中国中铁点评:股权激励助推公司高质量发展【招商建筑】

（以下内容从招商证券《中国中铁点评:股权激励助推公司高质量发展【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　公司发布2021年限制性股票激励计划，我们认为此举有望在一定程度上将管理层利益、大股东利益、二级市场股东利益统一起来，具有很好的积极意义。 用于激励的股份总数和人均股数应能达到较好的激励效果 根据此计划，拟授予的限制性股票数量不超过2亿股，其中90%将于首次、一次性授予；参与此次计划的人数不超过732人，人均达到27万股以上，如只考虑首次授予，则人均首次授予达到24.6万股左右；目前公司二级市场股价在5.2元左右，如能顺利授予，则人均持有市值有望达到120万元以上。这有望使得公司骨干形成关注股价、关注市值的良好氛围；而从一个较长的角度，也使得公司骨干不仅关注所在部门的效益和考核，更可能关注整个公司的经营状况，有利于形成不同子公司之间、部门之间良好的竞合关系。以股权为纽带，增强了公司的凝聚力、向心力。 授予价格客观可行，尊重市场规律 此次计划拟定的授予价格为3.55元/股，目前二级市场股价为5.21元/股。如只考虑首次授予，则人均需要投入87万元左右，授予价格和二级市场价格之间的价差应能形成一定的吸引力，87万元的绝对数字也需要被授予人员自筹投入。从这个角度，此次计划有望在一定程度上将管理层核心骨干利益、大股东利益、二级市场股东利益统一起来，有望改善企业经营效率，理直气壮的做大做强国企。 解锁条件较为苛刻，在目前形势下显得难能可贵 此次计划的解锁条件对公司经营考核提出了具体的要求，三次解锁需要2021-2023年扣非归母净利润年化增速达到12%以上，且不低于对标企业75%以上分位值。近年来我国固定资产投资增速快速下滑，目前可能已低至3%-4%之间，预计后面还将长期持续下滑，前述考核条件实属难能可贵。 投资建议：综上，此次限制性股票激励计划具有很好的积极意义，在目前的经济形势和建筑行业艰难背景下，彰显了公司开拓进取的决心，也具有改善经营管理、将几方面利益统一起来的现实意义；建筑行业逐渐式微并不是主要矛盾，公司具有十分可观的隐形资源和潜在竞争力，机制的理顺、潜力的挖掘、活力的激发才是决定性的力量，在广阔的建筑行业、乃至其他诸多行业仍然大有可为。因此，我们建议长期重视此次事件，基于股权激励考核条件，我们上调公司2021-2023年 EPS为1.16、1.31、1.49元/股（原EPS为1.12、1.22、1.30元/股），维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示： 股权激励不及预期、宏观经济下行风险、公司项目回款不及预期。 证券研究报告：《中国中铁点评：股权激励助推公司高质量发展》 对外发布时间：2021年11月23日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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