【国信通信】中兴通讯:二季度强劲复苏,总体稳健增长

（以下内容从国信证券《【国信通信】中兴通讯:二季度强劲复苏,总体稳健增长》研报附件原文摘录）
　　国信通信 财报点评 二季度强劲复苏，总体稳健增长 中兴通讯 摘要 公司发布2020年半年报：上半年营业收入471.99亿元，同比增长5.81%，归母净利润18.57亿元，同比增长26.29%。 Q2单季度收入257亿元，同比增长15%，单季度归母净利润10.77亿元，同比增长111%，相较于Q1的负增长实现强劲复苏。 受益5G建设，运营商及政企业务稳步推进 上半年，受益5G建设，公司运营商网络业务收入同比增长7.65%，在国内三大运营商的5G二期招标中，公司稳居第一阵营；此外，公司接入领域的PON、 FTTx、 100G 光传输网络累计发货量均居全球第二，视频和能源产品领域实现了较好的增长。与5G基建同步进行的5G行业应用的拓展，帮助公司政企业务亦实现了稳步增长，自研的服务器、视讯、数通、数据库、操作系统等核心产品得到了广泛应用。 毛利率波动较大，费用率有效控制，现金流改善明显 公司整体毛利率较去年同期下降了5.79个百分点，主要系在疫情和中美贸易争端的大背景下，公司国内低毛利业务占比提升所致，运营商业务和政企业务毛利均产生了较大的下滑。在此背景下，公司加强控费，整体费用率较去年同期下降显著，加之非经营性利润项的改善，最终公司利润增速高于收入增速。公司上半年亦加强了应收账款的管理，经营活动现金流较去年同期大幅提升。 看好5G建设大方向及公司管理改善，维持“买入”评级 全球5G业务已经进入加速发展阶段，据GSMA预测，全球运营商2020年-2025年资本支出总额1.1万亿美元，5G投资占78%，公司作为全球5G第一阵营供应商，可充分受益这一趋势。公司2020年提出实现有质量的增长，注重盈利能力、注重现金流及财务质量，管理提升明显。考虑到疫情影响，我们下调预测，2020-2022年归母净利润由63/83/100调整为58/81/95亿元，对应31/22/19倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 5G建设不达预期风险，核心器件受限风险，新冠疫情加剧风险 正文 二季度复苏明显，业绩高增长 公司Q2恢复到正常增长轨道中，疫情影响逐步消除，净利润增速表现优异。 费用率稳中有降 公司过去两年费用率虽有波动，但有稳步向下趋势，和公司管理提升密不可分。 毛利率波动大，净利率有稳健上升势头 公司毛利率Q2下滑严重，来到近两年的最低水平区间，但控费效果不错，因此净利率有稳健上升势头。 可比公司估值 选取同行业可比公司估值对比如下，公司PE高于行业平均，主要系公司属于核心通信主设备环节，有一定的溢价所致。 近期行业报告 【投资策略】 【6月策略】继续聚焦政策重点方向：5G、IDC、物联网投资机会2020.06.08 【4月策略】关注5G确定性方向及一季报超预期标的2020.04.10 【3月策略】延续年度方向：5G、物联网、流量产业链2020.03.06 【2月策略】国信TMT 2月联合策略精要2020.2.3 【年度策略】2020年年度投资策略：5G带来细分产业链的投资机会2019.12.7 【近期行业报告】 【行业专题】从三大运营商19年年报看投资机会2020.3.26 【行业点评】中移动、中铁塔数据显示5G相关资本支出持续加码2020.3.23 【行业专题】5G新基建长篇深度PPT：最新进展及投资机会2020.03.11 【近期公司报告】 【中兴通讯】一季报：经营稳健，期待后续盈利提升2020.04.27 【中兴通讯】19年年报：经营管理全面提升，迎接5G建设高潮2020.03.30

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