【纺织服装】每周策略20211206:纺服制造龙头的价值不断得到认可

（以下内容从东方证券《【纺织服装】每周策略20211206:纺服制造龙头的价值不断得到认可》研报附件原文摘录）
　　本周建议板块组合： 李宁、安踏体育、华利集团、伟星股份和波司登 核心观点 行情回顾 全周沪深300指数上涨0.84%，创业板指数上涨0.28%，纺织服装行业指数下跌1.25%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌1.24%，品牌服饰板块下跌1.25%。个股方面，我们覆盖的伟星股份、珀莱雅和上海家化等取得了正收益。 海外要闻 （1） Zara创始人女儿Marta Ortega接班家族企业。（2）欧舒丹中期盈利创新高。（3）TJX股价不断刷新历史新高。 A股行业与公司重要信息 （1）波司登：波司登宣布全资子公司与博格纳于2021年12月1日达成战略合资协议，成立合资公司。此合资公司将在中国内地、中国香港、中国澳门及中国台湾地区的高端时尚及运动服装市场引进BOGNER品牌及FIRE+ICE品牌，并共同经营博格纳相关品牌。（2）浙江自然：因业务生产需要，公司本次拟为柬埔寨美御塑胶科技有限公司提供对外担保，共计不超过150万美元。（3）罗莱生活：公司2018年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解锁期解锁条件成就，第三期可解锁的限制性股票激励对象为53名，可解锁的限制性股票数量为156.75万股，占目前公司股本总额的0.19%。（4）11/20~11/26消费行业投融资情况：a. 新锐护肤品牌 UNISKIN 优时颜完成过亿元人民币 B 轮融资；b. 集合店品牌诗与万花镜完成数千万元 Pre-A 轮融资。C. DTC 定制化品牌梵海 VANGO 宣布于近日完成数千万元 A+轮融资。 本周建议板块组合 李宁、安踏体育、申洲国际、伟星股份和波司登。 本周组合表现：李宁1%、安踏体育1%、华利集团-7%、伟星股份10%和波司登-6%。 投资建议与投资标的 上周市场震荡，纺服板块整体也相对疲弱，部分制造类龙头和小市值个股表现相对较好。上周一个值得注意的现象是伟星股份创出历史新高，也反映了市场对于细分制造龙头价值的重估。短期我们认为板块仍以个股机会为主，整体走强仍需等待经济和终端复苏的拐点。鉴于目前板块的低持仓和市场较为一致的悲观预期，我们认为当前时点是细分行业龙头不错的左侧布局时点，维持对板块“看好”评级，我们预计2022年行业仍然是以结构性机会为主。子行业方面，我们中长期首选依然是高景气运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，其中运动服饰板块推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)等，建议关注特步国际(01368，买入)和滔搏(06110，增持) ，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)、建议关注上海家化(600315，增持)、丸美股份(603983，增持)、华熙生物(688363，未评级)和爱美客(300896，未评级)。传统服饰板块推荐伟星股份(002003，买入)、波司登(03998，买入)、浙江自然(605080，买入)、罗莱生活(002293，增持)、森马服饰(002563，买入)等。建议关注报喜鸟(002154，未评级)和盛泰集团(605138，未评级)。 风险提示 全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 报告全文 行情回顾 全周沪深300指数上涨0.84%，创业板指数上涨0.28%，纺织服装行业指数下跌1.25%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌1.24%，品牌服饰板块下跌1.25%。个股方面，我们覆盖的伟星股份、珀莱雅和上海家化等取得了正收益。 海外要闻 zara创始人女儿Marta Ortega接班家族企业。世界最大服装零售商Inditex SA (ITX.MC) 印地纺集团周二意外宣布董事会重组，集团主席、首席执行官双双换人。 37岁的集团联合创始人Amancio Ortega 和Rosalia Mera Goyenechea 之女Marta Ortega Pérez 将于2022年4月1日接替父亲Amancio Ortega “钦定”的职业经理人Pablo Isla。 与此同时集团现任法律总顾问、董事会秘书óscar García Maceiras 被任命为集团新任首席执行官，立即生效，2019年7月接替Pablo Isla 担任集团首席执行官的Carlos Crespo 将回归首席运营官职位。 46岁的óscar García 曾服务西班牙政府部门担任检察官，也曾在西班牙Banco Pastor 大众银行和Banco Santander SA 桑坦德银行等大型银行工作过，她今年3月才加入公司。 上述任命意味着印地纺集团重回家族掌控，在经历几年数字化转型后，公司进入年轻、女性管理模式。 L’Occitane欧舒丹中期盈利创新高。L’Occitane International SA 欧舒丹（0973.HK）披露中期净利润较去年同期反弹接近三倍并提高全年业绩展望后获多家大行一致上调目标价。 该股周二飙升最多6.5%至32港元，迫近一周前创出的历史新高33港元，也把2021年迄今升幅扩大至65%。 欧舒丹现在预计全年净销售可实现单至中双位数增长，营业利润率将超过16%。 从9月起兼任首席执行官的欧舒丹董事会副主席André Hoffmann 在业绩发布会上表示看好作为最大市场的中国内地在下半财年持续增长，并相信美国市场可维持稳定，而欧洲正持续改善。 随着若干市场的零售人流在COVID-19相关防疫限制放宽后恢复正常，欧舒丹在截至9月30日的上半财年实现净销售6.964亿欧元，比去年同期的6.166亿欧元增长12.9%，可比增长率为18.6%；期内零售和批发业务均强势反弹，其中二季度加速增长，销售水平已经比疫情前同期水平高出7%。 该集团指出尽管中国内地在二季度面对疫情零星爆发和自然灾害，中期销售仍取得35.4%的高增长，且所有渠道表现利好；第二大市场美国也在核心品牌L’Occitane en Provence 和Elemis 的电商业务推动下按年上涨5.3%。 消费者与疫情共存两年后促使部分行为变化成为习惯，上半年线上销售在实体零售重新加入竞争的背景下仍大增11.6%，且占比维持在总销售三分之一的较高水平。André Hoffmann 向分析师透露双十一期间内地线上销售有双位数增长，而美国在刚过去的“黑色星期五”销售增幅达42%，节日礼品尤其受市场欢迎。 得益于重组措施、谨慎的资本支出以及对主要渠道和国家的精准投资，中期营业利润同比增加144%至破纪录的7,890万欧元，利润率也大幅提升610个基点11.3%。管理层在财报中指出上半年集团大额投资于中国，因此L’Occitane en Provence 在线上线下均取得市场平均水平之上的表现。 中期净利润按年上升298%至5,988.8万欧元，也创下历史新高。 在向多品牌且地理平衡集团的持续转型中，欧舒丹两周前宣布以4.5亿美元的估值收购美国高端护理品牌Sold de Janeiro 83%间接股权。与此同时，资生堂、雅诗兰黛以及科蒂等多间规模巨大的同行在COVID-19期间都在出清低效资产、重组业务，相比之下，面对美容市场在下半年急剧放缓风险的欧舒丹无疑是疫情期间杀出来的一匹黑马。 投行麦格理指出Sol de Janeiro 依靠电子商务创造65%的收入，预计将有助欧舒丹加强北美布局并扩大年轻客群，美银证券也预期该品牌有望都成为欧舒丹新的潜在增长动力。 美银证券同时指出Elemis 进入新市场的前期品牌推广投入和Limelife 营运去杠杆化导致欧舒丹的中期营业利润率略差过该行预期，但他们继续看好该集团的盈利前景和多品牌战略，因此把欧舒丹（0973.HK）的目标价从34港元上调至36港元。 麦格里相信品牌、产品组合的扩张和灵活的渠道战略可持续推动欧舒丹从结构上改善毛利率，该行把目标价从33.1港元上调至38港元；花旗银行和里昂证券也分别从36.6港元和34.4港元调高到37.6港元和38.8港元 上述投行都给予L’Occitane International SA 欧舒丹（0973.HK）相当于“买入”的评级。。 TJX股价不断刷新历史新高。高端折扣百货TJX Companies Inc. (NYSE:TJX) 在发布超预期的三季度业绩后股价续创历史新高，公司强大的供应链为消费者提供奢侈品“寻宝游戏”令消费者趋之若鹜。 截至10月30日的2022财年三季度公司收入增长23.9%至125.319亿美元，较疫情前同期亦有19.9%增幅，集团表示季度内持续开业的门店同店销售较2020财年同期增加14%。 A股行业与公司重要信息 【罗莱生活】1. 公司2018年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解锁期解锁条件成就，第三期可解锁的限制性股票激励对象为53名，可解锁的限制性股票数量为156.75万股，占目前公司股本总额的0.19%。 2. 鉴于激励对象中林娟、陈清贤、赵霞3人因个人原因离职，对其持有的2021年限制性股票激励计划中尚未解锁的全部限制性股票(共计470,000股)进行回购注销，占公司目前总股本的0.06%。本次回购注销完成后公司股份总数由原来的838,852,881股减少至838,382,881股。 【波司登】波司登宣布全资子公司与博格纳于2021年12月1日达成战略合资协议，成立合资公司。此合资公司将在中国内地、中国香港、中国澳门及中国台湾地区的高端时尚及运动服装市场引进BOGNER品牌及FIRE+ICE品牌，并共同经营博格纳相关品牌。 【富安娜】公司财务总监、副总经理王魁计划在本公告披露之日起十五个交易日后六个月内以集中竞价方式减持公司股份不超过7.5万股，即不超过公司总股本的0.0090%。 【三夫户外】1.截至本公告日，公司已批准的对外担保余额为1000万元，占公司最近一期经审计的归属于上市公司股东净资产比例的1.9%，公司及控股子公司未对合并报表外的其他单位提供担保，无逾期担保、无涉及诉讼的担保。 2.第四届董事会第八次会议，决定拟使用最高不超过人民币1.1亿元暂时闲置非公开发行股票募集资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好、有保本约定的现金管理产品。 【罗莱生活】公司股东薛骏腾先生本次解除质押股份数量619万股，占公司总股本比例0.74%。 【浙江自然】因业务生产需要，公司本次拟为柬埔寨美御塑胶科技有限公司提供对外担保，共计不超过150万美元。 【稳健医疗】截至2021年11月30日，公司以集中竞价交易方式回购公司股份311.19万股，占公司总股本的比例为0.7297%，最高成交价82.42元/股、最低成交价73.91元/股，成交总金额为2.45亿元（不含交易费用）。 【周大生】截至2021年11月30日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式累计回购了503.45万股，占公司截至当前总股本的0.46%，最高成交价为20.64元/股，最低成交价为17.67元/股，支付的总金额为9462.65万元(不含交易费用)。 【华熙生物】公司第三次临时股东大会通过选举于静女士为第一届监事会股东代表监事的议案。 【朗姿股份】公司股东申炳云先生减持的股份较已披露的持股数量减少467.42万股，占上市公司股份比例1.06%。 【上海家化】公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量为96.84万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.1425%，成交的最高价格为45.96元/股，成交的最低价格为41.13元/股，已支付的总金额为人民币4277.13万元(不含交易费用)。 【三夫户外】公司控股股东、实际控制人张恒先生所持有的公司部分股份已全部解除质押，本次解除质押股份数量1826.5万股，占公司总股本比例11.59%。 【富安娜】公司第五期限制性股票激励计划首次授予第一个解锁期解锁条件成就，第一期可解锁的限制性股票激励对象为101名，可解锁的限制性股票数量为376.8万股，占目前公司股本总额的0.4543%。上市流通日为2021年12月01日。 【昊海生科】1、公司股东楼国梁先生收到上海证监局警示函，本警示函不会影响公司正常生产经营管理活动，内容为：2021年5月31日，楼国梁以集中竞价方式减持昊海生科股票21万股，但未按规定在首次卖出的15个交易日前披露减持计划；以及楼国梁拟于2021年6月24日起以竞价交易方式减持不超过216.5万股昊海生科股票，但楼国梁于2021年6月21日即减持昊海生科股票98999股。2、全资子公司河南宇宙人工晶状体研制有限公司(“河南宇宙”)于近日收到关于肝素表面处理非球面人工晶状体产品的《医疗器械注册证》。该产品是国产首个获批的亲水肝素表面处理非球面人工晶状体。3、公司全资子公司上海昊海医药科技发展有限公司，以合计7,000万元的对价获得厦门南鹏光学有限公司51%的股权，南鹏光学成为昊海发展控股子公司。公司将通过此次交易经南鹏亨泰获得标的产品于中国大陆地区的独家代理经销权。 11/20~11/26消费行业投融资情况（来源于《华丽志》）： 1）新锐护肤品牌 UNISKIN 优时颜完成过亿元人民币 B 轮融资 12月1日，新锐护肤品牌 UNISKIN 优时颜宣布完成过亿元人民币 B 轮融资，由和玉资本（MSA Capital）领投、VMS Group 鼎珮集团跟投，资金将继续用于品牌建设、研发投入、市场推广及团队建设等方面。此前，今年5月，优时颜完成由弘毅创投领投，原股东红杉资本跟投的A轮融资。优时颜创立于2018年，以高效抗老角度切入护肤品市场，目前已推出眼部护理系列、黑引力抗老系列、肌活舒缓系列等多个系列护肤品。优时颜主力客群在25岁左右，多为新锐白领、精致妈妈，并拥有约10%男性用户。今年双11期间，优时颜天猫旗舰店累积成交近8000万元，销售额同比增长216%，微笑眼霜居天猫国货眼霜 NO.1。 2）集合店品牌诗与万花镜完成数千万元 Pre-A 轮融资 12月3日，专注于“三坑少女”的大型集合店品牌诗与万花镜宣布于近日完成数千万元 Pre-A 轮融资，由众为资本领投，顺为资本跟投，资金将主要用于门店开拓和供应链拓展。此前，今年11月，诗与万花镜完成由小米集团领投，险峰长青跟投的近千万美元天使轮融资。诗与万花镜创立于2021年4月，围绕“三坑少女”的喜好提供全流程变美产品，除了汉服、JK 制服与 Lolita 洛丽塔洋装外，还包括彩妆、香水、美瞳、配饰、文创产品等其他周边。诗与万花镜国内首店选址上海静安寺，店铺整体分为上下两层，占地约1100平米，于11月27日迎来正式开业。 3）DTC 定制化品牌梵海 VANGO 宣布于近日完成数千万元 A+轮融资 12月1日，DTC 定制化品牌梵海 VANGO 宣布于近日完成数千万元 A+轮融资，由合肥产投基金、九派资本投资，资金将主要用于人才引入、优化公司组织架构、系统研发和打通商品供应链全流程等方向。梵海成立于2018年，主打定制化 DIY 产品，品类覆盖定制服饰和定制家居等。梵海已成功推出多款爆款产品，包括脚丫元素个性化定制饰品和家庭公仔设计产品。在运输方面，梵海与顺丰集团达成战略合作，在合肥建立了首个小包操作中心，重点解决物流效率问题。目前，梵海的空运专线物流周期在7~12个工作日。 本周建议板块组合 本周建议组合：李宁、安踏体育、华利集团、伟星股份和波司登。 上周组合表现：李宁1%、安踏体育1%、华利集团-7%、伟星股份10%和波司登-6%。 投资建议和投资标的 上周市场震荡，纺服板块整体也相对疲弱，部分制造类龙头和小市值个股表现相对较好。上周一个值得注意的现象是伟星股份创出历史新高，也反映了市场对于细分制造龙头价值的重估。短期我们认为板块仍以个股机会为主，整体走强仍需等待经济和终端复苏的拐点。鉴于目前板块的低持仓和市场较为一致的悲观预期，我们认为当前时点是细分行业龙头不错的左侧布局时点，维持对板块“看好”评级，我们预计2022年行业仍然是以结构性机会为主。子行业方面，我们中长期首选依然是高景气运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，其中运动服饰板块推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)等，建议关注特步国际(01368，买入)和滔搏(06110，增持) ，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)、建议关注上海家化(600315，增持)、丸美股份(603983，增持)、华熙生物(688363，未评级)和爱美客(300896，未评级)。传统服饰板块推荐伟星股份(002003，买入)、波司登(03998，买入)、浙江自然(605080，买入)、罗莱生活(002293，增持)、森马服饰(002563，买入)等。建议关注报喜鸟(002154，未评级)和盛泰集团(605138，未评级)。 风险提示 行业投资风险主要来自于全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 纺织服装团队 施红梅/赵越峰/朱炎

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