【银河晨报】11.23丨央行结构性宽松,稳增长重回主位

（以下内容从中国银河《【银河晨报】11.23丨央行结构性宽松,稳增长重回主位》研报附件原文摘录）
　　银河晨报 2021.11.23 ◆ 宏观丨央行结构性宽松，稳增长重回主位—2021年三季度货币执行报告解读 ◆ 碳中和丨“双碳”政策密集出台，关注重点领域规划 ◆ 机械丨10月机器人产量增速10.6%，北交所开市关注中小创企业投资机遇 ◆ 零售&化妆品丨多家美股消费品零售公司发布最新一季财报，维持推荐优质零售标的 ◆ 交运丨电商快递单价呈现拐点信号，头部快递公司流量优势有望增厚业绩 /// 银河观点 /// 宏观：央行结构性宽松，稳增长重回主位—2021年三季度货币执行报告解读 许冬石丨宏观分析师 S0130515030003 核心观点 央行对经济的看法比2季度谨慎 央行时刻关注全球经济增长变化以及全球主要央行的货币政策调整，而主要应对措施延续了10月18日在三季度金融统计发布会上的说法，一切以我为主。对于国内经济，央行总体看法比2季度更为谨慎。我国经济在稳定运行的基础上，面临了一些困难，宏观政策需要跨周期调节，稳增长重回政策主位。 通胀温和，对货币政策影响有限 央行承认短期通胀水平可能走高，CPI短期的走高是温和性的，属于低位反弹，总体在合理区间平稳运行。PPI涨幅继续扩大，但这种走高仍然是暂时性的，主要是因为：（1）大宗商品价格上涨后部分高耗能行业产品提价；（2）低基数。央行不会因为通胀改变其货币政策节奏。 房地产维稳，信贷释放是缓步的 对房地产的总体看法没有改变，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，坚持稳地价、稳房价、稳预期。增加了金融机构配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。房地产市场的放松是缓慢和有节奏的，全面放开对房地产的限制可能性比较小，也就意味着我国信贷的上行也是有节奏的，信贷在4季度缓慢回升。 央行的货币宽松方向：支持中小企业和碳减排企业 从2季度到3季度央行陆续发放了7000亿再贷款额度，再贷款主要支持：（1）区域协调发展20002亿额度；（2）支小再贷款3000亿；（3）碳减排支持工具2000亿。 央行下一阶段工作思路 （1）稳定前提下适度宽松以稳定为主。稳定的基础上要调整货币政策力度和节奏，也就是货币政策要适度宽松。（2）结构性宽信用主要面向碳减排相关企业。在房地产信贷平稳的基础上，结构性宽松现阶段主要面向清洁能源、节能环保等企业。（3）支持中小银行补充资本金加大对中小银行发行永续债的支持力度。 四季度流动性结构性宽松，2022年1季度降准可期 央行也多次讲话强调降准需要观察货币市场利率的变化。而从9月份跨季资金使用了14天逆回购来补充就可以看到，央行现阶段仍然倾向于MLF和拉长公开市场操作。9-11月份央行推出了再贷款来增加信贷，10月份开始对房地产信贷的严格管控有所放松。商业银行信贷力度增加，结构性宽松已经启动。由于我国出口形势较好，同时疫情控制下金融市场稍显稳定，资金外流减弱，4季度降准预期降低。为了支持市场流动性以及补充商业银行资本金，明年1季度结构性降准仍然可期。 碳中和：“双碳”政策密集出台，关注重点领域规划 严明丨环保行业分析师 S0130520070002 王婷丨建材行业分析师 S0130519060002 潘玮丨煤炭行业分析师 S0130511070002 核心观点 水泥及玻璃价格继续下跌，预计市场需求仍处于较低水平 因本周气温回暖，北方地区施工有所恢复，加上部分地区进入冬季赶工阶段，水泥市场需求较上周出现好转。但随着气温逐渐下降，北方地区施工受阻，预计市场需求仍处于较低水平。虽然水泥价格呈现下降趋势，但因煤炭价格回落，水泥-煤炭价格差环比、同比仍维持上涨，支撑水泥企业盈利水平。本周浮法玻璃库存量较上周下降0.64%，整体库存仍处于偏高位置。库存量小幅下降主要受涨价信息影响，下游少数补货所致，但后续仍无大量订单，预计后续市场需求仍表现疲软。 钢价持续下跌，钢企亏损比例上升 本周钢价延续下跌走势，接近年初价格低点，吨钢毛利继续收窄，部分品种出现浮亏，钢企亏损比例上升。供给方面，本周进入采暖季，企业生产积极性不高，五大品种钢材供应量环比继续减少。消费方面继续小幅回升但增速显著放缓，总库存维持去化、去库速度加速，整体库存仍处于历史相对高位。成本端继续下行，本周铁矿石依旧弱势，焦炭再降两轮，废钢大幅下降。1-10月我国粗钢产量同比下降0.7%，压减粗钢产量效果显著。 政策逐步落地，各环节库存都逐渐提升至合理区间 随着增产保供措施及限价政策的逐步落地，产地端供给不断释放，主产区一些坑口价格调整至不到1000元，各环节库存都逐渐提升至合理区间。随着冬季用煤需求愈加旺盛，煤价短期大幅下调后或将趋于稳定，煤炭市场供需将逐渐由偏紧向基本平衡方向发展。待市场情绪释放完毕，四季度煤炭行业仍将回归基本面。随着电价定价机制改革不断推进，煤炭行业有望获得更加广阔的发展空间。 深入打好污染防治攻坚战，推动经济社会绿色转型 《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》发布，《意见》是对“十三五”时期打好污染防治攻坚战的政策延续，也是对“十四五”时期如何打好污染防治攻坚战进行的部署。污染防治趋向精细化、深入化、综合化，政策支持力度只增不减。环保行业中的新能源环卫、固废危废处理处置、再生资源回收等领域有望充分受益。 投资建议 环保公用：推荐盈峰环境（000967）、龙马环卫（603686）、瀚蓝环境（600323）、伟明环保（603568）、百川畅银（300614）、高能环境（603588）、英科再生（688087）。建材：推荐中国巨石（600176）、北新建材（000786）、东方雨虹（002271）、科顺股份（300737）、伟星新材（002372）、坚朗五金（002791）、旗滨集团（601636）。钢铁：推荐宝钢股份（600019）、华菱钢铁（000932）、永兴材料（002756）、抚顺特钢（600399）、中信特钢（000708）。煤炭：推荐中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、山西焦煤（000983）。 风险提示 原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险，限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。 机械：10月机器人产量增速10.6%，北交所开市关注中小创企业投资机遇 鲁佩丨机械行业分析师 S0130521060001 范想想丨机械行业分析师 S0130518090002 核心观点 市场行情回顾 本周机械设备指上涨1.15%，沪深300指数上涨0.03%，创业板指下跌-0.33%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第9位。剔除负值后，机械行业估值水平（整体法）27.5。 周关注：10月机器人产量增速10.6%，北交所开市关注中小创企业投资机遇 2021年10月机器人产量2.85万台，同比增长10.6% 国家统计局发布10月份主要工业品产量数据，工业机器人10月产量28460台，同比增长10.6%，1-10月累计产量298098台，同比增长51.9%；金属切削机床10月产量4万台，同比增长4.8%，1-10月累计产量49万台，同比增长31.9%；金属成形机床10月产量1.8万台，同比持平，1-10月累计产量17.4万台，同比增长6.1%。以工业机器人为代表的通用自动化领域产品10月份继续保持增长，但增速有所下降。 北交所开市，关注中小创企业投资机遇 11月15日，北京证券交易所开市，为全国创新型中小企业提供了崭新的融资平台。中小创新型企业也将迎来更加优渥的市场环境，与资本市场形成良性互助格局，建议关注“专精特新”类企业投资机遇。机械行业公司数量居专精特新之首。在工信部公布的三批专精特新企业名单中，当前共有299家专精特新“小巨人”企业在A股上市，占全部专精特新“小巨人”企业的 6.1%，其中，机械设备为“小巨人”所在最多的行业，且相比于第一、二批入选的上市公司，第三批中机械设备行业的企业显著增加。 投资建议 继续看好新能源、新科技、专精特新方向类投资机会，具体包括锂电设备、光伏设备、风电设备、节能减排装备、3C自动化等。受益标的方面，锂电设备领域先导智能，杭可科技、利元亨等；光伏设备领域晶盛机电、迈为股份，捷佳伟创、金辰股份、帝尔激光等；风电设备领域新强联、中际联合、金雷股份等；节能减排装备领域陕鼓动力、双良节能等；3C自动化博众精工、科瑞技术等。 需要关注的重点公司 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资下行。 零售&化妆品：多家美股消费品零售公司发布最新一季财报，维持推荐优质零售标的 甄唯萱丨零售行业分析师 S0130520050002 核心观点 本周行业热点 ①11月15日，国家统计局发布10月份经济运行总体平稳持续恢复报告；②11月15日国家统计局发布2021年10月份社会消费品零售总额报告。 行情表现 上周（2021.11.15-2021.11.19）CS商贸零售指数上升（0.85%），跑赢上证指数（0.60%）、沪深300指数（0.03%），深证成指（0.32%）。年初至今行业指数累计下降0.64%，跑赢沪深300（-6.16%），跑输上证指数（2.51%），深证成指（1.95%）。与其他行业相比，上周商贸零售板块在中信30个行业分类中涨跌幅排名第12，较前一周上升15名。 子板块动态 电商及代运营板块：值得买2020年部分限制性股票激励回购注销完成，阿里巴巴、京东、唯品会发布财报。 超市板块：叮咚买菜、沃尔玛发布财报，永辉超市部分募集资金提前归还，步步高通过设立信托并在新加坡上市审议。 专业市场和专营连锁板块：美凯龙为子公司向金融机构申请融资租赁提供担保,名创优品发布财报。 消费品板块：萃华珠宝发布2021年新增自营门店情况简报，豫园股份股权激励限制性股票回购注销实施，周大生实施2021年半年度权益分派，莱绅通灵获得政府补助，萃华珠宝为全资子公司提供担保。 百货及综合业态板块：汇嘉时代持股5%以上股东集中竞价减持股份结果暨持股比例降至5%以下，北京城乡将进行重大资产置换及发行股份，杭州解百向激励对象授予限制性股票，安德利将进行重大资产购买及重大资产出售，东百集团控股股东增持公司股份达3%，文峰股份拟购买全资子公司股权。 化妆品板块：强生业务将分拆上市，珀莱雅股权激励限制性股票回购注销实施，青松股份全资子公司取得实用新型专利，逸仙电商发布财报，丸美股份使用闲置募集资金购买理财产品到期赎回。 投资建议 维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹百货（002419）、王府井（600859）、永辉超市（601933）、家家悦（603708）、红旗连锁（002697）、华致酒行（300755）、壹网壹创（300792）、丽人丽妆（605136）；以及消费品类的上海家化（600315）、珀莱雅（603605）、丸美股份（603983）、贝泰妮（300957）、可靠股份（301009）、豪悦护理（605009）、稳健医疗（300888）、百亚股份（003006）。 风险提示 市场信心不足的风险；转型进展及效果低于预期的风险。 交运：电商快递单价呈现拐点信号，头部快递公司流量优势有望增厚业绩 王靖添丨交运行业分析师 S0130520090001 核心观点 热点事件点评 1.电商快递：①菜鸟物流营收同比增速20%；②圆通速递：10月单票价格同比7.01%。我们认为：一是头部电商阿里营收增速近30%，菜鸟物流营收同比增20%，支撑电商快递业务量增长。二是电商快递单票价格出现拐点，流量优势有望增厚业绩。三是伴随传统旺季催化效用，把握快递物流板块格局改善带来的业绩修复拐点。推荐中通快递（2057.HK）、韵达股份（002120.SZ）、圆通速递（600233.SH）。2.综合物流：京东公布了2021年Q3财报业绩。我们认为：一是京东业绩增长态势可观，业务规模进一步扩张发展。二是京东物流收购跨越速运，并完成IPO上市，综合物流服务能力持续增强。三是继续关注综合物流赛道的投资机会。建议关注京东物流（2618.HK）业绩改善节点。 本周行业动态数据跟踪 1.航空货运市场：航空货运价格持续高位运行，2021年11月上海至北美航空货运价格为11.93美元/公斤，同比+68.74%。2.航空客运市场：欧美航线中三大航航班量仍居前，受美国开放边境政策促进影响，本周欧美外航排班占比继续有所提升。3.航运市场：散运方面，港口船舶拥堵缓解局面下，散运市场价格指数较前高位水平继续回调，BDI指数报收2552点。油运方面，本周油运价格环比小幅回落，BDTI指数报收780点。集运方面，SCFI指数报收4555.21点，11月集运价格上涨趋势继续呈现缓和。内贸集运方面，内贸集运价格周环比继续小幅回升，PDCI指数报收1657点。4.快递市场：10月价格战继续呈现缓和，通达系单价水平回升至2.1元/票以上。 交通运输行业在资本市场的表现 2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别+2.51%、-6.16%，交通运输指数-2.05%；交通运输各个子板块来看，港口-4.32%、公交+8.78%、航空运输+11.21%、机场-30.31%、高速公路-1.53%、航运+11.10%、铁路运输-14.19%、物流+7.79%。 核心组合表现 银河交通推荐核心组合为顺丰控股（002352.SZ）、华贸物流（603128.SH）、传化智联（002010.SZ）。截至2021年11月19日，2021年银河交通核心组合+44.40%，相对收益+46.45%。 风险提示 跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫情反复、交通政策法规变化等产生的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】11.22丨看好跨年行情，供需拉动未来增长 【银河晨报】11.19丨医药健康：助眠需求日益增长，睡眠经济市场广阔 【银河晨报】11.18丨兆易创新（603986）：利基存储仍大有可为，MCU加速国产替代 【银河晨报】11.17丨经济恢复性反弹，“稳增长”措施仍然较为克制 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20211123》 报告发布日期：2021年11月23日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 执业证书编号：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 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