【西南策略|金股】12月:继续布局各类稳健赛道
（以下内容从西南证券《【西南策略|金股】12月:继续布局各类稳健赛道》研报附件原文摘录）
十二月·十大金股 西南证券研究发展中心 推荐逻辑： 1、公司背板业务稳定发展，目前处于国内领先地位，拥有多项背板新技术，在后续光伏技术更迭中占有先发优势，将充分受益。明年背板行业景气度提升，公司将营利双收。 2、公司胶膜新业务明年将放量，与公司背板业务将产生协同效应，保守估计将出货8000万平，将对光伏业务形成新的业绩支撑。 3、公司铝塑膜研发上技术领先，与多家重要客户的验证即将突破，未来将放量！铝塑膜明年国产替代将加速，对公司形成Beta+Alpha刺激。 推荐逻辑： 受硅料影响，半年报业绩表现优异，且从我们的分析看，硅料价格将在一年内保持高位，公司业绩将充分受益，估值在光伏板块内处于低位。且公司电池片业务也处于高速扩张态势下，未来硅料价格下降后有望成为公司新的增长点。目前市场对公司硅料价格的担忧只是短期因素，长期看公司业绩将持续向好。 推荐逻辑： 1、公司具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机生产制造能力，是三代主战机型发动机国内唯一供应商，具有稀缺性。 2、军用市场有望大规模放量：为实现建军百年奋斗目标，要以先进武器装备体系提供强大物质技术支撑，十四五期间我国航空装备尤其主战机型将加速列装以及更新换代，同时实战化训练也会增加对战斗机等武器装备的损耗，军用航空发动机在十四五期间有望大规模放量。 3、商用市场国产替代潜力巨大：根据中国商飞预测，未来20年中国航空运输市场将接收8725架干线和支线客机，市场价值约1.3万亿美元，公司有望在商用航空发动机国产替代进程中直接受益。 推荐逻辑： 1、海上风电蓬勃发展，公司海上风电装备业务充分受益：预计我国“十四五”期间海上风电新增装机超过50GW，基础桩年均市场规模近200亿。 2、船舶配套装备受益于新造船市场景气，业绩弹性大：2021年新造船订单大增，舱口盖等船舶配套产品订单滞后6-12个月，预计2022年公司船舶配套装备业务订单与收入有望实现翻倍增长。 3、物料搬运装备在手订单充裕，业绩稳健增长：公司物料搬运装备新订单接连落地，预计2022年收入增速超20%，稳健增长。 4、广州工控入主在即，赋能公司快速发展：广州工控资源强大，或将为公司提供包括资金赋能、产业协同、市场拓展等多方面支持。 推荐逻辑： 1、公司中国五矿钨产业的运营管理平台，管理运营着集矿山、冶炼、加工、贸易于一体的完整钨产业链，原材料端的管控与创新有利于保证并提高公司硬质合金工具产品的性能。 2、国内刀具市场规模超400亿元，子公司株钻是国内数控刀具龙头，产品性能优秀，持续推进国产刀具替代进口进程；子公司金洲是PCB微钻全球龙头，2021年微钻产能4.5亿支。 3、国企体制改革，激发公司内在活力，在公司上百亿营收的体量下，业绩释放弹性较大。 推荐逻辑： 中期Miniled趋势最受益、竞争格局最好，长期受益于半导体焊线机的国产化。Miniled固晶设备的需求将从2021年元年开始到2023年达到顶峰，受益于此公司未来2年净利润可翻倍至4-5亿元。长期看，公司第二成长领域在半导体焊线机，国产化率不足5%，市场空间相较于LED两倍以上，半导体焊线机业务至少可再造一个2023年的新益昌。长期净利润可看至10亿元以上、300亿以上市值空间。短期来看，前期估值较高，股价已经调整到位，当前市值对应2022年40x出头，预计2022年增长40%以上，PEG现已回到合理位置。 推荐逻辑： 1、洞藏放量势不可挡，产品结构加速升级。 2、盈利能力大幅提升，现金流稳中向好。 3、洞藏放量势不可挡，业绩弹性将持续释放。 推荐逻辑： 1、茅台酒低速增长，系列酒延续高增，直销占比继续提升。 2、盈利能力稳中有升，现金流健康稳定。 3、全年目标完成无虞，稳健发展蓄力来年。 推荐逻辑： 1、破伤风疫苗市场空间存在巨大预期差，快速放量驱动公司快速成长。市场认为该单苗为小品种，市场空间有限；欧林通过犬伤、普通外伤以及血制品企业渠道将该品种快速推广做大，有望成为超15亿收入的大品种。公司未来3年收入和业绩高速增长，业绩三年复合增速超100%；结合未来AC-Hib三联苗，公司普通品种中期能够稳定5-6亿净利润。 2、市场对金葡菌疫苗存在巨大认知差。公司拥有国内极少的具有全球领先、全球竞争力的原创新性超级细菌疫苗研发品种—五组分金黄色葡萄球菌疫苗，公司以及金葡菌发明团队对金葡菌疫苗研发充满信心，临床I期数据即将公开发表，II期临床2021H2开展揭盲工作，2022Q1进入3期临床；该品种是全球唯一的五组分金葡菌疫苗产品，是总结海外研发经验的基础上做出多项创新升级的产品，未来成功概率很高，临床应用有望适用于大部分有创伤的外科手术，仅国内市场空间百亿级别。 3、公司被低估，管理层增持，给予市场信心。公司实控人樊总与高管合计增持1600万-3200万元，对公司未来充满信心。我们认为，现有品种快速放量，叠加金葡菌重磅预期，公司合理市值约200亿。未来基本面向上趋势明确，金葡菌III期临床若成功，叠加海外市场预期，估值将数倍于现有市值。 推荐逻辑： 1、业绩加速增长，激励不断出台。2021年公司业绩不断加速，其中CDMO业务持续超预期，临床CRO业务快速恢复，为业绩加速增长奠定基础，此外，公司的细胞和基因治疗业务快速发展，未来有望成为新的增长极。公司不断推出激励计划，加强人才绑定，根据最新激励方案，2021年收入增速有望超过34%，未来三年收入复合增速有望超过30%，业绩加速增长趋势确定性强。 2、客户资源、赋能平台、人才优势给药明康德围起长且宽的护城河。公司坚持“长尾战略”的商业模式，客户数量快速增长，同时公司客户质量和粘性远高于同行业，客户资源优势显著。公司目前已经建立医药研发生产的全产业链布局，赋能全球医药研发，CRO+CDMO协同优势逐步凸显。公司拥有位居前列的人才储备水平以及具备全球视野及产业战略眼光的卓越管理团队，激励机制逐步健全，人才壁垒突出。 3、小分子CRO/CDMO为公司在中短期内提供充足业绩驱动力，基因和细胞治疗CDMO、临床CRO为公司提供中长期加速引擎。小分子CRO业务是公司核心业务，有望继续保持稳健增长，为公司短、中期的稳健发展提供充足驱动力。受益于前端导流，公司CDMO业务持续加速，预计2022年受益新冠口服药物代工有望继续加速，成为驱动业绩的新增长点。细胞和基因疗法市场空间广阔，未来生产外包需求较大，公司的细胞和基因治疗CDMO业务长期成长动力充足。临床CRO市场空间广阔，公司持续加速布局，目前基数较低，贡献较大业绩弹性。 朱斌，西南证券首席策略分析师，经济学博士。本科毕业于复旦大学生物系，具有理工科与经济学交叉背景。曾就职于体制内智库上海社科院，从事宏观与产业研究，之后进入基金公司与证券公司，从事宏观研究、策略研究。2015年加入西南证券研究发展中心。具有宽广的研究视野，对宏观经济、行为金融学有深入研究；对国家政策动向，市场资金博弈十分敏感。曾获得2016年彭博通讯社A股最准策略分析师称号，2017年天眼最佳策略分析师称号，2019年“慧眼”行业配置策略分析师第4名。2020年，在上海证券报社主办的“最佳分析师评选”中，入围最佳分析师奖。 常潇雅，策略组分析师，克拉克大学金融硕士，多年行业研究经验，对科技板块产业链、大金融板块等都有深刻理解，擅长行业比较和主题研究。 周鑫雨，策略组助理分析师，华中科技大学经济学学士，上海财经大学金融硕士，2021年加入西南证券。
十二月·十大金股 西南证券研究发展中心 推荐逻辑： 1、公司背板业务稳定发展，目前处于国内领先地位，拥有多项背板新技术，在后续光伏技术更迭中占有先发优势，将充分受益。明年背板行业景气度提升，公司将营利双收。 2、公司胶膜新业务明年将放量，与公司背板业务将产生协同效应，保守估计将出货8000万平，将对光伏业务形成新的业绩支撑。 3、公司铝塑膜研发上技术领先，与多家重要客户的验证即将突破，未来将放量！铝塑膜明年国产替代将加速，对公司形成Beta+Alpha刺激。 推荐逻辑： 受硅料影响，半年报业绩表现优异，且从我们的分析看，硅料价格将在一年内保持高位，公司业绩将充分受益，估值在光伏板块内处于低位。且公司电池片业务也处于高速扩张态势下，未来硅料价格下降后有望成为公司新的增长点。目前市场对公司硅料价格的担忧只是短期因素，长期看公司业绩将持续向好。 推荐逻辑： 1、公司具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机生产制造能力，是三代主战机型发动机国内唯一供应商，具有稀缺性。 2、军用市场有望大规模放量：为实现建军百年奋斗目标，要以先进武器装备体系提供强大物质技术支撑，十四五期间我国航空装备尤其主战机型将加速列装以及更新换代，同时实战化训练也会增加对战斗机等武器装备的损耗，军用航空发动机在十四五期间有望大规模放量。 3、商用市场国产替代潜力巨大：根据中国商飞预测，未来20年中国航空运输市场将接收8725架干线和支线客机，市场价值约1.3万亿美元，公司有望在商用航空发动机国产替代进程中直接受益。 推荐逻辑： 1、海上风电蓬勃发展，公司海上风电装备业务充分受益：预计我国“十四五”期间海上风电新增装机超过50GW，基础桩年均市场规模近200亿。 2、船舶配套装备受益于新造船市场景气，业绩弹性大：2021年新造船订单大增，舱口盖等船舶配套产品订单滞后6-12个月，预计2022年公司船舶配套装备业务订单与收入有望实现翻倍增长。 3、物料搬运装备在手订单充裕，业绩稳健增长：公司物料搬运装备新订单接连落地，预计2022年收入增速超20%，稳健增长。 4、广州工控入主在即，赋能公司快速发展：广州工控资源强大，或将为公司提供包括资金赋能、产业协同、市场拓展等多方面支持。 推荐逻辑： 1、公司中国五矿钨产业的运营管理平台，管理运营着集矿山、冶炼、加工、贸易于一体的完整钨产业链，原材料端的管控与创新有利于保证并提高公司硬质合金工具产品的性能。 2、国内刀具市场规模超400亿元，子公司株钻是国内数控刀具龙头，产品性能优秀，持续推进国产刀具替代进口进程；子公司金洲是PCB微钻全球龙头，2021年微钻产能4.5亿支。 3、国企体制改革，激发公司内在活力，在公司上百亿营收的体量下，业绩释放弹性较大。 推荐逻辑： 中期Miniled趋势最受益、竞争格局最好，长期受益于半导体焊线机的国产化。Miniled固晶设备的需求将从2021年元年开始到2023年达到顶峰，受益于此公司未来2年净利润可翻倍至4-5亿元。长期看，公司第二成长领域在半导体焊线机，国产化率不足5%，市场空间相较于LED两倍以上，半导体焊线机业务至少可再造一个2023年的新益昌。长期净利润可看至10亿元以上、300亿以上市值空间。短期来看，前期估值较高，股价已经调整到位，当前市值对应2022年40x出头，预计2022年增长40%以上，PEG现已回到合理位置。 推荐逻辑： 1、洞藏放量势不可挡，产品结构加速升级。 2、盈利能力大幅提升，现金流稳中向好。 3、洞藏放量势不可挡，业绩弹性将持续释放。 推荐逻辑： 1、茅台酒低速增长，系列酒延续高增，直销占比继续提升。 2、盈利能力稳中有升，现金流健康稳定。 3、全年目标完成无虞，稳健发展蓄力来年。 推荐逻辑： 1、破伤风疫苗市场空间存在巨大预期差，快速放量驱动公司快速成长。市场认为该单苗为小品种，市场空间有限；欧林通过犬伤、普通外伤以及血制品企业渠道将该品种快速推广做大，有望成为超15亿收入的大品种。公司未来3年收入和业绩高速增长，业绩三年复合增速超100%；结合未来AC-Hib三联苗，公司普通品种中期能够稳定5-6亿净利润。 2、市场对金葡菌疫苗存在巨大认知差。公司拥有国内极少的具有全球领先、全球竞争力的原创新性超级细菌疫苗研发品种—五组分金黄色葡萄球菌疫苗，公司以及金葡菌发明团队对金葡菌疫苗研发充满信心，临床I期数据即将公开发表，II期临床2021H2开展揭盲工作，2022Q1进入3期临床；该品种是全球唯一的五组分金葡菌疫苗产品，是总结海外研发经验的基础上做出多项创新升级的产品，未来成功概率很高，临床应用有望适用于大部分有创伤的外科手术，仅国内市场空间百亿级别。 3、公司被低估，管理层增持，给予市场信心。公司实控人樊总与高管合计增持1600万-3200万元，对公司未来充满信心。我们认为，现有品种快速放量，叠加金葡菌重磅预期，公司合理市值约200亿。未来基本面向上趋势明确，金葡菌III期临床若成功，叠加海外市场预期，估值将数倍于现有市值。 推荐逻辑： 1、业绩加速增长，激励不断出台。2021年公司业绩不断加速，其中CDMO业务持续超预期，临床CRO业务快速恢复，为业绩加速增长奠定基础，此外，公司的细胞和基因治疗业务快速发展，未来有望成为新的增长极。公司不断推出激励计划，加强人才绑定，根据最新激励方案，2021年收入增速有望超过34%，未来三年收入复合增速有望超过30%，业绩加速增长趋势确定性强。 2、客户资源、赋能平台、人才优势给药明康德围起长且宽的护城河。公司坚持“长尾战略”的商业模式，客户数量快速增长，同时公司客户质量和粘性远高于同行业，客户资源优势显著。公司目前已经建立医药研发生产的全产业链布局，赋能全球医药研发，CRO+CDMO协同优势逐步凸显。公司拥有位居前列的人才储备水平以及具备全球视野及产业战略眼光的卓越管理团队，激励机制逐步健全，人才壁垒突出。 3、小分子CRO/CDMO为公司在中短期内提供充足业绩驱动力，基因和细胞治疗CDMO、临床CRO为公司提供中长期加速引擎。小分子CRO业务是公司核心业务，有望继续保持稳健增长，为公司短、中期的稳健发展提供充足驱动力。受益于前端导流，公司CDMO业务持续加速，预计2022年受益新冠口服药物代工有望继续加速，成为驱动业绩的新增长点。细胞和基因疗法市场空间广阔，未来生产外包需求较大，公司的细胞和基因治疗CDMO业务长期成长动力充足。临床CRO市场空间广阔，公司持续加速布局，目前基数较低，贡献较大业绩弹性。 朱斌，西南证券首席策略分析师，经济学博士。本科毕业于复旦大学生物系，具有理工科与经济学交叉背景。曾就职于体制内智库上海社科院，从事宏观与产业研究，之后进入基金公司与证券公司，从事宏观研究、策略研究。2015年加入西南证券研究发展中心。具有宽广的研究视野，对宏观经济、行为金融学有深入研究；对国家政策动向，市场资金博弈十分敏感。曾获得2016年彭博通讯社A股最准策略分析师称号，2017年天眼最佳策略分析师称号，2019年“慧眼”行业配置策略分析师第4名。2020年，在上海证券报社主办的“最佳分析师评选”中，入围最佳分析师奖。 常潇雅，策略组分析师，克拉克大学金融硕士，多年行业研究经验，对科技板块产业链、大金融板块等都有深刻理解，擅长行业比较和主题研究。 周鑫雨，策略组助理分析师，华中科技大学经济学学士，上海财经大学金融硕士，2021年加入西南证券。
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