降准和政治局会议对期货市场影响几何?

（以下内容从平安期货《降准和政治局会议对期货市场影响几何?》研报附件原文摘录）
　　央行降准，政治局会议点评 平安期货 摘要 【时事热点】 重要事项： 1、昨日，央行官网刊登降准公告。为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。 2、中共中央政治局会议定调明年经济，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，促进房地产业健康发展和良性循环，实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复。 【平安观点】 观点概述 政策温和转向进一步确认，需求预期向好。11月以来国内各项政策逐步转暖，地产政策迅速纠偏。此次降准和政治局会议进一步释放了转暖信号。政治局会议对地产有多处表述，友好程度近年罕见，反映出地产下滑斜率过快后纠偏迫在眉睫。明年两会前，我们有望迎来政策蜜月期。当前中国经济有两条线索。其一货币政策4季度正式转向，存量社融增速10月见底，经济可能会在明年2季度前后见底；其二地产政策近期迅速纠偏，可能会带动各项地产数据从10月低谷中走出一轮反弹。具体到对商品需求端的影响，地产链条有望继续修复，其他领域需求分化。有色和原油等海外定价品种受金融属性压制上涨动力不足，黑色建材品种将会受益于地产的修复而表现强势。 期货市场 股指：流动性宽松预期升温，风险偏好抬升。A股步入业绩空窗、流动性宽松预期升温和风险偏好抬升的窗口期，维持IF看涨观点。当前仍可逢低布局，或卖出12月到期的虚值看跌期权。 有色板块：有色为全球定价，受降准提振有限。因此预计未来1个月的有色金属价格波动节奏，更多被海外美元体系货币政策边际收紧影响，受到国内市场降准的推动可能并不明显。 黑色板块：需求预期好转，黑色延续上行。10月之后，随着煤炭成本坍塌以及国内经济下行，黑色板块经历了快速的回落。近期政策开始温和转向，市场已经有了稳定预期，昨日降准和政治局会议强化稳经济，对黑色市场整体有偏利多影响。 化工品板块：海外扰动仍在，关注全球需求变化。近期原油市场波动主要围绕新变异病毒的传播对未来市场需求恢复进展的影响，此次国内降准以及政治局会议的召开，有助于情绪上缓解市场对经济下行的担忧，但考虑原油全球定价，需要我们继续关注全球经济增长的持续性对需求端的影响。 平安期货 正文 宏观 影响分析 上周五，总理指出围绕市场主体需求制定政策，适时降准。昨日17:00，央行官网刊登降准公告。为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。 1、本次降准为年内第二次降准。此前央行曾在7月15日降准0.5个百分点，释放约1万亿的长期资金。此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。年内两次降准共释放长期资金约2.2万亿。今年三季度以来，国内经济下行态势明显。作为疫情期间少数实施正常货币政策的主要经济体之一，我国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，稳健货币政策取向没有改变。为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 2、政策温和转向进一步确认。三季度国内经济的高点已过，GDP同比增长放缓至4.9%，多项宏观指标出现回落。同时进入三季度以后，国内外风险挑战增多，全球疫情扩散蔓延，世界经济恢复势头有所放缓，国际大宗商品价格高位运行，国内部分地区受到疫情、汛情的多重冲击，经济转型调整压力有所显现。同时限制部分房地产企业依靠举债盲目扩张，房地产市场投资、销售和房价有所回落。下半年信用持续收缩给国内经济造成一定困扰。近期随着美国就业市场恢复，美联储关注的焦点开始从就业转向通胀。美联储货币紧缩，加息的节奏可能加快，这将成为接下来市场的重要变化，给全球经济带来冲击。近期国内政策已经开始温和转向，房地产企业的融资有所松绑，11月房地产贷款环比、同比继续“双升”， 金融机构对房地产企业的融资行为已恢复至正常状态。此次降准是政策温和转向的进一步确认。 3、年底中央经济工作会议仍值得期待。11月份之后，随着限电问题缓解，经济下行的态势放缓，地产政策，地产融资小幅放宽，情绪上开始缓解地产继续下滑的担忧。11月PMI开始小幅回升，接下来我们大概率会看到社融的触底回升。当下市场关注政策温和转向带来的修复反弹行情，主要体现在国内主导的一些商品上。政治局会议强调，宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。年底中央经济工作会议对明年的定调可能更具有指导意义，政策或许会更加积极，仍值得期待。从现在到明年两会前，我们有望迎来政策的蜜月期，后期需要继续关注中央经济工作会议和两会的政策表态。当前我们正处于政策温和转向的窗口期，明年两会之后，将是政策的落地和兑现阶段，政策落地后，需要考验政策的效果和对经济带来的改善情况，进入政策验证阶段。 4、10月能源危机影响消除以来，商品总体表现疲弱。特别是10月下旬以来因政策持续收紧，地产各项数据大幅下滑，10月地产销售、施工和投资单月同比增速均创出多年低位，市场对经济及工业品需求担忧情绪升温。11月以来各项政策逐步转暖，地产政策迅速纠偏，相关高频数据也显示地产施工在转暖。此次降准和政治局会议进一步释放了政策转暖的信号。尤其政治局讲话对地产有多处表述，友好程度近年罕见，反映出地产下滑斜率过快后纠偏迫在眉睫。当前中国经济有两条线索，其一货币政策4季度正式转向，存量社融增速10月见底，加上其他政策陆续出台经济可能会在明年2季度前后见底；其二地产政策近期迅速纠偏，会带动各项地产数据从10月低谷中走出一轮反弹。二者共同作用下短期经济会有所修复然后继续下行。具体到对商品需求端的影响，地产链条有望继续修复，其他领域需求分化。品种方面，有色和原油等海外定价品种受金融属性压制上涨动力不足；黑色建材品种将会受益于地产的修复而表现强势。 股指 影响分析 当前，A股步入业绩空窗、流动性宽松预期升温、风险偏好抬升的窗口期，维持IF看涨观点。当前仍可逢低布局，或卖出12月到期的虚值的看跌期权： 1、此前，原油的大幅杀跌，显示了变异毒株，对全球经济复苏的负面冲击。各国或重回封锁，进而中断经济修复进程，中断11 月以来边境开放带来的旅行需求。并且，这也将加剧原本就紧张的全球供应链压力。 2、疫情带来的经济下行压力显现，强化了国内货币宽松诉求。前期，政府组合拳强力出击，落实稳价保供，大宗商品价格快速“退烧”。“类滞胀”压力减轻，令稳增长、政策放松的预期重新升温。 3、近期，A股相对抗跌，表现出韧性。全球股指因新冠新型变异毒株而大幅下挫的情况下，A股逆势走强。而“以我为主” 的稳增长预期下，周期股回暖，亦有助大盘夯实上行基础。 整体来看，降准短期改变市场节奏，短线偏多，前期跌幅较大的板块如房地产、食品饮料等已展开超跌反弹，此次降准进一步增强稳增长信号，有利反弹的持续性。另外，回顾历史，不同的市场阶段，降准情况下，当时的景气板块涨幅靠前或较抗跌。目前高景气的军工、新能源产业链，在流动性宽松的背景下，亦有利保持当前偏高的估值。故市场或从结构性行情，转为普涨行情，维持跨年行情徐徐展开的判断。 有色 影响分析 在定价体系当中，有色金属为全球定价，因此预计未来1个月的有色金属价格波动节奏，更多被海外美元体系货币政策边际收紧影响，受到国内降准的利多推动可能并不明显。美联储TAPER箭在弦上并且节奏预计较快，美元通胀预期存在高位回落的压力，这在宏观氛围上继续利空有色金属价格。从基本面上看，降准等后续稳增长措施出台，有利于房地产产业链企稳，因此民用线缆（铜），建筑型材（铝）、压铸合金（锌）以及部分不锈钢下游行业未来消费存在转暖预期。 分品种：废铜原料紧缺趋势不改，精废价差收窄继续支撑精炼铜价格，废铜供应紧张提升精炼铜价格中枢的逻辑依然存在。铝冶炼行业当前依然陷入亏损，贸易流上由于进口亏损时间拉长，LME市场库存下降速度或放缓。消费端在趋势上则需要关注硅料价格下跌后，组件企业开工率回升所带来的光伏用铝材消费增速回升。锌精矿加工费TC当前仍然处于低位，国内锌冶炼利润微薄。但近期海外天然气价格快速下行，此前炒作欧洲锌冶炼减产的热点可能再次冷却。精炼镍则遭遇不锈钢减产威胁，当前国内大部分不锈钢生产进入亏损或者利润微薄状态，12月不锈钢厂计划增加检修。根据mysteel统计，12月对比正常产量300系减产幅度预估在10万吨附近。今年的明星品种锡，近期遭遇LME库存持续上涨，基本面上则重点关注马来西亚MSC冶炼厂的复产进度。 价格趋势上预计仍将延续震荡格局。 黑色 影响分析 当前黑色市场存在三条主线，昨日降准和政治局会议强化“稳经济“对黑色市场的利多影响。 1、央行三季度货币政策执行报告为节点，市场进入博弈总需求“稳定”预期，在此背景下，钢材链上下游存在反弹动能，预计会持续、反复定价炉料与成材。 2、截至11月，今年“粗钢平控“指标已经基本完成；同时，钢材长流程利润较高，市场预期粗钢后续限产会放松。 在这两条的主线影响下，市场或按照先买炉料（双焦、铁矿）后买成材（卷板优于螺纹）定价各品种合约，中短期仍处于此节奏中。远端粗钢限产放松预期预计仍会持续影响市场；但12月粗钢限产放松存在被完全证伪的可能，最近两周粗钢产量、铁水产量持续低位。铁矿反套或更稳妥。 3、当前动力煤供应较高、电厂库存快速上升至同比水平、而日耗同比低。动力煤旺季后，动力煤库存或出现“堰塞湖”，动力煤价格压力依旧较大。动力煤春节后库存压力对焦煤定价影响较大；但双焦静态总库存偏低，结合粗钢限产放松预期，双焦供需结构较动力煤好。动力煤反弹抛空；双焦逢回调参与反弹。 化工 影响分析 1、原油：近期原油市场波动主要围绕奥密克戎新变异病毒的传播对未来市场需求恢复进展的影响，此次国内降准以及政治局会议的召开，有助于缓解市场对经济持续的担忧，但目前原油的主导因素仍在于担忧变异病毒影响能否加剧，并致使各国重新封锁，使得航煤需求恢复不及预期。因为奥密克戎的发现时间暂时较短，无法评估疫苗的有效性以及致死率等情况，致使原油市场短期波动剧烈，研究进展显示奥密克戎感染所致的重症病例和死亡病例相对较少，与贝塔和德尔塔相比，奥密克戎所导致的原发感染力并未提高，但其逃避免疫力的比例却可能要高于前两者（该研究尚未经过同行评议）。如果奥密克戎影响类似德尔塔病毒影响，不会引发进一步的地区封锁，即对未来原油需求复苏相对有限，原油市场重回复苏步伐中供应端复产角度下的供需平衡状态，其中欧佩克+维持稳步提升产量，页岩油也在缓慢增加资本开支的情况下逐渐增加产量，供应的不确定性来自于伊朗核协议谈判进展，当下预期伊朗有望在明年二季度恢复生产，原油市场平衡逐渐从去库向紧平衡转换。反之如果奥密克戎影响较大至全球再次封锁，压制原油市场需求恢复速度，供应端逐步恢复情况下，将加剧短期原油市场逐渐向过剩局面转变。 2、油品系：沥青、燃油等产品主要受原油扰动为主，燃油短期矛盾不突出，跟随成本端波动为主。沥青现货市场虽存在年底部分赶工需求，但随着北方温度降低，终端施工受到压制影响明显，需求逐渐转向南方市场支撑为主，贸易商自行出库，补库意愿欠佳，短期现货端仍受到压制。中长期来看，随着前期炼厂利润连续受压制，炼厂开工负荷低位，总库存逐渐去化到正常水平，明年春节后复工逐渐开启，沥青需求有望逐渐回升，基本面有改善预期，关注沥青相较原油比价上行机会。 3、化工系：此次降准以及政治局会议的召开对化工品种存在情绪上利好支撑，化工系不同板块在上游原料端扰动下围绕基本面波动为主。聚酯产业链，下游聚酯端开工率相对疲软持续，终端进入需求淡季，PTA在相对高库存格局下，近期检修增加，累库预期有望放缓，短期仍处于低估值下原油成本扰动为主。乙二醇供应端检修增加，产量恢复速度低于预期，供需相对平衡阶段，但主港库存出现累库情况，如若供应端持续超预期减量情况下，乙二醇库存压力缓解，有望阶段性走强。烯烃产业链，在降准预期下，聚烯烃预期相对改善，且目前仍处于修复阶段，短期反弹预期仍存，但中长期来讲，供应扩产能周期下，上行驱动难言持续，相对悲观预期为主。 风险提示 期货交易采取保证金交易方式，具有杠杆性风险，可能产生巨大亏损。您在入市交易前，应全面了解期货交易法律法规、期货交易所及期货公司业务规则，全面评估自身的经济实力、产品认知能力、风险控制能力、生理及心理承受能力等，审慎决定是否参与期货交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本资讯的信息均来源于公开资料，平安期货有限公司对信息的准确性和完整性不作任何保证。本资讯所载意见及推测仅反映分析员于发出此资讯时的判断，公司可随时发出其他与本资讯不一致及有不同结论的其他报告。资讯中的内容和意见仅供投资者参考，投资者不应将本资讯作为投资决策的依据，投资者应自行作出投资决策并独立承担投资风险。本资讯旨在发给公司特定客户及其他专业人士，未经公司事先书面批准，不得更改或以任何方式传送他人。平安期货版权所有，保留一切权利。 -END- 欢迎关注 平安期货研究所 微信号｜pinganqihuo 公众号名称｜平安期货研究所

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