【中粮视点】关于一致预期的思考

（以下内容从中粮期货《【中粮视点】关于一致预期的思考》研报附件原文摘录）
　　摘要 当基本面逻辑确实可靠，价格充分大涨或大跌（对大多数品种来说，涨跌幅超过20%，就可以视为充分大涨大跌），基本面派预期一致时，基本面逻辑很可能充分透支了，基本面派此时是最容易犯错的，价格有望反转。当基本面逻辑确实可靠，价格涨幅不大（对大多数品种来说，涨跌幅低于15%），基本面派预期趋于一致，价格波幅透支基本面的概率不大，基本面派的一致化，反而会促使资金力量集中，亏钱的会是其他门派。 在各种报告和路演中，我们经常都听到有人说，“现在大家都看多”，“市场想法太一致了”。人们也经常讨论一致预期与价格之间的关系。笔者对于一致预期这个概念，原来还是很认可的，也曾经利用一致预期与盘面的对照来预判方向。但是，随着后来更深入的思考，越来越意识到一致预期其实是个假设，或者说是个粗糙的概念。只有先深入了解其内在的问题和合理性，才能考虑如何应用。 人们所谓的一致预期，其实只是调研了市场中的一部分人而已。目前的期货市场与过去不同了，规模大了很多。2016年之前，股票市场的资金参与期货还比较少，2016年后，期货市场得到了股票资金的关注。2020年后的商品大涨，更是让整个金融圈都看明白了期货的价值。市场越来越大，导致各类型的资金都有。并不是所有人都了解供求，很多人对基本面完全不了解；还有很多人只了解局部的供求，根本不知道这些信息和价格是什么关系；还有很多人做短线，不看基本面。价格是资金投票的结果，这些资金虽然不懂供求，但是他们照样会对价格涨跌造成影响。对做基本面的人来说，不懂基本面的资金就是干扰；对不看基本面的人来说，基本面交易者就是干扰。大家交流、了解别人的观点，其实都是在和自己的同类交流，对其他类型的资金其实并不了解。因此，其实大家所谓的一致预期，并不是市场的一致预期，而是自己小圈子的预期。小圈子的预期也许能在一定程度上反映同类资金的想法，但是无法反应整个市场的想法。 人们认为的一致预期与价格的关系并不稳定。很多情况下，当逻辑很清晰，大家观点趋于一致的时候，趋势行情就结束了。也有很多情况，大家观点一致的时候，行情还会继续上涨。还有很多情况，市场舆情高涨，方向倾向十分明显，但是行情却迟迟不变化，持续震荡。一致预期与行情是正相关，还是负相关，并不存在稳定的关系。或者说，一致预期只是单独的一个因素，需要结合其他因素才能对行情判断有效。所以，传统的一致预期，不论概念的准确性合理性，还是实用价值，都存在问题。 但是该概念并不是完全没用，只是需要调整。多数情况下，讨论一致预期问题的，都是基本面派，所以以下仅讨论基本面派的一致预期。既然不存在市场的一致预期，只存在这一族人的一致预期，那就可以重点研究基本面逻辑的可靠性，价格对基本面的透支程度，以及基本面派预期的一致程度。 当基本面逻辑确实可靠，价格充分大涨或大跌（对大多数品种来说，涨跌幅超过20%，就可以视为充分大涨大跌），基本面派预期一致时，基本面逻辑很可能充分透支了，基本面派此时是最容易犯错的，价格有望反转。 当基本面逻辑确实可靠，价格涨幅不大（对大多数品种来说，涨跌幅低于15%），基本面派预期趋于一致，价格波幅透支基本面的概率不大，基本面派的一致化，反而会促使资金力量集中，亏钱的会是其他门派。 作者简介 任伟 中粮期货研究院 化工资深研究员 投资咨询资格证号：Z0012059 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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