【招商电子】洁美科技:加强内部激励和客户合作,膜材业务有望取得突破

（以下内容从招商证券《【招商电子】洁美科技:加强内部激励和客户合作,膜材业务有望取得突破》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司最新推出限制性股票激励计划和第二期员工持股计划，并且与三星电机签署完成《战略合作框架协议》，继续推进共同发展和长期合作。 点评： 1、新一轮激励绑定核心技术人员，进一步激发内部工作积极性。 公司本次限制性股票激励计划主要面向新业务核心技术团队，来源为前期回购股份，数量为335.40万股、授予价格16.81元/股，团队核心成员均受到激励。经过测算得出本次计划的业绩考核目标为以2019-2021年净利润均值为基数，2022-2024年每年的净利润复合增速区间约为10-30%；第二期员工持股计划来源也是前期回购股份，共筹集资金约7000万元，面向不超过300名员工。本轮内部激励一方面有利于绑定公司未来业务发展的核心人员，另一方面也能进一步激发员工的工作积极性，助力公司迈向新一轮更高质量的成长。 2、各块业务稳健运行，与三星建立最新战略关系为新业务铺路。 各块业务方面，纸质载带业务略微受到芯片缺货和部分下游需求减弱影响，但目前上游木浆价格开始松动成本压力减小，今年技改后产能约9万吨+，明年继续扩产20%以上；塑料载带今年成功开拓中国台湾和大陆封测客户，当前订单饱满前三季度营收已超去年全年。公司继续新增产线，预计今明年收入增速超过35%；离型膜业务也逐步进入兑现期，原膜产线近期将正式投放。公司与三星电机签订战略合作框架协议，三星将尽最大努力在同等条件下优先选用洁美包括但不限于纸质载带、上下胶带、塑料载带和离型膜等产品和服务，洁美也将尽最大努力在同等条件下以最优惠待遇向三星提供产品和服务。 3、膜材业务有望逐步放量，带动整体产品结构升级。 明年公司纸带、塑料带业务成本压力均有望减小，且随着离型膜的放量产品结构有望迎来升级。目前离型膜5条国内产线稼动率较高，完成大部分中国台湾和大陆客户的导入，3条进口产线也将逐步投产，配合原膜的自制逐步投向市场。海外客户方面，公司已公告与三星加强合作，未来也将采取相关销售措施尽快导入。离型膜市场空间大于公司传统业务，其核心壁垒在于原膜，公司该团队来自国内头部团队，目前1.8万吨储备产能足够明后年自供比例提升放量。后续随着产出量提高、规模效应提升、基膜自制比例提高后，公司离型膜业务盈利能力有望提升并超过传统纸带、塑料带业务。此外，公司CPP膜在铝塑膜客户处也有批量出货，进一步优化未来产品结构。 4、投资建议 基于公司传统纸带、塑料载带业务的发展，以及膜材业务的加速发展。我们预估2021-2023年营收19.53/24.41/30.03亿，归母净利润4.20/5.32/6.89亿，对应EPS 为1.02/1.29/1.68元，对应当前股价PE为36.3/28.6/22.1倍。维持“审慎推荐-A”投资评级。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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