【国金电新&汽车】光伏供需博弈坚冰渐消融,汽车智能化进入快速上升通道,2022年电池涨价预期强烈

（以下内容从国金证券《【国金电新&汽车】光伏供需博弈坚冰渐消融,汽车智能化进入快速上升通道,2022年电池涨价预期强烈》研报附件原文摘录）
　　行业观点 本周重要事件：国家能源局发布《光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》、《关于加强分布式光伏发电安全工作的通知（征求意见稿）》两份重要政策文件；发改委能源局批复《省间电力现货交易规则》；特斯拉上海工厂拟投资12亿扩建；比亚迪高端品牌明年上半年发布，售价定位50-90万区间；小鹏三季度营收同比劲增187%；浙江、河南燃料电池规划出台；丰田Mirai2在美国德州开售。 新能源：光伏发电及分布式光伏项目管理政策发布重大修订，符合双碳+平价时代行业新需求；产业链价格松动扩散，供需博弈坚冰逐步消融，维持板块推荐，优选利润兑现确定性高的环节/公司。 本周五，国家能源局同时发布《光伏发电开发建设管理办法）》及《关于加强分布式光伏发电安全工作的通知》两份政策征求意见稿，整体来说，均是为了适应在双碳目标及光伏平价后装机大幅增长背景下的产业需求而做的政策更新/修订。 其中前者《办法》是基于2013年颁布的《光伏电站项目管理暂行办法》所做的政策更新，我们认为主要是由于我国光伏发电行业结束补贴时代之后，国家发改委、能源局与地方政府、能源主管部门之间的角色分工发生一些变化，国家级部分将主要负责指定全国的可再生能源发展规划，而具体的指标、项目管理责任将更多由地方部门承担；此外，当补贴限制的装机天花板被打开之后，光伏装机的“野蛮生长”也需要更细致全面的政策来进行约束，具体表现为：1）将光伏电站的审批权限下放至各省能源局，各省可根据可再生能源规划和消纳情况确定建设方案，有利于因地制宜开发光伏项目，缩短审批流程；2）对电网审批、调试周期做了更加严格、细致的要求，允许发电企业投资建设配套送出工程，有利于缩短项目周期、降低并网消纳压力；3）对地方政府及能源主管部门出台政策做出了规划和引导，明确了权力和责任，有利于避免行业乱象，优化营商环境，更好的为光伏在平价时代的发展做出了指引，有力的保障了双碳目标的实现。 后者关于分布式光伏项目的《通知》则是在连续多年户用装机爆发式增长、整县开发大力推进、缺电背景下工商业分布式装机积极性大幅提升的背景下，对分布式项目的安全问题做出的重要前瞻性政策调整。与集中式电站大多建设在人烟稀少的开阔地区不同，分布式项目通常与企事业单位、居民建筑距离较近，甚至深度结合（如BIPV应用），对安全性的要求应显著高于集中式电站。《通知》对分布式光伏项目的选址、设计、审批、设备等都提出了新的要求，其中最引人注意的一条是要求项目“安装电弧故障断路器，实现电弧智能检测和快速切断功能”。高压直流电弧是导致光伏系统火灾的主要原因之一，美、德、澳等国家均有政策要求光伏建筑系统必须满足组件级控制，关断器/优化器+逆变器、微型逆变器是目前实现组件级关断这一功能的两条主要路径。目前阳光、锦浪、固德威主要采取关断器/优化器+组串逆变器方案，价值量增加0.1-0.3元/W，性价比高可以满足大部分需求；德业、禾迈、昱能主要布局微逆，价值量增加0.3-0.5元/W，安全性更高且发电增益更优。2020年全球微逆出货2.28GW，随着国内对分布式安全要求的提高，相关政策要求未来不排除从新建项目向存量项目改造延伸，组件级关断市场（微逆/关断器/优化器）需求有望迎来爆发式增长，分布式项目逆变器市场规模有望显著扩张。 产业链方面，过去两周硅片环节的价格松动开始横向、纵向扩散，182硅片市场价格出现了比较明显的下调，对应电池、组件价格也开始出现松动迹象，部分中小组件企业开始出现降价甩库存行为（仅限于个别小厂）。我们认为，近期的产业链价格变动节奏和顺序，是完全符合光伏产业运行规律和当前各环节供需格局及盈利状态所决定的价格传导关系的。今年以来的产业链价格持续上涨不断试探边际需求的价格承受力极限，并在硅料达到27万元/吨、组件达到2元以上价格后基本探明。此后，在电价、利率等外部环境参数不变的情况下，产业链价格见顶回落、需求释放支撑价格、直到供给显著增加进一步拉低价格，基本上是可以预见的未来一段时间的产业链演绎方式。而硅片作为主产业链唯一还有较丰厚盈利的过剩环节（相比硅料供应量），势必在价格负反馈启动之后率先面临盈利压缩，而由于电池组件环节相对硅片仍然过剩的状态，在较短时间内传导硅片降幅至终端试图触发需求释放也是符合逻辑的行为。因此，供给瓶颈决定装机量的核心逻辑在未来较长一段时间内仍会保持，而由于今年积压的“延期”需求较多，明年Q1淡季不淡基本是大概率事件，在硅料产能明年Q2集中释放之前，原材料价格快速下跌的可能性及由此可能引发的存货减值风险则都非常低。 光伏板块前期高涨的市场情绪和乐观预期在近期市场热点分散中得到一定降温，目前是布局板块明年业绩兑现确定性的较理想时间窗口，维持推荐。 新能源车：广州车展后智能化进入快速上升通道，有望复刻电动化高增长，继续重点关注激光雷达、车载音响、微电机、连接器、传感器等智能化优质赛道；2022年动力电池涨价预期强烈，资源端供应继续紧张，市场份额或将进一步向头部企业集中。 11月前三周乘用车批售量环比增加17%。根据乘联会信息，11月前三周，批发销量环比增长17%，同比-18%。由于芯片供给持续改善，11月补库效应明显，环比10月的产销表现较强。受补库存结构性差异、促销力度回收等影响，零售端同环比回升不明显，与2019年相近。 小鹏公布Q3财报，营收同比劲增187%。小鹏Q3营收57.2亿元，同比增长187.4%，环比增长52.1%。Q3毛利率14.4%，较去年同期4.6%增长近10pct，环比二季度11.9%，提升2.5 pct。交付量方面，Q3交付25,666辆，同比增长199.2%，环比增长71.2%，位列造车新势力中第一。受益于10月底P5车型开启交付，Q4交付有望继续提升，交付指引为3.45~3.65万台。叠加广州车展旗舰SUV G9的惊艳亮相，小鹏本周港股增长超10%，美股增长9%。 广州车展后，智能化将进入快速上升通道。为期10天的广州车展即将闭幕，本次车展的车型中，电动化、智能化渗透速度明显提升。电动化方面：混动化，除比亚迪推出DM-i超级混动外，长城DHT柠檬混动系统的PHEV车型竞争力极强；吉利雷神混动系统的星越L PHEV也值得关注；600km+长续航基本标配，广汽埃安LX Plus甚至超1000km；高压平台，如小鹏首个量产800V高压SiC平台。智能化方面，提升空间巨大。类比消费端高端智能手机，堆料明显。激光雷达配备2-4个，光学摄像头6个以上。计算平台，华为MDC计算平台或英伟达双Orin高算力平台。座舱：普遍高通骁龙8155芯片。随着智能化进入快速上升通道，规模化效应及成本的逐渐降低，有望激活消费者自发购买意识，以点带面，带动智能化复刻电动化超高速发展进程，且智能化受汽车动力类型限制小，上升空间更为巨大。建议关注汽车电动智能化优质赛道，如激光雷达、车载音响、微电机、连接器、传感器等领域，零部件公司建议关注上声电子、恒帅股份、合兴股份、星宇股份、科博达、德赛西威等；整车方面建议关注比亚迪、长城、小鹏汽车。 电池产业链方面，据新浪财经等媒体报道，一线电池企业明年的电池协议报价预计上调2成左右。我们认为主要的驱动因素为：（1）业内对明年新能源汽车销量充满信心，预计动力电池供需继续维持紧平衡状态；（2）上游原材料大幅涨价，如年初至今电池级碳酸锂价格涨幅已超过270%，导致电池企业成本压力倍增。我们认为电池涨价预期带来的影响有：（1）明年新能源汽车行业有望继续保持高增长，叠加原材料价格得以顺利下传，预计锂盐等供给紧缺的原材料价格有望保持高位；（2）电池产业链各环节有望出现结构性分化，原材料的短缺与价格的上涨等对产业链各环节企业的原材料保供、成本控制、价格传导等提出了更高要求，利好市场份额向头部企业集中。我们继续看好拥有技术优势、积极布局产业一体化、绑定优质客户、海外市场有望放量的高镍三元龙头企业，如容百科技、华友钴业等，同时建议积极关注上游锂盐供需紧张带来锂价上升以及高镍三元化趋势带来氢氧化锂板块估值的提升，建议关注赣锋锂业等。 燃料电池：浙江、河南两省燃料电池规划出台，2025年将分别达5000与10000台，十四五全国整车销量或远超先前预期；上汽集团批准旗下氢能子公司捷氢科技分拆上市。 浙江、河南两省燃料电池规划出台，十四五全国整车销量或远超预期，2025年市场规模有望超400亿。1）浙江：到2025年推广燃料电池汽车5000辆。2021年11月24日，浙江省发改委举行《浙江省加快培育氢燃料电池汽车产业发展实施方案》，计划到2025年，在公交、港口、城际物流等领域推广应用氢燃料电池汽车接近5000辆，规划建设加氢站接近50座。同时，此次的规划明确细化到浙江省省内的地级市、县的氢产业规划：①嘉兴市：到2025年，氢燃料电池汽车数量争取达到2500辆，建成加氢站20座以上，车用氢气供应达10万吨/年；②宁波市、金华市：到2025年，氢燃料电池汽车数量争取达到500辆，建成加氢站5座以上；③绍兴市、舟山市：到2025年，氢燃料电池汽车数量争取达到300辆，建成加氢站5座以上；④嘉善县：到2025年，氢燃料电池汽车数量争取达到500辆，建成加氢站5座以上，燃料电池产能达10000台/年；⑤长兴县：建成加氢站5座以上，建设省级氢能设备研发以及装备检测平台。2）河南：到2025年推广燃料电池汽车10000辆。河南省人民政府与2021年11月25日印发《河南省加快新能源汽车产业发展实施方案》，明确到2025年燃料电池汽车示范运营总量力争突破1万辆；建成并投入使用各类加氢站100座以上。此次浙江和河南的氢燃料电池发展方案的出台表明除北上广燃料电池示范城市群外，各省级单位也在加紧规划，截止到目前，全国燃料电池车到2025年的规划已超15万台，若全部按计划落地，燃料电池车的市场规模到2025年将远超400亿元。 捷氢科技分拆上市，有望成为上海示范城市群“氢能第一股”。2021年11月25日，上汽集团发布《关于分拆所属子公司上海捷氢科技有限公司至科创板上市的预案》，继上周上海发布燃料电池补贴细则后，捷氢科技分拆上市的消息为本就火热的燃料电池市场又加了一把火。捷氢科技为上汽集团旗下氢能子公司，捷氢的分拆上市，意味着继亿华通为北京示范城市群助力加码后，上海示范城市群也将迎来自己的“氢能第一股”，利好整个上海城市群燃料电池产业的发展。 板块配置建议：光伏供需博弈近尾声，年底抢装仍可期，建议坚定配置各环节龙头，优选利润兑现确定性高的环节/公司；新能源车2022年确定性维持高增，产业链供应紧张驱动集中度进一步提升，配置强壁垒电池/材料龙头及受益电动/智能化弹性较大的零部件、整车龙头；燃料电池示范城市及补贴正式落地，迈入商用车规模放量及龙头企业业绩兑现元年。 推荐组合：新能源：隆基股份、通威股份、阳光电源、金晶科技、大全新能源（A/美）、晶澳科技、新特能源、亚玛顿、福斯特、海优新材、信义光能、福莱特（A/H）、信义能源、信义储电、晶科能源、晶盛机电、中环股份；电池：宁德时代、赣锋锂业、容百科技、亿纬锂能、中伟股份、恩捷股份、天赐材料、科达利、九丰能源、亿华通、福耀玻璃、嘉元科技、天齐锂业、德方纳米；汽零：合兴股份、上声电子、恒帅股份、星宇股份、科博达、德赛西威、比亚迪、长城汽车、长安汽车、小鹏。 本周报告&纪要： 11月28日 能源局光伏项目管理政策点评 往期回顾： 01 ●【国金新能源车_深度】10~20万元中坚车型放量，2022年迈向500万大关 ？ 点击阅读 02 ●【国金汽车】合兴股份深度报告：定位高端汽车连接器，新能源车产品加速放量 ？ 点击阅读 03 ● 京沪燃料电池示范城市群的公布意味着什么 ？ 点击阅读 04 ● 【国金电新】阳光电源深度报告：逆变器驱动短期业绩高增，平台优势打开长期成长空间 ？ 点击阅读 05 ● 【国金电新】探寻光伏行业“确定性”系列之三：“拥硅为王”再现，平价时代硅料逻辑重塑 ？ 点击阅读 姚 遥 yaoy@gjzq.com.cn 宇文甸 yuwendian@gjzq.com.cn 邱长伟 qiuchangwei@gjzq.com.cn 李轩宇 lixuanyu@gjzq.com.cn 田野 tiany@gjzq.com.cn 薛龙龙 xuelonglong@gjzq.com.cn 高明宇 gaomy@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 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