【国信建材|中报点评】东方雨虹(002271):增长与质量兼顾,防水龙头优势突出

（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】东方雨虹(002271):增长与质量兼顾,防水龙头优势突出》研报附件原文摘录）
　　增长与质量兼顾，防水龙头优势突出 评论 收入稳健增长，Q2业绩回升明显 2020H1公司实现营收87.8亿元，同比增长11.1%，实现归母净利11.0亿元，同比增长31.2%，扣非归母净利10.4亿元，同比增长50.6%，EPS为0.76元/股，并拟每10股转增5股；其中Q2单季度实现营收63.2亿元，同比增长21.0%，归母净利9.7亿元，同比增长36.3%。 毛利率显著提升，费用率进一步改善 分产品来看，防水卷材、防水涂料、工程施工分别实现收入46.23亿元（+3.64%）、24.24亿元（+13.62%）、13.98亿元（+35.79%），毛利率分别为42.39%（+5.04pct）、44.12%（+2.25pct）、28.45%（+0.76pct）。综合毛利率39.82%，其中Q2单季度达到历史高位42.45%，同比+4.79pct，环比+9.38pct，主要受益于沥青价格大幅下跌带来的成本端改善。期间费用率同比下降2.72pct至21.08%，其中销售费用率同比下降2.73pct，主因疫情影响及公司经营效率提升带来广告宣传、促销和差旅等相关费用减少所致，管理费用率同比提升0.64pct，主因股权激励费用增加所致，财务费用率同比降低0.52pct，主因可转债转股利息减少所致。 带息负债大幅降低，现金流明显改善 截至2020H1，公司资产负债率49.83%，同比下降6.18pct，带息负债率31.3%，同比下降34.34pct，负债率大幅降低。公司实现经营性现金流净额-3.59亿元，上年同期为-11.57亿元，现金流明显改善主要受益于销售回款的增加。 防水龙头优势突出，多元化发展路径清晰，维持“买入”评级 公司是国内领先的防水系统综合服务商，品牌、渠道、成本、产能布局等优势明显，有望持续受益行业规范化发展带来的集中度提升，成长确定性强；同时多元化业务布局延伸至民用建材、保温、涂料、建筑修缮、砂浆等上下游领域，打造建筑建材系统服务商，长期发展路径清晰。预计20-22年EPS为1.81/2.22/2.69元/股，对应PE为32.3/26.3/21.7x，维持“买入”评级。 风险提示：房地产投资超预期下跌；沥青价格大幅反弹。 近期东方雨虹相关报告 ▼ 《2019年年报点评：高增长持续，经营质量有所改善》——2020-04-27 其他公司深度报告 ▼ 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：国信证券建材研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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