长江证券首席经济学家——中美周期错位时_公众号研报

（以下内容从长江证券《长江证券首席经济学家——中美周期错位时》研报附件原文摘录）
　　伍戈：经济学博士，研究员，长江证券首席经济学家。本文于12月05日首发于微信公众号：“伍戈经济笔记” 【预见经济：拾贰月】寒来暑往，周期错位。外紧内松，政策迥异。海外方面，新一轮新冠变异或将延缓各国商品向服务消费修复的转换，并可能掣肘海外的生产供给能力，这些都将在短期内支撑我国出口的韧性。美国CPI增速已达31年来最高，其港口船舶等待数量、退出劳动力市场人数皆创历史新高，供应链缓解仍有待时日。联储已放弃通胀是“暂时性”的提法，预计退出量宽和加息进程将加快。内需方面，各级政府迅速应对恒大违约事件，风险扩散概率降低。房地产投资下行趋势依然明显，但销售复合增速的降幅已连续2个月收窄。土木工程新订单持续扩张，石油沥青装置开工率环比强于过往季节规律，预示基建蓄势发力。PMI生产项走强，供给约束有所缓和。近期疫情扩散省份范围已是年内最广，消费料将难有起色。价格方面，保供稳价叠加需求下滑，驱动PPI筑顶回落。电厂存煤量达到历史高位，粗钢产量前期已得以压降，年末限产压力有所缓解。地产下行加之施工淡季，黑色系价格趋弱。新能源需求及铜、铝低库存等因素仍将支撑有色价格韧性。疫情复发下全球出行再生波折，原油短期供需双弱。上游价格虽回落，但向CPI传导未停歇。政策方面，稳增长信号进一步明确，适时降准、加快按揭等措施不断。票据融资持续冲量，预示信贷拐点临近。专项债余额发行完成，表征未来更多实物投资。逆周期政策有望由弱渐强，社融筑底后将温和回升。与其它新兴市场货币类似，美联储趋紧预期下人民币汇率或面临贬值压力。但利率仍将“以我为主”跟随国内经济基本面。图：美联储影响人民币利率与汇率？来源：WIND，笔者测算【作者】伍戈：博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，曾获浦山政策研究奖。“远见杯”中国经济、全球市场预测双冠军。曹海巍、高童：长江证券研究员。俞涛、程路捷、薛宇东、李依霏：长江证券实习研究员。【近期研究】 1.跨年经济，2021年11月30日 2.地产纠偏路，2021年11月24日 3.失业会是问题吗？，2021年11月14日 4.能源紊乱，还是有序？，2021年10月27日伍戈经济笔记博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。中国经济学最高奖“孙冶方经济科学奖”获得者，“远见杯”中国经济、全球市场预测双冠军。 107篇原创内容 Official Account 风险提示：投资有风险，本材料原作者并非本公众号，不代表本公众号的观点。本材料所涉数据、分析及其他信息仅供参考，不构成对阅读者的投资建议，以后可能发生变化。

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）