【民生能源】中国神华(601088)点评:长协基准上调,公司有望受益

（以下内容从民生证券《【民生能源】中国神华(601088)点评:长协基准上调,公司有望受益》研报附件原文摘录）
　　【民生能源】 2021年12月5日 总览 投资评级：推荐 首次评级 一、事件概述 全国煤炭交易会12月3日公布了2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿，其中明确2022年的煤炭长协价格，“基准价+浮动价”的定价机制不变，但意见提出，新一年的动力煤长协将每月一调。5500大卡动力煤调整区间在550-850元之间，其中下水煤长协基准价为700元/吨，较此前的535元上调约31%。 二、分析与判断 ？ 长协占比高，有望充分受益于长协基准价提升 2021年年度长协均价约为650元/吨左右，长协基准价上调至700元/吨，代表着长协价格中枢上移的概率较大，据三季报显示，公司年度长协的销售比例占比42.5%，月度长协占比41%，合计占比83.5%，公司长协煤占比较高，有望受益于长协基准价的上涨。 ？ 长协稳定性或增强，公司盈利有望更加稳健 据《征求意见稿》，本次长协价格保持“基准价+浮动价”的定价机制不变，其中浮动价的指数引入了新的指数，即“全国煤炭交易中心综合价格指数”，其余BSPI，CCTD以及CECI指数不变，若新指数波动较小，则或导致长协价格波动弱于以前，价格稳定性或强于从前，受此影响，公司的盈利或更加稳健。 ？ 煤-电-运-化全产业链龙头，高分红有望助力估值提升 公司具备煤-电-运-化一体化经营模式，具备优秀的抵御风险能力，同时，今年以来陆续有地方出台“煤电联动”机制等政策促进电价市场化，行业利润有望实现合理传导，同时公司煤电一体化的经营模式有望更为受益。自上市以来，公司坚持分红，曾于2020年3月28日公告将2019-2021年分红比例提升至50%，实际2019年现金股利支付率达到57.94%，2020年支付率达到91.81%，公司现金充沛（2021Q3账面货币资金1458亿），资产负债率仅25.6%，持续高分红有望助推公司估值提升。 三、投资建议 随着长协基准价上涨，公司业绩弹性有望释放。预计2021-2023年公司归母净利为555.65亿元、649.54亿元、669.63亿元，折合EPS分别为2.80/3.27/3.37，对应PE分别为8.08倍、6.91倍、6.71倍，行业中估值较低。首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示 煤炭价格大幅下降，火电需求不及预期，公司在建工程建设慢于预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 报告作者： 周泰 执业证号：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 李航 执业证号：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。 适当性提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

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