【浙商马莉/林骥川】报喜鸟:成长路径清晰,未来发展可期

（以下内容从浙商证券《【浙商马莉/林骥川】报喜鸟:成长路径清晰,未来发展可期》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司近期举行投资者调研，明确以“成长优先、利润导向”的绩效导向及“品牌+平台”的组织结构为基础，促进品牌升级、单店业绩增长。 投资要点 品牌提升路径规划明确：成长优先、利润导向 公司进行举行投资者交流，对于品牌提升提出明确规划。分品牌来看： 报喜鸟：①营销上，精准聚焦核心客群，采用“年度运动西服发布会+国内新锐设计师联名款+KOL+跨界合作”等形式推广运动西服新品类，促进形成消费者商务休闲场合首选品类的心智模式。②产品上，持续推进运动西装品类研发设计，抢占夹克市场份额；采用“自有研发+专业院校+国际机构研发”相结合， 聚焦运动西装的综合研发。③渠道上，通过新拓、扩店增加大店比例，提升整体店铺规模。 哈吉斯：①营销上，坚持与品牌定位匹配的品牌塑造与推广，通过“国际品牌联名+跨界合作+明星店长+品牌巡展+品牌文化体验活动”等方式提升客户综合体验、口碑与复购率。②产品上，持续推进多元化、多系列（如HRC、高尔夫、包鞋等系列）；以韩国现有研发团队为基础，逐步自建研发团队。③渠道上，以一二线优势市场为基础，加大三四线城市加盟商拓展力度。 宝鸟：坚持直营为主，代理商、大客户为辅，三驾马车均衡发展；坚持开大店、扩品类、拓渠道。 乐飞叶：聚焦功能性+时尚性产品，稳步推进店铺规模。 恺米切：聚焦商务客群，丰富免烫衬衫、裤品类，重点拓展经济发展较好的三四线城市。 定增靴子落地，利空释放，静待品牌向上 定增如期落地，实控人管理权进一步集中。公司非公开定增如期过会，募集金额将用于企业数字化转型（～2.5亿），研发中心扩建（～1亿），补充流动资金（5.3亿），项目建设期约为三年。本次定增将由实控人吴志泽全额认购，若以上限计算（不超过273,170,198股），实控人持股比例有望提升～39%，管理能力进一步加强。 盈利预测及估值：2018至今，公司各品牌均保持15%~20%+的高速增长，表现出了品牌明确的向上趋势。同时，公司在品牌力、渠道资源、以及供应链资源上的丰厚底蕴让我们对其在未来充满期待。 21-23年净利润5.1/6.6/8.4亿，增速为39%/30%/28%，对应11月22日收盘价PE为12X/9X/7X，若按照定增计划上限测算，对应当前市值~75亿，对应PE分别为 15X/11X/9X。我们认为，伴随公司定增靴子落地，公司利空已逐步释放，具备充足的向上空间，维持“买入”评级 风险提示：疫情恶化超出预期；消费需求变化 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 林骥川 消费行业资深分析师 浙商证券 华威大学商学院会计与金融学学士，伦敦帝国理工学院金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于银河证券研究部、东吴证券研究所。现主要覆盖纺织服装、零售，六年消费行业研究经验。 手机/微信：13661793819 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，四年消费行业研究经验。 免责声明 本公众订阅号（微信号：纺服新消费马莉团队）由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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