对话基金经理 | 天弘基金郭相博:实业眼光深入洞察,把握创新医疗大势

（以下内容从招商证券《对话基金经理 | 天弘基金郭相博:实业眼光深入洞察,把握创新医疗大势》研报附件原文摘录）
　　郭相博先生，深耕医药领域，专业背景过硬，兼具医药行业实业与投研经验，7年证券从业经验，近4年投资经验。自上而下和自下而上相结合，擅于左侧挖掘布局高景气度、高成长性子行业中的优质标的。看好医药行业长期发展，把握创新医疗、国产替代两条主线，积极寻找配置机会。 基金经理：郭相博先生，纽约大学生物工程硕士学位，有药企实业工作经历。7年证券从业经验，近4年投资经验；实业经历使得基金经理对医药产业有着更加全面、深入的理解。目前在管天弘医疗健康和天弘医药创新两只产品，历史业绩优秀。 投资理念：自上而下和自下而上相结合，优选高景气度、高成长性子行业中龙头标的，长期持有。通过对不同子行业成长阶段、竞争格局以及预期政策导向的判断，自上而下筛选高景气子行业；在此基础上，自下而上深度挖掘优质龙头公司，买入并长期持有。 代表产品：天弘医疗健康（001558） 1）基本情况：保持中高仓位，持股相对集中。不刻意控制集中度，在行业配置、个股选择和政策导向预判三个方面出发控制风险。 2）业绩分析：超额收益突出，业绩持续性较好。基金经理任职以来业绩大幅跑赢中证医药卫生指数，天弘医疗健康超额收益达113%。基金相对于中证医药季度和月度胜率都较高，业绩持续性好，并且能在不同市场环境下控制风险。 3）风格及行业：从持仓结果来看，高估值成长风格突出，重视企业盈利。行业配置上，专注医药领域，各个子行业均衡投资，看好医疗服务、医疗器械。 4）持仓分析：擅于左侧挖掘优质标的并长期持有，同时动态调整子行业偏离度。一方面，对于长期看好的方向和个股不会做过多操作，长期持有；另一方面，根据子行业景气度的变化，调整子行业的偏离度。擅于左侧挖掘投资机会，提前布局高成长性标的；结合估值和成长性考虑卖出时点。 代表产品：天弘医药创新（010654） 1）产品特点：A股港股两市投资，聚焦医药创新领域。一是投资范围横跨A股和港股，选择两个市场最优秀梯队的医药公司进行投资；二是专注于医药创新领域，主要投资于创新药、创新器械、创新生物制品和创新服务四个领域。 2）业绩表现：今年以来展现出一定的逆境投资能力，基金表现在医药基金样本内相对较好，收益率和夏普比率明显高于医药基金平均。 2）持仓分析：A股投资方面，医药细分行业投资更加集中，风格偏大盘成长。港股投资方面，优选A股稀缺标的进行长期配置，主要集中在生物科技类高新子行业。 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 I 基金经理 1、基金经理简介 医药专业背景过硬，7年证券从业经验，近4年公募基金投资经验。郭相博先生，纽约大学生物工程硕士学位，曾任北京同仁堂科技发展股份有限公司部门主管，2014年2月加盟天弘基金管理有限公司。7年证券从业经验，近4年投资经验。目前在管2只产品，分别是天弘医疗健康和天弘医药创新，规模合计为17.08亿（2021/9/30）。 实业经历使得郭相博对医药产业有着更加全面、深入的理解，是业内为数不多深入参与过新药研发的基金经理。郭相博在同仁堂研究院工作期间，曾推动治抑郁药“巴戟天寡糖胶囊”从临床三期至获批，对产业有着全面和深度的了解。同时，多年的实业经历令郭相博研究企业时更具实业眼光，善于抓住企业基本面研究跟踪的主要矛盾，调研能够深入产业一线，同时更准确地预判医药各个子行业景气度。 聚焦医药行业，历史业绩表现优秀。郭相博管理时间最长的产品是天弘医疗健康，为偏股混合型基金，自2018年1月18日开始和基金经理刘盟盟共同管理，两位基金经理均参与实际管理。最新基金规模为8.36亿元（2021/9/30）。基金中长期业绩优秀，任职回报达到142%，年化27%，在同类型基金中排名20%（区间为2018/1/18-2021/11/26，偏股混合型基金）。 天弘医药创新是郭相博独立管理的产品，自2020年12月2日成立之日起开始管理，最新基金规模为8.72亿（截止2021/9/30）。2021年受政策影响，医药板块波动较为剧烈，医药基金普遍面临挑战。在这样的情况下，天弘医药创新在2021年取得14%的收益（截至2021/11/26），在全部偏股混合型基金中处于中位数水平，在医药主题基金中排名前四分之一。 2、投资框架：自上而下+自下而上，优选高景气赛道中的龙头标的 1） 投资理念 自上而下和自下而上相结合，筛选景气度最高、长期成长空间最大的赛道中的龙头公司进行重点配置。郭相博具有过硬的医药专业背景，兼具国际化视野和体系化的投资理念，擅长国内外行业比较、自下而上深度挖掘优质个股。基金经理通过对不同子行业成长阶段、竞争格局以及预期政策导向的判断，进行自上而下的高景气子行业的选取；并在优质子行业中，自下而上地深度挖掘优质龙头公司，买入并长期持有，淡化择时。郭相博表示，他所管理的医药基金投资目标非常明确，即力争长期稳定地跑赢业绩基准，取得超额收益。 2） 投资框架 自上而下筛选子行业，注重对子行业成长阶段的判断，对景气度向上的强势子行业进行超配。基金经理采用自上而下的方式筛选景气度高的赛道，重点关注创新医疗板块，包括创新药、创新医疗器械、创新生物制品和创新服务商等。 医药行业子行业众多，且医药行业是典型的价值成长型行业，行业投资时需要兼顾价值和成长。基金经理认为，长期中的成长投资是医药行业最重要的获得收益的手段。在子行业筛选的过程中，根据不同子行业的生命周期曲线以及政策的导向和催化因素，来确定未来一段时间内景气度向上的强势子行业。判断子行业景气度时，重点关注以下几个方面： 成长初期的高新技术行业：一般处于成长S型曲线的快速成长期的前期，较明显的特征是整个行业可预期的未来几年的复合增速非常快。但这一类型的行业在发展初期集中度较低，如何在其中筛选出能够成为行业龙头的公司是重点。 长期成长行业：这一类型行业的行业空间较大，而长期的空间决定了此类型公司的股价天花板，即决定了公司估值的高度。 商业模式与竞争格局：重点关注有可预见的高壁垒的行业，偏好赢家通吃的行业，未来介入者较少才能更容易成就龙头企业。在细分领域可能形成几个优秀公司的子行业挑选2-3个优秀标的进行打包配置；对赢家通吃的细分子行业，目标是选择一个最优秀的公司进行重点配置。 具体到个股选择层面，自下而上出发，更加重视行业及公司的增速、竞争壁垒和增长可预测性三个指标。基金经理自下而上深入挖掘个股，重视对公司基本面的研究。首先，重点关注公司在所处行业的行业地位是否有所提升、公司的整体增速是否高于行业的增速；其次，关注行业的竞争壁垒是否稳固，未来竞争格局是否会发生大的改变，同时考虑公司自身的竞争力。另外，还会重点关注公司成长的可预测性，以及业绩增长的确定性。 II 代表产品：天弘医疗健康（001558） 天弘医疗健康是郭相博管理时间最长的代表产品之一，于2018年1月18日开始管理。本章主要对该基金的业绩表现、风格及行业偏好、持仓情况等展开分析，分析的时间区间为2018年1月18日至2021年11月26日，分析中提及的基准指数为中证医药卫生指数（000933）。 1、基本情况：中高仓位运作，持股相对集中 天弘医疗健康成立于2015年6月30日，自2018年1月18日起由郭相博和刘盟盟开始合作管理，基金类型为偏股混合型，最新披露的规模为8.36亿元（2021/9/30）。基金的业绩比较基准为“中证医药卫生指数收益率*80%+中证综合债券指数收益率*20%”；基金合同规定股票仓位为60%-95%。 基金保持中高仓位运作，持股相对集中。基金规模在2020年有较明显的增长，2021年受医药板块行情影响有所萎缩。资产配置上，基金总体保持高仓位，2021年三季度末权益仓位约为91%。组合管理上，持股相对集中，近一年重仓股占股票投资市值的比重保持在60%以上，且自基金经理管理以来，基金前十大重仓股占股票投资市值的比重有逐渐上升的趋势。医药属于高成长性的行业，投资难度较大，能够紧密跟踪的公司相对有限，以此很难进行非常分散的指数化投资。 郭相博表示，他所管理的基金往往维持在中高仓位，一般不会刻意降低仓位和重仓股的集中度，但是会从三个方面来进行基金的风险控制：（1）在行业配置的层面上，选择处在成长曲线中高速成长区间的行业，对于进入到衰退期的子行业显著低配，规避政策风险较大、增速较慢的赛道；（2）在个股选择的层面上，专注于配置行业龙头，选择成长性好、具有竞争优势的标的；（3）会对行业政策导向进行预判，尽可能规避由政策带来的风险。 2、业绩分析：超额收益突出，业绩持续性较好 基金经理任职以来业绩大幅跑赢中证医药卫生指数，天弘医疗健康超额收益达113%。2019年以来，天弘医疗健康持续获得显著的超额收益，大幅跑赢中证医药卫生指数，任职以来超额收益113%，年化超额收益20%；从单年度来看，2019年和2020年基金表现较为突出，分别获得29%和38%的超额收益。基金风险控制能力较好，各区间内最大回撤均小于基准指数。 分析天弘医疗健康混合的业绩持续性，基金相对于基准的季度和月度胜率都较高。从季度超额收益的角度，除了2019年四季度和2021年一季度外，基金均获得了正的超额收益，业绩持续性较好。而从最大回撤的角度，基金最大回撤低于市场最大回撤的概率较高，不同市场环境下，基金均能对风险进行把控。 基金季度胜率为86%，月度胜率76%。统计基金自任职期间至今每季度和每月度超额收益情况，分析基金的业绩持续性。经统计，基金季度胜率达86%（12/14），季度超额收益区间为[-2%，11%]，平均季度超额收益为5%。基金月度胜率为76%（34/45），月度超额收益区间为[-4%，8%]，平均月度超额收益为1%。 基金最大回撤低于基准最大回撤的季度占比为71%（10/14），最大回撤低于基准最大回撤的月度占比为69%（31/45）。统计基准指数获得正收益和负收益的月度/季度中，基金的月度/季度超额收益和相对最大回撤的表现情况，分析基金在不同市场上行和下行环境下的投资和风控能力。可以发现，基金在市场上行阶段胜率较高，业绩具备较好的弹性；同时在市场下行阶段，具备一定的逆境投资能力。 从季度数据来看，当市场上行时，基金季度胜率为88%（7/8），基金最大回撤低于市场最大回撤的季度占75%（6/8）；当市场下行时，基金季度胜率为83%（5/6），基金最大回撤低于市场最大回撤的季度占67%（4/6）。 从月度数据来看，当市场上行时，基金月度胜率为74%（17/23），基金最大回撤低于市场最大回撤的月度占70%（16/23）；当市场下行时，基金月度胜率为77%（17/22），基金最大回撤低于市场最大回撤的月度占68%（15/22）。 3、风格偏好：成长风格凸显，关注公司盈利 招商证券量化与基金评价团队以市值、价值、盈利因子及成长因子为风格划分的核心，具体来说，市值因子考虑总市值、流通市值；价值指标考虑市盈率、市净率、市销率、市现率、股息率等估值指标；成长因子主要考虑净利润、营业收入和ROE历史平均增长率，净利润预期增长率、营业收入预期增长率和ROE预期增长率采用一致预期数据计算未来平均增长率；盈利因子重点关注ROE、ROA和ROIC等盈利指标。 因子风格阈值方面，通过股票因子阈值在市值、价值、盈利和成长因子方面划分高、中、低三档，其中市值因子按市值因子降序排序的分位数10%、30%来划分，市值因子排名前10%的为大盘股，前10%-30%的为中盘股，后70%为小盘股。价值、盈利和成长因子按前30%和后30%的分位数进行划分。根据历史业绩分析，超大盘和大盘股的业绩也具有较明显的区别，为了能更清晰了解基金在市值风格的配置，我们对大盘股进一步细分，划分为超大盘股和大盘股。我们将市值排名前3%的个股划分为超大盘股。 高估值成长风格突出，重视企业盈利。基金经理表示投资中不会特别考虑市值因素，主要依据选股的逻辑投资最优秀的公司。一方面，重视对好赛道中龙头公司的投资；另一方面，对于成长空间大、产品力强的潜力股也会有所配置。从持仓的结果来看，仍以中大盘标的为主，且大盘占比不断提升。基金持仓呈现出明显的高估值特征，偏向高成长风格。同时，组合长期保持高盈利的特征，体现基金经理对公司盈利性的关注。 4、行业配置：深耕医药，积极布局景气赛道 专注医药领域，各个子行业均衡投资，看好医疗服务、医疗器械。作为医药主题基金，天弘医疗健康聚焦医药板块投资，持仓占比（占股票投资市值）基本保持在90%以上。从细分子行业来看，基金在各个子行业均有配置，相对于集中于化学制剂、生物医药、医疗服务和医疗器械中。从历史持仓来看，基金不断加大对医疗服务和医疗器械领域的持仓；同时化学制剂、化学原料药等行业的持仓占比有所下降。 基金经理自上而下选择行业，紧密跟踪细分子行业的景气度和成长性，积极布局高景气度、高成长性赛道中的龙头公司。同时，看好创新医疗领域，以及医药产业链的国产替代方向。2020年以来，医疗服务和医疗器械相对于医药板块整体的超额收益不断扩大，组合在子行业配置上的调整起到了较好的作用。从2020年初至2021年11月23日，医疗服务和医疗器械相对于医药板块分别取得了61%和23%的超额收益。从业绩的行业分解来看，医疗服务和医疗器械也给组合贡献了较好的收益。 5、持股分析：左侧挖掘优质标的，长期持有与动态调仓并举 精选优质标的长期持有，同时动态调整子行业偏离度。一方面，基金经理对于长期看好的方向和个股不会做过多操作，长期持有优质标的，例如最新三季报仍然重仓的药明康德、迈瑞医疗等，长期持有为组合贡献了较高的收益。另一方面，基金经理会根据子行业景气度的变化，调整子行业的偏离度，组合的主动换手也大多来源于此。 具体来说，团队将整个医药行业细分成如药房、CDMO、CRO、疫苗、血制品等20多个不同的细分子行业，根据不同的商业模式，对价格弹性、产品迭代周期进行判断；同时关注行业的竞争格局。选择出竞争格局相对较好、成长性较高的子板块后，根据子行业的终局预判来进行投资配比的选择，对预期赢家通吃的行业，选择一个最优秀的公司进行重点配置；对可能走出多个优秀公司的行业，选择两三个标的进行打包配置。 擅于左侧挖掘投资机会，提前布局高成长性标的。基金经理重视对处于成长初期和高速成长期的个股的投资，擅长在左侧布局优质的公司。例如2018年时，基金经理看好健友股份在注射剂出口的龙头地位，对其进行重仓配置，在前期进行布局；2021年二季度，基金经理挖掘出为药厂和耗材企业提供自动化解决方案的公司——迈得医疗，并进行了投资，三季报出现在前十大重仓股之列。 基金经理投资操作偏左侧，结合估值和成长性考虑卖出时点。上文中提到，基金经理擅长左侧挖掘具有成长潜力的标的，提前布局。这一左侧的埋伏期，通常在一个季度左右，紧密跟踪基本面情况，并逐步分批建仓。卖出时点上，对于未来成长性可能不足，或者当前估值过高的公司，会考虑卖出。以药明康德为例，个股在2019Q3首次进入前十大重仓，持有至今涨幅明显，重仓股持有收益达到116%。再以山东药玻为例，股票在2018年四季度首次进入前十大重仓股，并于2020年二季度退出了前十大重仓股，避免了后续的大幅回撤，重仓股持有收益138%。 III 代表产品：天弘医药创新（010654） 1、A股港股两市投资，聚焦医药创新领域 天弘医药创新成立于2020年12月2日，自基金成立日起由郭相博独立管理。对比天弘医疗健康和天弘医药创新，前者更加均衡，而后者更聚焦于医药创新领域，且有港股投资。具体来说，天弘医药创新的亮点在于： 一是投资范围横跨A股和港股，选择两个市场最优秀梯队的医药公司进行投资。港股市场有非常多优质的生物医药公司，这些公司目前估值处在比较合理的位置，并且质地不差于A股现有的龙头公司； 二是天弘医药创新是一个非常专注于医药创新领域投资的产品，主要投资于创新药、创新器械、创新生物制品和创新服务四个领域。创新是未来五年内医药行业不变的最大主题，也是这几年成长最快的医药子领域。天弘医药创新在产品设计的层面已经选择了医药行业增速最快的赛道，下一步要做的就是在赛道内选择优质的公司进行长期配置。 截至2021年三季报，基金规模在9亿元左右，持有人以个人投资者为主。天弘医药创新为偏股混合型基金，保持高仓位运作；基金有港股投资，业绩比较基准为“中证医药卫生指数收益率*60%+恒生医疗保健指数收益率(使用估值汇率折算)*20%+中证综合债券指数收益率*20%”。最新一期港股占股票投资市值比重有所降低，从30%左右减至18%。 2、业绩表现：今年以来医药赛道内表现占优 今年以来展现出一定的逆境投资能力，基金表现在医药基金样本内相对较好。2021年是医药的政策大年，叠加过去几年板块涨幅较高，需要估值消化的过程，因此今年医药投资难度相对较大。在这样的情况下，天弘医药创新自2020年12月成立以来，相对于中证医药卫生指数获得16%的超额收益。对比今年以来医药行业主题基金的表现，天弘医药创新收益率排在前1/4，收益率和夏普比率明显高于医药基金平均，最大回撤与样本均值相当。从单季度/月度表现来看，今年以来天弘医药创新每季度均跑赢中证医药卫生指数，月度胜率也较高。 3、持仓分析：子行业投资相对集中，甄选港股稀缺标的 医药细分行业投资更加集中，风格偏大盘成长。A股投资方面，根据2021年中报披露的全部持仓，和相对均衡的天弘医疗健康相比，天弘医药创新在医疗服务、医疗器械上的投资比重更高，分别达到47%和22%。持仓的风格特征和天弘医疗健康类似，都呈现出大盘成长的风格。 天弘医药创新的投资范围包括A股和港股两市，在港股中优选A股稀缺标的，并进行长期配置。港股中许多优质标的是A股较为稀缺的，此类公司扎根于中国，经营主体也集中在国内，兼具价值和可预期的高成长性。基金经理认为目前港股中部分优质标的估值较为合理且质地良好，因此并非因为港股估值较低、弹性较大而进行投资，而是单独将港股作为医药创新的资产来配置。基金港股的持仓主要集中在创新药的研发以及生物制剂的生产等生物科技类高新子行业，2021年中报全部持仓和三季报重仓股中出现的港股医药标的如下表。其中，药明生物在两个报告期均为第一大重仓股。 IV 后市观点 1、医药板块今年波动较大，中长期稳定增长优势明显 医药行业是一个长期来看稳定增长的行业，但政策是最大的扰动因素。今年以来，医药板块整体走势较弱，回调较多，短期来看受集采等相关政策的影响较大。但政策对于公司的长逻辑，包括海外市场的逻辑影响不大，只会对短期的情绪造成比较大的冲击。医药作为典型的“长坡厚雪”的成长行业，有着长期的、内生的驱动力，整体行业发展的趋势是持续向上的；而从政策端来看，中长期的政策也会引导行业更加稳定地发展。 今年是行业的政策大年，预期明年医药相关政策会进入到相对平稳的阶段。未来不同医疗细分行业的超预期政策出台的可能性较低，整个医疗行业的政策开拓期或已经结束。对于医药这类成长型行业，每次下跌都是加仓的机会，板块的回调是未来上涨的很好的驱动力。 未来医药行业长期增长的三个重要推动力：人口老龄化、政府投资推动、中国疾病谱的发展和变迁。首先，我国人口老龄化问题日趋严重，未来5-10年医药行业都是比较好的投资方向。其次，政府投资在推动医疗市场发展上起到了引导作用，医保支出持续增长；并且政府对于能够解决患者需求、解决医疗痛点的创新产品的支持力度非常大，医保准入也保证了创新产品一旦获批，会快速放量，国内创新药的商业化环境很好。最后，中国疾病谱的发展和变迁也是医药行业内生增长的动能。总的来说，中长期来看医药行业有望稳定增长，不适合做波段操作，可长期投资。 2、把握创新医疗、国产替代两条主线，积极寻找配置机会 1） 创新医疗 创新医疗板块包括了创新医药、创新机械、创新生物制品以及创新服务商等，创新是整个医药行业未来的大趋势。今年国内获批了很多新药产品，预计未来不仅仅这部分新药会贡献收入和利润，同时一些国产创新药在美国、欧洲等海外市场的销量的增加，海外市场逐步开拓，预期整个创新板块能够打开全球估值的天花板。 我国创新药市场逐步崛起，值得重点关注。在具体的创新药板块，过去我国的药品制造业长期面临以仿制药为主、自主研发能力弱、对国外原研药依赖性过高等问题，而近几年，随着国家政策扶持力度的进一步加大、自主创新意识的提升以及海外高级人才归国热潮，创新药市场正在逐步崛起。在投资回报方面，创新药前期研发投入大，同时研发周期较长，但满足临床紧急需求、疗效确切的创新药获批上市之后，将为药企及投资者带来高额回报。未来更多创新药的获批上市，以及过去上市的创新研发型企业的大品种，将陆续进入收获期，创新药板块值得重点关注。 创新医疗服务是医药行业增长最快的细分行业。CXO呈现出全球化竞争的特性，特别是临床前CRO和CMO。随着海外产业的转移、国内政策鼓励创新以及资本力量的助推，预期国内创新服务仍将维持高速增长。 2） 国产替代 国产替代进程有望延续并加速，相关投资机会值得关注。近年来，国内医药产业链从上游到下游、从医药生产流程到产品，都涌现出很多表现不错的公司。最近医药行业上市的专精特新和国产替代概念公司层出不穷，业绩表现亮眼。此外，疫情也进一步推动了国产化替代的进程，预期未来国产替代的趋势将会延续，且速度有望进一步加快。这类公司在初期往往估值不高，且市场关注度较低。今年以来，部分公司有较大的订单落地，预计明年在收入和利润上都将有不俗表现。 V 基金公司 1、公司概况 天弘基金成立于2004年11月8日，是经中国证监会批准设立的全国性公募基金管理公司之一，目前注册资本5.143亿元。2013年，天弘基金与支付宝合作推出余额宝。公司目前股权结构为：蚂蚁科技集团股份有限公司持股51.0%、天津信托有限责任公司持股16.8%、内蒙古君正能源化工集团股份有限公司持股15.6%、员工持股合伙企业合计11%、芜湖高新投资有限公司持股5.6%。成立以来，天弘基金追求稳健发展、积极探索创新，在市场各类奖项中收获颇丰，在2014年至2021年3季度末，天弘基金共获得168个奖项，其中连续8年斩获金牛奖。 近年来，天弘基金的公募基金规模和数量不断增长，特别是2018年以来增速较快。截至2021年3季度末，公司旗下非货币型公募基金资产净值规模合计约2681.04亿元，较2020年末增长75%（数据来源：Wind，含ETF联接基金）。经过多年的发展，公司的产品线已十分完善，能够满足各类型投资者的投资需求。公司业务范围涵盖二级市场股票投资、债券投资、现金管理、衍生品投资，以及股权、债权、其他财产权利投资等。截至2021年9月30日，天弘基金（含专户和子公司天弘创新）资产管理总规模11772.44亿元，处于行业前列地位。其中，公募基金管理规模11014.64亿元；专户规模356.06亿元；子公司天弘创新专项规模401.73亿元。天弘基金积极布局产品创新，于2021年7月16日推出国内首批双创50场外指数基金——天弘中证科创创业50指数。 2、团队建设 天弘基金采取专业化的投资理念，实施行业分组、投研一体的组织架构，确保投研理念一致、基本面研究更专注聚焦、内部沟通更密切高效，力争获取深度研究优势。2018年，天弘基金进行了行业分组、投研一体的业务和组织架构变革，将主动权益投研体系划分成医药、消费、科技、制造四个投资研究小组，每个组均由基金经理和研究员共同组成，并专注于该领域的投资，避免基金经理陷入泛而不精、被动跟随市场的困境，推动基金经理在能力圈里更专注，同时使产品投资策略更清晰。行业化分组制下，投资端与研究端高度融合，沟通更为密切高效，有利于研究成果在投资端的快速深度转化，有利于基金经理对市场的快速应对，能够形成一致的投资研究理念和工作目标，能够确保正确投资理念的落地和延续。 强化基金契约精神，提高基金产品投资透明度，力争实现所见即所得，避免基金盲盒，实现更好的基金品质管控。行业化分组制下，天弘基金的主动权益产品投资方向是明确的，力争实现基金产品所见即所得，避免违背基金合同的行业漂移产生，避免基金盲盒；对正确投资理念的坚持，则意味着基金经理的投资风格是稳定不漂移的，两者叠加能够让基金品质更有保障。天弘基金希望以良好的基金品质管控获得投资者信赖，增强投资者长期投资信心。 大数据与智能投资等新技术应用落地，科技驱动支持投研高效发展。天弘基金在投资研究上应用了大数据与智能投资等新技术。随着消费数据、社交数据、舆情数据的逐渐积累收集、量化工具的逐渐优化，大数据与投研信息技术工具对于投资经理的决策、投资产品的选择甚至投资策略的制定将会起到越来越重要的作用，可以为重要机构客户提供更多的投资决策支持工具。其智能投资技术可以帮助投研人员更加高效、客观、量化地做出投资决策，使天弘的投研能力在业内具备更加独特的竞争优势。 重要申明 风险提示 本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师承诺 本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 本报告分析师 任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 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