【华创食饮】绝味食品:战略清晰,行稳致远
(以下内容从华创证券《【华创食饮】绝味食品:战略清晰,行稳致远》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司于11月19日在天津阿正工厂召开“开放日暨投资者交流日”活动,会上管理层就卤制品行业趋势、绝味供应链、发展战略等展开分享,核心反馈如下: 评论 整体观感:首次专题性投资者活动,公司更清晰回应市场关切。本次投资者日公司管理层带领投资者,参观了自动化领先的天津工厂,同时组织了对卤味行业、绝味供应链等专题分享会,从结果来看,管理层对公司战略目标和规划进行了充分的交流,也对开店空间、美食生态圈等市场关切问题做了直接回应,体现出公司对经营发展的信心和坦诚开放的交流态度。 系统性产能布局蓝图展开,供应链效率优势再迎强化。绝味已实现21家工厂、13000+门店的生鲜冷链日配系统,未来规划一方面完善产能布局,包括在建的溧阳/辽宁/海南厂、规划建设的广东/陕西工厂、准备启动的四川/湖南/上海二期等,另一方面围绕精细管理和提效展开,具体看一是实现全面自动化升级,其中重点推动卤味加工核心环节自动化(预计明年突破),进而实现产线真正平衡,二是实现工厂分级管理,中心工厂承担管理、研发、集采、检测等职能,DC工厂则专注于制造及物流功能,三是实现六大战略核心功能落地,对应湖南产研动能、溧阳智能制造、天津柔性生产、遂宁卤味代工、河南供给效率及广东国际园区,核心厂先行探索各功能方向,成熟后向全国推广成功经验。此外,启动探索2B代工业务发展,当前已与三只松鼠、零点等品牌合作,进一步提高产能使用效率。最终实现公司规模优势、生产和管理效率的持续强化。 明确以内生外延推动开店,在来年不确定性下,更强调同店稳定。开店上,公司继续保持每年1000-1500净开店数,同时依托“海纳百川”项目,对区域头部品牌翻牌整合,把握逆境下难得的投资时机,综合推动开店加快。同店上,年内闭店率居行业较低水平,面对来年不确定性,公司一边引导加盟商向ROI更优的三四线市场、街边店场景发展,另一边坚持两内两外方针,重点围绕消费者触达体验、品牌年轻化做工作,今年在体育营销等季节性活动外,也与小红书等品牌跨界合作,如东南亚风味的摇摇杯、在15个城市投放公交站广告等,未来更多口味和玩法也在规划中,综合保证明年同店稳定。 重申力保激励目标完成,未来卤味主业扩张仍是坚定的主线。面对疫情不确定性,公司22年以稳定调,提出“审时度势,行稳致远”策略,更多围绕存活高、公司有优势的安全方向开店,此外Q4起加大费用投放和开店力度,全力完成当年激励目标。而5-10年维度看,据公司专题调研反馈,当下行业约13万卤味店,其中头部三家份额不到20%,整体开店空间充分,公司当下已由成为卤味领导者的第一阶段,逐步迈入加快主业份额扩张的第二阶段,公司正积极通过“一控一参一合”的形式探索各类卤味业态,目前各子品牌逐步取得进展,其中廖记8月后重新打样单店2.0版本、卤江南1000+家店持续协同赋能、南京满贯门店已过百家且产品组合已经受考验,而盛香亭虽因选址在综合体而受疫情影响,但目前已逐步控制。此外,其他供应链项目也与公司绝配平台实现良好交互,未来产生投资收益同时有望持续贡献经营协同。 投资建议 投资建议:目标清晰行稳致远,股价回落后布局价值显现,维持12个月目标价90元及“强推”评级。公司持续夯实管理精细度、提升供应链效率、强化品牌年轻化表达,短期内股权激励锁定下限,盈利韧性保障业绩增长。中长期看,公司未来战略规划清晰,美食生态圈平台价值稀缺。我们维持21-23年EPS预测为1.91/2.04/2.60元,对应21-23年PE为35/32/25倍,我们维持一年目标价90元,对应23年35倍PE,维持“强推”评级。 风险提示 市场竞争加剧、同店表现不及预期、食品安全问题、市场估值回落。 附录:财务预测表 团队介绍 华创食品团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。新财富最佳分析师评选2019年第一名,2020年第二名,2019-2020年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名,金牛奖最具价值分析师。 组长、首席分析师:欧阳予 浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,5年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2017年新财富第一、2018年水晶球第一、2019年新财富第三、2020年新财富第二团队核心成员。 分析师:程航 美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 分析师:范子盼 中国人民大学硕士,3 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。 分析师:沈昊 澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。 研究员:彭俊霖 上海财经大学金融硕士,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员:杨畅 南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:田晨曦 伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘旭德 北京大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 董广阳:研究所所长、大消费组组长 上海财经大学经济学硕士。12年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2020年,获得新财富最佳分析师连续四届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续两届第一。 欢迎关注华创食饮团队 长按识别二维码关注我们 相关研究报告: 【华创食饮】绝味食品:激励锁定底线,回调凸显价值 【华创食饮】绝味食品:主业稳增,基础夯实 【华创食饮】绝味食品:强化生产布局,锚定长远发展 具体内容详见华创证券研究所11月23日《绝味食品(603517)跟踪分析报告:战略清晰,行稳致远》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司于11月19日在天津阿正工厂召开“开放日暨投资者交流日”活动,会上管理层就卤制品行业趋势、绝味供应链、发展战略等展开分享,核心反馈如下: 评论 整体观感:首次专题性投资者活动,公司更清晰回应市场关切。本次投资者日公司管理层带领投资者,参观了自动化领先的天津工厂,同时组织了对卤味行业、绝味供应链等专题分享会,从结果来看,管理层对公司战略目标和规划进行了充分的交流,也对开店空间、美食生态圈等市场关切问题做了直接回应,体现出公司对经营发展的信心和坦诚开放的交流态度。 系统性产能布局蓝图展开,供应链效率优势再迎强化。绝味已实现21家工厂、13000+门店的生鲜冷链日配系统,未来规划一方面完善产能布局,包括在建的溧阳/辽宁/海南厂、规划建设的广东/陕西工厂、准备启动的四川/湖南/上海二期等,另一方面围绕精细管理和提效展开,具体看一是实现全面自动化升级,其中重点推动卤味加工核心环节自动化(预计明年突破),进而实现产线真正平衡,二是实现工厂分级管理,中心工厂承担管理、研发、集采、检测等职能,DC工厂则专注于制造及物流功能,三是实现六大战略核心功能落地,对应湖南产研动能、溧阳智能制造、天津柔性生产、遂宁卤味代工、河南供给效率及广东国际园区,核心厂先行探索各功能方向,成熟后向全国推广成功经验。此外,启动探索2B代工业务发展,当前已与三只松鼠、零点等品牌合作,进一步提高产能使用效率。最终实现公司规模优势、生产和管理效率的持续强化。 明确以内生外延推动开店,在来年不确定性下,更强调同店稳定。开店上,公司继续保持每年1000-1500净开店数,同时依托“海纳百川”项目,对区域头部品牌翻牌整合,把握逆境下难得的投资时机,综合推动开店加快。同店上,年内闭店率居行业较低水平,面对来年不确定性,公司一边引导加盟商向ROI更优的三四线市场、街边店场景发展,另一边坚持两内两外方针,重点围绕消费者触达体验、品牌年轻化做工作,今年在体育营销等季节性活动外,也与小红书等品牌跨界合作,如东南亚风味的摇摇杯、在15个城市投放公交站广告等,未来更多口味和玩法也在规划中,综合保证明年同店稳定。 重申力保激励目标完成,未来卤味主业扩张仍是坚定的主线。面对疫情不确定性,公司22年以稳定调,提出“审时度势,行稳致远”策略,更多围绕存活高、公司有优势的安全方向开店,此外Q4起加大费用投放和开店力度,全力完成当年激励目标。而5-10年维度看,据公司专题调研反馈,当下行业约13万卤味店,其中头部三家份额不到20%,整体开店空间充分,公司当下已由成为卤味领导者的第一阶段,逐步迈入加快主业份额扩张的第二阶段,公司正积极通过“一控一参一合”的形式探索各类卤味业态,目前各子品牌逐步取得进展,其中廖记8月后重新打样单店2.0版本、卤江南1000+家店持续协同赋能、南京满贯门店已过百家且产品组合已经受考验,而盛香亭虽因选址在综合体而受疫情影响,但目前已逐步控制。此外,其他供应链项目也与公司绝配平台实现良好交互,未来产生投资收益同时有望持续贡献经营协同。 投资建议 投资建议:目标清晰行稳致远,股价回落后布局价值显现,维持12个月目标价90元及“强推”评级。公司持续夯实管理精细度、提升供应链效率、强化品牌年轻化表达,短期内股权激励锁定下限,盈利韧性保障业绩增长。中长期看,公司未来战略规划清晰,美食生态圈平台价值稀缺。我们维持21-23年EPS预测为1.91/2.04/2.60元,对应21-23年PE为35/32/25倍,我们维持一年目标价90元,对应23年35倍PE,维持“强推”评级。 风险提示 市场竞争加剧、同店表现不及预期、食品安全问题、市场估值回落。 附录:财务预测表 团队介绍 华创食品团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。新财富最佳分析师评选2019年第一名,2020年第二名,2019-2020年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名,金牛奖最具价值分析师。 组长、首席分析师:欧阳予 浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,5年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2017年新财富第一、2018年水晶球第一、2019年新财富第三、2020年新财富第二团队核心成员。 分析师:程航 美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 分析师:范子盼 中国人民大学硕士,3 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。 分析师:沈昊 澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。 研究员:彭俊霖 上海财经大学金融硕士,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员:杨畅 南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:田晨曦 伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘旭德 北京大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 董广阳:研究所所长、大消费组组长 上海财经大学经济学硕士。12年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2020年,获得新财富最佳分析师连续四届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续两届第一。 欢迎关注华创食饮团队 长按识别二维码关注我们 相关研究报告: 【华创食饮】绝味食品:激励锁定底线,回调凸显价值 【华创食饮】绝味食品:主业稳增,基础夯实 【华创食饮】绝味食品:强化生产布局,锚定长远发展 具体内容详见华创证券研究所11月23日《绝味食品(603517)跟踪分析报告:战略清晰,行稳致远》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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