【中粮视点】研究与交易着眼点的差异

（以下内容从中粮期货《【中粮视点】研究与交易着眼点的差异》研报附件原文摘录）
　　摘要 研究的特质在于全面透彻，而交易则是要看得长远。研究是已知“供大于求会下跌”，之后搜集信息，用这个方法论来预判未来。交易则是要搞出一个新的方法论，用大量的交易来翻译这个方法论。当然，并不是说供大于求价格下跌是不对的，只不过交易是零和游戏，大家都知道的方法论往往都是合理的陷阱。所以，要对传统的思路做出调整，而不是全盘接受。 研究和交易的着眼点并不相同。研究要看供给、需求、库存、价差，还有宏观，研究要看方方面面的很多信息，还得提炼出关键的跟踪指标。说到底，研究在追求未来的真相。研究其实比交易难很多，因为从一开始，研究就是明知不可为而为之。 要了解基本面的全貌，要发现未来的真相，这相当难。基础信息能不能搜集全面，这就是一个大麻烦；研究完供求之后，宏观咋办？即使宏观与供求都确定想对了，那市场最近处于非理性状态，又该咋办？所以，没人能总是准确地了解到基本面的全貌，就像没有人能维持很高的正确率一样。也许有人会说，套利等方式正确率很高，但那是因为这些交易总是不轻易止损。长期看风险并不小，只不过平时风险不释放，一旦释放就能重伤。研究毕竟不是直接和真金白银挂钩的，还能存有理想主义和大胆探索的精神，而交易必须十分务实，十分谨慎。 从时间范围来看，研究往往关注的是未来一段时间的情况，而交易并不是很关注当前的事情，交易需要关注的是未来100笔交易。做研究要搞明白品种去库累库等等情况，但是对于做交易而言，当下是不是去库累库，当下能不能做对这一笔交易，其实并不是很重要。重要的是能不能按照一种一致化的行动方案，应对各种机会和风险，从而实现长期内多笔交易综合算下来是盈利的。只要时间足够长，谁都能够至少看对一波大行情，这是必然事件，并不体现能力。如果要实现多笔交易总体盈利，需要发现期货价格运行的某些本质规律，所有的交易其实都是在翻译这一规律。比如，也许你不懂宏观，也不懂供求的很多细节，但是你知道产能过剩的品种比产能不足的品种更容易下跌。那么，你全部的精力就可以集中于一件事，寻找产能过剩的品种和产能不足的品种，之后买不足、空过剩。然而，即使长期来看，过剩会比不足要弱，但是短期看就不一定了。因为除了产能之外，还有其他因素存在。如果短期之内，过剩品种的需求更好，那么强弱关系就会扭转。所以，买产能不足、空产能过剩的组合，阶段性的风险非常大。所以，交易的核心就在于风控。必须能够根据形势恰当地选择下注的资金，熬过困难的时期，期货市场的规律在价格上体现出来以后，就可以盈利。 所以，研究与交易的着眼点的确不同。研究的特质在于全面透彻，而交易则是要看得长远。研究是已知“供大于求会下跌”，之后搜集信息，用这个方法论来预判未来。交易则是要搞出一个新的方法论，用大量的交易来翻译这个方法论。当然，并不是说供大于求价格下跌是不对的，只不过交易是零和游戏，大家都知道的方法论往往都是合理的陷阱。 作者简介 任伟 中粮期货研究院 化工资深研究员 投资咨询资格证号：Z0012059 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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