【开源能源煤炭-张绪成】长协基准价上调超预期,高长协标的率先受益

（以下内容从开源证券《【开源能源煤炭-张绪成】长协基准价上调超预期,高长协标的率先受益》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_长协基准价上调点评_长协基准价上调超预期，高长协标的率先受益_煤炭石化团队_20211204》 摘要 煤交会长协成果超预期，基准价上调至700元 12月3日举行的全国煤炭交易会上，国家发改委公布了《2022年煤炭长期合同签订履约工作方案（征求意见稿）》，明确2022年动力煤长协“基准价+浮动价”的定价机制不变，5500大卡动力煤价格调整区间在550-850元之间，下水煤长协基准价为700元/吨，仍实行月度调价。非下水煤基准价则按照下水煤基准价扣除运杂费后的坑口价确定。此次调整后的基准价较此前的535元（2017-2021年适用）上调约31%，涨幅超预期。另外，相较于此前470-600元的价格区间，调整后的区间不仅整体大幅上移，同时区间范围也进一步拓宽，表明政策允许的煤价波动空间扩大。浮动价方面，在原有三大指数基础上新增“全国煤炭交易中心综合价格指数”，各按25%权重确定指数综合价格。 长协覆盖范围扩大&期限拉长，市场煤价波动性或将弱化 意见稿提出2022年的煤炭长协签订范围进一步扩大：供应端，核定能力在30万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围；需求端，要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协。意见稿同时要求3年及以上长协签订量不少于各企业签订量的50%，而此前长协签订期限主要为未来1年。覆盖范围及时间期限的扩大进一步突出了长协锁量稳价的压舱石作用，同时市场煤交易量将大幅减少，预计未来动力煤市场价格波动性将显著弱化。 政策验证煤价中枢重塑逻辑，长协价或偏强运行 自10月19日发改委提出煤炭限价以来，港口及坑口动力煤价均大幅回落，截至12月3日秦港Q5500动力煤港口价格为1090元/吨，较10月高点下滑近60%，11月年度长协价则延续10月的754元/吨水平。政策限价压力下，市场普遍对于后市长协价格存在悲观预期。而此次长协基准价超预期上调将扭转市场预期，表明长协价格中枢仍具备一定上行空间，且从政策角度验证了煤价中枢重塑逻辑。后期判断，短期内迎峰度冬旺季需求有望高增，基本面或仍以紧供给为主，仍可在政策限制范围内支撑煤价高位。中长期展望，供给端煤矿项目获批政策门槛提高，未来2~3年新建产能对煤炭供给的增量补充有限，同时产能核增潜力空间有限；需求端，火电需求平稳增长趋势在“十四五”期间或不会改变，为动力煤需求提供支撑。基本面或将以紧平衡为主，或支撑长协价格在给定区间内偏强运行。 高长协比例及高分红煤企率先受益 长协价格中枢上移，高比例长协的动力煤龙头标的业绩改善趋势将获得延续，区间控价机制的确立也将减弱周期性波动，稳健业绩的确定性进一步提升。同时也将保障相关煤企维持高分红政策，高股息率凸显长期投资价值。造成煤炭股低估值的政策限价风险已基本释放，长协基准价的上调有望带动龙头煤企实现估值修复以及进一步的估值重塑。受益标的：中国神华、晋控煤业、陕西煤业、兖州煤业（高分红且海外煤价有弹性）。 风险提示：经济增速下行风险；供需错配风险；可再生能源加速替代风险 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭&石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭&石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭&石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭&石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）