行业解读之煤炭
（以下内容从华安证券《行业解读之煤炭》研报附件原文摘录）
根据Wind数据，覆盖的28家煤炭开采公司上半年合计营业收入和归属于母公司净利润分别为5019亿元和435亿元，同比分别减少2.8%和19.3%。而扣除神华后合计为5969亿元和228亿元，同比分别减少0.7%和23.0%，业绩降幅小于行业整体水平（上半年行业规模以上企业利润总额同比下降31.2%）。各公司第1、2季度归母净利润合计分别为198.3亿元和236.7亿元，而扣非后分别为192.3亿元和205.4亿元，2季度环比分别增长19.4%和6.8%，业绩表现整体好于预期。 WIND行业观点：中报业绩总体好于预期，2季度环比改善趋势明显，行业估值处于历史底部。中期看，预计3、4季度供给端难有明显增长，而需求端近期地产、基建产业链需求平稳回升，9-12月开工需求以及冬季旺季需求或有明显增长，煤价具备一定弹性。 总体来看，下半年煤炭供需及价格中枢有望好于上半年。今年以来宏观经济受疫情影响，但煤炭下游需求体现较强的韧性，煤价好于预期，预计随着此轮煤价企稳，行业悲观情绪有望继续缓解，煤炭估值或将提升（目前板块多数煤炭公司的分红收益率达到5-8%，行业PB(LF)为0.96倍，仍处于历史底部区域，所以明显低估。 我们这里介绍一下平煤股份。 1、中南地区焦煤龙头，煤炭资源禀赋及地理位置具有优势。公司作为中南地区焦煤行业龙头，煤炭品种主要有1/3 焦煤、焦煤及肥煤，具有低硫、低灰、低磷等特征，资源品赋极佳。公司矿区距下游煤炭消耗区近，区位优势显着，长协销售的大客户稳定。2019 年末，生产矿井14 座，产能3365万吨，权益产能3244 万吨。2019 年底，公司和集团签订《资源整合委托服务协议》，涉及资源储量14.5 亿吨，将有效解决公司未来资源接续问题。 2、炼焦精煤作为稀缺资源，价格高供给少，盈利空间大。公司依托资源禀赋，大力实施精煤战略，提高1/3焦煤等洗选率，外购高热力值动力煤填补动力煤缺口，提高产品附加值，提升公司整体效益。2019 年冶炼精煤售价1233.32 元/吨，远高于混煤售价的547.15 元/吨和其他洗煤177.43 元/吨。2019/2020H1,公司煤炭销售均价逆市上涨，均与精煤占比提升密切相关。 3、 炼焦精煤发展前景稳定，精煤价格有望中高位运行。炼焦煤作为冶炼钢铁必不可少的原料，在我国属于稀缺资源，供给侧改革以来国内产量稳定在4.5 亿吨左右，年进口量大约6000-7000 万吨。陕蒙地区大型新建矿井以动力煤为主，进口煤也是有序控制，整体来看焦煤供给释放较为可控。需求侧来看，地产基建的投资韧性较足，下游钢厂、焦化企业开工率稳定在80%左右，对煤炭需求向好，对未来炼焦煤价格有支撑。 4、 公司中报业绩大超预期，主要由于成本压降超预期。 据公司 2020 年中报，营业收入 115 亿元，同比-6%；营业成本86.5 亿元，同比-12%；归母净利 7.1 亿元，同比+18.7%。 5、公司发布分红公告，2019-2021 年原则上不少于可分配利润的60%，且每股派息不低于0.25 元。 另外今年以来，集团已经增持上市公司股票金额超过2 亿元。 上市公司展开回购，剩余的3346 万股将在2021 年3 月20 日之后进行注销，有望推动每股盈利上升1.4%。 最重要的是，技术面目前底部不断的震荡走高，中线的慢牛向上之态未改，可以逢低关注，中长线给予关注。 风险提示：经济增速不及预期风险；政策调控力度过大风险；可再生能源持续替代风险；煤炭进口影响风险。
根据Wind数据，覆盖的28家煤炭开采公司上半年合计营业收入和归属于母公司净利润分别为5019亿元和435亿元，同比分别减少2.8%和19.3%。而扣除神华后合计为5969亿元和228亿元，同比分别减少0.7%和23.0%，业绩降幅小于行业整体水平（上半年行业规模以上企业利润总额同比下降31.2%）。各公司第1、2季度归母净利润合计分别为198.3亿元和236.7亿元，而扣非后分别为192.3亿元和205.4亿元，2季度环比分别增长19.4%和6.8%，业绩表现整体好于预期。 WIND行业观点：中报业绩总体好于预期，2季度环比改善趋势明显，行业估值处于历史底部。中期看，预计3、4季度供给端难有明显增长，而需求端近期地产、基建产业链需求平稳回升，9-12月开工需求以及冬季旺季需求或有明显增长，煤价具备一定弹性。 总体来看，下半年煤炭供需及价格中枢有望好于上半年。今年以来宏观经济受疫情影响，但煤炭下游需求体现较强的韧性，煤价好于预期，预计随着此轮煤价企稳，行业悲观情绪有望继续缓解，煤炭估值或将提升（目前板块多数煤炭公司的分红收益率达到5-8%，行业PB(LF)为0.96倍，仍处于历史底部区域，所以明显低估。 我们这里介绍一下平煤股份。 1、中南地区焦煤龙头，煤炭资源禀赋及地理位置具有优势。公司作为中南地区焦煤行业龙头，煤炭品种主要有1/3 焦煤、焦煤及肥煤，具有低硫、低灰、低磷等特征，资源品赋极佳。公司矿区距下游煤炭消耗区近，区位优势显着，长协销售的大客户稳定。2019 年末，生产矿井14 座，产能3365万吨，权益产能3244 万吨。2019 年底，公司和集团签订《资源整合委托服务协议》，涉及资源储量14.5 亿吨，将有效解决公司未来资源接续问题。 2、炼焦精煤作为稀缺资源，价格高供给少，盈利空间大。公司依托资源禀赋，大力实施精煤战略，提高1/3焦煤等洗选率，外购高热力值动力煤填补动力煤缺口，提高产品附加值，提升公司整体效益。2019 年冶炼精煤售价1233.32 元/吨，远高于混煤售价的547.15 元/吨和其他洗煤177.43 元/吨。2019/2020H1,公司煤炭销售均价逆市上涨，均与精煤占比提升密切相关。 3、 炼焦精煤发展前景稳定，精煤价格有望中高位运行。炼焦煤作为冶炼钢铁必不可少的原料，在我国属于稀缺资源，供给侧改革以来国内产量稳定在4.5 亿吨左右，年进口量大约6000-7000 万吨。陕蒙地区大型新建矿井以动力煤为主，进口煤也是有序控制，整体来看焦煤供给释放较为可控。需求侧来看，地产基建的投资韧性较足，下游钢厂、焦化企业开工率稳定在80%左右，对煤炭需求向好，对未来炼焦煤价格有支撑。 4、 公司中报业绩大超预期，主要由于成本压降超预期。 据公司 2020 年中报，营业收入 115 亿元，同比-6%；营业成本86.5 亿元，同比-12%；归母净利 7.1 亿元，同比+18.7%。 5、公司发布分红公告，2019-2021 年原则上不少于可分配利润的60%，且每股派息不低于0.25 元。 另外今年以来，集团已经增持上市公司股票金额超过2 亿元。 上市公司展开回购，剩余的3346 万股将在2021 年3 月20 日之后进行注销，有望推动每股盈利上升1.4%。 最重要的是，技术面目前底部不断的震荡走高，中线的慢牛向上之态未改，可以逢低关注，中长线给予关注。 风险提示：经济增速不及预期风险；政策调控力度过大风险；可再生能源持续替代风险；煤炭进口影响风险。
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