【天风互联网传媒】一周观点:政策影响中概互联明显震荡,元宇宙仍为科技主线

（以下内容从天风证券《【天风互联网传媒】一周观点:政策影响中概互联明显震荡,元宇宙仍为科技主线》研报附件原文摘录）
　　团队近期报告 点评 | 世纪华通：深化与腾讯游戏合作，发行代理有望扩展空间【天风互联网传媒】 【天风互联网传媒】月度观点：元宇宙波动加大仍为科技新主线，外部环境与业绩分化下中概震荡 点评|美团：21Q3业绩显韧性，“零售+科技”提升战略边界【天风互联网传媒】 点评|BOSS直聘：调整净利率超30%，长期商业模式优势显现，短期关注监管进展【天风互联网传媒】 点评|快手：用户及商业化超预期，亏损收窄，改革成效初现【天风互联网传媒】 点评|京东：供应链优势助力逆势增长，深化3P及全渠道布局打开成长天花板 小米集团：供应链短缺影响短期业绩增速，看好产品策略升级+渠道拓展【天风电子/互联网传媒】 知乎：用户及社区生态健康，优质内容助力商业化高增长【天风互联网传媒】 点评 | 阿里巴巴：核心商业因宏观及竞争因素承压，持续加大战略性业务投入【天风互联网传媒】 核心观点 市场及板块走势回顾 上周传媒板块指数下跌1.40%，上证综指上涨1.22%，深证成指上涨0.78%，创业板指上涨0.28%，元宇宙指数上涨2.33%。板块涨幅前三：每日互动（+21.13%）、浙数文化（+8.51%）、掌阅科技（+8.22%）；板块跌幅前三：视觉中国（-14.14%）、恒信东方（-13.43%）、中文传媒（-11.03%）。上周纳斯达克中国科技股指数下跌7.52%，恒生中国企业指数下跌1.41%。 本周观点 一周观点：元宇宙有所波动仍为科技新主线，上周【Wind元宇宙指数】（+2.33%）取得明显超额收益，其中硬件涨幅居前。元宇宙在VRAR领域符合先硬后软原则，平台层面软硬齐头并进（比如Roblox，腾讯、字节跳动在平台层面的尝试）。我们认为随着硬件渗透率逐渐上升，内容端中长期也将迸发出更大的活力，短期不缺各种催化。 提示关注【蓝色光标（成立全资子公司＂蓝色宇宙数字科技有限公司＂，专注元宇宙业务）、芒果超媒（全资子公司芒果TV与中国移动旗下的咪咕文化签署框架协议，未来3年内开展不低于35亿元的战略合作，探索创建5G联合实验室，开展VR制播合作，搭建芒果“元宇宙”平台）、世纪华通（子公司盛趣游戏与腾讯签署联运合作框架协议）、视觉中国（从传统知识版权扩展到虚拟版权）等】；以及先发应用场景游戏，港美股中【Roblox（Q3 DAU 4370万，yoy+31%）、腾讯、网易、Bilibili（弹幕总数破100亿，“破防了”成2021年度弹幕）、中手游、创梦、心动】；以及A股中【完美（《幻塔》手游12月16日公测定档）、宝通、三七、华立、顺网等】。 中概互联网受政策有所回调，香港成为境外上市重要选择。 12月2日，SEC宣布通过法规修正案，完善了《外国公司问责法案》相关的信息提交与披露实施细则。SEC要求在美国上市的外国企业必须披露是否由政府实体拥有或控制，并提供审计检查证据。若PCAOB不能取得所要求的审计底稿，或者企业未及时申报是否为外国政府所有及控制，SEC可禁止上市公司股票交易，甚至摘牌。12月3日，滴滴宣布公司启动在纽交所退市的工作，并启动在香港上市的准备工作。港交所发布《联交所就优化海外发行人上市制度的改革刊发谘询总结》，叠加恒指扩容，港交所成为大多数科技公司二次上市落地的首选。12月2日，网易云音乐在港交所上市，微博拟于12月8日港交所挂牌交易。 国内互联网监管方面，互联互通仍为大趋势，监管促进互联网规范化运营。 微信呼应积极应对监管政策更新，放宽对外部链接的限制，计划开发用户可选择的外链管理模式；支付宝与中国银联携手加速推进互联互通。豆瓣网因屡次出现法律、法规禁止发布或者传输的信息遭约谈，并被处以150万元罚款。 疫情及宏观经济影响下，外部环境仍有震荡，监管趋势持续，经过21年整体压制后，大部分悲观因素已经体现，面向22年关注边际信号（监管、宏观经济）拐点。 重点提示：1）重点子赛道，金融科技【东财】等；科技创新【小米（入股瓴盛科技，后者主打移动终端芯片设计）、百度（“萝卜快跑”在重庆开启出行服务，智能驾驶落地加快）】；短视频【快手（12月海外金股，业绩增速及韧性高）、字节】、中视频【哔哩】、长视频平台【芒果】等；在线招聘【BOSS直聘】，房地产边际改善【贝壳】。 2）游戏板块，游戏版号复发可期，关注重点产品上线及后续利润释放。重点关注【腾讯、网易（《暗黑破坏神：不朽》精英试炼测试已启动）、中手游、IGG等】，国内【完美（《幻塔》官宣12月16日上线）、三七、吉比特、宝通、凯撒、巨人、富春、姚记、华立】，VR技术【丝路、恒信、佳创】等。 3）Z世代及社区类，保持高成长高粘性。关注【哔哩哔哩（代理《悠久之树》免费榜第十）】，潮玩【泡泡玛特】及【创梦天地、奥飞、汤姆猫】等；关注在线问答社区【知乎】、在线音乐【网易云音乐（网易云音乐港交所上市，开盘价205港元，市值425.9亿港元）】等；【小红书（完成新一轮5亿美元融资，投后估值达200亿美元）】。 4）电商及产业链：电商平台【京东、拼多多、阿里】及直播平台【抖音、快手】，产业链【星期六、姚记、引力】等，营销科技【分众、蓝标、视觉】等，字节受益【三人行、浙文互联】等；社区零售【美团、每日优鲜、叮咚】等；微信生态电商SAAS【有赞、微盟】。 风险提示：疫情影响，经济政治环境风险，监管趋严，商誉减值风险 市场回顾 上周传媒板块指数下跌1.40%，上证综指上涨1.22%，深证成指上涨0.78%，创业板指上涨0.28%，元宇宙指数上涨2.33%。板块涨幅前三：每日互动（+21.13%）、浙数文化（+8.51%）、掌阅科技（+8.22%）；板块跌幅前三：视觉中国（-14.14%）、恒信东方（-13.43%）、中文传媒（-11.03%）。 上周纳斯达克中国科技股指数下跌7.52%。最近一周上涨：前程无忧（+3.34%）；跌幅前三：趣头条（-39.92%）、有道（-33.47%）、优信（-29.02%）。 上周恒生中国企业指数下跌1.41%。最近一周涨幅前三：美图公司（+4.27%）、小米集团-W（+3.15%）、网龙（+2.40%）；跌幅前三：枫叶教育（-25.00%）、哔哩哔哩-SW（-19.93%）、微盟集团（-14.70%）。 A股一周概况 美股一周概况 港股一周概况 重点数据追踪 游戏 【国内游戏排行】 AppStore 2021年12月4日数据中国区免费榜下载量排行前三：腾讯《英雄联盟手游》、腾讯《王者荣耀》、《神陵武装：深渊高爆》；腾讯《和平精英》、Voodoo《指上谈兵》、腾讯《金铲铲之战》、《足球俱乐部》、恺英网络《零之战线》、乐元素《开心消消乐》、游族网络《少年三国志2》分别排名第四至第十。 AppStore 2021年12月4日数据中国区畅销榜排行前三：腾讯《王者荣耀》、腾讯《和 平精英》、网易《哈利波特：魔法觉醒》；网易《梦幻西游》、腾讯《天涯明月刀》、 腾讯《英雄联盟手游》、灵犀互娱《三国志·战略版》、腾讯《金铲铲之战》、米哈游 《原神》、朝夕光年《花亦山心之月》分别排名第四至第十。 【海外主要市场及中国香港、中国台湾游戏排行】 AppStore 2021年12月4日数据，海外主要市场及中国香港、中国台湾iOS游戏畅销榜： 网易《荒野行动》、米哈游《原神》在日本畅销榜排名第四、第八； 米哈游《原神》在韩国畅销榜排名第十； 灵犀互娱《三国志·战略版》（港澳版）、《快打旋风：对决》、雷霆《一念逍遥：飞升灵界》、Topwar Studio《口袋奇兵》在中国香港市场中排名第三、第五、第六、第十； 雷霆《一念逍遥：飞升灵界》在中国台湾市场中排名第六。 GooglePlay 2021年12月4日数据，海外主要市场及中国香港、中国台湾 GooglePlay 游戏畅销榜： 有爱互娱《放置少女》、米哈游《原神》在日本畅销榜中排名第九、第十； 4399《奇迹之剑》、莉莉丝《万国觉醒》、三七互娱《英雄传说》在韩国畅销榜排名第 六、第六、第七、第九； 灵犀互娱《三国志·战略版》、米哈游《原神》在中国香港市场中排名第三、第七； 博彩游戏《彩票世界》在中国台湾市场中排名第十。 VR/AR 【海外一周热点资讯】 【谷歌】 2021 年 5 月，谷歌在 I/O 大会展示了 Starline 项目，Starline 结合了谷歌在 3D 成像、 实时压缩、空间音频，以及“超级光场显示系统”的研究，能够使用户产生一种面对面的真实感。近日，谷歌分享 Starline 项目细节及早期反馈结果，一系列正向反馈表明，Starline 项目有望促进更多远距离的个人联系。 【Meta】 近日马克·扎克伯格证实，Oculus Quest 和 Meta Quest 2 即将更新 v35 版本，将增加 iPhone 的 MR 捕捉和Messenger呼叫功能，Quest的 v35 更新将在全球范围内陆 续推出。 【三星】 三星宣布推出下一代 AR 游乐场Dreamground，以物理结构结合AR技术来让游客沉浸在数字环境中。游客们可以用智能手机探索由 AR 视觉效果、通往其他世界的浮动窗口以及各种屏幕动画所加强的实体艺术品。 【Unity】 12 月 2 日，Unity 宣布已经完成对 Weta Digital 工具、管线、技术和工程设计人才的收购。本次收购的目的是为游戏开发者、美术师和潜在的数百万创作者提供先进的内容创作工具。这些工具曾在《阿凡达》、《权力的游戏》、《指环王》、《自杀小队》等影视剧作品中得到广泛应用并大放异彩。 【高通】 在近日高通举行的骁龙技术峰会当中，高通总裁兼首席执行官 Cristiano Amon 和 Meta 增强和虚拟现实副总裁 Andrew Bosworth 在 VR 社交应用 Horizon 中进行了会谈。两人讨论了 Meta 和高通如何在技术上形成长期合作，以帮助元宇宙成为现实， 并且就Meta 的使命及其与高通的紧密合作如何帮助 Meta 加强人们之间的联系进行了探讨。 【NOLO】 据 NOLO 官方视频号显示，NOLO 对硬件轻量化的研发又有了新进展，率先完成 VR 手柄形态“戒指化”的重要实践。视频中，NOLO 使用戒指形态的交互手柄代替了 传统的手持手柄，是探索交互设备形态的一次大胆尝试。 【Niantic】 近日，《Pokémon GO》开发商 Niantic 宣布将收购社交游戏平台 Lowkey，以进一步 构建社交体验，交易的具体金额尚不清楚。 【PIXELYNX】 音乐元宇宙创企 PIXELYNX 宣布与 Niantic 合作，利用 Niantic 最近发布的 Lightship 平台来，为其音乐游戏平台创建 AR 应用。 【HTC Vive】 近日，HTC Vive 针对 Vive Focus 3 手部追踪功能进行了改进提升。进行固件免费更新后，手部追踪会感觉更为自然，追踪速度更快，在与虚拟对象交互时，捏合等动作更为准确。 【国内一周热点资讯】 【阿里巴巴】 11 月 30 日，天眼查显示，阿里巴巴（中国）有限公司申请公布“虚拟现实画面显示 方法及电子设备”专利，进一步布局 VR 产业。通过本申请实施例，能够降低用户 FOV（视场角）改变与 VR 画面内容 FOV 显示更新之间的延迟。 【中国电信】 据中新网消息，中国电信正在全面布局“元宇宙”，其旗下上市公司新国脉以元宇宙新型基础设施建设者为定位，立足创新应用成果，启动 2022 年“盘古计划”。新国脉面向个人/家庭市场，提供 VR 视频、VR 直播、VR 游戏和巨幕影院等高品质娱乐服务，全面革新视听娱乐体验；面向垂直行业市场，打造 XR+全域文旅、XR+智 慧教育、XR+新零售综合体、XR+娱乐空间站等应用场景。 【爱奇艺】 12 月 1 日，爱奇艺奇遇品牌的母公司——爱奇艺智能在京召开发布会，官宣公司更名为“梦想绽放”，全面进军元宇宙，并在发布会上推出了全新一代VR一体机“奇遇 Dream”，该设备采用主流旗舰级配置，但定价仅为 1999 元。 【芒果超媒】 11 月 28 日晚间，芒果超媒公告称，其全资子公司芒果TV与中国移动旗下的咪咕文化签署框架协议，未来3年内双方将开展不低于35亿元的战略合作。芒果TV将与咪咕文化开展5G创新业务合作，共同探索创建 5G 联合实验室，针对适合以VR效果呈现的节目内容开展VR制播合作，搭建芒果“元宇宙”平台。 【蓝色光标】 蓝色光标近日表示，公司已成立全资子公司＂蓝色宇宙数字科技有限公司＂，专注元宇宙业务。该公司将作为探索 AI、VR、AR 相关投资和运营业务的主阵地，将整合蓝色光标已经具备的虚拟直播间、虚拟 IP 运营相关资源和团队，全面推进元宇宙业 务的探索和落地。 【蔚领时代】 云游戏全案服务商「蔚领时代」已于近日完成 B 轮融资，总金额为 4 亿元人民币。本轮由明势资本领投，鼎晖 VGC 跟投，老股东小米、米哈游和顺为资本进行了增持。本轮资金的主要用途包含三方面：虚拟世界专属服务器的设计和首次量产；基于云端渲染的数字人开发平台的设计和搭建；面向下一代软件“方舟架构”的研发和设计。 【镭昱半导体】 近日，镭昱半导体(Raysolve)宣布完成千万美元 Pre-A 轮融资，由高榕资本领投，耀途资本跟投，泰合资本担任独家财务顾问。本轮融资将用于公司的全球首款标准化全彩 Micro-LED 微显示芯片的研发迭代和小批量生产，以满足国内外一线终端厂商迫切的市场需求，助力消费级 AR 智能眼镜实现。 【网易云音乐】 网易云音乐 12 月 2 日在港交所上市，开盘报价 205 港元，对应市值 425.9 亿港元。同时，据公司介绍，其还通过网易伏羲沉浸式活动系统“瑶台”举办全球首个“元宇宙”上市仪式，网易 CEO 丁磊的两个虚拟形象（2000 年 29 岁“丁磊”和 2021 年 50 岁“丁磊”）与丁磊本人一起敲响上市锣。 【当红齐天】 12 月 3 日消息，天眼查显示，日前，VR 公司北京当红齐天国际文化科技发展集团有限公司发生工商变更，新增小米关联公司瀚星创业投资有限公司、英特尔亚太研发有限公司等为股东，同时公司注册资本增至约 7574.61 万人民币。此外，当红齐天的股东还包括张艺谋、中航信托、联想创投、芒果基金、建银国际、野草创投和韦玥集团等一众大咖。 【网龙】 近日，全球领先的互联网社区创建者网龙宣布，其子公司 JumpStartGames 旗下的尼奥宠物公司成功完成了“尼奥宠物元宇宙系列”的 NFT 销售。这一成果彰显了公司致力于站在技术变革前沿的决心，同时也是公司进入元宇宙领域的第一座里程碑。 【VR游戏Steam平台上线情况】 电影 【电影票房】 根据猫眼数据，2021 年 11 月 27 日（周六）至 2021 年 12 月 3 日（周五）全国总票房为 3.96 亿元，票房前三分别为：由上海猫眼影业有限公司、北京万合天宜影视文化有限公 司出品的《扬名立万》（1.72 亿）、由厦门恒业影业、潇湘电影集团有限公司出品的 《门锁》（0.46 亿）、由英皇电影出品的《古董局中局》（0.38 亿）。 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《一周观点：政策影响中概互联明显震荡，元宇宙仍为科技主线》 对外发布时间：2021年12月5日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 文浩 SAC执业证书编号：S1110516050002 张爽 SAC执业证书编号：S1110517070004 联系人 翟一柠 zhaiyining@tfzq.com

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