【国信建材|中报点评】兔宝宝(002043):工程定制高增长,易装布局加速推进

（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】兔宝宝(002043):工程定制高增长,易装布局加速推进》研报附件原文摘录）
　　工程定制高增长，易装布局加速推进 评论 短期扰动业绩承压,Q2大幅改善 2020H1公司实现营业收入19.6亿元，同比增长2.1%，实现归母净利润4282万元，同比下滑66.0%，扣非归母净利润9470万元，同比下滑24.3%，EPS为0.06元/股；其中裕丰汉唐贡献营收3.1亿元（+69.7%）、净利401万元，剔除裕丰汉唐并表收入后同比下滑14.1%。Q2单季度实现营业收入14.9亿元，同比增长18.0%，实现归母净利润7115万元，同比增长111.2%，业绩大幅改善主因：1）Q1疫情影响冲击家装市场需求，Q2市场需求逐步恢复，同时公司积极复工复产；2）Q2非经常性损益-4623万元，上年同期为-6962万元，其中持有大自然家居股票公允价值变动损益-7163万元，上年同期为-1.14亿元。 盈利能力稳步提升，费用率逐步回归 2020H1公司综合毛利率20.5%，同比提升1.6pct，其中Q2单季度毛利率20.71%，同比提升1.63pct，环比提升0.88pct。期间费用率13.6%，同比提升3.08pct，其中Q2单季度期间费用率回归至正常水平9.79%，同比提升0.8pct，环比大幅下降15.65pct。 易装布局加速推进，工程定制优势持续巩固 2020H1公司以加工中心为支点，重点推进“1+N”社区店模式，并在金华、南京等13个城市率先落地推进易装社区标杆店招商工作，为后期在全国范围推进奠定基础；同时，赋能终端拓展渠道，积极开拓家装公司、定制家具公司等小B端客户，上半年签订工程代理商158名，新开拓家装公司415家。工程定制领域优势持续巩固，裕丰汉唐上半年签订战略客户32家，其中地产TOP30强客户12家，预计下半年收入有望集中体现。 全面布局、加速推进，业绩弹性有望逐步释放，维持“买入”评级 公司作为装饰板材领域龙头企业，拥有多年积累的专卖店渠道优势和品牌优势，在成品化、精装化趋势下，加快推进易装项目，有望贡献零售业务新增长点，同时加快布局B端市场提供增长新引擎，业绩弹性有望逐步释放。预计20-22年EPS为0.51/0.73/0.87元/股，对应PE为23.7/16.7/14.0x，维持“买入”评级。 风险提示：易装推进不及预期；裕丰汉唐拓展不及预期。 其他公司深度报告 ▼ 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：国信证券建材研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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