平安期货大宗商品周报:政策底明确 ,市场底待确认

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　　平安期货大宗商品周报：政策底明确 ，市场底待确认（2021-11-28） 联系人：任雪（RENXUE072@pingan.com.cn） # 平安期货周报 # 平安期货 周报摘要 高频数据：疫情方面，全球新增确诊人数继续增加。出口景气料有所下降：11月前20日韩国出口维持高位，上周BDI略有走高、CCFI走低，再考虑涨价效应减退，预计11月中国出口增速小幅下降。地产链条有所分化：上周30大城市地产销售和100大城市土地出让同比降幅扩大，但螺纹表观需求、建筑用钢成交量同比降幅明显缩窄，PVC下游开工率降幅小幅缩窄。基建仍无明显改善:水泥开工率降幅扩大，混凝土产量、石油沥青开工降幅略有缩窄。工业维持弱势：6大发电集团耗煤同比稳定；铜出库同比降幅扩大、铝出库同比好转；热轧表需、涤纶长丝下游织机开工率同比降幅扩大，乘用车批发、半钢胎开工率降幅缩窄。重点价格方面，CRB和南华商品指数均上涨，境外天然气价格略有上行，三大港口动力煤价格上涨，国内水泥价格下跌。28种重点蔬菜价格略有下跌，猪肉价格上涨。 海外宏观：11月欧洲制造业PMI初值反弹。美国10月PCE核心物价指数同比走高至4.1%，继续创新高。10月美国居民可支配收入及消费支出同比均好转，显示美国经济韧性仍强。美国居民资产负债表较为健康，居民消费、疫情后制造业修复和基建法案将支撑美国经济。上周南非变异毒株扩快速散，引发市场广泛担忧，美股周五大跌，仍需关注对海外市场的负面影响。 国内宏观：上周三国常会部署地方政府专项债券相关工作，明年额度可能提前发放，以加强逆周期调节力度。地产调控方面，近期部分地区再度出台托底政策，如鼓励项目加快上市销售、协同金融机构加大房地产信贷额度、调低预售资金留存比例等。上周螺纹表观需求、建筑用钢成交量同比降幅明显缩窄，可能与地产托底政策有一定关系。但地产销售和土地出让数据仍无改观，需要继续观察近期政策力度。10月单月房地产投资同比下滑超过5%，其他各项数据下滑幅度和速度都历史罕见，托底的必要性上升。随着地产纠偏政策逐步出台，地产投资下滑速度将缩窄，中国经济至少会出现短期的向上修复，虽然修复幅度可能会偏弱。届时众多大宗商品的需求预期将会上调。 商品和大类资产： 11月PL-PPI（平安PPI领先指数）同比增速回落至10.1%，PL-CPI（平安CPI领先指数）同比增速维持1.4%不变。受铜、油下跌影响，10年期美债隐含通胀预期走低。欧洲疫情持续恶化，欧美新增确诊人数之差大幅走高，美德利差略有走高，美元指数走高。受美元指数持续走高影响，近期土耳其、墨西哥、南非等新兴经济体汇率大幅贬值。 上周商品市场回顾:上周大宗商品总体呈现先涨后跌态势，铁矿、焦煤、尿素和纸浆领涨，苯乙烯、LPG、纯碱和棕榈油领跌。上半周延续“政策底”的乐观情绪，多数商品价格上涨。铁矿一度涨停，焦煤上涨超过12%，地产政策边际放松的预期加上部分钢厂复产的传言共同刺激炉料价格大涨。周五受地产托底政策落空以及南非变异毒株共同影响，市场情绪转悲观，原油暴跌，国内工业品普跌。原油方面，上周抛储落地后油价有所反弹，但围绕欧佩克+与美国间的博弈转为变异毒株影响需求恢复，外盘油价周五晚间大幅下挫，周一开盘后国内相关化工品种将反映此部分跌幅。黑色方面，国内供应持续增加，动力煤库存上升，周四动力煤期货一度跌停。11.24号发改委组织召开座谈会，鼓励增加长协比例，稳定价格在合理区间。上周螺纹表需降幅缩窄，螺纹总库存去化速度加快，价格受到支撑。有色方面，铜、铝跟随其他工业品先涨后跌，价格受宏观情绪主导。 本周商品市场展望：商品市场将围绕三条线索博弈。线索一是海外变异毒株的演化。未来2-3周该病毒的潜在影响将逐渐显现，主要关注疫苗的有效性以及新毒株的死亡率和重症率情况。如果形势恶化，将冲击全球市场风险偏好，对铜、油等金融属性较强的品种和相关其他品种构成利空。线索二是动力煤价格变化，影响煤化工及铝等相关品种。国内供应持续增加，如果保供政策调整不及时，价格有望继续下跌。线索三国内政策修复预期和弱需求现实之间的博弈。地产行业各项数据正经历历史罕见的高斜率、大幅度的下滑，如果持续时间过长可能导致经济硬着陆风险升温。近期托底政策陆续出台。高频数据显示上周螺纹表需、建筑用钢成交量同比降幅均大幅缩窄，但地产销售和土地出让维持明显负增长，仍需观察政策力度。如果力度升级则螺纹、PVC、玻璃、有色等地产强相关品种的需求预期、特别是远期预期会上修，远月价格也将出现明显反弹。反之如果政策未见加码或者力度较弱，相关品种有望再度探底。我们倾向于认为前者可能性更大。推荐品种方面，关注铜的多头机会和纯碱的空头机会。上周市场宏观情绪带动铜价下跌。但极低库存对铜价支撑较强，如果国内政策放松铜价仍有明显涨幅，建议关注多头机会，赔率较高。受地产需求拖累，玻璃企业库存持续累积，玻璃厂压缩纯碱采购，纯碱库存大幅攀升。当前纯碱利润在工业品中明显偏高，有压缩空间。为规避地产政策变化的风险，建议关注对冲头寸中的空头机会。 平安期货 周报全文 -END- 扫二维码 获取原文 微信号｜pinganqihuo 公众号名称｜平安期货研究所 点击阅读原文 即可获取完整周报

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