本周需要关注的8个重要数据变化——平安期货大宗商品周报(2021-12-12)

（以下内容从平安期货《本周需要关注的8个重要数据变化——平安期货大宗商品周报(2021-12-12)》研报附件原文摘录）
　　平安期货大宗商品周报：中央经济工作会议定调，宏观氛围继续向好 （2021-12-12）.pdf 联系人：任雪（RENXUE072@pingan.com.cn） # 平安期货周报 # 平安期货 周报摘要 本周重点数据观察： 1. CCFI、BDI持续反弹。近期这两项数据反弹，历史经验看跟中国出口相关性强，预计出口仍维持韧性。 2. 中、美、德11月通胀创新高。美国CPI同比增速创出40年新高，德国30年新高，中国创1年新高。但预计中、美通胀短期高点出现，能源和蔬菜价格的下跌会分别导致美国和中国通胀压力缓和。 3. 欧洲碳排放权期货价格创新高。受欧洲电力价格持续上涨影响，欧洲碳排放权价格上周飙升7%并创历史新高，欧洲能源危机仍未解除。 4. 螺纹钢表需和建筑用钢成交量同比转弱。经历2周改善后上周再次转弱，地产纠偏政策力度可能仍需加强。 5. 30大城市房地产销售面积、100大城市土地出让面积同比增速降幅扩大。这两项数据是地产最重要的前置性数据，当前下滑斜率过大，预计稳经济下斜率会逐渐缩窄。 6. 17省动力煤日耗同比降幅扩大。工业生产仍弱，动力煤过剩压力凸显。 7. 商品成本普遍下行。随着各项原料价格下行，主要工业品成本持续下行，上周铝、纯碱跌幅领先。 8. 部分品种库存大幅累积。上周纯碱、动力煤、焦煤累库明显。 高频数据：疫情方面，全球新增确诊人数高位回落。出口仍有韧性：上周BDI走高、CCFI再次走高，出口仍有韧性。地产链条再 次走弱，上周销售和土地出让下滑幅度扩大，施工亦下滑：上周30大城市地产销售和100大城市土地出让同比降幅扩 大，螺纹表需、建筑用钢成交量同比亦转弱，PVC下游开工率同比略好转。基建改善不明显：水泥熟料开工同比降幅 缩窄，但混凝土产量、石油沥青开工降幅扩大。工业整体走弱，汽车略有改善：17省耗煤同比转负，煤炭库存增加；热轧表需、涤纶长丝下游织机开工同比降幅扩大；半钢胎开工降幅缩窄、乘用车批发同比好转。价格方面，CRB和南 华商品指数均上涨，境外天然气价格不变，海外动力煤价格略有下行，国内水泥价格下跌。28种重点蔬菜价格略有下 跌，猪肉价格稳定，欧洲碳排放权期货本周上涨7%至历史新高，因欧洲电价大涨。 海外宏观：海外方面，美国11月CPI同比增长6.8%(上月6.2%)，创近40年新高；核心CPI增长4.9%（上月4.6%），创30 年新高。德国11月CPI同比增长5.2%（上月4.5%），创30年新高。从分项来看，美国通胀中能源和二手车涨幅最大， 食品价格同比涨幅有所扩大，服务分项上涨不明显。9月以来油价大涨给拜登政府带来了很大压力，近期施压OPEC、 抛储，以及鲍威尔放鹰预计都与此有关。虽然当前通胀压力大，但从债券市场反应出的远期通胀预期来看则并无有进 一步的通胀预期。近来10年期美债收益率和美债名义、实际收益率之差所反应的通胀预期均表现平淡。短期来看随着 油价下跌美国CPI压力会缓解，中长期看疫情导致的供给问题是通胀的重要影响因素。美联储此时选择放鹰更可能是 通过“预期管理”影响市场通胀预期，而并非要立刻行动，因此金融市场总体反应平淡。 国内宏观：中国11月CPI同比增长2.3%（上月1.5%），PPI同比增长12.9%（上月13.5%）。通胀主要由食品价格上涨贡 献，食品从10月下滑2.4%到11月上涨1.6%，非食品项稳定。食品中猪肉增长因基数效应，蔬菜11月见顶后明显回落， 12月压力预计会明显缓解。M1同比3%(上月2.8%)，M2同比8.5%（上月8.7%），社融2.61万亿（上月1.59万亿），存量 社融同比增速小幅恢复至10.1%。社融增量低于预期，且长期信贷增长不足，票据增长多，结构较弱，这与当下实体 经济总体融资偏弱、财政政策未见明显发力有一致。11月出口同比增长22%（上月27.1%），小幅回落但好于市场预期 。这主要因为全球疫情反复，中国供应链优势凸显有关，相关高频数据显示出口仍有望保持韧性。上周政策密集出台 ，央行决定下调存款准备金率0.5%，超过市场预期；上调外汇存款准备金率2%，以干预人民币过快上升；召开政治局 会议，提出促进房地产业健康发展、实施更积极的财政政策；尤其中央经济工作会议奠定了明年工作的基本方向，会 议认为在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重冲击下经济形势严峻，通过实施积极的财政政策和稳健的货币政策等稳 定宏观经济，此外对市场关注的地产、双碳、市场活力等问题指明了方向。总体看我们认为中国经济短期内在地产纠 偏、保供稳价政策推进中会迎来一波弱反弹，而后明年初再次掉头向下，2季度左右在各项逆周期政策效果逐渐发挥 后见底，从现在到明年年底可能会呈现N型。明年全年经济增速料保持在5%-5.5%区间，处于除2020外近年来的新低， 但好于今年3季度（4.9%）。 商品和大类资产： 12月PL-PPI（平安PPI领先指数）同比增速12%，PL-CPI（平安CPI领先指数）同比增速2%。10年期美债隐含通胀预期 走低。10年期美债收益率小幅走高，美德利差扩大，美元指数震荡。3个月Libor走高13BP并创今年2月以来新高。CTA 因子方面，平安期货模型显示上周波动率策略表现最好，长期截面收益率最差。 上周商品市场回顾:上周商品整体表现疲软，多数商品下跌。燃油、原油、LPG、PTA、沥青、生猪等跌幅较大，纸浆、玻璃、螺纹、热卷涨幅领先。贵金属受鹰派货币政策打压，震荡走低；有色金属也受压制，虽然库存普遍下降，且中国11月制造业PMI反弹，但价格依旧表现震荡偏弱。能源方面，原油上周再次走低，因OPEC+宣布增产40万桶/天计划，且全球疫情再度恶化。动力煤期、现货价格均震荡，上周发改委文件显示明年长协基价上调且覆盖范围扩大，有利于稳定远月煤价预期。化工总体表现偏弱，成本端受油价拖累，需求偏淡。螺纹、铁矿受需求转暖支撑价格表现强势。随着地产纠偏政策出台，施工端料出现了恢复，螺纹、玻璃表需及PVC下游开工连续2周同比好转；炼钢利润回升，钢企增产预期增强，带动铁矿、焦炭等炉料价格上涨。玻璃价格上涨，消费端受地产施工好转提振，库存去化。纯碱价格震荡偏强，库存持续累积，但价格仍受地产需求改善和中长期需求预期支撑。 本周商品市场展望：之前提及商品市场三条线索，分别是海外新疫情、动力煤价格走势以及中国地产政策修复预期。近期线索演化以为下三条，分别美联储货币政策节奏、中国强政策和弱现实、工业品成本变化。之前提及美国因能源价格和劳动力供给问题导 致通胀超预期，但从债券市场反应的远期通胀预期来看则比较温和。上周鲍威尔释放削减购债可能提速的表述只是打压通胀预期， 缓解拜登民调压力。原油价格已经从高位明显下跌，且后续在OPEC+增产和全球经济走弱下价格仍有压力，美国通胀压力最高峰 可能已经出现，但高通胀仍会持续一段时间，最终在疫情明显缓解和货币政策正常化后回归正常。国内近期有色等金融属性强的商 品受美联储政策预期打压，如果预期短期修复则价格可能出现一波反弹。中国逆周期政策逐渐加码，政策定调越来越明确。财政政 策更积极，货币政策会有所放松但总体稳健，经济将保持在合理区间；地产坚持长期房住不炒，但会通过加强保障房和政策纠偏以 稳定房地产行业良性循环；双碳政策要兼顾国情，国企带头保供稳价，能耗双控向碳排放双控转变等。但从高频数据看商品需求总 体仍然疲弱，部分需求甚至进一步下滑。预计需求特别是地产和基建链条需求仍会迎来一波修复。最后一条线索，源自于过去几个 月大宗商品价格大幅上涨后各项原料亦大幅上涨，如煤炭和其他能源，以及铝上游的阳极、氧化铝，PVC上游电石，纯碱上游煤炭 和原盐等，当下工业品整体走熊后这些原料价格仍有进一步下降压力，且煤炭价格仍有下行压力，从成本端对商品形成利空。总体 来看我们认为宏观情绪有望修复，带来利多；但成本下移带来利空。推荐做多有色中铜和锌等成本没有压缩空间且金融属性强的品 种；为规避宏观风险，在组合头寸中做空纯碱、玻璃、焦煤、PVC、甲醇等成本仍有明显压缩空间且基本面不佳的品种。 平安期货 周报全文 -END- 扫二维码 获取原文 微信号｜pinganqihuo 公众号名称｜平安期货研究所 点击阅读原文 即可获取完整周报

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