铜:奥密克戎引爆市场情绪波动,铜价短期下行风险较大

（以下内容从中粮期货《铜:奥密克戎引爆市场情绪波动,铜价短期下行风险较大》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 周报摘要 宏观分析 1.美国众议院通过了拜登1.75万亿美元的社会支出法案。接下来，法案将递交参议院审议投票。参议院可能会要求对法案进行修改，这意味着未来几周众议院还需要对修改后的法案再次投票，而后再递交总统拜登签署； 2.鲍威尔获提名连任美联储主席，意味着美联储政策将具有连续性，在通胀持续高企以及劳动市场不断复苏的情况下，美联储加快taper的可能性有所增加； 3.美国11月20日当周初请失业金人数19.9万人，创2019年以来新低，预期26万人，前值由26.8万人修正为27万人；续请失业金人数204.9万人，预期203万人，前值208万人； 4.美国10月核心PCE物价指数同比升4.1%，创1991年来新高，预期升4.1%，前值升3.6%；环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.2%； 5.南非奥密克戎新冠毒株爆发，引发市场对需求的悲观情绪，短期大宗商品市场面临回调风险。 基本面分析 供应： 1.海关11月税票开具问题有所解决，进口清关量有所增加，铜精矿方面秘鲁、智利、印尼、南非矿端供应干扰增加，中国港口拥堵情况有所好转，美国、加拿大港口拥堵依旧，供应链扰动继续； 2.精炼铜产出继续减少，安徽等地大厂预计检修至11月，产量维持下行，进口方面海关清关有所好转，但疫情及海运干扰仍存； 3.废铜本周在铜价高价下出货好转，临近周末铜价下行，废铜出货情况回归冷淡。 需求： 1.海外经济需求尚可，但目前全球疫情再度反弹，或影响外部需求； 2.国内需求端仍存悲观预期，但目前冶炼厂维持正常运营，短期需求未有超预期表现。 库存： 低库存支撑铜价，LME库存有所增加，SHFE库存及社会库存维持下降。 后市展望 目前低库存与宏观指标多空拉扯，供需矛盾仍为铜价指引。但可以看到，在美国通胀指标超预期的情况下，市场对加息预期普遍提前，铜价高位回落，对宏观变动仍较为敏感。从历史经验来看，加息预期提前、疫情反复且带来下行风险的前提下，铜价将有回调需求。预计在低库存支撑边际减弱情况下，市场恐慌情绪上升，铜价短期下行风险增加，波动率扩大，震荡区间预计在68500-71000。 风险提示 供应端扰动加剧；全球疫情影响超预期。 02 核心数据、资金及期限结构 铜周度核心数据 数据来源：Wind，我的有色，SMM，中粮期货工业品部 资金变化及期限结构 CFTC持仓方向性暂未改变； LME注销仓单占比减少7.23%，注册仓单提升； 国内方面，成交持仓比下降至0.63，从核心数据来看，前5、10、20净持仓多头情绪开始好转，空头有撤离情绪，但最近铜价波动幅度较大，宏观及基本面多空拉扯，根据市场情绪面调查，谨慎观望的投资者占比开始增多。 月间结构来看，11月22日-11月26日月间价差逐渐平滑，远期合约略有上抬趋势，近高远低的趋势或有改变趋势； 本周电解铜升水由2200回落至265，海关已恢复部分11月开票，进口报关货源有所增加，流通性短缺有所缓解。 03 供应分析 加工费：海外供应不确定性增加 铜精矿方面，TC周内在62.9美元/吨震荡； 印尼或在2023年停止铜矿出口，印尼总统对大宗原料的出口禁止及后续措施或侧面表明印尼将从资源国向加工国转型的可能，需要有国家接力资源国地位，否则后续铜矿供应波动或引起铜矿紧张； 秘鲁Las Bambas铜矿仍受道路封锁； 南非变异毒株影响市场心态和非洲运输问题； 海关报税问题有所好转，国内吞吐量有所好转，但美国、加拿大等国港口仍非常拥堵，加拿大、韩国罢工风险加大，造成全球供应链紊乱，目前铜精矿供应端扰动因素过多。 电解铜：国内产量维持下行，进口盈利缩窄 冶炼厂爬产较为困难，安徽、江西、四川、西北等地大厂检修，周内产量仍维持下行； 进口方面，沪伦比下滑，进口盈利周内收窄，海关进口税票开具问题有所解决，但当前比值不佳，观望情绪上行。 废铜：精废价差缩窄，精铜高价下周内交投略有好转 目前精废价差缩减至968左右，周内精铜价格涨幅较高，处于高位； 为维持正常生产，废铜加工商周内进行补库操作，废铜中游库存有所下降，而铜价回调后，采购方心态偏谨慎，采购预计回归清淡。 04 需求分析 铜材：冶炼厂正常运营，国内房地产需求仍堪忧，海外疫情后续或有干扰 05 库存分析 库存：低库存维持，支撑铜价下端，升贴水高位回落 作者简介 刘伯源 中粮期货工业品部分析师 投资咨询资格证号：Z0014884 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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