【浙商新材料|马金龙】首钢股份:优质资产注入,盈利增长回报股东

（以下内容从浙商证券《【浙商新材料|马金龙】首钢股份:优质资产注入,盈利增长回报股东》研报附件原文摘录）
　　点击上方“浙商新材料&金属材料”可以订阅！！ 投资要点 报告导读 11月30日晚，公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》。公司拟通过发行股份方式购买首钢集团持有的钢贸公司49%股权，交易总对价58.59亿元，同时向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过25亿元。 同时，公司发布《关于未来三年（2022-2024年）股东分红回报规划》。未来三年，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均母公司和合并报表可供分配利润的30%。 京唐、迁安两大基地整体进入上市公司 本次交易前，首钢股份持有钢贸公司51.00%的股权，钢贸公司持有京唐公司29.8177%股权。本次交易完成后，上市公司将直接持有钢贸公司100%的股权，并直接以及通过钢贸公司合计持有京唐公司100.00%的股权。根据公司2021年上半年产量情况，京唐公司上半年实现钢、钢材产量分别为766万吨、700万吨。交易完成后，公司权益粗钢产量增加230万吨，钢材产量增加210万吨。 利润有望增厚10亿元以上 上半年，钢贸公司实现净利润8.98亿元，京唐公司实现净利润29.27亿元，按照持股29.8177%折算，京唐公司贡献利润8.73亿元，占比97%。上半年，京唐公司吨钢净利为418元，据此测算，新增产量部分带来利润接近9亿元。考虑到公司产品持续向高端化推进，盈利稳定在高位。明年京唐基地有望随着原材料价格大幅下降盈利进一步增加。交易完成后并表后，利润有望增厚10亿元以上。 公司进入业绩释放阶段，有望持续长期回报股东 公司致力于向高端化产品集群发展，战略产品电工钢、汽车板、镀锡板产量稳步上升。未来战略产品利润总额占比有望突破50%。另外，公司成本进入拐点期，吨钢折旧+摊销及费用端持续下行。因此，公司有望持续保持高盈利状态。公司制定未来三年分红股东回报方案，将持续回报股东。 盈利预测及估值 公司作为新能源软磁材料（电工钢）龙头及高端工业用板材头部企业，未来有望长期受益于制造业增长及公司自身产品升级+内部挖潜带来的盈利能力提升。我们预计，2021-2023年公司实现营业收入1185.92/1351.54/1365.06亿元，实现归母净利80.02/94.60/103/60亿元，对应EPS1.51/1.79/1.96元，对应2021-2023年PE4.19/3.55/3.24倍。看好公司未来成长，维持“买入”评级。 风险提示：本次交易可能被暂缓、中止或取消，上游原材料价格大幅上涨，减产执行力度不及预期等。 浙商新材料 马金龙 majinlong @stocke.com.cn 刘 岗 liugang@stocke.com.cn 马 野 maye@stocke.com.cn 巩学鹏 gongxuepeng@stocke.com.cn 免责声明 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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