国君家电|10月中央空调数据点评:中央空调内销增速放缓,行业集中度提升

（以下内容从国泰君安《国君家电|10月中央空调数据点评:中央空调内销增速放缓,行业集中度提升》研报附件原文摘录）
　　导 读 产业在线发布10月中央空调销售数据，内销增速进一步放缓，出口同比增速提升明显；预计Q4中央空调内销增速环比放缓，但全年保持稳定增长。 事 件 事件：产业在线发布10月中央空调产销数据，2021年10月中央空调销售额为96.43亿元，同比增长9.11%。其中内销销售额为85.82亿元，同比增长7.29%，出口额10.61亿元，同比增长26.49%。财年累计来看，1-10月累计销售额达到1046.37亿元，同比增长31.58%，其中内销销售额为954.77亿元，同比增长34.12%，出口额为91.60亿元，同比增长9.89%。 核心结论：10月中央空调内销同比增速较9月继续放缓，同月房屋竣工面积（住宅+办公楼+商业营业用房）同比-20.6%，我们认为地产拉动作用减弱是内销增速放缓的主要原因。出口方面，10月海外市场出口额同比增速再创新高，海外补库存需求目前依旧能够保证出口的稳定增长。 龙头企业表现分化，行业集中度环同比提升：分企业来看，10月美的、海尔表现较好，内销同比增速分别同比+18.1%、+12.2%，超过行业水平，份额分别+1.80pct、+0.47pct。而格力、海信日立内销增速降至个位数，分别同比+6.8%、+4.3%，份额分别-0.06pct、-0.32pct。1-10月累计来看，行业总销额同比+34.12%，美的、格力、海信日立、海尔分别同比+42.7%、+31.0%、+38.6%、+43.1%，份额分别+0.97pct、-0.33pct、+0.41pct、+0.68pct。出口方面，10月龙头企业均保持双位数增长，海信日立较为领先+39.0%。整体来看，相对于家用空调，中央空调市场集中度相对较低，CR5在60-70%之间，龙头企业市占率差异较小，竞争更为激烈，从10月数据来看，CR5达到66.4%，环比+2.19pct、同比+1.45pct，行业集中度有所提升。 投资建议：尽管短期地产拉动作用减弱导致中央空调内销增速逐步放缓，但我们看好长期地产政策平稳化下的装配需求托底与消费升级趋势下家用中央空调渗透率的提升。前三季度中央空调行业增长表现突出，为白电企业起到优化收入结构，提升毛利率的作用，全年来看，央空业务预计能够保持稳定增长。个股方面，重点推荐内销改善领先的海尔智家（对应2022年PE 17.9X）、美的集团（14.5X）以及受益于中央空调业务收入占比较高的海信家电（10.3X），同时对正在推进渠道改革与多元化发展布局的格力电器（8.2X）维持“增持”评级。 风险提示：房地产竣工面积持续下滑、疫情反复对终端需求造成冲击、原材料价格的持续上行对毛利率修复造成阻碍。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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