纽威股份 | 点评:H1业绩稳健增长,中高端阀门持续突破

（以下内容从东吴证券《纽威股份 | 点评:H1业绩稳健增长,中高端阀门持续突破》研报附件原文摘录）
　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆18616532999/周尔双/朱贝贝18321168715/黄瑞连 投资评级：买入（维持） 事件 2020年上半年，公司实现营业收入16.98亿元，同比+24.1%；归母净利2.59亿元，同比+19.5%；扣非归母净利2.34亿元，同比+25.9%。 投资要点 1 业绩增长呈向上趋势，疫情背景下盈利能力依然稳健 H1公司业绩保持稳健增长，面对疫情和中美贸易摩擦，公司积极复工复产和调整市场战略布局，展现出较强的抗风险能力和战略调整能力。Q2业绩加速兑现，单季度营收同比+32.63%，归母净利同比+24.09%。我们预计，公司目前在手订单充足，下半年业绩也将保持稳定增长。 H1公司毛利率35.3%，同比-0.04pct；净利率15.5%，同比-0.44pct，盈利能力维持稳健。上半年期间费用率17.9%，同比+1.6pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为8.4%/8.0%/1.5%，同比-0.5pct/+0.5pct/+1.6pct。财务费用率上行主要由汇兑损失导致。 H1经营性活动现金流净额达2.59亿元，同比+303.66%，大幅改善的主要原因系本期销售回款增加所致。 2 持续加码研发，多项中高端阀门产品获得突破 H1公司研发投入6,620亿元，同比+58.2%，研发费用率为3.9%，同比+0.84pct。公司长期致力于阀门产品研发，部分技术达到国际一流水平。2020年以来，公司多项中高端阀门产品取得进展：①石油化工领域，2020年5 月，公司向国内某乙烷低温储罐工程交付的40寸超低温上装式三偏心蝶阀，一次性通过严苛的低温阀试验；6月，液化天然气用低温阀门通过国产化鉴定，填补国内空白；8月，丙烷脱氢行业三通控制阀成功交付国内某全球单套产能最大的丙烷脱氢项目。②核电领域，公司中标全球首个热核聚变反应堆项目，成为该项目唯一一家中国阀门供应商。 3 中高端阀门加速国产化，公司扩产特殊阀升级产品结构 2020年6月17日，公司发布可转债发行预案拟募集7亿元，其中3.41亿元将用于纽威流体通安特殊阀工厂项目，2亿元用于阀门零部件生产项目。特殊阀工厂已于2020年3月开工建设，计划于2021年5月建成，一期产值达10亿元/年。二期处于规划中，预计将再新增产值10-15亿元/年，我们预计两期项目投产后，公司总产值将达80-90亿元/年。 随着我国制造高端化，中高端特殊阀需求迅速增长，但国内50%以上阀门仍依赖进口。中美贸易摩擦背景下，中高端阀门国产化提速。特殊阀适用于严苛工况和特殊领域，需求大、技术难度高、附加值高，扩产特殊阀一方面能够提升公司盈利能力，另一方面将提升公司在核电、海工、环保工程等领域的占有率，避免过于依赖石化行业而导致的周期性波动，增强风险抵御能力。 盈利预测与投资评级 根据中报情况，我们上调2020-2022年公司收入和业绩预测，预计2020-2022年公司实现收入38.1/45.5/53.9亿元（原预测为34.6/39.8/46.6亿元），归母净利润5.6/7.0/8.8亿元（原预测为5.5/7.0/8.7亿元），对应PE分别为22/17/14X，维持“买入”评级。 风险提示 特殊阀市场推广不及预期；石油化工行业景气度下滑超预期。 图1：2020H1公司实现收入16.98亿元，同比+24.1% 图2：2020H1公司实现归母净利2.59亿元，同比+19.5% 图3：H1公司毛利率、净利率保持稳定 图4：H1期间费用率17.9%，同比+1.6pct 图5：H1公司研发费用率为3.9%，同比+0.84pct 图6：H1经营性活动现金流净额2.59亿元，同比+303.66% 纽威股份三大财务预测表 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 研究助理（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 研究助理（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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