【中粮视点】关于影响因素的思考

（以下内容从中粮期货《【中粮视点】关于影响因素的思考》研报附件原文摘录）
　　摘要 其实大家应该分析的不仅仅是基本面，更应该分析用基本面做交易的人，分析他们的思考方式和行为模式。某一族群对什么样的信息和因素最敏感，你就相信什么因素。真相没有想象中那么重要，毕竟市场可以先犯错，之后再走出纠错行情。 笔者作为一名研究员，本职工作是负责基本面研究，本该对于价格由供求决定深信不疑，但是在笔者多年的从业过程中，各种事实、各种证据不断地表明——供求决定价格并没有错，只不过这是对客观世界的大幅简化，就像经济学中假设所有人都有完整的信息并且能做出合理的行为一样。 价格到底是不是完全取决于供求，对此有一些疑问。 1、 很多人不懂基本面，即使是贸易商等产业客户，也是更了解他们生意范围内的供求，并不一定清楚全国的情况。而这些不懂基本面的资金照样会对价格造成影响，毕竟价格是资金投票的结果。所以，价格不可能总是与基本面完美对应。 2、 价格可以反向影响供求。价格高了，需求就减弱，真是最常见的影响方式。另外，期货价格会影响现货市场的预期，即价格涨了，所有人在找理由，问消息。只要有个合理的故事，大家就可以找到依托，价格就有可能继续涨。笔者已经见过了很多次这样的情况——行情启动的初期，期货价格脱离基本面上涨或下跌，之后价格迟迟不回归供求，最后价格趋势没变，供求主动变化迎合价格。价格从刚开始的非理性背离基本面，变成了价格具备预期性、领先性。随之而来的，是市场舆情的随风飘扬。供求决定价格，价格又可以反向影响供求，意味着价格和供求是互为因果的。互为因果的情况下，又怎么能片面地说，一方是另一方的决定因素。 3、 任何一种商品都是整个经济中的商品，必然会受到经济中其他资产、其他商品的影响。宏观策略的资金，规模很庞大，他们对商品供求不甚了解，但是他们照样对期货价格有很大影响。这些资金不是不懂基本面，只是不够懂供求，他们认为的商品基本面与商品供求存在差异。 价格由什么因素决定，是个理论上很简单，现实中很复杂的问题。而且，价格还分为现货价和期货价。期货价有自身独特的规律，与现货价不尽相同。 期货价格是期货市场中各族群力量博弈的结果。市场中存在不同的族群，每一个族群内部都有着相似的理念和操作方法。比如，量化为一派、顺势的技术面为一派，平衡表为一派等等。两个人即使互不相识，只要他们理念相近，操作手法相似，则实际上就是同道中人。长期来看，价格是价格与供求互为因果，互相影响的结果；短期来看，价格其实就看哪一族资金足够坚决，且足以引发其他族群资金的跟随。比如，2018年清明节，异常天气导致减产。只要基本面派的资金特别相信这一因素，坚决果断地进场，同时其他族群资金没有特别坚定看空，则短期价格就会跟随基本面族群的意志运行，从而体现出了供求决定价格。后续，市场越来越认可苹果减产的故事，就会有更多的基本面派进场。价格的不断上涨，又会出现“一根大阳线改变三观”的现象，进而导致其他族群的资金也进场做多，价格也随之不断上涨。简言之，上述过程可以概括为： 供求变化——基本面族群坚决进场——价格上涨，且故事生成——基本面族群继续进场——大阳线改三观——其他族群进场——价格不断上涨 所以，基本面成为有效的分析方法关键在于三点：第一，某个时间的基本面足以让一部分基本面族群的资金相信这是个机会，而且他们会立即进场，且不轻易平仓。短期内，力量的集中会导致价格跟随他们族群的想法运行。第二，需要有一个符合生活常识，易于传播的、简单的故事。例如，双控就得降低能耗，钢厂煤矿肯定都受影响，钢价就要涨。这样的故事显然符合人之常情，即使不用列举数据，几分钟甚至几句话也能说清楚逻辑。这样的故事传播能力比新冠病毒还要强。第三，供求可证实或不可证伪。可证实是指，除了故事成分，供求也的确具备真实的变化，这样才能让基本面派持续地坚定持仓或进入。不可证伪往往都是时机未到、大家暂时都看不清楚时局。此时，正方坚定、反方犹豫，就能出现大行情。 上述讨论主要想告诉大家：其实大家应该分析的不仅仅是基本面，更应该分析用基本面做交易的人，分析他们的思考方式和行为模式。某一族群对什么样的信息和因素最敏感，你就相信什么因素。真相没有想象得那么重要，毕竟市场可以先犯错，之后再走出纠错行情。理解供求是研究和交易的基石，但是只懂供求不足以做交易，做交易还得懂期货市场的特殊机制，还得懂人性，会逆向思考。 作者简介 任伟 中粮期货研究院 化工资深研究员 投资咨询资格证号：Z0012059 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）