攻守有致,混合基金的披荆斩棘之路

（以下内容从湘财证券《攻守有致,混合基金的披荆斩棘之路》研报附件原文摘录）
　　做时间的朋友，控制回撤跟波动，稳健的穿越长周期是投资绕不开的研究课题。只有理清基金的赚钱逻辑，才能更好的选择买入持有或售出。 在研究基金赚钱逻辑的众多维度中，基金的分类是不可或缺的角色。基金的分类可以从各种角度来划分，例如，按照募集方式可以分为公募基金和私募基金；按照运作方式可以分为开放式基金和封闭式基金；按照投资理念可以分为主动型基金和被动型基金；按照投资对象又可以将基金划分为股票型基金、混合型基金、债券型基金以及QDII基金等类型。这其中有一种基金可谓包罗万象——混合基金。 01 从投资对象看基金的分类 数据来源：Wind（截止2021/11/19） 上图显示的是目前市场按照投资对象划分的基金类型，可以看出混合型基金数量在市场占据主导地位，而在市场份额上，债券型基金更具优势。 万变不离其宗，明白混合基金的分类标准是按照投资对象来分的，就能一步步窥探其中的本质。根据股票、债券等其他不同投资标的占投比例，又可以将混合基金分为偏股型混合基金、偏债型混合基金、平衡型混合基金和灵活配置型混合基金。从字面意义理解，就是通过配置不同比例的投资对象，使其之间相得益彰来达到预期的风险和收益。 数据来源：Wind 从上图可以看出，过去几年，不同的混合基金展现出了不同的风险收益特征。例如，偏股型基金虽然在2020年获取了不错的收益，但是在2018年市场表现不好的时候，也出现了大幅度的回撤。因此，投资者在认购基金时一定要明白不同类型基金的投资对象，知晓基金的收益或者下跌的来源，更好的匹配自己的预期回报和风险承受能力。 02 混合基金的具体表现 偏股混合型基金——主动出击 坚信自己的“矛” 一般而言，从基金公布的投资范围里查看基金在股票以及债券的投资占比，可以判断出该基金的具体类型。基金合同中约定投资于股票的资产占基金净值 60% 以上的，可以定义为偏股型基金。 以“金鹰行业优势混合型证券投资基金（210003）”为例，该基金的合同中约定股票资产占基金资产净值的比例为60%-95%。这可以说明该基金为偏股型基金，更偏向于主动出击，积极的投资于股票市场。这样在市场快速上涨时可以获得较高收益，但同时也面临着更大的风险。 数据来源：Wind；金鹰基金年度报告 从上面的统计数据看，金鹰行业优势混合型在同类型的基金中表型优异。虽然在2018年的年度涨跌幅统计中出现大幅下跌，但2019年度和2020年度都取得了不错的正收益。因此，投资基金需要耐心，只要长期持有，就有机会扭亏为盈。 偏债型基金——以“债”为本 偏向防守 对比偏股混合型基金，偏债混合型基金更加强调防守，会将基金的大部分仓位投资于债券类的固定收益资产。防守并不意味着放弃出击的机会，这类基金剩余的仓位，会用来投资股票等权益资产增强基金的收益。 以“易方达安心回馈混合型证券投资基金（001182）”为例，基金合同中约定投资于固定收益类的资产占基金资产净值不低于60% ，或者约定投资于股票类的资产占基金资产净值不超过 40%的，可以视为偏债型混合基金。 数据来源：Wind 易方达基金年度报告 从上图的收益对比中可以看出，偏债型混合基金虽然涨幅比不上沪深300的涨幅，但是在近五年都实现了正收益；而“易方达安心回馈”虽然在2018年也出现了小幅回撤，但是2019年和2020年的表现强于沪深300指数，充分体现了“熊市抗跌，牛市能进攻”的特点。 “板块轮动，风格切换”似乎已经是2021年A股最重要的注解。在结构行情下，稍有不慎就会踩错节奏。因此，拥有较低的风险和不错的收益回报的偏债型混合基金，更容易经受市场的考验。 平衡型混合基金——股债均衡 攻守兼备 平衡型混合基金，也就是说兼顾攻守平衡，从实际的投资比例看，此类基金长期股票投资比例大约在 40%-60%。 以“招商安泰平衡（217002）”为例，该基金合同中披露的投资范围规定基金投资于债券和股票的比重保持平衡。从该基金的年度报告中可以查看，2020年该基金对于股票的持仓占比为43.7%，固定收益投资占比为54.6%，股债投资保持相对平衡，这表明该基金为平衡混合型基金。表面上看这类基金似乎没有什么特殊的优势，但是这类基金的收益，表现的却不平庸。 数据来源：Wind 招商安泰平衡基金年度报告 从上图的收益表现可以看出，招商安泰平衡的年度收益表现强于同类型的混合基金，2020年的收益强于沪深300指数。总体看，股债平衡型基金属于上涨不掉队，下跌扛得住的类型。在挑选这类基金的时候，需要观察基金经理的全面投研实力，看其对于不同资产配置机会的把握能力。股票和债券之间的收益表现，往往呈负相关。通过均衡的构建股票和债券的仓位配比，使得基金能够攻守兼备。 灵活配置混合型基金——自由把握 考验能力 还有一种混合基金，就是灵活配置混合型基金，这类基金对于股票和债券的仓位占比没有硬性的要求，但这不意味着最优。因为，这对于基金经理的要求更高，基金经理要能根据市场的趋势及时作出仓位的调整，赚取最大的收益。 以“华安沪港深外延增长混合 (001694)”为例，其投资范围显示股票占基金资产的比例为0-95%，这意味着基金经理会根据不同的市场表现，更大范围的调整股票的持仓比例，来应对不同的市场状况。 数据来源：Wind；华安基金年度报告 从上图的统计可以看出，该基金的年度收益表现在同类型中的表现优异。根据该基金披露的季度报告显示，2020年一季度该基金实现了8.10%的正收益，同期沪深300指数下跌了10.02%。对比研究该基金的持仓数据会发现，2019年四季度到2020年一季度之间，该基金有明显的减仓动作，股票持仓占比从83.68%下降到了74.14%。这一举措有效的应对了市场的下跌，反应出了基金经理精准的择时能力。 03 攻守有致的混合基金 经过以上的分析，可以看出混合基金的优势和劣势明显，混合基金细分的基金类型也各有特点。在对比其他各类策略的基金，混合基金会更灵活，在市场下跌时，股票基金仍然必须保持高仓位，而混合型基金可以适时降低股票仓位防守。 数据来源：Wind 从上图的各类型的基金季度表现可以看出，混合基金在业绩收益上虽然比不过股票基金，但是回撤的幅度控制的相对更好。 没有一劳永逸的策略，攻守有致才能实现各标的间的相得益彰，一路披荆斩棘。混合基金可以发挥混合投资的优势，达到预期的风险回报。基金分类只是评价基金的一个维度，过往的收益也并不能代表未来的业绩，在投资基金的时候一定要匹配自己的预期回报和风险承受能力，并坚持长期持有，这样才能获取超额回报。 04 基于成长的价值投资 想要挑选一只优秀的混合型基金，需要综合考察基金经理对股票和债券投资方面的经验积累，还有其对市场的深刻洞察。而在各类型投资标的中如何选择进攻和防守，每个基金经理都有自己的标尺。 拟担任“海富通成长领航混合基金（A类012410 C类012411)”基金经理的范庭芳，注重持有人的体验，以长期年化收益率20%左右为目标，追求拥有相对平滑的收益曲线。从该基金投资合同中获悉，该基金股票资产及存托凭证占基金资产的比例为60%-95%，这表明该基金偏向于主动出击，属于偏股混合型基金。 海富通成长领航混合基金拟任基金经理 从之前的分析中可以知晓，偏股混合型基金的收益高，风险大，非常考验基金经理的行业研究以及股票的投资能力。范庭芳围绕自己的投资框架，坚持做“基于长期价值的成长投资，在长期景气行业中寻找长期超额个股”，赚业绩增长的钱。 基金的资产配置方面，范庭芳偏向“科技+消费”领域投资，将重点布局半导体、电子/高端制造、新能源（光伏、风电等）、新能源/智能汽车、医药/消费升级五大投资赛道。 在过往的投资经历中，范庭芳有着不错的收益表现。“海富通成长领航混合基金（A类012410 C类012411)”或许是范庭芳的又一个力作，现正在发行，欢迎咨询。 注:拟任基金经理所管理同类产品共2只，参考银河证券分类(偏股混合型基金一股票上下限60%-95%，A类) 1)海富通中小盘混合:本基金2016-2020年度净值增长率分别是-31.23%，20.54%，-41.38%，75.25%，78.86%，业绩比较基准收益率分别是-12.86%，2.75%，-26.05%，26.24%，23.01%。期间历任基金经理:黄峰(2014/12-2017/6)，施敏佳(2017/6-2018/11)，周雪军(2018/11-2019/11)，范庭芳(2019/8至今)。数据来源:基金定期报告。 2)海富通成长价值混合:本基金于2020/12/17成立，A类份额成立以来净值增长率是-3.12%，业绩比较基准收益率是5.85%。期间历任基金经理:黄峰(2020/12至今)，范庭芳(2020/12至今)。数据来源:基金定期报告，截至2021/6/30。 基金经理简历如下:2007年-2014年:复旦大学通信工程本硕；2014年7月 -2015年12月:中银基金TMT行业研究员；2015年12月-2019年8月:海富通基金高级研究员、基金经理助理；2019年8月至今:海富通基金经理。 风险提示：基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本资料不作为任何法律文件，所载观点均为当时观点，不代表公司对未来的预测，所载信息仅供参考，不构成投资建议。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金不同于银行储蓄与债券，基金投资人有可能获得较高的收益，也有可能损失本金。投资有风险，投资人在进行投资决策前，请仔细阅读基金的《招募说明书》、《基金合同》及《基金产品资料概要》，了解基金的具体情况。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）