【国君零售】壹网壹创2020中报点评:业绩超预期,品类和客户拓展成效显著

（以下内容从国泰君安《【国君零售】壹网壹创2020中报点评:业绩超预期,品类和客户拓展成效显著》研报附件原文摘录）
　　核心精要 投资建议：上调2020-2022年净利润预测至3.29（+3%）、4.80（+5%）、6.85亿元，由于当期股本增加调整EPS为2.28、3.33、4.75元，参考可比公司给予2021年65X PE，上调目标价至217元，维持增持。 利润加速增长，业绩超预期。2020H1公司营收5.58亿元，同比-0.2%；净利润1.08亿元，同比+55.9%；扣非净利润同比+51.3%；其中上佰并表收入/利润为2406/1007万元，扣除并表影响收入/利润分别-4%/+40%；公司Q2营收/净利润同比+5.2%/+64.5%。受高利润率的品牌管理服务增长拉动，2020H1毛利率和净利率同比+4.78和7.87pct。 品牌线上管理业务高速增长，盈利能力同步提升。分业务看，2020H1品牌线上营销、品牌线上管理和线上分销业务收入分别-15.24%、+59.67%、-18.15%，线上管理服务增长强劲，此外品牌线上管理和线上分销业务的毛利率也同比提升1.8和4.66pct，线上营销服务受露得清终止合作以及部分品牌合作模式更换影响，收入和毛利率有所下滑。随着Q4百雀羚合作模式将由线上营销转为线上管理，线上管理将逐步成为公司主要经营模式，进一步推动利润率和ROE提升。 品类拓展至大快消，新客户不断突破。公司新签约圣牧、君乐宝、盐津铺子等客户，暨泡泡玛特后再一次拓展新的食品类目。公司收购浙江上佰51%股权，拓展家电品类，新增拼多多、苏宁易购、贝店等合作平台。未来公司有望持续拓展大快消客户，驱动业绩持续高增长。 风险提示：行业竞争加剧影响佣金水平，新品类客户拓展低于预期。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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