【招商轻工王鹏】新型烟草行业点评报告:国标正式公开征求意见,利好规范龙头
（以下内容从招商证券《【招商轻工王鹏】新型烟草行业点评报告:国标正式公开征求意见,利好规范龙头》研报附件原文摘录）
事件： 11月30日，电子烟强制性国标征求意见稿正式公开，从电子烟定义、烟具材料及设计、雾化物成分、烟具各项性能、雾化物添加剂临时许可物质等都做了细致规定，进一步细化了电子烟各项标准。 评论： 电子烟定义：烟碱电子传送系统，用于产生含烟碱的气溶胶供人抽吸。结合我国电子烟市场现状，电子烟应包括传统的使用液体烟油或凝胶的电子烟，也应包括固体电子烟，直接使用烟草加工制造的加热卷烟等烟草制品已纳入卷烟管理，不属于电子烟。本标准提出如下电子烟定义：“烟碱电子传送系统，用于产生含烟碱的气溶胶供人抽吸”。 整个项目由上海新型烟草制品研究院作为牵头承担单位，6家研究院合作完成。整个项目由上海新型烟草制品研究院作为牵头承担单位，负责方案总体策划，中国烟草总公司郑州烟草研究院、云南烟草科学研究院、中国烟草标准化研究中心、国家烟草质量监督检验中心、湖南中烟工业有限责任公司、上海烟草集团有限责任公司参与合作完成。 电子烟烟具和烟弹应具有封闭结构，封闭式小烟将成主流。此项表明未来封闭式的小烟将成为主流，非封闭式大烟以及注油式小烟预计将会逐步退出，以防止后续被填充和添加其他物质，亦符合目前电子烟的销售趋势。此外，电子烟烟具还需具备防漏液、启动保护（防儿童启动与意外启动）等功能，且雾化区域温度不应超过350℃。 国标下电子烟产品预计将无法使用合成尼古丁。烟碱和烟草提取物应使用烟草中提取的烟碱，纯度不应低于 99%，表明电子烟产品都应该使用烟草中提取的尼古丁，尼古丁提取应有合法的来源。 尼古丁含量不超过2%，尼古丁浓度被限制，烟油研发或成未来重要竞争点。雾化物中的烟碱浓度不应高于 20 mg/g，烟碱总量不应高于 200 mg，烟碱释放量不应高于 0.2 mg/puff。该标准参考欧盟畅销电子烟液烟碱浓度，因此预计尼古丁含量限制对长期电子烟渗透率影响有限。此举或对烟油厂商的研发水平提出了更高要求，以应对尼古丁含量限制带来的复购问题。 口味烟未被完全禁止，但不应对未成年人有诱导性。雾化物添加剂临时许可使用物质包括柠檬油、甜橙油、可可提取物、咖啡提取物等，口味添加剂未被完全禁止。特征风味是添加剂混配产生的可明显辨识的气味或味道，如水果、糖果或香草等，对未成年人有吸引作用，因此不应使产品呈现对未成年人有诱导性的特征风味。 征求意见稿反馈时间为2个月，国标最早于22年5月正式实施。根据国家标准化管理委员会标准修订计划，国家烟草专卖局已组织完成了电子烟国家标准征求意见稿，现公开征求意见，拟在发布后后3-5个月内正式实施，相关反馈意见需要在1月29日前反馈组织起草部门。 投资建议：我们认为电子烟强制性国标征求意见稿正式公开，有助于推进电子烟进一步规范化发展，电子烟行业进入有序监管，告别野蛮生长阶段，加速生产环境恶劣、产品设计等不达标的中小企业退出，利于规范龙头企业发展，增强其全球竞争力。雾化赛道推荐全球制造龙头思摩尔国际，HNB赛道推荐国内技术布局领先的华宝国际、劲嘉股份、集友股份。 风险提示：政策监管风险、技术相关风险、渗透率提升不及预期的风险。 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
事件： 11月30日，电子烟强制性国标征求意见稿正式公开，从电子烟定义、烟具材料及设计、雾化物成分、烟具各项性能、雾化物添加剂临时许可物质等都做了细致规定，进一步细化了电子烟各项标准。 评论： 电子烟定义：烟碱电子传送系统，用于产生含烟碱的气溶胶供人抽吸。结合我国电子烟市场现状，电子烟应包括传统的使用液体烟油或凝胶的电子烟，也应包括固体电子烟，直接使用烟草加工制造的加热卷烟等烟草制品已纳入卷烟管理，不属于电子烟。本标准提出如下电子烟定义：“烟碱电子传送系统，用于产生含烟碱的气溶胶供人抽吸”。 整个项目由上海新型烟草制品研究院作为牵头承担单位，6家研究院合作完成。整个项目由上海新型烟草制品研究院作为牵头承担单位，负责方案总体策划，中国烟草总公司郑州烟草研究院、云南烟草科学研究院、中国烟草标准化研究中心、国家烟草质量监督检验中心、湖南中烟工业有限责任公司、上海烟草集团有限责任公司参与合作完成。 电子烟烟具和烟弹应具有封闭结构，封闭式小烟将成主流。此项表明未来封闭式的小烟将成为主流，非封闭式大烟以及注油式小烟预计将会逐步退出，以防止后续被填充和添加其他物质，亦符合目前电子烟的销售趋势。此外，电子烟烟具还需具备防漏液、启动保护（防儿童启动与意外启动）等功能，且雾化区域温度不应超过350℃。 国标下电子烟产品预计将无法使用合成尼古丁。烟碱和烟草提取物应使用烟草中提取的烟碱，纯度不应低于 99%，表明电子烟产品都应该使用烟草中提取的尼古丁，尼古丁提取应有合法的来源。 尼古丁含量不超过2%，尼古丁浓度被限制，烟油研发或成未来重要竞争点。雾化物中的烟碱浓度不应高于 20 mg/g，烟碱总量不应高于 200 mg，烟碱释放量不应高于 0.2 mg/puff。该标准参考欧盟畅销电子烟液烟碱浓度，因此预计尼古丁含量限制对长期电子烟渗透率影响有限。此举或对烟油厂商的研发水平提出了更高要求，以应对尼古丁含量限制带来的复购问题。 口味烟未被完全禁止，但不应对未成年人有诱导性。雾化物添加剂临时许可使用物质包括柠檬油、甜橙油、可可提取物、咖啡提取物等，口味添加剂未被完全禁止。特征风味是添加剂混配产生的可明显辨识的气味或味道，如水果、糖果或香草等，对未成年人有吸引作用，因此不应使产品呈现对未成年人有诱导性的特征风味。 征求意见稿反馈时间为2个月，国标最早于22年5月正式实施。根据国家标准化管理委员会标准修订计划，国家烟草专卖局已组织完成了电子烟国家标准征求意见稿，现公开征求意见，拟在发布后后3-5个月内正式实施，相关反馈意见需要在1月29日前反馈组织起草部门。 投资建议：我们认为电子烟强制性国标征求意见稿正式公开，有助于推进电子烟进一步规范化发展，电子烟行业进入有序监管，告别野蛮生长阶段，加速生产环境恶劣、产品设计等不达标的中小企业退出，利于规范龙头企业发展，增强其全球竞争力。雾化赛道推荐全球制造龙头思摩尔国际，HNB赛道推荐国内技术布局领先的华宝国际、劲嘉股份、集友股份。 风险提示：政策监管风险、技术相关风险、渗透率提升不及预期的风险。 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
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