【招商基础化工】道明光学:业绩符合预期,车牌膜及半成品快速增长

（以下内容从招商证券《【招商基础化工】道明光学:业绩符合预期,车牌膜及半成品快速增长》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现收入5.73亿元，同比下降7.5%，归母净利润9133万元，同比下降4.5%，扣非净利润8979万元，同比增长3.8%；其中2020Q2实现收入3.2亿元，同比下降0.37%，环比增长26.5%，归母净利润4789万元，同比增长5.53%，环比增长10.3%，业绩符合预期。 评论 ？ 1）车牌膜及半成品保持快速增长，微棱镜反光材料受疫情影响较大。 上半年受疫情影响，物流及上下游产业链存在复工滞后现象，公司积极调整策略，整体经营状况平稳。2020H1公司车辆安全防护材料及制品实现收入1.26亿元，同比增长17.1%，毛利率49.8%，同比下降3.9 pct，主要是一季度制牌中心开工较晚以及车市低迷，随着疫情得到控制，汽车产销量逐步恢复，公司车牌膜及半成品销量迅速提升；微棱镜型反光材料及制品实现收入1.12亿元，同比下降15.7%，毛利率55.1%，同比下降2.4 pct，主要是一季度部分省份加工标牌客户几乎处于停顿状态，5月份随着国内基建逐步复苏，公司微棱镜型反光材料需求有望加速增长。 ？ 2）增光膜和铝塑膜业务有所下滑，PC/PMMA材料生产线逐步投产。 2020H1公司液晶显示用背光材料及模切组件实现收入1.17亿元，同比下降15.8%，毛利率17.7%，同比下降4.1 pct，主要是增光膜业务受到疫情影响，预计复合膜下半年会释放部分产能；锂离子电池封装用材料收入2217万元，同比下降4.9%，毛利率22.8%，同比提高13.5 pct，主要是中小动力电池厂家受补贴政策影响，普遍经营不佳，公司动力类铝塑膜暂未实现规模化销售；PC/PMMA 复合膜两条生产线已完成安装调试，其中一条线为反光材料提供原材料配套，在汽车内饰及 5G 手机后盖领域目前已经实现小批量订单。 ？ 3）反光材料行业龙头地位稳固，铝塑膜及5G材料未来成长空间大。 公司玻璃微珠型反光材料在车牌膜及半成品市场占比接近30%，仍保持稳步增长；公司是国内唯一突破微棱镜型反光材料技术壁垒的企业，目前市占率仅约 10%，国内市场主要被3M垄断，进口替代空间大。目前全球铝塑膜市场长期被日韩少数企业占据，国产化率不足20%，公司正积极布局扩大产能，拓展中高端市场。在5G通信、无线充电、NFC等技术全面普及背景下，市场对手机背板材料提出新要求，PC/PMMA复合板材背板加工工艺成熟，成本低，成为中低端大众手机背板材料的最佳选择，市场空间广阔。 ？ 4）维持“审慎推荐-A”投资评级。 预计公司2020~2022年归母净利润2.51亿/3.32亿/4.25亿元，EPS分别为0.40/0.53/0.68元，当前股价对应PE为22/17/13倍，维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示：产品放量不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期等。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆（深圳）：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安（上海）：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 姚俊 香港中文大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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