【国信建材|中报点评】华新水泥(600801):疫情冲击短期业绩,全产业链布局助力中长期发展

（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】华新水泥(600801):疫情冲击短期业绩,全产业链布局助力中长期发展》研报附件原文摘录）
　　疫情冲击短期业绩，全产业链布局助力中长期发展 评论 量价下降导致业绩承压，疫情缓解后保持恢复 公司上半年实现营收125.65亿元，同比下降12.67%，归母净利润为2.25亿元，同比下降28.79%，EPS为1.08元/股，其中Q2单季度营收和归母净利润分别为87.16亿元（+3.62%）和18.98亿元（-11.8%）符合此前业绩预告。业绩下降主要由于受疫情影响严重，一季度产销量受到明显影响，同时价格有所下降所致。 Q2销量创新高，现金状况保持良好 上半年，公司销售水泥和熟料3274万吨，同比下降8%，疫情缓解后，Q2水泥销量创季度历史新高。我们测算公司水泥熟料吨收入、吨成本和吨毛利分别约331元、204元和127元，分别同比下降约25/3/22元，吨收入下降主要受疫情及降雨天气影响，成本端受煤炭价格下降影响有所下行。报告期末，公司在手货币资金75.94亿，同比增加55.5%，账面净现金18亿元，去年同期为-7.97亿，资产负债率为42.68%，同比小幅提高2.92%，仍处于历史低位水平。受益于良好现金状况，公司财务费用下降42%，财务费用率降低0.36pct至13.4%。 产业链全面发展，环保、骨料表现突出 公司全产业链布局在疫情的不利背景下仍稳步推进，上半年乌兹别克斯坦熟料生产线投产，新增水泥产能200万吨/年；黄石新材料与智能装备制造科技园项目投产，形成5亿只/年热封袋、20万吨/年防渗新材料等产能。疫情期间，公司助力政府抗疫，拓展旗下阳新、武穴等工厂无偿处置医疗废弃物，20H1各类废弃物入窑处置133万吨，同比提高33%。上半年新增骨料产能950万吨/年，销售骨料840万吨，同比增长7.73%，随着产能的释放，未来有望持续增厚业绩。 看好下半年需求释放，维持“买入”评级 疫情过后，中央确定了支持湖北经济社会发展一揽子政策，8月份启动疫后重振“十大工程”，在前期积压项目同时推进下，下半年需求有望集中释放。公司作为湖北水泥龙头，全产业链布局优势显著，近期发布核心员工持股计划，彰显公司信心，预计20-22年EPS为3.07/3.42/3.65元/股，对应PE为9.1/8.2/7.7x，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复；项目落地不及预期。 近期华新水泥相关报告 ▼ 《2019年年报&2020年一季报点评：疫情冲击短期业绩，全面发展整体无忧》——2020-04-29 《2019年中报点评：盈利能力再创新高，产业链扩张顺利》——2019-08-27 其他公司深度报告 ▼ 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：国信证券建材研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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