【国君农业】生猪:11月出栏量和体重双降,产能继续出清——11月出栏月报总结
（以下内容从国泰君安《【国君农业】生猪:11月出栏量和体重双降,产能继续出清——11月出栏月报总结》研报附件原文摘录）
摘要： 投资建议：生猪产能下滑速度将显著超预期，再次加速起点就在12月。在供给、需求、库存三轮周期共同影响下，我们认为猪价新一轮显著下跌已经开始，前期因猪价显著反弹而放缓去化的产能将重新加速，市场对猪周期未来反转的预期将重新强化，催化板块表现，继续推荐生猪养殖板块。推荐标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望等，受益标的傲农生物等。 出栏量：11月生猪出栏量整体环比降低。我们认为原因为：1）2020年底~2021年初疫情影响，配种量低导致Q2投苗数量低，因此出栏量减少；2）Q2外购量减少导致月度出栏量减少，5~6月猪价跌幅超预期，养殖业情绪由乐观转悲观，因此二季度仔猪外购量减少，导致月度总出栏量减少；3）10月中下旬全国生猪均价上涨幅度较大，提前透支11月部分出栏量。 出栏体重：11月产能出清继续，体重持续降低。11月体重继续环比降低，我们认为原因为：1）降低出栏体重以应对2022年春节后的低猪价，因此逐步降低平均体重以减少亏损；2）产能退出，提前出栏，部分公司资金压力大，产能被动出清，如清退租赁场或者收缩农户规模等使得出栏时间提前，体重变轻。 出栏价格：11月整体出栏价格环比增长，但部分公司销售价格仍大幅低于区域均价。我们认为，部分公司价格明显大幅低于主要销售区域均价，可能存在以下原因：1）部分公司收缩产能，出栏体重降低，低体重猪出栏价格不高，拖累整体售价；2）淘汰母猪比例较高，低效母猪的淘汰将会大大拉低月度出栏均价。因此，上市公司继续淘汰落后产能，2022年养殖成本有望快速下降。 风险提示：疫情风险、禽畜价格波动风险、原材料价格波动风险、生物资产减值风险、偿债风险 一、出栏量普遍环比降低 11月出栏量普遍环比降低。经历10月出栏量高增后，11月生猪出栏量回落，我们预计有以下几个原因： 1）2020年底~2021年初疫情影响，配种量低导致投苗数量低。受2020年Q4和2021Q1的非瘟疫情影响，配种量受影响，据青松农牧数据显示，2021年3~5月新生仔猪数量明显较少，因此投苗低位导致生猪出栏量低位。 2）外购量减少导致月度出栏量减少。二季度猪价急跌，尤其是5~6月猪价跌幅超预期，养殖业情绪由乐观转悲观，因此二季度仔猪外购量减少，导致月度总出栏量减少。 3）10月中下旬全国生猪均价上涨幅度较大，提前透支11月部分出栏量。11月是传统价格淡季，而10月中下旬生猪价格快速上涨，上市公司可能透支部分11月出栏量。 二、产能出清趋势持续 11月出栏体重继续降低。我们在《10月体重价格双低，产能出清力度加大》中提到，10月产能被动出清或提前透支出栏计划使得10月体重环比降低，而11月体重继续降低。我们认为上市公司体重降低的原因为： 1）降低出栏体重以应对2022年春节后的低猪价。通过能繁母猪数量和新生仔猪数量，2022年春节后可能再一次到达猪价低点。因此上市公司逐步降低平均体重以减少亏损。 2）产能退出，提前出栏。部分公司资金压力大，产能被动出清，如清退租赁场或者收缩农户规模等使得出栏时间提前，体重变轻。 低体重猪提前出栏或淘汰母猪等原因造成11月出栏均价较低。11月全国均价环比上涨，但是部分公司价格明显大幅低于主要销售区域均价，可能存在以下原因：1）部分公司收缩产能，出栏体重降低，低体重猪出栏价格不高，拖累整体售价；2）淘汰母猪比例较高，低效母猪的淘汰将会大大拉低月度出栏均价。 三、投资建议 生猪产能下滑速度将显著超预期，再次加速起点就在12月本月。在供给、需求、库存三轮周期共同影响下，我们认为猪价新一轮显著下跌已经开始，前期因猪价显著反弹而放缓去化的产能将重新加速，市场对猪周期未来反转的预期将重新强化，催化板块表现，继续推荐生猪养殖板块。推荐标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望等，受益标的傲农生物等。 往期报告： 【国君农业】柳暗花明--2022年农业投资策略 【国君农业】生猪：10月体重价格双低，产能出清力度加大——10月出栏月报总结
摘要： 投资建议：生猪产能下滑速度将显著超预期，再次加速起点就在12月。在供给、需求、库存三轮周期共同影响下，我们认为猪价新一轮显著下跌已经开始，前期因猪价显著反弹而放缓去化的产能将重新加速，市场对猪周期未来反转的预期将重新强化，催化板块表现，继续推荐生猪养殖板块。推荐标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望等，受益标的傲农生物等。 出栏量：11月生猪出栏量整体环比降低。我们认为原因为：1）2020年底~2021年初疫情影响，配种量低导致Q2投苗数量低，因此出栏量减少；2）Q2外购量减少导致月度出栏量减少，5~6月猪价跌幅超预期，养殖业情绪由乐观转悲观，因此二季度仔猪外购量减少，导致月度总出栏量减少；3）10月中下旬全国生猪均价上涨幅度较大，提前透支11月部分出栏量。 出栏体重：11月产能出清继续，体重持续降低。11月体重继续环比降低，我们认为原因为：1）降低出栏体重以应对2022年春节后的低猪价，因此逐步降低平均体重以减少亏损；2）产能退出，提前出栏，部分公司资金压力大，产能被动出清，如清退租赁场或者收缩农户规模等使得出栏时间提前，体重变轻。 出栏价格：11月整体出栏价格环比增长，但部分公司销售价格仍大幅低于区域均价。我们认为，部分公司价格明显大幅低于主要销售区域均价，可能存在以下原因：1）部分公司收缩产能，出栏体重降低，低体重猪出栏价格不高，拖累整体售价；2）淘汰母猪比例较高，低效母猪的淘汰将会大大拉低月度出栏均价。因此，上市公司继续淘汰落后产能，2022年养殖成本有望快速下降。 风险提示：疫情风险、禽畜价格波动风险、原材料价格波动风险、生物资产减值风险、偿债风险 一、出栏量普遍环比降低 11月出栏量普遍环比降低。经历10月出栏量高增后，11月生猪出栏量回落，我们预计有以下几个原因： 1）2020年底~2021年初疫情影响，配种量低导致投苗数量低。受2020年Q4和2021Q1的非瘟疫情影响，配种量受影响，据青松农牧数据显示，2021年3~5月新生仔猪数量明显较少，因此投苗低位导致生猪出栏量低位。 2）外购量减少导致月度出栏量减少。二季度猪价急跌，尤其是5~6月猪价跌幅超预期，养殖业情绪由乐观转悲观，因此二季度仔猪外购量减少，导致月度总出栏量减少。 3）10月中下旬全国生猪均价上涨幅度较大，提前透支11月部分出栏量。11月是传统价格淡季，而10月中下旬生猪价格快速上涨，上市公司可能透支部分11月出栏量。 二、产能出清趋势持续 11月出栏体重继续降低。我们在《10月体重价格双低，产能出清力度加大》中提到，10月产能被动出清或提前透支出栏计划使得10月体重环比降低，而11月体重继续降低。我们认为上市公司体重降低的原因为： 1）降低出栏体重以应对2022年春节后的低猪价。通过能繁母猪数量和新生仔猪数量，2022年春节后可能再一次到达猪价低点。因此上市公司逐步降低平均体重以减少亏损。 2）产能退出，提前出栏。部分公司资金压力大，产能被动出清，如清退租赁场或者收缩农户规模等使得出栏时间提前，体重变轻。 低体重猪提前出栏或淘汰母猪等原因造成11月出栏均价较低。11月全国均价环比上涨，但是部分公司价格明显大幅低于主要销售区域均价，可能存在以下原因：1）部分公司收缩产能，出栏体重降低，低体重猪出栏价格不高，拖累整体售价；2）淘汰母猪比例较高，低效母猪的淘汰将会大大拉低月度出栏均价。 三、投资建议 生猪产能下滑速度将显著超预期，再次加速起点就在12月本月。在供给、需求、库存三轮周期共同影响下，我们认为猪价新一轮显著下跌已经开始，前期因猪价显著反弹而放缓去化的产能将重新加速，市场对猪周期未来反转的预期将重新强化，催化板块表现，继续推荐生猪养殖板块。推荐标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望等，受益标的傲农生物等。 往期报告： 【国君农业】柳暗花明--2022年农业投资策略 【国君农业】生猪：10月体重价格双低，产能出清力度加大——10月出栏月报总结
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