【郑商所期权优秀案例汇编】利用期权工具调配贸易库存降低成本

（以下内容从方正中期期货《【郑商所期权优秀案例汇编】利用期权工具调配贸易库存降低成本》研报附件原文摘录）
　　一、案例背景 （一）期现货市场基本情况 福建省甲醇使用量大概4-5万吨/月，属于甲醇用量较少的省份。从甲醇供给情况来看，福建省地处华南，因此北方的低价甲醇因为运输成本问题较少流入当地市场，很大一部分甲醇依靠进口。 2020年11月，甲醇期货高位盘整，福建货源紧张，因为甲醇运输成本问题，北方价格虽然较低，但无法进入华南市场，福建市场货源主要依靠港口，外盘原油波动以及对伊朗制裁问题，又使得福建港口的甲醇货源不确定性较大。 （二）企业基本情况 福建胜利贸易有限公司从事甲醇贸易十余年，贸易模式主要有现货贸易、纸货、远期点价等，在福建省甲醇贸易中占有率为40%左右。目前该公司每月纸货贸易额1.5～2万吨，现货2.3万吨，货源主要是港口远期订单，企业群体涵盖国企化工厂到贸易公司，销售相对通畅。 二、案例具体内容 （一）策略选择 2020年11月27日，福建胜利贸易有限公司由于前段时间卖出仓库中大部分甲醇现货，而港口远期订单还未到货，需补充库存。该公司判断未来甲醇价格将持续上涨，遂与资本管理有限公司签署场外期权协议，买入虚值看涨期权，锁定采购成本。购入虚值期权原因主要为减少权利金支出。场外期权交易要素如下所示： 采用场外期权方式主要考虑：1、该公司交易期限较短，而场内交易合约较为固定，期限不够灵活，而风险管理子公司通过报价形式，可提供定制化服务；2、场内市场部分合约成交不活跃，价格区间波动较大；3、场外期权交易模式与其报价、询价后签署协议的交易方式相似，交易模式相对更加熟悉。 （二）策略执行 风险管理公司根据企业指令进行期权进场和出场操作，期权头寸存续期间，持续根据定价对冲模型调整期货对冲头寸。 2020年12月14日，企业判断标的合约已涨至阶段性高点，选择提前行权，再从现货市场购入甲醇。期权结算要素如下所示： （三）套保效果 收益分析： 1、截至12月14日，企业采购甲醇现货，成本较11月27日增加180元/吨。（不采用期货期权工具） 2、通过期权交易，企业获取收益163030元，相当于减少采购成本163.03元/吨；整体采购成本较11月27日增加16.97元/吨。 3、如通过期货交易，企业获益约234000元，扣减交易成本（测算约为400元）后净收益233600元，相当于减少采购成本233.6元/吨；整体采购成本较11月27日降低53.6元/吨。 三、案例总结 （一）经验总结 经测算，通过期货对冲可以使得企业收益最高，但一方面由于期货主力合约价格波动与现货价格波动情况有一定差别；另一方期货面临标的资产价格变化带来的线性风险，收益无限但损失也无限，因此开展期权交易对冲商品采购成本风险有一定的实用意义。 企业之前采用期货进行套期保值，效果不是很理想。主要是因为风控机制不够完善，容易造成人为因素的损耗。采用期权调配库存之后效果大大改善。另外使用期权工具降低了保证金，使得企业的流动资金得到最大的使用。 此次交易有效对冲了企业采购成本的上涨，是企业参与期权交易的初步尝试，基本取得预期效果。但在项目实施过程中，由于企业交易时间较短，标的合约的选取存在一定困难，期权期限与标的交易期限的差异，使期权并未覆盖现货价格波动的风险。 （二）心得体会 1、应尽可能匹配期权交易期限和标的交易期限，使合约价值有效体现； 2、应继续完善期权定价报价机制，促进企业参与交易的积极性； 3、对于部分合约交易不活跃、价格不合理等情况，需期货市场各参与方加大期货及衍生品工具宣传，扩大期货市场参与者，从而更好地发挥市场定价作用。 精彩推荐： 【国债策略】阶段利多兑现 国债期货高位震荡 第四轮疫情席卷全球 鲍威尔逆势发表鹰派言论 【玻璃】玻璃库存高位回落 产业链情绪修复企稳 免责声明 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 扫描二维码 下载方小期APP

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