招商化工行业周报2021年12月第1周:黄磷及三氯化磷价格涨幅居前,继续关注优质成长股

（以下内容从招商证券《招商化工行业周报2021年12月第1周:黄磷及三氯化磷价格涨幅居前,继续关注优质成长股》研报附件原文摘录）
　　本报告阐述了化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行业及公司。 涨跌幅居前产品 ？ 价格涨幅前五： 液氯（24.93%），顺酐（5.26%），黄磷（4.84%），尿素（华鲁恒升)（4.58%），国际硫磺（4.52%）。 ？ 价格跌幅前五： 焦炭（-16.82%），聚四氟乙烯（-15.43%），苯胺（-13.94%），R125（-12.99%），R22（-12.12%）。 ？ 价差涨幅前五： 煤头尿素价差（+36.85%），丁二烯价差（+35.43%），二甲醚价差（+14.77%），环氧丙烷价差（+13.53%），黄磷价差（+9.74%）。 ？ 价差跌幅前五： 原油价差（-81.3%），天胶-顺丁（-24.36%），PTA价差（-21.32%），电石法PVC价差（-17.79%），R22价差（-17.46%）。 涨跌幅居前产品价格走势 ？ 价格涨幅前五： ？ 价格跌幅前五： 涨跌幅居前产品价差走势 ？ 价差涨幅前五： ？ 价差跌幅前五： 重要产品库存变化 涨跌幅居前股票 ？ 股价涨幅前五： 华塑股份（+61.2%），红星发展（+23.77%），ST红太阳（+19.62%），汇得科技（+18.5%），西陇科学（+18.17%）。 ？ 股价跌幅前五： 江山股份（-23.81%），晨化股份（-18.62%),晨光新材(-18.19%），镇洋发展（-16.24%），兴业股份（-13.46%）。 本周重点推荐公司 1.山东赫达： 公司是我国纤维素醚行业领军企业，以纤维素醚为基础，往下游成功切入了植物胶囊领域，并进入人造肉行业。公司在纤维素醚产品上构建了非常高的综合壁垒，工艺路线齐全、设备先进，能够满足各类特殊产品的生产，竞争对手难以模仿；公司技术服务能力远超同行，收获了很强的客户粘性；开发能力强，往下游拓展了植物胶囊、人造肉这些高端应用。随着植物胶囊产能的持续增加以及纤维素醚新产能的投产，预计未来三年公司业绩复合增速将超过40%，成长属性持续加强。纤维素醚方面，公司目前在建一期3.1万吨新产能（包括10000吨医药食品级、20000吨建材级和1000吨电子浆料级），预计将于2022年下半年投产，二期规划继续增加纤维素醚产能，同时纤维素醚高端化还在继续，公司不断开发新的应用领域的新客户，这些新产品价格更高，盈利能力更强。植物胶囊方面，公司是植物胶囊方面全球唯一一个产业链一体化公司，预计到2023年公司将拥有350亿粒产能，到2025年拥有500亿粒产能。随着规模的扩大，公司土地、仓库等成本将被摊薄，凭借规模化优势有望进一步提高产品净利率。人造肉方面，子公司米特加建设的700吨植物肉产能已经正式投产，预计明年中期规模化生产会正式投产。植物肉产品采用公司生产的高端纤维素醚，产品口感更贴近国人口味。公司凭借原料优势，有望赚足产业链差价，同类产品中竞争力更强。未来随着植物肉产能规模化生产，公司有望从出售纤维素醚（目前国内只有公司能生产植物肉专用纤维素醚）和获得参股收益中双重获利。预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.60亿元、5.26亿元和7.22亿元，EPS分别为1.06元、1.54元和2.12元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 2.长阳科技： 全球反射膜行业龙头，高端MiniLED反射膜快速放量。反射膜工艺技术壁垒高，公司打破国际厂商垄断，2020年全球市占率达50%，受益于电视大尺寸化趋势，反射膜市场需求持续增长，上半年公司新投产9000万平方米/年产能，行业龙头地位进一步巩固。公司积极配合三星等终端客户研发MiniLED反射膜，今年以来MiniLED商业化进程加快，公司高附加值MiniLED反射膜快速放量，已经成为全球最大供应商，竞争优势明显，目前全球MiniLED电视渗透率仅约1%，处于高速成长期，将带动MiniLED反射膜需求大幅提升。光学基膜不断走向高端化，扩产增强未来成长确定性。光学基膜是光学膜行业技术壁垒最高的领域之一，市场空间大，公司今年5月产线升级改造后，光学基膜产品结构优化，重点转向光学离型膜、光学保护膜、显示用光学预涂膜等高端应用领域，盈利能力将进一步提升。公司现有光学基膜产能2.5万吨/年，拟新建高端产品产能8万吨/年，预计2023年逐步贡献增量。进军锂离子电池隔膜行业，进一步打开未来成长空间。随着全球新能源汽车增长以及储能市场兴起，锂电池隔离膜需求量将迅速扩大，公司拟投资5.9亿元建设年产5.6亿平方米锂离子电池隔膜项目。光学膜和隔膜的生产工艺有相通之处，公司拥有锂电隔膜专利，自主开发设备，具有投产周期短、单台设备产能大、资本开支小等竞争优势，目前公司锂电隔膜处于试验阶段，若产品质量达到预期且认证通过，则公司未来成长空间更广阔。 储备高端膜材料新产品，推进“十年十膜”战略目标。公司持续研发和储备高端膜材料新产品，重点攻关了TPX 离型膜项目，新建产能3000万平方米/年，预计2022年上半年建成投产。公司聚焦新型显示、半导体、5G 领域，重点开发严重依赖进口且急需实现进口替代的关键性功能膜产品，已经完成了CPI薄膜、TPU薄膜等项目的研发与验证，完成了LCP材料、偏光片用功能膜等项目的立项，突破核心技术壁垒，打造和储备面向未来的重点产品。给予“强烈推荐-A”投资评级。预计2021~2023年公司归母净利润分别为 2.04亿、3.16亿、4.83亿元，对应EPS分别为0.72、1.12、1.71元，给予 “强烈推荐-A”投资评级。 3.联瑞新材： 公司已是国内规模领先的电子级硅微粉企业，主要产品包括结晶硅微粉、熔融硅微粉和球形硅微粉，产品被广泛应用于电子电路用覆铜板、芯片封装用环氧塑封料、电工绝缘材料、胶粘剂、陶瓷、涂料等领域。公司作为国家特种超细粉体工程技术研究中心硅微粉产业化基地，通过持续多年的研发投入和技术积累，在硅微粉产品领域已具有行业领先的技术水平，成功突破利用火焰法高温制备电子级球形硅微粉的防粘壁、防积炭、防粘聚、粒度调控等关键工艺技术，实现了同类产品的进口替代。公司坚持自主研发，持续加大研发投入，2020年低α射线球形硅微粉、应用于国六标准蜂窝陶瓷载体以及齿科材料的球形硅微粉批量销售，高纯度低钠球形氧化铝产品批量投放市场，公司把握国内5G发展机遇，利用多年在陶瓷填料和电子浆料方面积累的宝贵经验，开发了液态填料，并成功推向市场。2020年公司建设9500吨/年电子级新型功能性材料项目，其中8000吨球形氧化铝粉已经部分投产、1500吨液态填料预计2022年下半年投产。同时公司投资3亿元建设年产15000吨高端芯片封装用粉体生产线建设项目，进一步满足新一代芯片封装、高频高速电路基板等领域的客户需求，不断完善球形硅基和铝基产品的产能布局，建设周期15个月。原料方面，四季度10000吨熔硅产能已经开始试生产，预计明年初即可完全投入使用。未来公司将坚定不移的围绕功能性填料细分赛道深耕细作，继续深入在硅基、铝基功能性粉体填料往超细、高纯、功能化等方向发展，不断满足新的市场需求。预计2021~2023年公司归母净利润1.72亿、2.3亿、2.81亿元，EPS分别为2.00、2.67、3.27元，维持“强烈推荐-A”评级。 4.建龙微纳： 公司是国内分子筛行业龙头企业，分子筛行业技术壁垒高，国际大型分子筛企业长期垄断了制氢制氧分子筛的核心技术，公司多种产品已经突破垄断，不断实现进口替代。前三季度公司紧抓项目建设进度，利用自有资金建设的“1000吨一氧化碳分离与净化专用分子筛生产线”和利用超募资金投资建设的“9000吨高效制氢制氧分子筛生产线”于2021年上半年建成投产；募投项目“吸附材料产业园（三期）”部分生产线于2021年三季度陆续建成，医疗保健制氧分子筛等高毛利率产品销量增长明显，受益于新建产能的逐步释放，以及公司品牌影响力的进一步提升，公司营业收入和净利润实现大幅增长。公司拥有分子筛原粉、成型分子筛产业链一体化优势，持续拓展分子筛吸附剂业务，2021年底前1.2万吨/年分子筛原粉和泰国1.2万吨/年成型分子筛将全面投产，进一步增强公司分子筛吸附剂领先优势。未来家用制氧机普及率在老龄化背景下不断提高，医院升级改造集中供氧带来新的需求，分子筛作为耗材需求将持续增长；碳中和背景下，制氢系列分子筛市场需求值得期待。公司积极拓展煤化工、国六柴油车尾气处理等市场空间更大的催化剂类分子筛新产品，将带动公司整体盈利水平提升。公司拟投资10.2亿元建设吸附材料产业园改扩建项目，其中定增募投的一期项目预计明年底建成投产，分子筛催化剂等产品将放量，打开未来成长空间。预计2021~2023年公司归母净利润2.89亿、3.90亿、5.29亿元，EPS分别为5.00、6.74、9.15元，维持 “强烈推荐-A”投资评级。 5.呈和科技： 公司主营成核剂和合成水滑石，成核剂和水滑石国内市场份额主要被美国和日本企业占据，公司产品质量达到了国际顶尖水平，国产替代空间大。由于良好的竞争格局以及产品结构的持续优化，公司roe持续保持高水平，目前产品处于满产满销状态，供不应求。我们预计四季度业绩同比、环比大概率继续提升。2022年底公司募投项目一期有望试运营，一期项目具体产能包括6400吨成核剂、10200吨合成水滑石和2万吨复合助剂，项目投产后产能增加约三倍，产能瓶颈得到解决，同时公司也在规划二期项目，未来产能有望继续扩大，长期成长空间大。随着明年后年新产能的逐步释放，我们看好公司继续保持高速发展。公司研发能力突出，目前已具备超过180种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力，新产品β成核剂以及三元水滑石属于创新型产品，性能更为突出，未来空间广阔。另外在新产品研发方面储备品种较多，比如农膜用水滑石、电线电缆用水滑石、聚丙烯膜料吸酸剂等新品已完成并验收，产品居于国内领先地位。公司是首家通过美国FDA食品接触物质审批的国内企业，且为目前通过该项审批最多的中国企业。核心产品取得了全球聚丙烯主流工艺装置Novolen以及Unipol的技术准入资格，体现了公司的产品技术及质量已达到国际先进水平。近年来国产成核剂发展迅速，产业处于国产替代的关键阶段，2019年我国成核剂国产化率已达到22.06%，比2017年提升3.40%，未来行业总体需求还将保持10%以上的增速。合成水滑石目前主要作为聚氯乙烯生产用的热稳定剂，对其他两类有毒性的热稳定剂替代趋势明显（其他两类毒性热稳定剂国内用量占比约60%-70%），而且水滑石其他下游应用不断被开发应用，未来新的应用领域也在不断增加，因此合成水滑石需求量也在不断提升，未来国内水滑石行业市场规模有望保持在15%以上的高速增长。预计公司2021-2023年实现收入5.79亿、8.03亿和10.86亿，归母净利润分别为1.66亿、2.38亿和3.31亿，维持“强烈推荐-A”投资评级。 6.华鲁恒升： 公司是国内煤化工优质龙头，依托320万吨水煤浆气化综合平台，衍生出“一头多线”的六大化工产品系列，成本优势突出，可柔性调节各产品生产比例，实现效益最大化，较产品单一的化工企业盈利稳定性强。十四五德州本部成长空间大，公司德州基地精己二酸品质提升项目于2021年2月顺利投产，近期公司碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、酰胺及尼龙新材料项目己内酰胺及配套装置投产，利用现有乙二醇装置联产30万吨/年碳酸二甲酯，成本优势明显，高端产品可用作锂电池电解液溶剂；新增己内酰胺产能30万吨/年，配套的20万吨/年尼龙6切片等项目预计明年上半年投产。根据德州市发改委项目立项情况公示，公司计划在德州基地建设高端溶剂项目，装置建成投产后，具备年产碳酸二甲酯30万吨，碳酸甲乙酯30万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨。十四五期间德州基地还将布局尼龙66高端新材料项目和12万吨/年PBAT可降解塑料项目，同时配套建设20万吨/年己二酸、30万吨/年BDO、4.2万吨/年己二胺等项目，未来德州基地将持续向下游新材料领域延伸，不断走向高端化，发展空间广阔。公司荆州基地项目进展顺利，预计2023年中期逐步建成投产并快速盈利，中长期有望再造一个华鲁恒升。未来在碳中和背景下，有利于优质煤化工龙头企业进一步做大做强。预计2021~2023年公司归母净利润分别为76.2亿、83.1亿、92.8亿元，EPS分别为3.61、3.93、4.39元，维持“强烈推荐-A”评级。 7.万华化学： 公司是国内化工行业龙头公司，正在往全球化工龙头迈进。公司当前已在全球建成烟台、宁波、匈牙利三大一体化化工工业园，珠海基地也在不断扩能，另外，同时开工建设万华福建工业园和四川眉山工业园。今年以来全球MDI供给持续紧张，美国装置受年初极寒天气影响，持续保持低负荷运行，欧洲和亚洲装置由于设备老旧，疫情影响等原因，开工也受到较大影响，部分装置至今均保持低负荷运行，另外多家厂商均发布四季度检修计划，预计将有300万吨产能受到影响，占全球总产能约30%左右。我们认为长期看，在需求端，MDI凭借优异性能，在胶合板等市场应用不断推广，预计未来全球MDI每年需求增量在35万吨以上；供给端，未来全球MDI扩产基本来自于万华化学，公司之前MDI产能210万吨，21年2月烟台基地通过技改增加了50万吨，福建基地建设40万吨产能，宁波基地有望通过技改增加30万吨，未来总产能将达到330万吨，规模优势在不断扩大。2020年11月，万华100万吨乙烯项目建成投产，石化部分正式开始贡献利润，三季度石化板块营收同比增长184%，考虑到万华目前具有100万吨乙烯、75万吨PDH、40万吨PVC、45万吨LLDPE、25万吨丁醇，未来还将建设百万吨乙烯二期项目，我们认为石化项目也将是万华未来重要的盈利板块。2020年下半年，PC二期13万吨装置建成投产，已具备21万吨PC供应能力，未来将进一步技改扩大产能；2021年2月下旬，烟台工业园MDI装置实现了从60万吨至110万吨的技改扩能；四川眉山基地一期改性塑料项目在2020年年底顺利投产，二期PBAT生物降解聚酯项目以及电池材料项目前期设计报批工作顺利推进；第二套环氧丙烷装置-PO/SM装置计划于2021年下半年建成投产，PO/CHP中试装置完成中交，将通过扩大PO产能，进一步支持聚醚产业，公司2020年聚醚项目新增产能19.5万吨；烟台工业园双酚A项目于20年7月下旬正式开工；2021年3月，公司吸收合并卓能锂电池，9月在四川眉山投资建设的磷酸铁锂项目环评公示；除此之外，公司还储备了POE、半导体材料、柠檬醛、香精香料、VA、VE等多个高端产品，公司再次进入快速发展阶段，积极布局新能源，在聚氨酯、石化、精细化学品及新材料等多领域齐头并进，未来利润中枢将确定性不断上移。预计公司2021-2023 年实现归母净利润256亿、283亿和314亿元，EPS分别为8.15元、9.02元和10.01元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 近期报告汇总 1.《长阳科技（688299.SH）：国内光学膜领先企业，打造高端膜材料平台》2021/11/19 2.《金禾实业（002587.SZ）：三季度业绩符合预期，食品添加剂价格大幅上涨》2021/10/29 3.《华鲁恒升（600426.SH）：三季度业绩符合预期，迎来快速发展新阶段》2021/10/28 4.《联瑞新材（688300.SH）：三季度业绩环比持续增长，未来高成长性可期》2021/10/28 5.《呈和科技（688625.SH）：三季度业绩环比继续提高，看好公司未来高成长性》2021/10/27 6.《合盛硅业（603260.SH）：三季度业绩大幅增长，持续扩产提高行业领先地位》2021/10/27 7.《皖维高新（600063.SH）：四季度业绩有望大幅增长，新材料布局成长空间大》2021/10/26 8.《扬农化工（600486.SH）：三季度业绩符合预期，基本面持续向好》2021/10/26 9.《万润股份（002643.SZ）：三季度业绩略超预期，有望迎来快速成长期》2021/10/26 10.《泰和新材（002254.SZ）：三季度业绩符合预期，拟定增大幅扩充高端芳纶产能》2021/10/25 11.《国瓷材料（300285.SZ）：三季度业绩符合预期，未来成长确定性强》2021/10/22 12.《东岳硅材（300821.SZ）：三季度业绩持续快速增长，明年产能有望实现翻倍》2021/10/21 13.《万华化学（600309.SH）：持续布局多个板块，四季度有望实现快速增长》2021/10/19 14.《山东赫达（002810.SZ）：成本压力最大时期即将过去，明年起迎来高速发展2.0阶段》2021/10/19 15.《建龙微纳（688357.SH）：三季度业绩大超预期，新项目投产助力高成长》2021/10/13 16.《泰和新材（002254.SZ）：氨纶高景气及芳纶放量，三季度业绩大幅增长》2021/10/12 17.《华鲁恒升（600426.SH）：碳酸二甲酯及己内酰胺项目投产，发展再上新台阶》2021/10/10 18.《新安股份（600596.SH）：三季度业绩环比大幅增长，四季度有望进一步提升》2021/10/10 19.《皖维高新（600063.SH）：三季度业绩符合预期，预计四季度业绩大幅增长》2021/10/10 20.《东岳硅材（300821.SZ）：母公司注资工业硅公司，保障公司原材料供应》2021/10/8 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 彭予佳 对外经济贸易大学 陈心洋 对外经济贸易大学 免责声明 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 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