【天风汽车】广汽集团:Q2业绩&盈利能力大幅改善
（以下内容从天风证券《【天风汽车】广汽集团:Q2业绩&盈利能力大幅改善》研报附件原文摘录）
联系人：邓学、娄周鑫 事件 公司20年H1实现营收256.42亿元，同比减少9.6%；归母净利润23.18亿元，同比减少52.9%；扣非归母净利润20.24亿元，同比减少38.0%。此外，公司拟每10股分派股息0.3元（含税）。 点评 20H1自主品牌承压加剧。上半年汽车行业产销步入寒冬，公司乘用车板块营业收入同比下降11.5%至149.1亿元，毛利率同比下降1.7个百分点至1.1%。整车制造、零部件制造、商贸业绩营收和毛利率均呈现不同程度下滑。公司20H1实现归母净利润23.2亿元，同比减少52.9%；但若扣除公司长期股权投资收益41.2亿，母公司亏损约18.0亿元。此外，20Q2公司实现营收147.6亿元，同比增加5.6%，环比增加35.7%；毛利率6.3%，同比增加0.6个百分点，环比增加2.4个百分点；最终实现归母净利润22.0亿元，同比增加2.7%；扣非归母净利润21.04亿元，同比增加99.1%。 合资：日系品牌逆市向上。广汽旗下四大合营企业：1）广汽丰田：销量32.1万辆，同比增加3.1%；实现营收466.4亿元，同比增加3.9%；净利润56.4亿（测算均不考虑新增资），同比增加23.0%；单车盈利1.76万元。2）广汽本田：销量31.8万辆，同比减少20.6%；实现营收478.5亿元，同比减少7.8%；实现净利润36.3亿，同比减少16.7%；单车盈利1.14万元。3）广汽三菱：销量2.87万辆，同比减少54.6%；实现营收38.0亿元，同比减少55.9%；实现净利润-3.2亿，同比-235.1%；单车盈利-1.10万元。4）广汽菲克：销量1.76万辆，同比减少51.0%；实现营收27.8亿元，同比减少54.2%。实现净利润-13.2亿，同比减少47.1%；单车盈利-7.51万元。此外，公司整体长期股权投资收益39.9亿元，同比减少18.1%。 Q2销量快速复苏，不改长期成长性。单从二季度来看，公司随行业快速复苏，1）广本：销量21.74万辆，同比增加5.1%，环比增加115.2%；2）广丰：销量19.83万辆，同比增加32.7%，环比增加61.7%；3）广传祺：销量7.56万辆，同比减少23.7%，环比增加20.9%；4）广三菱：销量1.80万辆，同比减少42.1%，环比增加68.7%。而从20Q3开始，公司有望随行业复苏脱颖而出，加速复苏&成长步伐。1）“存量王者”日系延续上升势头：广本广丰分别新增24、12万辆产能，突破产能瓶颈；皓影、威兰达上市完善产品矩阵。2）自主迎拐点：明星车型GS4新款持续爬坡+低折扣带动品牌盈利能力提升。 投资建议 由于疫情影响，将公司2020年-2021年归母净利润分别由为83.7、108.2亿元下调至70.1、106.0亿元，EPS分别为0.69、1.04元/股，继续给予“买入”评级。 风险提示 疫情持续扩散、汽车销量不及预期、传祺销量改善不及预期等。 财务预测摘要 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《广汽集团（601238）：日系依旧强劲 Q2业绩大幅改善》 对外发布时间：2020年08月30日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 娄周鑫，SAC执业证书编号：S1110519020001 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。
联系人：邓学、娄周鑫 事件 公司20年H1实现营收256.42亿元，同比减少9.6%；归母净利润23.18亿元，同比减少52.9%；扣非归母净利润20.24亿元，同比减少38.0%。此外，公司拟每10股分派股息0.3元（含税）。 点评 20H1自主品牌承压加剧。上半年汽车行业产销步入寒冬，公司乘用车板块营业收入同比下降11.5%至149.1亿元，毛利率同比下降1.7个百分点至1.1%。整车制造、零部件制造、商贸业绩营收和毛利率均呈现不同程度下滑。公司20H1实现归母净利润23.2亿元，同比减少52.9%；但若扣除公司长期股权投资收益41.2亿，母公司亏损约18.0亿元。此外，20Q2公司实现营收147.6亿元，同比增加5.6%，环比增加35.7%；毛利率6.3%，同比增加0.6个百分点，环比增加2.4个百分点；最终实现归母净利润22.0亿元，同比增加2.7%；扣非归母净利润21.04亿元，同比增加99.1%。 合资：日系品牌逆市向上。广汽旗下四大合营企业：1）广汽丰田：销量32.1万辆，同比增加3.1%；实现营收466.4亿元，同比增加3.9%；净利润56.4亿（测算均不考虑新增资），同比增加23.0%；单车盈利1.76万元。2）广汽本田：销量31.8万辆，同比减少20.6%；实现营收478.5亿元，同比减少7.8%；实现净利润36.3亿，同比减少16.7%；单车盈利1.14万元。3）广汽三菱：销量2.87万辆，同比减少54.6%；实现营收38.0亿元，同比减少55.9%；实现净利润-3.2亿，同比-235.1%；单车盈利-1.10万元。4）广汽菲克：销量1.76万辆，同比减少51.0%；实现营收27.8亿元，同比减少54.2%。实现净利润-13.2亿，同比减少47.1%；单车盈利-7.51万元。此外，公司整体长期股权投资收益39.9亿元，同比减少18.1%。 Q2销量快速复苏，不改长期成长性。单从二季度来看，公司随行业快速复苏，1）广本：销量21.74万辆，同比增加5.1%，环比增加115.2%；2）广丰：销量19.83万辆，同比增加32.7%，环比增加61.7%；3）广传祺：销量7.56万辆，同比减少23.7%，环比增加20.9%；4）广三菱：销量1.80万辆，同比减少42.1%，环比增加68.7%。而从20Q3开始，公司有望随行业复苏脱颖而出，加速复苏&成长步伐。1）“存量王者”日系延续上升势头：广本广丰分别新增24、12万辆产能，突破产能瓶颈；皓影、威兰达上市完善产品矩阵。2）自主迎拐点：明星车型GS4新款持续爬坡+低折扣带动品牌盈利能力提升。 投资建议 由于疫情影响，将公司2020年-2021年归母净利润分别由为83.7、108.2亿元下调至70.1、106.0亿元，EPS分别为0.69、1.04元/股，继续给予“买入”评级。 风险提示 疫情持续扩散、汽车销量不及预期、传祺销量改善不及预期等。 财务预测摘要 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《广汽集团（601238）：日系依旧强劲 Q2业绩大幅改善》 对外发布时间：2020年08月30日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 娄周鑫，SAC执业证书编号：S1110519020001 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。
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