：以2021年为基准，2022年、2023年、2024年营业收入增长率分别不低于25.00%、53.75%和84.50%；华铁应急拟以12.50元/股的价格向员工授予1570万份限制性股票，业绩考核标准为：2022 年、2023年、2024年营业收入值分别不低于 29.89、41.85、58.59 亿元。 2、本周专题：高功率半导体激光器龙头迎上市，切入车载激光雷达 炬光科技是高功率半导体激光器领军企业，协同布局“产生光子”、“调控光子”形成强大技术壁垒。公司2015年主导制定了半导体激光器的国家标准，研发的120KW高功率半导体激光器更是打破了海外垄断。2017年公司收购全球领先的微光学供应商LIMO（2018年获“光电子行业奥斯卡”Prism Awards），实现了“产生光子”与“调控光子”技术协同布局，建立了强大的技术壁垒。 半导体、医美、高端制造等下游景气度高、成长空间大，激光雷达蓄势待发有望成为公司快速成长的新动能。半导体激光业务方面，公司凭借高功率半导体的业内先发优势及高于海外相干公司等巨头的产品性能，在医美等领域的集成化模块订单有望持续增长。激光光学业务方面，LIMO的并购整合使得公司兼具光子生产与光子调控能力，毛利率与产品良率均得到进一步提升。公司光场匀化器已进入ASML供应链，半导体行业的高景气度有望主力此项业务成为新的增长点。车载业务方面，公司固体激光雷达发射模块实现突破，获华为入股并成为业内知名激光雷达厂商Velodyne、Luminar的供应商，2022年激光雷达将逐步进入大规模量产期，公司产品已进入量产爬坡和交付阶段有望尽享行业红利。 3、重点推荐主题和个股 智能汽车主题（德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能）；高端制造主题（晶晨股份、青鸟消防、矩子科技、安靠智电）；休闲零食主题（盐津铺子、良品铺子、三只松鼠）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）。 风险提示：经济大幅下滑；资本市场改革政策大变动；行业景气度低于预期。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 11月猪企销售均价环比提升，出栏量环比下降——行业点评报告-20211213 1、月观点：布局猪周期“乍暖还寒时” 2021年11月，根据国家发改委数据，全国生猪销售均价17.88元/公斤，环比增长24.84%。截至11月末，生猪销售均价18.67元/公斤，猪料销售均价3.30元/公斤，猪料比价5.66，猪料比价平衡点4.89，对应行业单位养殖成本（全成本，均重取值110kg/头）16.27元/公斤，头均盈利265元/头。 猪价“乍暖还寒”，产能去化趋势扰动因素减弱。根据农业农村部数据，10月行业能繁母猪环比下降2.5%，11月行业农业部监测样本能繁母猪存栏量仍将保持较为明显的环比降幅，预计幅度为1.0-1.5%。对应农业部能繁母猪存栏量指数将落在88.3-87.9区间，相当于2017年末的91.5%-91.9%。基于2022H1行业出现较明显的供需错配，我们认为猪价将在2022年1月再次下行至行业成本线下，行业将再次陷入亏损，带动劣势产能明显地加速去化。我们认为至2022年6-7月，行业产能较2021年5-6月高位累计去化幅度将达15%以上，有望支撑新一轮猪周期的价格反转。 2、11月上市猪企出栏量同比增长30.8%，环比减少22.7% 各生猪养殖企业11月销售数据发布完毕。整体来看，11月各企业商品猪销售均价区间14.9-17.2元/公斤，同比涨幅均约37%。各家销售均价环比涨跌不一，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份11月肥猪均价分别为16.0/ 17.2/ 15.5/ 14.9/ 16.0元/公斤，分别环比变动+34.3%/ +45.8%/ +36.3%/ +39.4%/ +28.4%。从11月出栏体重看，主要5家公布出栏均重的企业，除温氏股份育肥猪出栏均环比上升外，其中四家育肥猪出栏均重均环比下降，温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农、金新农11月商品猪出栏均重分别为117.6/ 100.7/ 122.4/ 120.0/ 118.0公斤/头，分别环比变动+1.7/ -9.0/ -6.2/-0.8/-1.5公斤/头，其中正邦科技、天康生物出栏生猪均重下降幅度较大。 3、11月上市猪企出栏量同比增长30.8%，环比减少22.7% 2021年11月主要10家上市公司出栏量874万头，同比增长30.8%，环比减少22.7%。其中牧原股份、正邦科技、新希望、温氏股份、天邦股份、天康生物、傲农生物、唐人神、大北农出栏量及环比变动幅度分别为387.4万头/-26.3%、100.4万头/-21.7%、90.4万头/-24.1%、119.6万头/-34.3%、56.6万头/+5.6%、12.3万头/-32.0%、41.1万头/+11.8%、9.4万头/-45.5%、45.4万头/+0.6%。 4、受益于猪价上行，11月猪企业销售收入环比相对稳定 2021年11月，上市生猪养殖企业销售收入环比变动不一。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份分别实现销售收入67.7/ 24.2/ 15.3/ 13.5/ 10.0亿元，分别同比+33.3%/ -27.6%/ -57.6%/ -64.8%/ +8.3%，环比-4.7%/ -2.8%/ +15.2%/ -6.0%/ +26.8%。具体来看，受益于生猪销售均价环比上涨，即使月度出栏量出现环比收缩，上市企业整体销售收入环比将保持相对稳定。 风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 布局猪周期“乍暖还寒”时——行业周报-20211213 1、本周（2021.12.06-2021.12.10，下同）观察：布局猪周期“乍暖还寒”时 2021年11月，根据国家发改委数据，全国生猪销售均价17.88元/公斤，环比增长24.84%。截至11月末，生猪销售均价18.67元/公斤，猪料销售均价3.30元/公斤，猪料比价5.66，猪料比价平衡点4.89，对应行业单位养殖成本（全成本，均重取值110kg/头）16.27元/公斤，头均盈利265元/头。 猪价“乍暖还寒”，产能去化趋势扰动因素趋弱。根据农业农村数据，10月行业能繁母猪环比下降2.5%，预计11月行业农业部监测样本能繁母猪存栏量仍保持较宽的下降幅度，预计幅度在1.0-1.5%。对应农业部能繁母猪存栏量指数预计落在88.3-87.9，相当于2017年末的91.5%-91.9%。基于2022H1行业像出现较明显的供需错配，我们认为猪价预计在2022年1月再次下行落至行业成本线以下，行业将由此再次陷入亏损，劣势产能将在该阶段表现出明显的去化加速迹象。我们认为至2022年6-7月，预计行业产能将较2021年5-6月高位累计去化幅度达到15%以上，支撑新一轮猪周期价格反转的出现。 2、周观点：猪周期反转在即，转基因育种政策落地 2022年猪周期反转在即，布局产能去化期。建议重点关注成本优势突出，出栏规模高速增长的牧原股份；生产指标已基本恢复疫情前水平且资金储备相对充裕的温氏股份；相关受益标的傲农生物、巨星农牧。 饲料销量受益生猪存栏规模高位，冬季压栏增势不减。建议关注产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 涨价传导叠加天气扰动，种植链景气度延续。建议关注粮食涨价标的苏垦农发。重点推荐转基因技术优势突出大北农；以及基本面将触底改善的隆平高科；相关受益标的登海种业、荃银高科、先正达（拟上市）。 3、本周市场表现：农业跑输大盘1.29个百分点 本周上证指数上涨1.63%，农业指数上涨0.35%，跑输大盘1.29个百分点。子板块看，饲料板块涨幅居前，涨幅为6.95%；畜养殖板块领跌，跌幅2.37%。个股来看万向德农（+23.71%）、天马科技（+21.81%）、*ST东阳（+20.20%）领涨。 4、本周价格跟踪：生猪价格下跌，大宗农产品价格上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2021年12月10日全国外三元生猪均价为16.71元/公斤，环比上周五-1.1元/公斤；仔猪均价为23.25元/公斤，环比上周五+0.18元/公斤；白条肉均价22.48元/公斤，环比上周五-0.98元/公斤；猪料比价为4.67:1。根据Wind数据，12月10日，自繁自养头均利润131.31元/头，环比-45.80元/头；外购仔猪头均利润294.07元/头，环比-32.40元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价1.46元/羽，环比-35.96%；毛鸡均价7.90元/公斤，环比-2.11%；毛鸡养殖利润0.14元/羽，环比-0.26元/羽。 风险提示：宏观经济下行，农产品价格大幅下跌；非洲猪瘟疫情恶化，上市企业出栏量不及预期；新冠疫情加重，消费需求复苏慢于预期。 赖福洋 钢铁有色首席分析师 证书编号：S0790519100001 【钢铁有色】 稳增长推动钢铁需求预期逐步改善——行业周报-20211212 1、中央经济工作会议定调2022年稳增长 本周（2021.12.06-2021.12.10，下同）钢价继续平稳，虽然表需有所回落，但符合季节性表现。近期召开的中央经济工作会议成为市场关注的焦点，“以经济建设为中心，推动‘质’的提升和量的合理增长”、“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”，显示政策基调全面转向稳增长。2021年下半年以来，受地产链条快速下行拖累，钢铁需求持续走弱，但随着地产融资端放松、投资端发力意愿增加，未来钢铁需求有可能触底反弹。目前已至12月中旬，在此期间主导钢价走势的关键在于需求的“预期”，而随着宏观托底政策不断出台，需求预期引导正逐渐变得积极。由于政策纠偏，2022年“运动式”的限产管控或将明显减少，但碳中和背景下供给完全放开概率偏低，尤其是可能面临北京冬奥会等敏感时刻。9月中旬以来商品股大幅回落，目前下行风险基本释放完毕，未来板块有望迎来反弹机会，主要受益标的包括方大特钢、太钢不锈、首钢股份等。 2、矿价底部反弹，焦炭价格逐步触底 （1）铁矿石：本周45港铁矿石库存15484.91万吨，环比增加27.98万吨。铁矿石全球发货量3466.6万吨，周环比上升198.2万吨。其中澳洲发货1773.6万吨，周环比上升198.2万吨；巴西发货688.8万吨，周环比下降13万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达198.7万吨，周环比下降1.81万吨。本周铁矿石港口库存累积幅度下降明显，钢材产量有所回升，矿价低位平稳运行。但当前铁水产量持续走低，叠加正处需求淡季期，钢厂对上游采购仍偏谨慎，未来矿价反弹空间或受限制。（2）焦炭：目前企业利润恢复到合理区间。焦炭连续下行之后当前焦企挺价意愿强烈，但下游需求偏弱，双方仍处激烈博弈的阶段，现货市场短期暂稳运行。 3、板块重点数据跟踪 需求偏弱运行：本周（12.06-12.10）全国建筑钢材成交量均值17.24万吨，周环比上升1.25万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费323.6万吨，周环比下降5.55%；热轧板卷表观消费281.2万吨，周环比下降1.02%； 供应持续走弱：全国高炉开工率（163家）46.69%，周环比下降1.1pct；唐山钢厂产能利用率53.51%，周环比下降6.32pct。五大品种全国周产量共906.3万吨，环比上升15.9万吨； 盈利表现平稳：本周（12.06-12.10）螺纹钢吨毛利868元，环比下降28元；热轧板吨毛利782元，环比上涨28元；冷轧板吨毛利631元，环比下降20元；中厚板吨毛利788元，环比下降53元。 风险提示：终端需求大幅下滑、供给端释放超预期。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 聚焦元宇宙在开放世界游戏的落地及电影春节档——行业周报-20211212 1、Meta发布《Horizon Worlds》或再次验证元宇宙在开放世界游戏率先商业化 Facebook更名为Meta后，于12月9日宣布旗下的VR平台《Horizon Worlds》正式向美国和加拿大地区18岁及以上用户开放，这是Meta发布的首个元宇宙产品，支持VR设备Oculus Quest2及Oculus PC。《Horizon Worlds》中已内置了多款游戏地图供玩家使用，如官方推出的“Arena Crasha”是一个最多支持3V3的激光枪战地图；此外，《Horizon Worlds》也鼓励UGC内容创作，用户可以通过内置的“Horizon Creation Tool”生产原创内容，用户还可以基于虚拟角色与其他开户开展工作和社交。从《Horizon Worlds》的设计来看，我们认为其保留了开放世界游戏的基本架构雏形，在此基础上融入VR设备和内容以增强沉浸性，其或代表了元宇宙产品最早落地的形态，也验证了开放世界游戏将作为最早商业化的场景。国内市场中，腾讯、米哈游、字节跳动、网易、完美世界等头部互联网公司及游戏研发商已相继推出或正在研发开放世界游戏代表作。根据Sensor Tower数据，2021年11月，上线超过1年的米哈游开放世界游戏《原神》以2.07亿美元收入位列全球移动游戏收入榜第2，显示依然强劲的商业化能力。由完美世界自研的开放世界轻科幻RPG《幻塔》将于12月16日正式上线，截至12月12日14时官网预约人数超过1564万，Taptap预约人数162万，评分一路爬升至6.8，对比《原神》上线前一周Taptap预约人数330万及评分6.6，《幻塔》或已具备爆款潜质。我们认为，基于用户参与的自由度和可创作性，开放世界游戏所构建的虚拟场景能更好实现对现实世界的模拟，从而有望成为元宇宙的入口，并大幅提升游戏的用户规模和时长，也有望衍生出广告、线下变现等用户内购付费之外的商业模式，同时由于其高研发和运营门槛，或进一步推动游戏行业集中度提升；当前游戏板块在版号重新发放预期升温和新游戏陆续上线带来的估值及业绩驱动下，依然具备较高的性价比，元宇宙有望持续成为估值提升的催化剂，建议继续加大配置力度，重点推荐完美世界、心动公司、姚记科技、吉比特、创梦天地，受益标的包括腾讯控股、网易-S、Roblox、Unity Software、Meta Platforms、视觉中国、宝通科技、昆仑万维、天下秀。 2、就地过年再次被倡导，叠加供给释放，前瞻性把握春节档电影板块投资机会 鉴于近期新冠疫情的零星反复，上海、河北张家口、广东中山等多地近期发布通知倡导“就地过年”或者双节期间非必要不离开当地。我们判断2022年春节期间，就地过年或再次成为主流，人员流动的减少或带来本地化娱乐需求的增加，而观影或成为假期本地娱乐的重要形式。根据猫眼专业版统计，截至12月12月已有《超能一家人》《奇迹》《四海》等13部影片定档2022年春节档，或有望挑战2021年春节档创下的78.22亿元同档期票房记录，对电影出品、发行方及院线公司业绩带来的拉动值得关注。我们建议前瞻性布局电影板块，受益标的包括万达电影、光线传媒、猫眼娱乐、中国电影、上海电影、华谊兄弟等。 风险提示：游戏版号重启发放的时间具有不确定性；电影上映延期或取消。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 老百姓(603883.SH)：拟收购怀仁大健康650余家门店，夯实湖南大本营话语权——公司信息更新报告-20211213 1、增厚公司业绩拟收购湘西最具影响力药房之一，夯实湖南大本营话语权 12月10日，公司公告称：老百姓与湖南怀仁大健康产业发展股份有限公司签署合作协议，拟以支付现金方式购买重组后怀仁大健康46%-72%的股权。怀仁大健康在湖南及贵州共拥有650余家自营药店，将有效填补老百姓在大湘西区域的市场，夯实湖南大本营话语权，本次交易完成后，老百姓在湖南省14个地州市中将实现7个门店数量排名第1，湖南省门店数有望超过2700家（含加盟），成为湖南省域门店数第一的连锁药房企业。考虑疫情影响门店运营，我们下调2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润由6.96、8.90、11.24亿元调整为6.84、8.56、10.55亿元，对应 EPS 分别为1.67/2.09/2.58元/股，当前股价对应 PE 分别为27.4/21.9/17.8倍，老百姓门店扩张进展顺利，精细化管理能力、整合能力强，盈利能力处于提升期，维持“买入”评级。 2、自建+并购并重，加盟模式快速推进，拟定增进一步加速扩张步伐 截至2021Q3公司门店数达到8163家，其中直营门店6055家、加盟门店2108家。公司2021前三季度新增门店1866家，其中直营门店1259家（自建门店724家，资产性并购143家，股权并购392家），加盟门店607家，门店稳健扩张。持续推进星火模式：截至2021Q3末，公司通过星火模式并购超2400家门店（较2021H1新增300家左右），遍布江苏、甘肃、内蒙等9个省份。拟定增进一步加速扩张步伐：7月8日，公司收到证监会对定增预案的批复，该预案于6月21日申请获得证监会通过，此次定增拟募集资金总额不超过17.40亿元，用于新建药店、补充流动资金等，预计能够进一步加速公司扩张以及提升经营质量。 3、全方位提升公司经营能力，打造“老百姓”品牌 公司通过大力培养药事专业人才、不断提升承接处方外流能力、积极发展线上业务、加强会员管理等措施全方位提升经营能力，助力发展可持续。 风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外】 华虹半导体(01347.HK)：收入成长预期已有反应，利润放量时点仍需等待——港股公司首次覆盖报告-20211213 1、华虹半导体聚焦差异化特色工艺，国产替代趋势驱动跨周期成长 晶圆制造行业呈现一定周期性，若需实现跨周期成长，有两类路径：布局先进制程驱动的新技术应用需求机会，如台积电；聚焦差异化特色平台、把握国产替代趋势以提升市场份额，如华虹半导体。华虹半导体为中国内地专注特色工艺的晶圆代工龙头企业，在功率半导体、嵌入式闪存领域具备技术领先地位。 （1）功率半导体业务收入占比约35%，华虹半导体相比国内其他厂商具备技术代际领先优势、稳定的量产经验。公司积极推动产品结构优化、更多产能向中高端领域倾斜，有望驱动在行业景气波动、同业竞争环境中表现出更强的抗扰动性。 （2）嵌入式闪存业务收入占比约30%，支持智能卡、MCU以及Nor Flash三类应用：（1）MCU为嵌入式闪存业务主要驱动力，目前以8位、消费电子类应用居多、同时积极拓展汽车工业应用，有望持续受益产品拓展及国产替代趋势。（2）智能卡业务龙头地位显著，但供应链份额天花板显现导致面临增长瓶颈。 （3）Nor-flash：受益于战略客户的产能倾斜，帮助12寸实现更快速的产能爬坡曲线。 2、收入成长预期在估值中已有反应，净利润放量时点仍需等待 8寸收入稳定、2022年12寸既有产能满载、通过产品结构优化以提升ASP有望驱动12寸收入上升、2023年12寸新增产能释放驱动收入增长，预计2021-2023年收入分别为16.0/21.6/25.4亿美金，对应同比增速分别为67%/34%/18%。8寸盈利改善以及12寸亏损收窄有望驱动2021全年净利润同比大幅上升107%至2.05亿美金，考虑12寸继续扩产导致折旧攀升、40nm研发投入加大，预计2022年净利润同比持平约2.06亿美金、2023年净利润小幅增长至2.15亿美金，分别对应2021-2023年EPS为0.16/0.16/0.17美金。当前股价47.2港币分别对应2021/2022/2023年PB为2.9/2.7/2.5倍、PE为38.3/38.2/36.5倍，PB估值水平与二线厂商基本相当，PE估值水平已高于大多数同业。我们认为晶圆代工高景气度、公司12寸上量驱动更高收入成长性在估值中已有较高反应，后续成长需等待净利润放量，关注短期净利润不及预期影响，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：8寸价格波动；12寸新产品进展不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.12.13 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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