【国海食饮 | 行业周报:催化渐次落地提振情绪,白酒年末迎整体性反弹211205】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 行业周报:催化渐次落地提振情绪,白酒年末迎整体性反弹211205】》研报附件原文摘录）
　　1、事件催化+估值切换，板块连续三周上涨。本周食品饮料上涨2.00%，跑赢上证综指（1.22%）0.78个百分点，当前市场进入业绩真空期，情绪易受提价、激励落地等事件催化，叠加年底估值切换行情，食品饮料板块连续三周上涨。细分子版块看，本周葡萄酒、白酒、乳品、肉制品板块涨幅居前，分别+4.08%、+2.97、+1.76%、+1.65%。个股方面，本周威龙股份领涨（+22.71%），后依次为顺鑫农业（+18.56%）、元祖股份（+15.90%）、泉阳泉（+13.06%）、青海春天（+12.48%）等。 2、白酒年末迎整体性反弹，22年向上趋势更明朗，继续看好区域龙头。当前行业处于业绩真空期，但白酒板块迎来连续三周上涨。除岁末的估值切换行情外，近期板块上涨主因1）龙头酒企近期的量价动作调整，如茅台商超渠道放量1600吨飞天、普五综合打款价提升至969元、剑南春水晶剑开票价上涨20元等；2）股权激励加速落地，如今世缘完成股权回购、老窖股权激励通过国资委审批等；3）顺鑫农业推动剥离地产业务等事件催化。 我们对板块基本面和趋势一直保持乐观，前期“以时间换空间”、“中秋和Q3业绩符合预期就是超预期”等观点持续兑现。站在当下来看，我们认为年末的反弹是整体性反弹，各标的均有机会；12月行业或提前进入春节备货阶段，叠加年底经销商大会、龙头公布业绩目标超预期等因素，也会提振板块表现。今年板块估值基本消化到位后，22年白酒业绩确定性更强，向上趋势更明朗。长期来看，未来一线高端酒企增速换挡，但仍有稳健确定性增长，明年茅台管理改善的红利将加速释放；同时，次高端将接棒实现弹性增长，龙头业绩表现强劲，显示次高端大趋势仍是最确定高成长机会，继续看好基地市场稳固、可通过结构升级和费用优化释放利润弹性的区域龙头。 3、大众品需求仍在恢复中，关注格局优化、业绩具有改善预期龙头以及高成长性个股。本周中炬高新、千味央厨宣布提价，中炬渠道恢复良性，提价预计可改善盈利。千味央厨此次提价主要针对经销渠道端产品，大B客户端产品预计会在明年合同签订时再协定价格。从股价表现来看，提价对于市场情绪的提振作用开始边际减弱，主要原因在于此前股价表现已部分透支了提价预期，但是消费需求层面仍较疲软，疫情又反复多点爆发。此外，本周妙可发布用于股权激励的回购公告，百润出台激励方案，对股价有一定提振作用。大众品板块还未到真正拐点，但不利因素正在逐步消退，建议结合基本面选择行业格局优化、自身有定价权、业绩边际改善且估值合理的龙头企业，如安琪酵母、伊利股份、洽洽食品、海天味业等。同时，部分细分行业正随着消费群体和消费结构的变化而迎来高成长，比如低度酒潮饮、高端啤酒以及符合餐饮专业化分工趋势的子行业，均处于快速渗透的初期，重点关注百润股份、重庆啤酒、安井食品、立高食品等。 4、行业和公司观点更新： 1）五粮液：八代普五综合出厂价提至969元，驱动品牌价值回归。近期渠道反馈，22年第八代五粮液计划外价格从999元/瓶提升至1089元/瓶，计划内价格889元/不变，计划内/外的合同量约为3:2，综合测算八代普五出厂价从889元提升为969元，增幅近9%。本次提价短期或将带来渠道压力，但成本提升至969元后将倒逼批价上行，缓解库存压力，公司用短期价格承压换取未来长期空间。同时，出厂价对标飞天茅台，公司的品牌价值也将加速回归。我们认为经过多年高增，公司当前业绩基数较高，市场应适当放低预期，继续看好公司未来保持两位数稳健成长。 2）妙可蓝多：回购用于股权激励，彰显公司信心。本周妙可发布回购公告，拟12个月内以不超过79.39元/股回购500-1000万股，占公司目前总股本1%-1.9%。公司此前已有过两次股权激励，第一次股权激励目标已超额完成，第二次股权激励目标为21/22/23年收入实现40/60/80亿元，公司21Q1-Q3收入已实现31.4亿元，叠加9月份布局常温奶酪品类，今年完成激励目标可能性较大。回购金额上限79.39元高于公司当前股价，第三次股权激励虽未出台，但预计激励目标较前次提升，彰显公司对自身发展的信心。新一轮激励发生在蒙牛入主和常温新品推出后，有望提高团队积极性。 5、推荐个股：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品至暗时刻已过，提价带来板块业绩边际改善，可以择优布局，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。 白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、水井坊、迎驾贡酒、金徽酒。 大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、立高食品、海天味业、重庆啤酒、洽洽食品等。 短期建议关注：贵州茅台、泸州老窖、百润股份等。 6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）食品安全事件等。 一、行业回顾 本周一级行业中，食品饮料涨幅为2.00%，跑赢上证综指（1.22%）0.78个百分点。各细分行业本周多有上涨，其中建筑装饰、采掘、国防军工位居涨幅前三，分别为+6.64%、+5.28%、+4.52%。个股方面，本周威龙股份领涨，涨幅达22.71%，后依次为顺鑫农业（18.56%）、元祖股份（+15.90%）、泉阳泉（+13.06%）、青海春天（+12.48%）。 二、重要数据 2.1 淘宝休闲食品、奶粉和预调酒数据跟踪 根据最新淘数据显示，11月份因有双十一活动，销售额环比增加显著。休闲食品淘宝全网销售额同比减少10.1%，环比增加124.7%，其中三只松鼠、百草味、良品铺子同比分别为-16.2%、-13.4%、+6.0%。婴幼儿奶粉板块，11月行业销售额同比增加12.1%，飞鹤、伊利、贝因美同比增长39.8%、-16.1%、-9.2%。11月锐澳（RIO）阿里系平台销售额达2954.60万元，同比下滑36%。 2.2、 高端酒价格跟踪数据 贵州茅台：本周飞天茅台整箱/散瓶批价3530/2630元，环比前一周分别-20/-20元。今年双十一各大电商平台继续放出大量散瓶，抢购门槛也由会员制放宽，商超则主要通过消费换抽签的方式进行投放；此外，12月2日贵州星力等三家商超获得共计1600吨茅台配额，并要求在20日之前销售完毕。临近年关茅台加大投放，受此影响，本周散瓶价格出现了一定的波动。除散瓶外，京东等自营渠道上整箱的精品、年份酒以及不同规格的飞天茅台也迎来抢购潮，基本“秒没”。价格是产品供需情况的真实反映，下跌和反弹都是正常现象。当前茅台酒消费需求依然坚挺，箱茅更是承载着送礼、投资和收藏等多重需求，一箱难求的局面下价格出现反弹。 五粮液：本周八代普五批价950元，环比上周+5元。前期普五批价主要受渠道发货增加及疫情反复导致部分经销商出货回笼资金影响而有所波动，近期批价相对稳定，行业目前处于淡季，批价波动属于正常现象。近期据渠道反馈，22年第八代五粮液综合出厂价从889元提升为969元，增幅近9%。本次提价短期或将带来渠道压力，但成本提升至969元后将倒逼批价上行，为后续的量价操作留下更大空间。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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