会畅通讯(300578):云视频SaaS及硬件大幅增长,“超视云”发力信创大赛道【天风通信】

（以下内容从天风证券《会畅通讯(300578):云视频SaaS及硬件大幅增长,“超视云”发力信创大赛道【天风通信】》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司公布2020中报，上半年实现收入2.8亿元，同比增长16.87%；归属母公司净利润0.46亿元，同比下降9.46%；扣非净利润0.42亿元，同比下降12.4%。 我们的观点如下 一、股权激励费用影响净利润，SaaS及视频硬件大幅增长 收入稳定增长，其中云视频SaaS及硬件高速增长，股权激励费用影响当期利润。公司上半年股权激励费用约2800万元，若剔除股权激励费用摊销的影响后净利润0.76亿元，同比增长约37%；2020年二季度净利润环比增长约142%。上半年数智源略亏损，全年业绩对赌5000万元，下半年预计环比大幅改善贡献利润。 从分项收入来看，云视频服务业务2.4亿元，同比增长40.32%，占整体收入比例85.7%，成为公司发展核心驱动力。 1、云视频SaaS同比增长超过50%。受疫情影响，国内各行各业数字化进程加速，云视频行业作为数字化的基础设施，渗透率得以大幅提升，公司加快对云视频业务面向“云+端+行业”的全产业链布局，加大SaaS创新业务研发投入，持续落地多个政府和大型企事业单位客户订单，保持了较高的大客户的SaaS订阅付费转化率和续费率。 2、云视频硬件整体收入同比增长超过36%，订单同比增长超过110%，其中，海外云视频硬件订单同比增长超过170%。后疫情复工时期，远程办公、在线教育、智慧党建、新零售直播和 MCN直播带货等诸多垂直场景需求大幅提升。公司云视频硬件业务受益于云视频SaaS业务协同带动以及下游需求放量，同时产能获得提升，实现同比大幅增长。 3、毛利率整体上升。公司上半年毛利率52.39%，同比提升1.2个百分点。其中云视频、语音业务毛利率分别为52.63%、49.87%，同比下降2.53和提升13.52个百分点。语音业务毛利率提升明显，主要是高附加值的语音业务占比持续提升。 二、发布自主云视频平台“超视云”，布局信创大市场 公司基于5G超高清的国产化云视频平台取得进展，适配国家统一操作系统UOS发布最新版本的“会畅超视云”，并作为业内唯一的云视频公司，入驻国家信创园。 会畅超视云统一通信终端软件V2.0.0与统信桌面操作系统V20满足兼容认证要求，且会畅超视云统一通信终端软件 V2.0.0已纳入统信桌面操作系统V20的产品生态伙伴。作为UOS国产操作系统打造的预装统一通讯服务，会畅超视云不仅完美 适配UOS系统，而且全面支持主流架构的国产芯片。 三、“云视频+教育”子业务稳步推进 教育子业务上半年覆盖了全国超过20个地市县的中小学“双师课堂”试点。同时公司加强了与运营商的合作，加快推动公司双师教育产品“智享云课堂”的区域级落地。 盈利预测与投资建议 由于股权激励费用影响，调整公司2020-2021年净利润预测由1.77、2.46亿元至1.38、2.07亿元，同时预计2020年净利润2.85亿元。随着公司云视频占比提升，估值有望向PS切换，维持公司买入评级。 风险提示 市场竞争加剧、国内云视频进程低于预期；整合不及预期 备注 文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《云视频SaaS及硬件大幅增长，“超视云”发力信创大赛道》 对外发布时间：2020年8月30日 报告发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师： 唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002 王俊贤 SAC 执业证书编号：S1110517080002 王奕红 SAC 执业证书编号：S1110517090004 容志能 SAC 执业证书编号：S1110517100003

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