【银河宏观许冬石】数据点评丨食品价格推升通胀,工业品上涨开始缓解

（以下内容从中国银河《【银河宏观许冬石】数据点评丨食品价格推升通胀,工业品上涨开始缓解》研报附件原文摘录）
　　宏观数据点评 ◆ 核心观点 1、猪肉蔬菜拉动通胀上行。 2、蔬菜继续走高，猪肉价格年前持续上行。 3、通胀全年温和。 4、成本上行、猪周期因素推动未来通胀温和上行。 5、PPI未来逐步回落。 核心观点 猪肉蔬菜拉动通胀上行 通胀环比走高，食品价格大幅上行，非食品价格保持平稳：（1）食品方面，蔬菜前半月受到天气影响走高，后半月蔬菜价格下滑；11月份生猪出栏价格回升，12月份猪肉价格可能继续回升；（2）非食品价格方面，水电燃气价格和交通工具燃料价格上行源于原油、煤炭等能源价格高位，其他旅游、教育、房租价格下跌。 蔬菜继续走高，猪肉价格年前持续上行 11月份猪肉价格大幅回升，12月份猪肉价格仍然走高，需求有所回暖，全国生猪市场迎来久违的震荡上涨，12月-1月份年猪需求会带动猪肉价格上行。蔬菜价格受天气影响较大。进入12月份冷空气活动频繁，降温、降雪天气时有发生，会对蔬菜生长、采摘、储存等环节不利。南方蔬菜的上市量及上市品种将会继续增加，市场供货暂时较为顺畅。同时12月份需求并未大幅放量，预计12月蔬菜价格可能震荡。 通胀全年温和 11月份CPI环比上行，主要是食品价格上行带动。11月份核心CPI环比下跌，同比回落，仍然处于较低的水平。2021年12月份翘尾影响1.6%，预计新涨价因素上行，CPI同比增速约在2.0%左右。预计4季度可能在2.0%左右，全年CPI增速1.0%,2022年全年CPI增速1.9%，2022年3-4季度CPI突破2%。 成本上行、猪周期因素推动未来通胀温和上行 （1）上中游原材料价格的上行以及人工成本的缓慢上行推动了CPI平稳上行。（2）能耗双控和碳中和大目标不变，居民生活成本会被缓慢推高。（3）我国未来经济面临的主要问题是有效需求不足，扩大有效需求需要解决分配的问题，也就是减少全社会贫富分化，这仍然需要时间。CPI全面上行概率很小，预计在未来2-3年左右CPI为何上行。 PPI未来逐步回落 11月份PPI环比保持平稳，黑色产业链商品出厂价格回落，但原油和天然气价格处于高位，其产业链相关产品价格继续走高：（1）国际原油价格上行带动国内石油及相关产业价格上行；（2）我国煤炭价格已经受到控制，11月份期货价格出现大幅回落；（3）我国个别行业仍然处于限产，价格上行。 12月份应该是我国PPI继续回落：（1）带动PPI快速上行的能源价格已经回落。（2）物流阻塞得到缓解。 预计12月份PPI环比回落，12月份PPI翘尾水平达到12.1%， 4季度PPI水平在12%以上，预计全年PPI水平在8.2%左右。2022年PPI前高后低，全年预计在4%左右，受到基数影响，PPI在4季度可能负增长。 /// 相关报告 /// 【银河宏观许冬石】宏观点评丨经济稳定是主要目标，调结构逐步进行 【银河宏观许冬石】宏观动态丨降准对冲经济下行，货币宽松至少持续至2季度 【银河宏观许冬石】宏观周报丨降准预期再起， 财政和货币均进入小幅宽松 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河宏观许冬石】数据点评_2021年11月CPI/PPI_食品价格推升通胀，工业品上涨开始缓解》 报告发布日期：2021年12月10日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 许冬石 执业证书编号：S0130515030003 许冬石 宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作。2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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