【开源能源煤炭-张绪成】煤炭周报:长协基准价超预期上调,高长协公司优先受益

（以下内容从开源证券《【开源能源煤炭-张绪成】煤炭周报:长协基准价超预期上调,高长协公司优先受益》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_煤炭行业周报_长协基准价超预期上调，高长协公司优先受益_煤炭石化团队_20211205》 摘要 长协基准价超预期上调，高长协公司优先受益 本周动力煤价格维持平稳，港口及产地价格基本持平运行。本周基本面维持供需两旺：需求方面，当前电厂日耗仍处于攀升阶段，需求整体旺盛，尽管本周全国煤交会召开前夕下游观望情绪提升，短期内采购节奏略有放缓，但港口调出量提升仍使秦港库存于本周出现回落；供给方面，保供增产有序推进，产地开工率稳中有升，煤炭供应仍以长协为主。政策方面，本周12月3日全国煤交会上，发改委明确2022年动力煤长协基准价提升至700元/吨，较此前535元上调约31%，上调幅度超预期。同时确定价格区间为550-850元之间，较此前区间整体上移且范围扩大。我们认为此次长协基准价上调从政策的角度验证了紧平衡背景下煤价中枢重塑的逻辑，或将扭转市场对于政策不确定因素下的煤价悲观预期。同时，长协价中枢的上移对于现货市场价格提供了支撑和指引，后市不应悲观。后期判断，短期内迎峰度冬旺季需求或持续高增，基本面或维持紧平衡，对市场煤价仍有支撑。中长期展望，供给端煤矿项目获批政策门槛提高，未来2~3年新建产能对煤炭供给的增量补充有限，同时产能核增潜力空间有限；需求端，火电需求平稳增长趋势在“十四五”期间或不会改变，为动力煤需求提供支撑。总体来看，基本面或将以紧平衡为主，或支撑长协价格在给定区间内偏强运行。我们认为当前煤炭股已基本位于底部，造成煤炭股低估值的政策限价风险已基本释放，长协基准价的上调将带动高长协动力煤龙头业绩持续改善，有望催化估值修复以及进一步估值重塑，看好煤炭股投资机会。业绩稳健且高分红受益标的：兖州煤业、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：华阳股份、山煤国际、电投能源、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤价平稳运行，秦港库存出现回落 本周（2021年11月29日-12月3日）动力煤价格维持平稳，港口及产地价格基本持平运行，秦港Q5500动力煤价格维持1090元/吨。本周基本面维持供需两旺：需求方面，当前电厂日耗仍处于攀升阶段，需求整体旺盛，尽管本周全国煤交会召开前夕下游观望情绪提升，短期内采购节奏略有放缓，但港口调出量提升仍使秦港库存于本周出现回落；供给方面，保供增产有序推进，产地开工率稳中有升，煤炭供应仍以长协为主。总体来看，当前供需双增，基本面以紧平衡为主。 煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，钢铁限产发力煤焦需求承压 焦炭方面：本周焦价暂稳运行，基本面仍表现为供需两弱。需求方面，京津冀错峰生产要求趋于严格，钢铁限产力度不减，本周高炉开工率持续下滑，焦炭库存呈累库趋势，需求整体承压；供给方面，由于煤焦价差修复焦企盈利略有改善，本周焦炉开工率有所提升，但仍处低位。焦价方面，由于焦煤价格渐稳，成本支撑力度恢复，焦价提降空间有限，短期内或平稳运行。焦煤方面：本周焦煤港口价格止跌企稳，基本面整体偏向宽松。供给方面，保供带动产地煤矿积极生产，进口端蒙煤通关受新一轮变异病毒影响再度回落，供给整体趋向宽松；需求方面，下游焦钢企库存及可用天数均有下滑，补库需求仍有韧性，煤价进一步下探空间有限。预计2022年3月前将持续承压，但其后伴随错峰生产结束、下游开工率恢复，基本面有望重回紧供给，煤价或迎来反弹，全年中枢并不悲观。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1 投资观点：长协基准价超预期上调，高长协公司优先受益 煤电产业链：本周动力煤价平稳运行，秦港库存出现回落。本周（2021年11月29日-12月3日）动力煤价格维持平稳，港口及产地价格基本持平运行，秦港Q5500动力煤价格维持1090元/吨。本周基本面维持供需两旺：需求方面，当前电厂日耗仍处于攀升阶段，需求整体旺盛，尽管本周全国煤交会召开前夕下游观望情绪提升，短期内采购节奏略有放缓，但港口调出量提升仍使秦港库存于本周出现回落；供给方面，保供增产有序推进，产地开工率稳中有升，煤炭供应仍以长协为主。总体来看，当前供需双增，基本面以紧平衡为主。 煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，钢铁限产发力煤焦需求承压。焦炭方面：本周焦价暂稳运行，基本面仍表现为供需两弱。需求方面，京津冀错峰生产要求趋于严格，钢铁限产力度不减，本周高炉开工率持续下滑，焦炭库存呈累库趋势，需求整体承压；供给方面，由于煤焦价差修复焦企盈利略有改善，本周焦炉开工率有所提升，但仍处低位。焦价方面，由于焦煤价格渐稳，成本支撑力度恢复，焦价提降空间有限，短期内或平稳运行。焦煤方面：本周焦煤港口价格止跌企稳，基本面整体偏向宽松。供给方面，保供带动产地煤矿积极生产，进口端蒙煤通关受新一轮变异病毒影响再度回落，供给整体趋向宽松；需求方面，下游焦钢企库存及可用天数均有下滑，补库需求仍有韧性，煤价进一步下探空间有限。预计2022年3月前将持续承压，但其后伴随错峰生产结束、下游开工率恢复，基本面有望重回紧供给，煤价或迎来反弹，全年中枢并不悲观。 后期投资观点。本周动力煤价格维持平稳，港口及产地价格基本持平运行。本周基本面维持供需两旺：需求方面，当前电厂日耗仍处于攀升阶段，需求整体旺盛，尽管本周全国煤交会召开前夕下游观望情绪提升，短期内采购节奏略有放缓，但港口调出量提升仍使秦港库存于本周出现回落；供给方面，保供增产有序推进，产地开工率稳中有升，煤炭供应仍以长协为主。政策方面，本周12月3日全国煤交会上，发改委明确2022年动力煤长协基准价提升至700元/吨，较此前535元上调约31%，上调幅度超预期。同时确定价格区间为550-850元之间，较此前区间整体上移且范围扩大。我们认为此次长协基准价上调从政策的角度验证了紧平衡背景下煤价中枢重塑的逻辑，或将扭转市场对于政策不确定因素下的煤价悲观预期。同时，长协价中枢的上移对于现货市场价格提供了支撑和指引，后市不应悲观。后期判断，短期内迎峰度冬旺季需求或持续高增，基本面或维持紧平衡，对市场煤价仍有支撑。中长期展望，供给端煤矿项目获批政策门槛提高，未来2~3年新建产能对煤炭供给的增量补充有限，同时产能核增潜力空间有限；需求端，火电需求平稳增长趋势在“十四五”期间或不会改变，为动力煤需求提供支撑。总体来看，基本面或将以紧平衡为主，或支撑长协价格在给定区间内偏强运行。我们认为当前煤炭股已基本位于底部，造成煤炭股低估值的政策限价风险已基本释放，长协基准价的上调将带动高长协动力煤龙头业绩持续改善，有望催化估值修复以及进一步估值重塑，看好煤炭股投资机会。业绩稳健且高分红受益标的：兖州煤业、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：华阳股份、山煤国际、电投能源、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 2 煤炭板块回顾：本周大涨，跑赢沪深300 行情：本周煤炭板块大涨8.82%，跑赢沪深300指数7.98个百分点 本周（2021年11月29日-12月03日）煤炭指数打仗8.82%，沪深300指数微涨0.84%，煤炭指数跑赢沪深300指数7.98个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三名公司为：中国神华（+14.6%)、平煤股份（+13.93%)、冀中能源（+13.54%)；跌幅公司为：华阳股份（-1.72%）。 估值表现：本周PE为9.6倍，PB为1.42倍 截至2021年12月03日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.6倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.42倍，位列A股全行业倒数第五位。 3 煤市关键指标速览 4 煤电产业链：本周港口煤价持平，产地价格持平 国内动力煤价格：本周港口价格持平，产地持平，期货小涨 港口价格持平。截至12月1日，环渤海动力煤综合价格指数为767元/吨，环比下跌2元/吨，跌幅0.26%。截至12月3日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1090元/吨，环比持平。 产地价格持平。截至12月3日，陕西榆林Q5500报价980元/吨，环比持平；山西大同Q5800报价780元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价1040元/吨，环比持平。 期货价格小涨。截至12月3日，动力煤期货主力合约报价854元/吨，环比上涨13元/吨，涨幅1.52%。现货价格1090元/吨，环比持平，期货贴水236元，贴水幅度缩小。 国际动力煤价格：本周国际港口价大跌 国际港口价格大跌。截至12月2日，欧洲ARA港报价119.5美元/吨，环比下跌31.25美元/吨，跌幅20.73%；理查德RB报价132美元/吨，环比下跌31美元/吨，跌幅19.24%；纽卡斯尔NEWC报价160.3美元/吨，环比下跌12.04美元/吨，跌幅6.99%。 动力煤库存：秦港库存大跌 秦港库存大跌。截至12月3日，秦港库存530万吨，环比下跌32万吨，跌幅5.69%；广州港库存206万吨，环比下跌8万吨，跌幅3.74%；长江口库存255万吨，环比上涨5万吨，涨幅2%。 5 煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，焦钢企开工率低位 国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地大跌，期货小跌 港口价格持平。截至12月3日，京唐港主焦煤报价2350元/吨，环比持平。 产地价格大跌。截至12月3日，山西产地，吕梁主焦煤报价2450元/吨，环比上涨650元/吨，涨幅36.11%；古交肥煤报价1850元/吨，环比下跌150元/吨，跌幅7.5%。截至12月3日，河北产地，邯郸主焦煤报价2400元/吨，环比下跌860元/吨，跌幅26.38%。 期货价格小跌。截至12月3日，焦煤期货主力合约报价1986元/吨，环比下跌24元/吨，跌幅1.19%；现货报价2450元/吨，环比上涨650元/吨，涨幅36.11%；期货贴水464元/吨，由升水转贴水。 国内喷吹煤价格：本周大跌 喷吹煤价格大跌。截至12月3日，长治喷吹煤车板价报价1500元/吨，环比下跌310元/吨，跌幅17.13%；阳泉喷吹煤车板价报价2375元/吨，环比持平。 国际炼焦煤价格：本周海外煤价持平，中国港口到岸价持平 海外焦煤价格持平。截至12月3日，峰景矿硬焦煤报价334美元/吨，环比持平。 中国港口到岸价持平。截至12月3日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价3490元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西产）报价2350元/吨，环比持平；国内焦煤价格与国外价差-1140元/吨，进口煤不具备价格优势。 焦&钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价微涨 焦炭现货价格持平。截至12月3日，焦炭现货报价2560元/吨，环比持平；焦炭期货主力合约报价2847元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.35%；期货升水287元/吨，升水幅度缩小。 螺纹钢现货价格微涨。截至12月3日，螺纹钢现货报价4810元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅0.21%；期货主力合约报价4384元/吨，环比上涨280元/吨，涨幅6.82%；期货贴水426元/吨，贴水幅度缩小。 炼焦煤库存：本周总量小跌，天数小跌 炼焦煤库存总量小跌。截至12月3日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存592吨，环比下跌23万吨，跌幅3.77%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存720万吨，环比下跌20万吨，跌幅2.77%。炼焦煤库存总量小跌。 炼焦煤库存可用天数小跌。截至12月3日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数14.68天，环比下跌0.76天，跌幅4.92%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数14.34天，环比下跌0.4天，跌幅2.71%。独立焦化厂和钢厂合计库存可用天数小跌。 焦炭库存：本周总量小涨 焦炭库存总量小涨。截至12月3日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存408万吨，环比上涨8万吨，涨幅1.97%。 焦&钢厂需求：大中型焦厂开工率上涨，钢厂开工率微跌 大中型焦厂开工率上涨，小型小跌。截至12月3日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为34.27%，环比下跌1.84个百分点；产能100-200万吨为56.7%，环比上涨2.33个百分点；产能大于200万吨为65.95%，环比上涨0.92个百分点。 全国钢厂高炉开工率微跌。截至12月3日，全国钢厂高炉开工率为47.79%，环比下跌0.41个百分点；唐山高炉开工率为46.03%，环比下跌0.8个百分点。 6 公司公告回顾 【兖州煤业】2021年A股限制性股票激励计划（草案） 公司发布2021年A股限制性股票激励草案，拟向包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员等1268人的激励对象授予6298万股限制性股票，占公司股本的1.29%。限制性股票授予价格为11.72元/股。业绩考核条件：以2020年净利润为基数，2022-2024年3个会计年度净利润增长率不低于20%/30%/40%，且不低于同行业平均水平；EPS不低于1.60/1.74/1.87元/股，且不低于同行业水平。 【淮北矿业】公开发行可转换公司债券预案 公司拟发行可转债，募集资金不超过30亿元，主要用于甲醇综合利用项目（23亿元）与偿还公司债务（7亿元）。甲醇综合利用项目以焦炉煤气综合利用项目生产的甲醇为原料，配套煤气化装置产生合成气并分离得到一氧化碳和氢气，经羟基化，加氢反应合成乙醇，形成年产60万吨乙醇规模。本项目建设周期2年，建设地点为安徽（淮北）新型煤化工合成材料基地，预算总投资31.8亿元，本次拟使用募集资金投入23亿元。经测算，本项目内部收益率（税后）为18.25%，经济效益良好。 【中国神华】永州电厂2号机组通过168小时试运行 近日，公司所属永州电厂2号机组顺利通过168小时试运行，正式移交商业运营。至此，永州电厂两台1,000兆瓦超超临界燃煤发电机组全部建成投产。永州电厂两台机组分别接入湘南电网和湖南省主干网，年发电量可达约80亿千瓦时，将有效缓解湖南省峰值电力负荷压力，为当地提供有力的电源支撑。 【电投能源】投资建设国家电投格日朝鲁苏木综合智慧能源项目 项目位于格日朝鲁苏木格日朝鲁嘎查和扎哈淖尔开发区附近，距离304国道10公里，距离白霍一级公路1公里，规划建设总容量0.534万千瓦分布式光伏发电项目，项目分两批建设，首批项目2021年底投产，第二批项目计划2022年建成投产。项目总投资3,142.54万元，项目资本金占总投资20%，其余80%由国内银行贷款解决。 【电投能源】投资建设赤峰那仁太新能源50MWp户用光伏发电项目 项目位于内蒙古自治区赤峰市翁牛特旗，南与敖汉旗和松山区相连，西接克什克腾旗，北与林西县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗及通辽市开鲁县为邻，东与通辽市奈曼旗接壤。项目建设规模为50MWp，计划静态总投资为19,195.38万元，动态总投资为19,343.85万元，资本金占项目总投资的20%，其余80%为银行贷款。 【电投能源】投资建设山东那仁太新能源100MWp户用光伏发电项目 项目位于山东省滨州、枣庄、泰安、淄博、聊城、菏泽等地。工程规划总装机量约100MWp，计划静态投资38,391.07万元，工程动态投资38,747.28万元，资本金占项目总投资的20%，其余80%为银行贷款。 【盘江股份】关于向松河煤业增加投资暨关联交易的公告 根据债权人与松河煤业签订的《债务重组框架协议》及重组方案约定，松河煤业完成债务重组后，需由松河煤业股东采取增资等措施将松河煤业资产负债率降至100%以内。目前，松河煤业产能利用率逐步提升，资源优势日益凸显，经营状况逐年向好，为了压降松河煤业债务规模，减轻财务负担，促使松河煤业进一步提升盈利能力、改善财务状况、增强发展后劲，松河煤业现有股东拟同比例增加注册资本金合计73,500万元。公司从自身发展战略出发，拟按照所持股权比例对松河煤业增加投资25,725万元。增资完成后，公司仍持有松河煤业35%的股权。 【永泰能源】公司控股股东合并重整获得债权人会议表决通过 11月30日，公司间接控股股东永泰科技与控股股东永泰集团、海南祥源、海南新海基、永泰城建集团五家公司实质合并重整第二次债权人会议表决通过了《永泰科技与永泰集团等五家公司实质合并重整计划（草案）》。永泰科技与永泰集团等五家公司重整计划尚需获得南京中院裁定批准。永泰科技与永泰集团等五家公司实质合并重整不会对公司控制权和公司治理等产生影响；公司目前生产经营正常，业绩稳定增长，发展持续向好。 7 行业动态 国家发改委就2022年煤炭长协签订征求意见，基准价或上调至700元/吨。12月3日举行的全国煤炭交易会公布了2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿。该意见稿由国家发改委制定，其中明确2022年的煤炭长协签订范围进一步扩大，核定能力在30万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围；需求一侧，要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协。价格方面，“基准价+浮动价”的定价机制不变，但意见提出，新一年的动力煤长协将每月一调。5500大卡动力煤调整区间在550-850元之间，其中下水煤长协基准价为700元/吨，较此前的535元上调约31%。 国家税务总局：全国已为4800多户煤电和供热企业办理“减、退、缓”税215.1亿元。截至11月30日，全国为4800多户煤电和供热企业累计办理“减、退、缓”税215.1亿元，其中，累计办理减免税65.5亿元，缓退税149.6亿元。 发改委：“十四五”时期，民营钢铁企业要坚定不移地严禁新增产能。近日，产业司一级巡视员夏农出席由全联冶金商会举办的2021民营钢铁经济高质量发展交流会并致辞。夏农同志指出，“十四五”时期，民营钢铁企业要坚定不移地严禁新增产能，落实好碳达峰碳中和要求，加快兼并重组力度、加强节能降耗、污染物减排等工艺装备创新和产业化应用，实现高质量发展。 国家发展改革委价格司就建立煤炭生产流通成本调查制度开展调研。近日，国家发展改革委价格司会同价格成本调查中心赴中国煤炭工业协会开展调研，就建立健全煤炭生产流通成本调查制度召开座谈会，听取协会及相关企业意见建议。与会单位认为，成本是价格的基础，正常情况下，煤炭价格应当反映行业生产流通成本水平和实际供求状况，在合理区间内运行。与会企业提出，煤炭生产流通成本会受开采难度、技术水平、安全环保投入、运输条件等多种因素影响而变化，希望国家通过成本调查，及时了解煤炭生产流通成本变化情况，综合采取相应措施，引导煤炭价格在合理区间内运行。下一步，国家发展改革委将进一步听取各方面意见建议，尽快建立煤炭生产流通成本调查制度，为进一步完善煤炭市场价格形成机制提供支撑。 发改委：南方电网五省区能源电力供应稳中向好。南方电网区域内的广东、广西、海南、贵州、云南等五省区能源电力供应稳中向好。2021年共签订煤炭中长期合同近2亿吨，实现发电供热用煤中长期合同全覆盖，电厂存煤平均可用天数均在20天以上，广西、贵州达30天以上。非计划停运机组和出力受阻机组规模低于往年水平，煤电机组出力水平有效提升，电力供应得到有力保障，为当地经济社会发展奠定坚实基础。 1-10月全国煤炭开采和洗选业营业成本1.57万亿元，同比增长32.9%。国家统计局27日发布消息称，2021年1-10月，规模以上工业企业实现营业收入102.22万亿元，同比增长21.1%。采矿业主营业务收入44715.2亿元，同比增长40.0%。其中，煤炭开采和洗选业实现主营业务收入25254.3亿元，同比增长52.7%；石油和天然气开采业为7352.7亿元，同比增长35.5%；黑色金属矿采选业为4965.1亿元，同比增长44.1%；有色金属矿采2452.5亿元，同比增长16.1%。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 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