【招商建筑钢铁周报】建筑、钢铁可能不是短期、而是中期的估值提升机会

（以下内容从招商证券《【招商建筑钢铁周报】建筑、钢铁可能不是短期、而是中期的估值提升机会》研报附件原文摘录）
　　Part 1 本周点评 Part 2 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 3 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 重要资讯 1.我们从两周前开始，强烈建议投资者关注以钢铁、建筑为代表的周期投资机会，具体请见两周前的报告《建议对钢铁、建筑等周期积极乐观起来》。上述行业可能正在迎来供给、需求端的“两个红利”，如今该投资逻辑正在逐渐兑现，建筑板块本周涨幅惊人，部分钢铁期货品种也在快速缩小基差。我们再次建议投资者重视，这可能不是短期、而是中期的投资机会。 2、从供给端角度，9月中旬以来的周期估值下挫是缘于“缺煤限电”得到缓解之后的成本垮塌，随着煤炭期货价格大幅下跌，周期行业的二级市场估值失去了锚；截至11月下旬，我们的跟踪模型显示，按照期货主力合约价格测算，2022年1季度的螺纹钢、热轧卷板等品种吨净利为0，甚至个别品种达到了-200元/吨，这显然过度悲观，是情绪的宣泄，料不能持久；螺纹钢现货4800元左右，而期货主力合约价格仅4000元左右，情绪之差，可见一斑。 3、从需求的角度，上半年我国粗钢产量增速达到11.8%，而前十个月粗钢产量已经开始负增长，需求之差，也可见一斑，这种斜率的需求下挫，近年罕见、料不能持续；同时，近年来打压地产、规范地方政府隐性债务已经起到了很好的效果，因此继续保持之前的高压政策没有太大的充分必要性，一系列的宽松政策可能正在路上；同时，我们也确实看到了部分宽松政策的出台，比如央行的绿色减碳信贷支持，地产政策可能还会在坚持“房住不炒”总基调下进行政策微调。总之，我国可能会迎来中期的宽松周期和地产周期，这有望带动钢铁、建筑等周期行业的中期估值提升。建议投资者多多重视。 4、因此，以钢铁、建筑为代表的周期行业可能正在迎来供给、需求端的“两个红利”，前者有望实质改善他们的经营状况，后者有望抬升他们的估值水平，我们建议对他们积极乐观起来。具体来说，钢铁行业存在较好的价格弹性，建议关注宝钢股份、首钢股份、南钢股份等；建筑方面，之前估值大幅下挫的地产相关子行业有望随着适度宽松而迎来超预期的估值修复，比如金螳螂、江河集团等。 5、此外，本周我们发布报告《建筑行业在碳减排金融支持工具下的受益路径分析》，提出五条建筑行业在碳减排支持工具下的受益路径，按照减碳规模从大到小分别是绿色能源建设、重污染工业治理、建筑光伏一体化、草原碳汇与森林碳汇以及建筑热泵。涉足这些领域的公司可能在信贷脉冲下资产价格得到提升。总之，建筑行业和双碳目标的实现关系密切，我们维持“推荐”评级。 风险提示：政府债务监管措施显著加码、宏观经济超预期下滑、流动性环境超预期收紧、建设项目回款不达预期。 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 钢铁——河北：2025年钢企退出主城区 将打造四大临港精品钢铁基地 近日，《河北省建设京津冀生态环境支撑区“十四五”规划》出台。关于钢铁行业，《规划》中提到：河北省将加速构建区域绿色协调发展格局，构建多元融合绿色低碳产业体系，组织地方和重点行业根据自身情况制定碳达峰路线图、行动方案和配套措施，推进钢铁、建材等重点行业尽早碳达峰。并推动区域能源清洁高效协同发展，严格落实煤炭减量替代，以钢铁、化工、水泥、玻璃等行业为重点，每年优选200个项目列入千项技改，实施工业节能低碳技术改造。对于钢铁企业，河北省将采取产业布局优化行动：重点布局在唐山、邯郸、沧州、石家庄、邢台等市，有序推进产能向沿海临港地区适度集聚或退城进园，打造曹妃甸、京唐港（乐亭）、丰南沿海工业区、渤海新区四大临港精品钢铁基地，到2025年，临海靠港和资源富集地产能占全省70%以上，钢铁企业基本搬出城市主城区。（中国钢铁新闻网，11-29） 钢铁——全联冶金商会指出：民营钢企发展成绩斐然 但仍面临严重挑战 近日，全联冶金商会2021年第二次理事会暨民营钢铁经济高质量发展交流会在北京采取“线上+线下”的形式召开。来自国家部委、行业协会、钢铁企业、产业链上下游企业的领导和专家们集聚一堂总结2021年民营钢企运行情况，分析形势，研判未来。会议指出，民营钢企是钢铁业未来高质量发展的重要力量，今后一个时期，在钢铁行业持续推进供给侧结构性改革、实现高质量发展的进程中，民营钢企是不可或缺的重要力量，将发挥出重要作用，做出重要贡献。同时，随着减排降碳的标准逐步提高，民营钢铁发展面临着挑战，我国钢铁行业转型发展目前还面临一些问题，主要包括生态环境问题、产业和能源结构问题、工艺流程问题、质量品牌问题、技术创新体系问题等。其中，在生态环境问题上，钢企面临着超低排放、清洁生产、冬季限产、深度治理等问题。钢铁行业，尤其是民营钢企，一定要审时度势，紧跟中央战略布局，不忘初心，勇于担当，实现高质量发展、绿色低碳发展，为实现第二个百年奋斗目标做贡献。（中国钢铁新闻网，11-29） 建筑——聚焦区域发展战略 一系列重大工程项目正加快实施 近日消息，相关部门正聚焦区域发展战略，谋划实施系列重大工程项目。其中，北京城市副中心区域多个交通项目已有新进展，京秦高速、首都地区环线高速建成投入使用，燕潮大桥竣工通车，京唐城际铁路、地铁平谷线开工建设；成渝地区双城经济圈，除高质量建设成渝中线高铁等标志性工程外，还将推动实施水利能源、生态环保等一批重大项目，加快建设一批高能级创新平台；长三角地区重点推进一批互联互通、科技创新、产业协同项目，着力构建跨界联通新网络，集聚创新发展新动能。（经济参考报，11-29） 宏观——国家发改委下达中央预算内投资18亿元，助力京津冀协同发展 据国家发展改革委消息，近日，国家发展改革委下达京津冀协同发展专项2021年第二批中央预算内投资约18亿元，紧紧围绕支撑和服务北京非首都功能疏解，重点支持为疏解项目落地提供支撑保障的雄安新区配套设施项目建设，并对北京市通州区与河北省北三县一体化发展、张家口首都水源涵养功能区和生态环境支撑区建设、省市交界地区“断头路”等项目也给予支持。（东方财富网，11-30） 建筑——住建部：截至10月底新开工改造城镇老旧小区5.34万个 11月30日，全国住房和城乡建设部称，截至10月底，全国新开工改造城镇老旧小区5.34万个，提前超额完成《政府工作报告》提出的新开工改造城镇老旧小区5.3万个的全年目标任务。（金融界，11-30） 建筑——国家发改委：南方电网五省区能源电力供应稳中向好 为深入贯彻落实党中央、国务院关于加强能源电力供应保障的系列决策部署，国家发改委加强统筹协调，分省对接调度，持续跟踪督导重点任务进展，积极协调解决地方反映的问题困难，能源保供取得阶段性成效。南方电网区域内的广东、广西、海南、贵州、云南等五省区能源电力供应稳中向好。2021年共签订煤炭中长期合同近2亿吨，实现发电供热用煤中长期合同全覆盖，电厂存煤平均可用天数均在20天以上，广西、贵州达30天以上。（iFind，12-01） 建筑——国家发改委：下达18亿元中央预算内投资 支持雄安非首都功能疏解配套项目建设 近日，国家发展改革委下达京津冀协同发展专项2021年第二批中央预算内投资约18亿元，紧紧围绕支撑和服务北京非首都功能疏解，重点支持为疏解项目落地提供支撑保障的雄安新区配套设施项目建设，并对北京市通州区与河北省北三县一体化发展、张家口首都水源涵养功能区和生态环境支撑区建设、省市交界地区“断头路”等项目也给予支持。（发改委，12-01） 宏观——IEA：今年全球可再生能源发电装机容量料增近290GW 国际能源署（IEA）表示，今年全球可再生能源发电装机容量预计将增加近290吉瓦，创下历史新高。该机构在其《可再生能源市场报告》中预测，到2026年，全球可再生能源发电总装机容量将跃升至4800吉瓦以上，比2020年增长60%以上。国际能源署称，中国将成为未来几年可再生能源装机容量增长的主要驱动力，欧洲、美国和印度紧随其后。（新浪财经，12-02） 建筑、钢铁——工信部：已编制完成钢铁、有色、石化化工、建材等重点行业碳达峰实施方案 12月3日，工业和信息化部印发《“十四五”工业绿色发展规划》并提出，到2025年，碳排放强度持续下降，单位工业增加值二氧化碳排放降低18%，钢铁、有色金属、建材等重点行业碳排放总量控制取得阶段性成果；重点行业主要污染物排放强度降低10%；规模以上工业单位增加值能耗降低13.5%；大宗工业固废综合利用率达到57%，主要再生资源回收利用量达到4.8亿吨；绿色环保产业产值达到11万亿元。工业和信息化部已联合有关部门，编制完成了钢铁、有色金属、石化化工、建材等工业领域重点行业的碳达峰实施方案，后续将按照统一的要求和流程陆续发布。（21世纪经济报道，12-03） 建筑——工信部：鼓励工厂、园区开展工业绿色低碳微电网建设发展屋顶光伏、分散式风电 工信部印发《“十四五”工业绿色发展规划》提出，鼓励氢能、生物燃料、垃圾衍生燃料等替代能源在钢铁、水泥、化工等行业的应用。严格控制钢铁、煤化工、水泥等主要用煤行业煤炭消费，鼓励有条件地区新建、改扩建项目实行用煤减量替代。提升工业终端用能电气化水平，在具备条件的行业和地区加快推广应用电窑炉、电锅炉、电动力设备。鼓励工厂、园区开展工业绿色低碳微电网建设，发展屋顶光伏、分散式风电、多元储能、高效热泵等，推进多能高效互补利用。（新浪财经，12-03） 钢铁——工信部：到2025年，完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造 工信部印发《“十四五”工业绿色发展规划》提出，钢铁产业要实施焦炉煤气精脱硫、高比例球团冶炼、焦化负压蒸馏、焦化全流程优化等技术和装备改造。到2025年，完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造、4.6亿吨焦化产能清洁生产改造。（新浪财经，12-03） 李新创——中国钢铁产量已进入峰值平台区，未来呈现缓慢下降趋势 冶金工业规划研究院党委书记、总工程师李新创指出，中国钢铁产量已进入峰值平台区，将在10亿吨规模上下波动，未来将呈现缓慢下降态势，巩固去产能成果仍是今后行业重点任务，当前应结合碳排放、能耗双控、环保水平等综合考虑粗钢压减。（Wind，12-05） 行情回顾 【本周龙虎榜（建筑板块）】 【本周大宗交易（建筑板块）】 【本周股东增减持】 【本周限售股解禁】 【本周股权质押】 数据来源：iFinD，招商证券 近期报告 建筑行业在碳减排金融支持工具下的受益路径分析——建筑行业深度暨年度策略报告 【招商建筑】 碳减排金融支持工具：低利率撬动社会资本投向碳减排领域。 全球“去美元化”浪潮下，建立以我国经济发展为基础的货币发行机制是完善基础货币投放机制的重要环节。11月央行推出了碳减排支持工具，以绿色再贷款形式体现，这是助推实现碳达峰、碳中和目标而创设的新结构性货币政策工具。（1）该工具以1.75%的低利率撬动社会资本支持清洁能源、节能环保、碳减排技术三个重点领域，利率低于支小支农再贷款利率2.25%，凸显出在“30·60”目标下我国对减碳节能的资金支持与政策倾斜，帮助相关企业降低资金成本。（2）从利差角度看，大型建筑国企在之后将会更易获得高额度的资金支持。（3）预计建筑行业上市公司可以发挥自身主观能动性获取较多贷款额度。 从PSL的发展看碳减排支持工具的震撼效应。 碳减排金融支持工具的设立与PSL的设立在内在逻辑上有一定相似性。在“五年完成1000万”的棚改目标下，棚改的融资需求巨大。为填补棚改资金缺口，央行创立PSL。政府投融资平台从国开行获取央行 PSL 支持下的棚改贷款作为项目资金。PSL 工具在快速 消化住房库存方面做出了贡献，导致了二三四线房价大涨，但变相增加地方 政府隐形债务。PSL拉动了上上一轮信贷脉冲，布局三四线城市的地产股票资产价格快速增长。而目前信贷脉冲处于近十年较低水平，绿色再贷款可能是下一轮信贷脉冲的重要推手，对资产价格的影响值得重视。“双碳”目标下我国时间紧、任务重、资金需求巨大，预计实现碳中和累计所需资金136万亿，远超棚改所需资金。我们测算未来一年内将有超过1万亿元的碳减排支持工具投向市场，长期投放规模也将超过 PSL。 预计减排力度越大的领域受益碳减排支持工具的程度就越大，为获得资金支持，建筑行业公司未来的业务将更多的向以下领域倾斜，这些领域在信贷脉 冲下相应资产价格可能会提升： 受益路径一：绿色能源建设。 能源转型是我国实现双碳目标的关键举措，未来可再生能源将逐步成为我国能源供应主力，与建筑行业强相关的风能、太阳能等可再生能源建设将成为受益重点。预计至2060年累计减碳 563亿至682亿吨。储备相关技术的公司包括中国电建、中国能建、粤水电等。 受益路径二：重污染工业节能减排。 “双碳”背景下，水泥、钢铁、石化化 工等重污染行业的生产预计被持续限制和集中，具备节能减排技术优势的建造商有望受益，到2060年，水泥、钢铁和化工生产的累计减排量可达 575亿吨。主要受益标的包括中材国际、中钢国际、中国中冶、中国化学等。 受益路径三：建筑光伏一体化。 绿色建筑、超低能耗建筑承载节能减排重任，其中光伏建筑一体化（BIPV）被认为是未来重要发展方向。预计到 2060 年累计减碳303亿至407亿吨。主要受益标的有森特股份、江河集团，同时建议关注中国建筑、中国中铁等涉足绿色建筑业务的大型建筑央企国企。 受益路径四：草原碳汇、森林碳汇。 提升碳吸收能力是除节能减排外另一条实现碳中和的重要途径，生态修复和林业碳汇企业将大有作为。到2060年CCUS 预计减碳282亿吨,其中BECCS（生物质能碳捕集）预计减碳60亿至120亿吨。主要受益标的包括蒙草生态、东珠生态等。 受益路径五：建筑热泵。 热泵技术能够极大地促进建筑制冷（热）过程的减排降耗，未来我国整个社会15%的减碳量将由热泵实现，到 2060 年热泵可累计减少40亿至60亿吨的碳排放。主要受益标的有朗绿科技、中国建筑、中国能建等。 风险提示： 碳减排支持工具投放规模不及预期、支持领域范围不及预期、固定资产投资持续下滑、累计减碳计算可能存在误差。 报告链接：建筑行业在碳减排金融支持工具下的受益路径分析——建筑行业深度暨年度策略报告 【招商建筑】 证券研究报告：【招商建筑钢铁周报】建筑、钢铁可能不是短期、而是中期的估值提升机会 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 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