【浙商轻工】 晨光文具:股东增持彰显信心,公司长期成长可期

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工】 晨光文具:股东增持彰显信心,公司长期成长可期》研报附件原文摘录）
　　基本事件 12月3日，公司控股股东晨光集团一致行动人科迎投资、杰葵投资以集中竞价方式分别增持公司股份10万股、13万股，分别占公司总股本的0.01%、0.01%，后续科迎投资、杰葵投资拟在3个月内增持不低于1亿元，不超过5亿元的公司股份(含本次已增持股份金额)。 投资要点 控股股东增持公司股份，彰显对公司长期成长信心 科迎投资、杰葵投资是公司控股股东晨光集团的一致行动人，董事长陈湖文持有科迎投资79.33%股权，总裁陈湖雄持有杰葵投资73.34%股权，本次增持体现了公司控股股东对公司未来长期发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可。 传统业务表现稳健，产品渠道并举助力份额提升 受高基数、疫情、双减影响，21Q3传统业务收入23.72亿元，同比+2.40%、两年CAGR 10.73%，综合表现稳健，预计21Q4传统业务收入增长保持稳健。尽管受双减、疫情影响经销商拿货趋于保守，但长期来看公司传统业务成长性确定。公司注重产品、渠道并举，助力业务份额不断提升：产品方面，坚持高端化路线，产品结构不断改善。渠道方面，在紧抓线下门店基本盘的同时，加大渗透力度，提升晨光产品销售占比，同时线上持续提升经营效率，未来将成为业绩增量重要贡献来源。 办公集采行业高景气，科力普收入维持高增 办公集采行业受政策驱动景气维持高位，参与集采的政府和央企数量、开放的产品品类持续扩张。21Q3科力普收入18.05亿元（+42.94%），毛利率9.87%（同比-2.58pct），毛利率下降主要由于政府、央企订单增长（年内入围中石化、中烟、国电等央企采购项目，深圳市政府、武汉市政府等政府采购项目），落地服务商占比提升，因费用率较低对净利率扰动不大。科力普专注办公直销，政府、央企客户持续增长，供应链建设持续推进，品类、规模逐步提升，预计收入规模维持高增，净利率有望逐步优化。 九木表现持续修复，有望迎来加速发展 截至2021Q3，九木共开店436家（直营299家、加盟137家），年内开店75家，实现收入6.97亿元（+93.61%）。目前同店表现优秀，疫情影响可控。未来公司将通过设立自营店树立标杆的方式，带动加盟店进入新兴市场，开店有望进一步加速；此外，随着未来公司高端产品品类增加并在九木中陈列，九木将进一步发挥公司产品升级和渠道升级的桥头堡作用，带动门店客单价提升促进坪效，看好九木未来的盈利贡献。 盈利预测及估值 公司传统业务渠道壁垒深厚，新业务模式趋于成熟，短期扰动不影响公司长期高成长性。我们预计21-23年实现收入分别为166.31/ 206.54/ 253.81亿元，同增26.59%/ 24.19%/ 22.89%；归母净利润15.17/ 18.46/ 22.20亿元，同增20.83%/ 21.72%/ 20.25%，对应PE分别为36.31X/ 29.83X/ 24.81X，维持买入评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨、下游需求不及预期 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 杜山 轻工制造行业 研究员 浙江大学学士、伊利诺伊大学、香港中文大学（深圳）硕士，2021年5月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：15306560432 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注

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